Las opiniones expresadas en el presente documento pertenecen a los autores y no deben atribuirse al FMI, su Directorio Ejecutivo ni su gerencia. Seminario Regional sobre la Compilación de la Cuenta Financiera y la Tabla de Flujo de Fondos en el marco del SCN 2008 Estadísticas financieras: El enfoque del balance

Estadísticas financieras  Definición y alcance  Presentación  Datos fuente  Métodos de compilación  Uso de estadísticas financieras Este material de capacitación es propiedad del Fondo Monetario Internacional (FMI) y se ha preparado para su uso en los cursos del Instituto de Capacitación del FMI en Singapur (ICS). Para todo otro uso se requiere autorización del Departamento de Estadística del FMI o el ICS.

Definición y alcance  Conjunto integral de datos de saldos y flujos de activos financieros y pasivos de todos los sectores de una economía.  Alcance  Saldos y flujos financieros  Entre todos los sectores de la economía  Entre estos sectores y el resto del mundo  Presentación de estadísticas financieras  Cuentas básicas de flujo de fondos  Cuentas financieras integradas  Estadísticas financieras detalladas

Definición y alcance (conclusión)  Enfoque principal  Balances y cuentas de acumulación del SCN  Balances  cuentas de acumulación  Cuenta de capital  Cuenta financiera  Cuenta de otras variaciones de activos  Revaluación  Cuenta de otras variaciones de volumen (OVVA)

Sistema de cuentas nacionales: Esquema de las cuentas Transacciones Activos y pasivos financieros Otras variaciones en el volumen Transacciones financieras Activos y pasivos financieros Balance de cierre ACTIVOS NO FINANCIEROS Revaluación Formación de capital = PRÉSTAMO NETO/ Balance de apertura ACTIVOS NO FINANCIEROS Saldos Otros flujosTransferencias de capital  Saldos  Ahorro  Distribución del ingreso Uso del ingreso  STI11.18_L_V.B: 5 Producción

Presentación  Los cuadros demasiado detallados dificultan para los usuarios la extracción de información útil o la formulación de preguntas sobre tendencias y relaciones.  La condensación oculta información que podría ser importante.  Las dos presentaciones más comunes:  Matrices para un período determinado.  Estados de sectores para varios períodos.

Presentación (continuación)  Presentación matricial  Además de proporcionar una instantánea de un momento determinado, una matriz puede usarse para hacer un seguimiento del impacto de las variaciones.  Transacciones.  Saldos  Otros flujos  Cada variación en la matriz conlleva por lo menos cuatro variaciones, para mantener la matriz en equilibrio.  La matriz bidimensional no permite la identificación de sectores de contrapartes.  Puede convertirse en una estructura tridimensional, que muestre datos de contraparte para cada transacción de instrumentos.

Presentación (continuación )  Matrices detalladas de flujo de fondos  Una forma de retener ciertos elementos de la estructura tridimensional.  Separar las matrices colocando, para cada sector, las que corresponden a las categorías de recursos y uso en las filas y las que correspondan a sectores de contrapartes en las columnas.

Presentación (conclusión ) Concepto de cuentas tridimensionales de flujo de fondos Cuadro de sociedades financieras Cuadro de sociedades no financieras Cuadro de gobierno general Cuadro de hogares Cuadro de resto del mundo Eje Z: Sectores propios Eje Y: Categorías de instrumentos Eje X: Sectores de contrapartes

Presentación de series cronológicas  Cuadros de sectores  Integración de flujos y saldos  Una característica típica es la combinación de diferentes frecuencias en el mismo cuadro.  Cuadros de instrumentos  Se usan para resumir actividad de los instrumentos.  Ecuaciones que contiene lo siguiente:  Emisión neta igual a compra neta para la economía como un todo.  Revaloraciones y otras variaciones del volumen total.  Las posiciones de saldos resultantes tiene que ser iguales para todos los sectores emisores y tenedores.  La presentación permite analizar cambios en el mercado.

Selección de sectores El número de sectores depende de los siguientes factores:  Fin del análisis.  Disponibilidad de datos  Costo de recopilar los datos.  Demasiados sectores  El análisis de las vinculaciones es engorroso  Muy pocos sectores  Las relaciones significativas quedan ocultas

Selección de sectores  Posibilidades  Sociedades financieras + resto del mundo +...  Sectores no financieros como un todo  Sectores no financieros públicos y privados  Gobierno general, sociedades no financieras y hogares/ISFLSH  Desglose del gobierno general  Central  Estatales y locales  Sociedades públicas no financieras

Datos fuente  El compilador se centra en una combinación de agregación y/o estimación de datos por sector (desplazamiento vertical dentro de la matriz) y/o en la asignación de los totales de instrumentos entre las categorías de uso (activos) o recursos (pasivos) de los sectores (desplazamiento horizontal dentro de la matriz).  El punto de partida más común  Determinar los saldos de cada sector.

