Panel: “Presente y Futuro del Mercado de Capitales” Simposio del Mercado de Capitales Panel: “Presente y Futuro del Mercado de Capitales” Leonardo Villar Gómez Medellín, mayo 5 de 2006

Diez años de la Misión del Mercado de Capitales Algunos avances:

Inflación de un Dígito Fuente: Banco de la República

Bajas Tasas de Interés Nominales Promedio DTF Fuente: Banco de la República

Renovado Interés en el Mercado Accionario Capitalización Bursátil Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006, Superfinanciera y Banco de la República IGBC Fuente: BVC, Banco de la República

Desarrollo de los Inversionistas Institucionales Portafolios Fondos de Pensiones Obligatorios, Voluntarios y Cesantías Porcentaje del PIB Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia – Cálculos Banco de la República

Saldos de Titularizaciones Billones de pesos y Porcentaje del PIB Introducción de Titularizaciones de Cartera Hipotecaria e Infraestructura Saldos de Titularizaciones Billones de pesos y Porcentaje del PIB Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006.

Emisión de Bonos Privados y de entidades públicas Saldos de Bonos Emitidos por el Sector Real Billones de pesos y porcentaje del PIB Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006. En la actualidad los emisores y bonos privados son calificados. En 1994 ingresó a Colombia Duff and Phelps y en 1998, BRC Investor Services.

Desarrollo del Mercado de Coberturas Cambiarias Saldo Forwards de Compra y Participación por Plazo Pactado Fuente: Banco de la República

En resumen: Oferta de Títulos Activos Financieros Negociables Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006

Portafolios de Inversión Demanda de Títulos Portafolios de Inversión Fuente: Banco de la República y ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006. (1) Incluye Fondos Comunes Especiales y Sociedades Comisionistas de Bolsa.

Adicionalmente…. El aumento en la oferta y la demanda de títulos negociables en el mercado de capitales se ha dado en un contexto de grandes avances en la infraestructura del mercado. Ejemplos: - Bolsa de valores unificada - Sistemas de negociación electrónica (SEN y MEC) - Depósitos de valores (DCV y Deceval) - Transacciones con cumplimiento en tiempo real

Diez años de la Misión del Mercado de Capitales Retos Pendientes:

Diez años de la Misión del Mercado de Capitales Retos Pendientes: Cultura de financiamiento de las empresas Accionistas minoritarios e Inversionistas Institucionales Consolidación de la regulación y supervisión unificadas Manejo de riesgos de mercado

1. Cultura de Financiamiento de las Empresas Estructura de Financiamiento de las Empresas - 2003 Fuente: EOE Fedesarrollo Apenas 98 compañías inscritas en bolsa, de las cuales transan menos de la mitad.

1. Cultura de Financiamiento de las Empresas ¿Miedo a abrirse? ¿Problemas de transparencia contable y tributaria? Argumento para eliminación de exenciones y simplificación de régimen tributario Argumento de Alejandro Zaccour: Optimización fiscal vs valor potencial del crecimiento asociado al financiamiento de largo plazo y acceso a capital accionario

2. Accionistas minoritarios e Inversionistas Institucionales Derechos de accionistas minoritarios Avances formales importantes Necesidad de “accionistas minoritarios poderosos” (inversionistas institucionales)

2. Accionistas minoritarios e Inversionistas Institucionales Derechos de accionistas minoritarios Avances formales importantes Necesidad de “accionistas minoritarios poderosos” (inversionistas institucionales) Impulso a inversionistas institucionales ¿Ajustes a régimen de inversión de AFPs? Eliminación de distorsiones tributarias (acciones y titularizaciones)

Retos administrativos 3. Consolidación de una regulación y supervisión integradas de los mercados financiero y de capitales Retos administrativos

Retos administrativos ¿Necesidad de nueva Ley? 3. Consolidación de una regulación y supervisión integradas de los mercados financiero y de capitales Retos administrativos ¿Necesidad de nueva Ley? - Inmunidad legal para Superfinanciera Comisión de Regulación

Retos administrativos ¿Necesidad de nueva Ley? 3. Consolidación de una regulación y supervisión integradas de los mercados financiero y de capitales Retos administrativos ¿Necesidad de nueva Ley? - Inmunidad legal para Superfinanciera Comisión de Regulación Regulación y supervisión de nuevos riesgos: - Riesgos asociados a productos nuevos e instrumentos contingentes que no se reflejan en los balances (derivados, cuentas de margen, “credit default swaps”, etc.) - Riesgos asociados a balances con mayor peso de inversiones vis a vis cartera.

Tamaño del Mercado de TES 4. Manejo de riesgos de mercado Tamaño del Mercado de TES (Billones de Pesos) Saldo en poder de Establecimientos de Crédito Fuente: Banco de la República Fuente: Banco de la República Total Saldo en Circulación

4. Manejo de riesgo de mercado (cont.) Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público Duración Deuda Interna – TES Clase B Duración Portafolio Bancos Fuente: Banco de la República Incluye TES IPC y TES USD.

4. Manejo de riesgo de mercado (cont.) Pérdidas por Valoración de Portafolio de Tesorería ante un Choque de 200 p.b. Listo Fuente: Banco de la República

4. Manejo de riesgos de mercado (cont.) ¿Qué hacer? No necesariamente es problema del tamaño del mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados.

4. Manejo de riesgos de mercado (cont.) ¿Qué hacer? No necesariamente es problema del tamaño del mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados. Regulación Superfinanciera para reflejar adecuadamente los riesgos en establec. de crédito.

4. Manejo de riesgos de mercado (cont.) ¿Qué hacer? No necesariamente es problema del tamaño del mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados. Regulación Superfinanciera para reflejar adecuadamente los riesgos en establec. de crédito. Estímulos y facilidades para diversificación de portafolios  Regulación rentabilidad mínima y medición de riesgos en fondos de pensiones.

4. Manejo de riesgos de mercado (cont.) ¿Qué hacer? No necesariamente es problema del tamaño del mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados. Regulación Superfinanciera para reflejar adecuadamente los riesgos en establec. de crédito. Estímulos y facilidades para diversificación de portafolios  Regulación rentabilidad mínima y medición de riesgos en fondos de pensiones. Desarrollo de mercado de coberturas de tasas de interés  Necesidad de desarrollo del mercado monetario y tasas de interés de referencia  Mercado de Futuros y Cámara Central de Contraparte

En resumen… Los avances desde la Misión del Mercado de Capitales son muy grandes…. Pero los retos siguen siendo gigantescos… Listo

Muchas Gracias Listo