Global Conference Program on Bussiness and Finance GCBF San José, Costa Rica Mayo 23 – 26, 2017 Una reflexión sobre el comportamiento financiero de las grandes empresas del sector conservas, pasabocas y condimentos en Colombia Por: Jorge Alberto Rivera-Godoy PhD Profesor Universidad del Valle (Cali, Colombia)

Contenido Introducción Objetivos Metodología Marco conceptual Marco de referencia Resultados Conclusiones Referencia bibliográfica

Introducción Uno de los subsectores más dinámicos de la industria de alimentos es el de conservas, pasabocas y condimentos (CPC) dado su crecimiento, innovación y gran competitividad, principalmente en aquellas de mayor tamaño, no obstante, es poco lo se sabe de su efectividad financiera y si es creador de valor económico. En esta ponencia se presenta una síntesis del análisis financiero que se realiza para el período 2010-2015.

Objetivos Determinar la eficiencia, eficacia y efectividad financiera de las grandes empresas del sector CPC en Colombia en el periodo 2010-2015. Evaluar de su desempeño financiero mediante indicadores contables y de gestión del valor. Determinar si crea o destruye valor económico. Compararlo con su sector homólogo en EUA.

Metodología Se sigue como método el análisis estático y de tendencias de indicadores contables y de gestión del valor que están más directamente relacionados con la evaluación del desempeño financiero de empresas de un sector económico.

Metodología Los indicadores contables seleccionados son los de crecimiento, rotación de activos, márgenes de utilidad operacional después de impuestos y neta, rendimiento sobre activos (ROA) y rendimiento sobre patrimonio (ROE) mientras que los indicadores de gestión del valor escogidos son el valor económico agregado, EVA, y el valor de mercado agregado, VMA.

Marco conceptual Crecimiento: mediante las ventas, activos y utilidad neta. Eficiencia: mediante la rotación de activos mide la intensidad con que las empresas utilizan sus activos para generar ventas Eficacia: los márgenes de utilidad permiten medir el efecto que tiene los costos y gastos de las empresas sobre la utilidad. Efectividad: mediante ROA y ROE que miden respectivamente los beneficios que recibe la empresa y sus propietarios por la inversión realizada.

Marco conceptual EVA es la utilidad residual resultante de restar de la utilidad operacional después de impuestos (UODI) un cargo por la utilización del capital: EVA = UODI - Cargo de capital Cargo de capital = (ANO) (Ko) ANO es el activo neto operacional, igual a: la sumatoria del capital de trabajo neto operativo KTNO y del activo fijo neto operacional AFNO: ANO = KTNO+AFNO KTNO es la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes sin costo explícito. AFNO resulta de restar a los activos fijos operacionales, su depreciación. Ko es el costo de capital medio ponderado Ko=Ke(1-L)+Ki(1-t)L

Marco conceptual EVA también es igual a: EVA = ANO (UODI / ANO – Ko) UODI/ANO es el rendimiento después de impuestos del activo neto operacional. (UODI / ANO – Ko) es el % de utilidad o pérdida residual. Al traer a valor presente el EVA de varios años, se obtiene el valor de mercado agregado VMA del período evaluado; así:

El sector alimentos de EUA crea valor en los 6 años. Marco de referencia El sector alimentos de EUA crea valor en los 6 años.

Resultados Para el cálculo de los indicadores se tomaron los estados financieros de las empresas del sector conservas, pasabocas y condimentos colombiano con CIIU C1089 (DANE, 2012) de los últimos 5 años de la base de datos SIREM (Superintendencia de Sociedades, 2016) de las ciudades donde existen la mayor concentración de estas empresas, como son Bogotá, Cali y Medellín. De donde se obtuvo información de 9 empresas para los años 2010-2011, 10 empresas para los años 2012- 2014, y 7 empresas para el 2015.

Resultados Los activos y ventas crecen, pero caen en el 2015. la utilidad neta es más inestable.

