Corporate Finance: reflexiones sobre el asesoramiento corporativo 16 Marzo 2012

Agenda 1.Introducción 2.Operaciones 3.Asesores 4.Aspectos Relevantes

3 de 16 Introducción El mercado de la banca de inversión  Operaciones, Players y emisores Small & Mid-Market CompaniesBlue Chips Companies Co. No cotizadas Pequeñas boutiques de M&A Boutiques medianas de M&A Agencias de Valores Gran Banca Española con negocio Banca Inversión Gran banca Inversión extranjera Co. Cotizadas tamañocotizadas Otros players Operaciones> €500 millones €500 millones <

4 de 16 Operaciones 1.Operaciones cuyo valor es superior a los €500 millones  Copado por la gran banca de inversión extranjera y los grandes bancos españoles  Operaciones realizadas por compañías cuyo valor es superior a los €1.000 millones  Las compañías pueden ser Indistintamente cotizadas o no  Pueden existir uno o varios asesores, sobretodo cuando se trata de levantar dinero.  Gran universo inversor 2.Operaciones cuyo valor es inferior a los €500 millones  Dominado por las agencias de valores y las boutiques de corporate u otros  No suele haber más de un asesor sobretodo para las operaciones cuyo valor es inferior a los €100 millones  Una boutique mediana de corporate sin agencia de valores no puede asesorar a compañías cotizadas  El mercado inversor es más reducido 1.Captación de fondos: ampliación de capital o levantamiento de deuda 1. Es el tipo de operación más caro 2. La variable clave es entender a qué precio (valoración) entra el dinero o cuesta la deuda y para qué se destinan los fondos 2.M&A 1. Actualmente hay más Fusiones que Adquisiciones al revés de los periodos económicos expansivos 2. La complejidad técnica viene por afinar en el precio de compra o ecuación de canje y valorar adecuadamente las “sinergias” 3.Refinanciaciones 1. Lo relevante es diseñar un Plan de Refinanciación que sea sostenible y ejecutable durante el periodo de amortización de la deuda 2. Es importante la relación de la compañía con la banca 4.Valoraciones / Informe de Experto Independiente / Análisis de creación de valor 1. Es importante hacer el informe o valoración bajo criterios de rigor técnico 1.Hay que cuestionar los hipótesis y concretar las variables de los métodos de valoración 2. Hay que tener en cuenta el riesgo que asume el asesor (Informe de Experto Independiente) Tipo: determina la complejidad / riesgo y el precio Tamaño: el tamaño de la operación segmenta el mercado de asesores de banca de inversión

5 de 16 Asesores Copado por la gran banca de inversión extranjera y los grandes bancos españoles, difícilmente son sustituidos por otro tipo de asesor En una Operación pueden convivir uno o varios asesores, sobretodo cuando se trata de levantar dinero. Por ejemplo en las OPV: entidad directora, agente y bancos colocador Competidores: entre ellos Gozan de presencia internacional vía el propio banco En sus organizaciones hay equipos especializados por sectores Tienen gran acceso al mundo inversor Cuentan con departamentos de mercado de capitales, asesoramiento corporativo y Research Puede existir conflicto de interés Gran Banca Inversión: extranjera y nacional Boutiques medianas y pequeñas pertenecientes a los socios fundadores y vinculados al negocio. Suelen ser independientes Solo las que gozan de agencia de valores pueden asesorar a compañías cotizadas Competidores: entre ellos, auditores, abogados y consultores En una Operación pueden convivir con la gran banca de inversión extranjera y nacional pero difícilmente con otro banco de su tamaño Gozan de presencia internacional vía alianzas con otras boutiques Tienen gran acceso al mundo inversor con menor capacidad inversora Es más difícil que exista conflicto de interés Boutiques medianas y pequeñas Auditores, abogados, consultores Su expertise se centra en proyecciones de planes de negocio pero no en valoración, estructura financiera óptima o captación de fondos Existe conflicto de interés Otros Asesores

6 de 16 Aspectos Relevantes Algunos asesores pueden enfrentarse a un conflicto de interés: Del libro “Steve Jobs de Walter Isaacson”. Capitulo 9 “ La Salida a Bolsa” “Jobs, la cara visible de aquella oferta, ayudó a elegir los dos bancos de inversiones que iban a gestionarla: la banca Morgan Stanley, bien asentada en Wall Street, y la nada tradicional firma Hambrecht y Quist, de San Francisco. «Steve se mostraba muy irreverente con los tipos de Morgan Stanley, una compañía muy estricta por aquella época», recordaba Bill Hambrecht. Morgan Stanley planeaba fijar un precio de 18 dólares por acción, aunque era obvio que su valor aumentaría rápidamente. «¿Qué pasa con esas acciones que vamos a vender a 18 dólares? —les preguntó a los banqueros—. ¿No pensáis vendérselas a vuestros mejores clientes? Si eso es así, ¿por qué a mí me cobráis una comisión del 7 %?». Hambrecht reconoció que el sistema traía consigo algunas injusticias inherentes” Conflicto de interés Rigor técnico y expertise Es importante dominar las finanzas corporativas: métodos de valoración, creación de valor, determinación de hipótesis, diseño de operaciones, etc Hay que plantearse siempre la creación de valor para los stakeholders de una Compañía La clave del éxito de una operación suele ser el diseño Hay que conocer el pulso del mercado: si es momento de salidas a bolsa, refinanciaciones, etc Lo más relevante es asesorar al cliente, no a la Operación

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