Datos fuente (continuación)  Datos de balances de sociedades financieras  Uso de saldos de sector de sociedades financieras.  Total de control para ciertos instrumentos financieros.  Asignación a sectores de contrapartes  Posición de inversión internacional  Para saldos del sector resto del mundo.  Datos de balances para las sociedades no financieras  Para derivar la estructura del balance.  Para obtener datos sobre financiamiento de los hogares por parte de sociedades no financieras.  Datos de deuda pública  Parámetro de referencia para determinar totales de control para las categorías de deuda pública (por ejemplo, letras del Tesoro).

Datos fuente (continuación)  Datos de mercado financiero/custodio  Total de control de ciertos instrumentos financieros y para su asignación entre sectores emisores/tenedores.  Cuenta financiera de balanza de pagos y EFP  Transacciones con los sectores resto del mundo y gobierno general, incluidos los sectores de contrapartes.  Índices de precios de mercado  Para convertir el valor de mercado de los instrumentos financieros en valor contable (o viceversa)  Acciones y otras participaciones de capital

Métodos de compilación: Panorama general  Desarrollo sistemático de estadísticas financieras.  Cuentas básicas de flujos de fondos (Nivel 1)  Estadísticas financieras (Nivel 2)  Estadísticas financieras detalladas (Nivel 3)  Técnicas de estimación de datos faltantes.  Edición, cálculos residuales y discrepancias.

Desarrollo sistemático de estadísticas financieras  Los datos disponibles varían entre los países.  Determinarán el tipo de estadísticas financieras que deberán compilarse.  Tres niveles de desglose.  Cuentas básicas de flujo de fondos (Nivel 1)  Fuentes de datos limitadas  Inicio del análisis de flujos financieros intersectoriales  Estadísticas financieras (Nivel 2)  Mejorar la utilidad para políticas y análisis  Efectos del balance entre grupos más amplios de sectores e instrumentos  Estadísticas financieras detalladas (Nivel 3)  Incluir todos los sectores e instrumentos del SCN 1993/2008

Desarrollo sistemático de estadísticas financieras (continuación)  Diferencia conceptual entre Nivel 1 y Nivel 2  Nivel 1  Solamente flujos  La mayoría de los datos fuente son flujos  Método de contabilidad por partida doble  Número limitado de sectores económicos  Sin desglose entre categorías de activos y pasivos financieros  Nivel 2  Datos de flujos y saldos  Método de contabilidad por partida cuádruple.  Depende mucho de datos sobre saldos para el cálculo de los flujos  Estimaciones de OVVA y revaloraciones, cuando sea posible  Amplía sectores e instrumentos

Desarrollo sistemático de estadísticas financieras (conclusión)  Diferencia de grado entre Nivel 2 y Nivel 3  Nivel 3  También contiene flujos y stocks.  Más detalles para conciliar las relaciones saldos-flujos.  Información sobre variaciones en el valor de mercado y OVVA  Método de contabilidad por partida cuádruple.  Muestra todos los sectores necesarios para la integración plena con las cuentas nacionales.  Incluye un sector de ISFLSH  Nuevos tipos de sociedades financieras e instrumentos

Estadísticas financieras de Nivel 1  Presentación matricial  La economía se divide en sectores interno y resto del mundo  Pocos sectores internos  Gobierno central  Sector privado  Panorama de las sociedades de depósito  Para mantener las identidades de los sectores (columnas)  Una entrada positiva denota un aumento de los recursos financieros.  Una entrada negativa denota un reducción de los recursos financieros.  Fuentes de datos  Solo los datos de flujos de las cuentas nacionales, balanza de pagos y estadísticas monetarias (panorama de sociedades de depósito).

Estadísticas financieras de Nivel 1 (conclusión)  Ventajas:  El cuadro muestra los sectores generales de la economía que proporcionan fondos para inversión y cómo otros sectores usan esos fondos.  Flujos financieros intersectoriales  Desventajas:  Información sobre intermediación financiera  Solamente flujos  Presentación en una sola columna  No permite análisis de cambios en el balance del sector  Los sectores no financieros no se presentan por separado.  No se realiza una verificación independiente del préstamo neto/endeudamiento neto.