Resultados ROA y ROE positivos. ROE>ROE muestra el impacto del apalancamiento financiero.

Resultados Solo ha generado EVA en los años 2014 y 2015, el VMA del período fue negativo

Comparación Colombia (GCPC) y EUA (SAEUA) Resultados Comparación Colombia (GCPC) y EUA (SAEUA) Ambos crecen en el sexenio que caída al final. Ambos presentan ROE positivos sin seguir alguna tendencia, pero con amplia ventaja del sector norteamericano 16,% vs 7,9%), que además muestra una mayor estabilidad. El EVA de la GCPC fue negativo en los primeros cuatro, mientras que en el SAEUA fue positivo en todos los años. En ambos países se mejora este indicador hasta mediados del sexenio, pero decae en los últimos años.

Conclusiones GCPC creció del 2010-2014 y decreció en el 2015. El comportamiento del ROE dependió de 3 factores, cuyo orden de importancia es: 1. margen de utilidad 2. la rotación de activos, y 3. apalancamiento financiero. Existe una menor efectividad GCPC en relación a SAEUA (ROE SAEUA: 16,7% vs ROE GCPC: 7,9%), y además presenta una menor estabilidad (la diferencia entre el mayor y menor ROE en el sexenio en EUA es de 2,6%, mientras que en Colombia es de 6,9%).

Conclusiones GCPC en Colombia con ROA y ROE positivos en cada año, pero con EVA positivos solo en los últimos dos años, dejando como saldo un VMA negativo ($ -7.792 MM) en el período.

Referencia bibliográfica Congreso de Colombia (Agosto de 2004). Ley 905 de 2004. Damodaran A. (2016). [Base de datos en línea]. Retraído el 26 de julio de 2016, http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ DANE (2012). Clasificación industrial internacional uniforme de todas las actividades económicas. Revisión 4 adaptada para Colombia. CIIU Rev. 4 A.C. https://www.dane.gov.co/files/nomenclaturas/CIIU_Rev4ac.pdf Modigliani, F. & Miller, M. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. The American Economic Review, Vol. 53, pp. 433-443. Rivera, J. & Alarcón, D. (2012). El cargo de capital en la evaluación del desempeño financiero de empresas innovadoras de confecciones de Cali. Estudios Gerenciales. Vol. 38, No. 123, pp. 85-100. Rivera, J. (2004). Introducción a la administración financiera: fundamentos y aplicaciones para crear valor. Cali: Universidad del Valle.

Referencia bibliográfica Rivera, J. & Castillo, A. (2017). Efectividad financiera de la industria de conservas, pasabocas y condimentos en Colombia 2010-2015. Cuadernos Latinoamericanos de Administración. (en revisión de pares). Ross, S., Westerfield, R. & Jordan, B. (2014). Fundamentos de finanzas corporativas (10ª edición). México: McGraw Hill/ Interamericana. Stewart, B. (2000). En busca del valor. Barcelona: Ediciones Gestión 2000. Superintendencia de sociedades (2016). Base de datos Sirem. Recuperado 10 agosto de 2016 de http://www.supersociedades.gov.co/asuntos-economicos-y-contables/estudios-y-supervision-por-riesgos/SIREM/Paginas/default.aspx. Superintendencia Financiera (2016). Tasa de interés y desembolsos por modalidad de crédito. Recuperado el 2 de agosto de 2016 de https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/loader.jsf?lServicio=Publicaciones&lTipo=publicaciones&lFuncion=loadContenidoPublicacion&id=60955 Wild, J., Subramanyam, K. & Hasley, R. (2007). Análisis de estados financieros (9ª edición). México: McGraw Hill/ Interamericana.

Gracias por su atención Global Conference on Business and Finance The Institute for Business and Fnance Research Gracias por su atención GRUPOS DE INVESTIGACIÓN EN GENERACIÓN DE VALOR ECONÓMICO Categoría C Colciencias Jorge Alberto Rivera Godoy Investigador asociado Colciencias jorge.rivera@correounivalle.edu.co