Estadísticas financieras de Nivel 2  Las cuentas incluyen datos de saldos y flujos.  Las transacciones y los saldos se presentan en cifras brutas.  Muchos flujos de transacciones se derivan principalmente de las posiciones de saldos.  Requiere otra fuente de datos o estimaciones de otros flujos.  Más sectores y mayor detalle sobre instrumentos.  Compatible con el MEMF.  Toda la gama de categorías de depósitos, títulos y acciones.  Uso de datos suplementarios de los mercados de capitales.

Estadísticas financieras de Nivel 2 (continuación)  Ventajas:  Mayor detalle sobre sectores Permite análisis más amplio de actividades de financiamiento de los sectores. Muestra más claramente los vínculos entre flujos financieros y saldos.  Ampliación de detalle sobre instrumentos  Base para seguimiento del crecimiento y la evolución de mercados financieros específicos.  Ampliación a dos columnas por cada sector  Una visión más clara de los procesos financieros de los sectores.

Estadísticas financieras de Nivel 2 (conclusión)  Desventajas:  Dependencia excesiva de los balances de las sociedades financieras.  Dependencia de datos sobre saldos para estimar los flujos.  Cálculo de las transacciones desde el final del período no tiene en cuenta las revaloraciones de títulos y cancelaciones/rebajas del valor contable de los préstamos.

Estadísticas financieras de Nivel 3  Se observan en países con sistemas financieros y mercados de capitales muy desarrollados.  El objetivo es integrar las estadísticas financieras y las cuentas nacionales.  Amplían los detalles para la conciliación de saldos y flujos usando estadísticas mejoradas para revaloraciones OVVA.  Muestran una derivación más detallada de la inversión financiera del sector que debe conciliarse con el préstamo neto y el endeudamiento neto en la cuenta de capital.

Estadísticas financieras de Nivel 3 (continuación)  Más detalle en el caso de los sectores no financieros.  Incorpora posiciones financieras entre el gobierno y otros sectores no financieros  Balance del gobierno general  Crea un sector para ISFLSH  Encuestas especiales o registros tributarios o de inscripción.

Estadísticas financieras de Nivel 3 (continuación)  Incorporación de activos no financieros  Un aspecto crítico consiste en vincular las inversiones en activos no financieros a datos sobre activos financieros.  Explican cómo se cubre la posición de préstamo neto/endeudamiento del sector.  Pueden usarse varios métodos para determinar el valor de mercado del saldo de activos no financieros  ejemplo: Método del inventario permanente

Estadísticas financieras de Nivel 3 (conclusión)  Ventajas:  Oportunidad para estudiar el impacto de las variaciones del balance en la actividad del sector y los agregados económicos generales.  Se usan con frecuencia para estimar modelos econométricos de conducta macroeconómica.  Desventajas:  Es necesario seleccionar los datos más idóneos de varias fuentes deficientes.  Es necesario desarrollar un método para estimar los datos faltantes.  Se requiere un amplio grado de criterio.  Los cálculos residuales probablemente serán muchos  Monitoreo frecuente de errores que pueden asignarse a sectores o instrumentos residuales.

Uso de estadísticas financieras  Proporcionar un marco lógico para resumir gran parte de la información financiera recibida de otras formas.  Proporcionar los antecedentes necesarios para un segmento importante del trabajo analítico.  Datos históricos (resumidos) contextualizados.  Las cuentas a menudo sirven como referencia para corroborar o rechazar información contradictoria de otras fuentes.  Uso para análisis macroprudencial.

Uso de estadísticas financieras (continuación)  Estadísticas descriptivas  Las estadísticas financieras que relacionan los sectores no financieros con el sector de las sociedades financieras sector y los instrumentos del mercado de capitales como los títulos indican como los usan las sociedades financieras y los mercados de capitales para obtener o invertir fondos para actividades económicas reales.  Función de los mercados financieros en la creación de riqueza.  Magnitud de la deuda de los sectores en relación con su ingreso, patrimonio neto y gasto.

Uso de estadísticas financieras (continuación)  Proyecciones  Los pronósticos ofrecen un medio para evaluar las alternativas de las políticas y para generar información sobre sobre la coherencia interna de los pronósticos de la actividad económica real.  Las autoridades usan los pronósticos para analizar los efectos de las variaciones de las tasa de interés y los tipos de cambio.  Pronósticos de flujos financieros y saldos.  Basados en criterios o en modelos.  A largo plazo o corto plazo.

Uso de estadísticas financieras (conclusión)  Comparaciones internacionales  Detectar similitudes y diferencias entre la intermediación en los países  Por ejemplo, el grado en que las economías se financia a través de los mercados de capitales que dependen de participaciones de capital y bonos en lugar de un sistema tradicional de préstamos y depósitos.  La comparación de la intermediación financiera en los diferentes países puede hacerse también centrando la atención en los sectores no financieros en las estadísticas financieras.

Enfoque del balance  Marco general  Características básicas.  Matriz de balances intersectoriales  Sectorización  Clasificación y valoración de instrumentos financieros  Necesidades de datos  Seguimiento de las vulnerabilidades de los balances a fines de supervisión  Implicaciones para la política económica

Marco general  Las crisis de la cuenta de capital de las décadas de 1990 y 2000 hicieron que se prestara atención al enfoque del balance, para examinar las vulnerabilidades macroeconómicas.  El enfoque del balance analiza una economía como un sistema de balances de los sectores clave, y por lo tanto:  Facilita la detección y el análisis de las vulnerabilidades  El enfoque del balance se aparta del enfoque tradicional de la programación financiera que se basa en los flujos  Se centra en los shocks de los saldos  El enfoque del balance está integrado en el SCN 1993.

Características básicas  El objetivo principal es analizar las vulnerabilidades de los sectores y los mecanismos de transmisión.  Descalces entre vencimientos  Entre pasivos a corto plazo activos a largo plazo exponen a los prestatarios a riesgos de renovación y de tasa de interés.  Imposibilidad de financiar deuda que vence.  Impacto diferenciado en los activos y pasivos dependiendo de la estructura de los intereses.  Descalces de monedas  Los pasivos se denominan en moneda extranjera pero los activos en moneda local.  También hay riesgo de tipo de cambio en los regímenes de tipo de cambio fijo  Descalces en las estructuras del capital  Uso de deuda en lugar de participaciones para financiar la inversión.  Las participaciones de capital ofrecen protección en una desaceleración; los dividendos se reducen junto con las ganancias.  Los pagos de la deuda no varían

Características básicas  Indicadores clave de la vulnerabilidad de un sector  Posición neta de derivados financieros  Una posición negativa importante puede denotar problemas de solvencia, sobre todo si el apalancamiento es alto (deuda como proporción de pasivos totales)  Posición neta de divisas  Una posición negativa importante denota vulnerabilidad a la depreciación del tipo de cambio  Posición neta a corto  Una posición negativa importante denota vulnerabilidad a aumentos de la tasa de interés y riesgo de renovación.

Matriz de balances intersectoriales  Proporciona información importante que se cancela en el balance consolidado del país.  El marco del enfoque del balance está relacionado estrechamente con la matriz tradicional de flujo de fondos (estadísticas financieras)  Difiere en que estima los activos y pasivos intersectoriales, es decir, la posición de cada sector frente a la de otros sectores internos y no residentes.

Matriz de balances intersectoriales  Práctica estándar en el análisis del enfoque del balance:  Eje horizontal  Pasivos de un sector frente a otros sectores  Eje vertical  Los activos, es decir los derechos, de un sector frente a otros sectores.

Matriz intersectorial de posiciones de activos y pasivos

Sectorización  Las unidades institucionales se agrupan en sectores sobre la base de la similitud de objetivos, funciones, comportamiento y control  La distinción más importantes es entre los sectores público y privado.  La sectorización del SCN 1993 se modifica conforme a la sectorización del MEMF.  Para que sea compatible con los formularios estandarizados de declaración de datos (SRF).  Incluso cuando no se dispone de datos del balance de todos los principales sectores, el enfoque del balance puede aplicarse a un sector en particular.  Sector financiero  Sector público  Sector privado no financiero

Clasificación y valoración de instrumentos financieros  Preservar desglose habitual de instrumentos financieros.  Facilita la estimación de activos y pasivos intersectoriales por instrumento financiero.  Principal distinción de los instrumentos financieros entre:  Instrumentos que representan participación el capital accionarios y los que no la representan.  Análisis más detallado según las circunstancias de cada país:  Análisis de liquidez  Sostenibilidad de la deuda  Deuda indexada a una moneda extranjera  Garantías estatales como derechos contingentes potencialmente importantes.  En el caso de determinados derechos (seguros, derivados financieros, créditos contingentes), las crisis pueden tener un impacto asimétrico y significativo en su valor.

Necesidades de datos  Dependen de la especificación de los sectores y los instrumentos financieros.  Como mejorar la disponibilidad de datos para la aplicación del enfoque del balance.  Formularios estandarizados de declaración de datos (SRF)  Posición de inversión internacional (PII)  Central de Información sobre la Deuda Externa (JEDH, por sus siglas en inglés)  Encuesta Coordinada sobre la Inversión de Cartera (ECIC)  Estadísticas trimestrales de la deuda externa  Planilla de reservas  Manual de estadísticas de finanzas públicas (MEFP 2001)

Formularios estandarizados de declaración de datos del sector financiero  Se adoptaron en 2005 y se publican desde septiembre de  Basados en los balances sectoriales para:  Banco central  Formulario 1SR  Otras sociedades de depósito  Formulario 2SR  Otras sociedades financieras  Formulario 4SR  Desagregación por:  Instrumento  Billetes y monedas  Sector  Los datos de los formularios estandarizados abarcan la mayoría de las partidas utilizadas en el enfoque del balance 7x7.

Posición de inversión internacional  Datos de la posición financiera externa de un país  Se focaliza en el saldo de activos y pasivos financieros  Distinción entre:  Inversión directa  Inversión de cartera  Títulos de participación en el capital  Títulos de deuda  Datos por sector  Autoridades monetarias  Gobierno general  Bancos  Otros sectores

Central de Información sobre la Deuda Externa (JEDH, por sus siglas en inglés)  Base de datos externa en línea lanzada en marzo de 2006 por el FMI, el BPI, la OCDE y el Banco Mundial  Concentra datos sobre la deuda externa de aproximadamente 175 países proporcionados por los cuatro organismos:  Incluidos datos nacionales sobre la deuda externa de la mayoría de países suscritos a las NEDD.  Trimestralmente se divulgan datos sobre activos externos seleccionados:  Vencimientos a corto y largo plazo  Préstamos bancarios  Préstamos bilaterales oficiales  Títulos de deuda en el exterior  Créditos no bancarios

Estadísticas trimestrales de la deuda externa (QEDS, por sus siglas en inglés)  Lanzadas (en línea) a finales de  Basadas en Estadísticas de la deuda externa: Guía para compiladores y usuarios.  Desglose por moneda y vencimiento.  El Banco Mundial mantiene esta base de datos  Se actualiza dentro del mes siguiente a la finalización de cada trimestre.  Abarca datos de 58 de los 64 países que actualmente se suscribe a las NEDD.

Encuesta Coordinada sobre la Inversión de Cartera (ECIC)  Encuesta anual de activos de inversión de cartera de 67 países :  Desde 2001  Basada en el MBP6  Datos completos sobre el saldo de tenencias transfronterizas de participaciones de capital y títulos de deuda a corto y largo plazo.  Valorados a precios de mercado  Desglosados según la economía de residencia del emisor  Útil para estimar las posiciones intersectoriales de activos y pasivos con no residentes.  Directamente y a través de información de contrapartes  Proporciona información sobre derechos de los sectores internos frente a no residentes.  Pero no sobre el desglose de los pasivos sectoriales frente a no residentes.

Al combinar los SRF con las bases de datos del sector externo, pueden completarse casi todas partidas del marco 7 x7 del enfoque del balance

Fiabilidad de los datos  Dos tipos de deficiencias de los datos  Falta de datos bilaterales.  Datos múltiples (superpuestos) para un instrumento en particular.  La fiabilidad de los datos puede variar considerablemente.  Por sector  Por metodología  Por instrumento financiero

Seguimiento de las vulnerabilidades de los balances a los efectos de la supervisión  La matriz del enfoque del balance traza la evolución de las vulnerabilidades de los balances, de manera regular y oportuna  Proporciona un panorama mensual actualizado de las posiciones netas de un sector frente a otro, con los correspondientes activos y pasivos:  Análisis detallado de los cambios en la vulnerabilidad macroeconómica en un marco integrado  Posición sectorial frente a un sector particular  Análisis detallado por moneda, tipo de activo e instrumento financiero

Implicaciones para la política económica  La información de los balances sectoriales debe ser oportuna:  Permite a las autoridades detectar y corregir deficiencias  Focaliza la atención en las políticas que pueden reducir las vulnerabilidades sectoriales  En particular, la vulnerabilidad a cambios en las variables financieras clave  Permite a las autoridades evaluar las disyuntivas que se presentan en la consecución de diferentes objetivos de política:  Amenaza sistémica al sistema económico y financiero  Ayuda al sector oficial a evaluar la necesidad de intervención financiera:  Para comprender mejor la escala del apoyo oficial