Tema 7 La Tasa de Cambio de Equilibrio de Largo Plazo La hipótesis de Paridad de Poder de Compra (PPP) Versión absoluta ¿Por qué la PPP en su versión absoluta no se mantiene? Versión relativa La visión monetarista de la BP y la determinación de la tasa de cambio Régimen de cambio fijo Régimen de cambio flexible

A. La hipótesis de paridad de poder de compra Versión Absoluta En su versión absoluta establece que un bien debería venderse en dos países al mismo precio una vez realizados los cambios de moneda respectivos. En otras palabras, la tasa de cambio nominal se debería ajustar para equilibrar los costos de las canastas de bienes El razonamiento detrás de esta hipótesis descansa sobre: La ley de un único precio Arbitraje.

Versión Absoluta de la PPP País A País B eP* Bien i P Bien i D*i S*i Di Si D’i S*’i Arbitraje

Versión Absoluta de la PPP De manera un poco más precisa supóngase: N bienes donde E es la tasa de cambio nominal y P es el índice de precios de la economía local. Este último viene dado por: Donde ai es la ponderación dada al bien i en la construcción del IPC De igual manera, el índice de precios de la economía externa viene dado por:

Versión Absoluta de la PPP Si se dividen los precios domésticos por los precios externos, entonces, la tasa de cambio viene a representar la razón entre los precios domésticos y los precios externos. Así si los precios internos aumentan (disminuyen), entonces la tasa de cambio aumenta (disminuye) y se dice que la moneda local se ha depreciado (apreciado). De igual manera, si los precios externos aumentan (disminuyen), la tasa de cambio disminuye (aumenta) y se dice que la moneda local se ha apreciado (depreciado).

Versión Absoluta de la PPP El problema con la versión absoluta de la PPP es que falla en la predicción del comportamiento del tipo de cambio en el corto plazo. ¿Por qué la PPP no explica el comportamiento del tipo de cambio en el corto plazo? La hipótesis de la paridad del poder de compra es una explicación del comportamiento de la tasa de cambio en el largo plazo Diferencias en las ponderaciones de los índices. Diferencias en los bienes producidos Diferencias de productividad

Versión Relativa de la PPP Diferencias en las ponderaciones usadas en los índices de precios. Supóngase que sólo existen dos bienes (1 y 2) con costos de transacción muy bajos Entonces: Entonces los índices de precios de cada país vienen dados por: donde a y a* son las ponderaciones del bien 1 en cada país

Versión Relativa de la PPP Diferencias en las ponderaciones usadas en los índices de precios. La razón de precios domésticos a externos vendría dada por: de donde: donde

Versión Relativa de la PPP Por otra parte, sea e = (EP*)/P. Entonces, utilizando la tasa de cambio nominal, se obtiene: La tasa de cambio real Despejando E de esta expresión nos queda: Tomando logs y derivando con respecto al tiempo, se tiene:

Versión Relativa de la PPP Y como la tasa de cambio real es constante en el tiempo, es decir ∆e/e = 0, entonces la tasa de depreciación de la moneda local viene dada por: donde π es la tasa respectiva tasa de inflación o Esta es la versión relativa de la paridad del poder de compra y establece fundamentalmente que la tasa de depreciación de la moneda doméstica es igual al diferencial de tasas de inflación. Si π > π* entonces E aumenta y la moneda local se deprecia. Si π < π* entonces E disminuye y la moneda local se aprecia.

Diferenciales de tasas de inflación y tasas de ´depreciación del dólar Mexico Islandia Singapur Suráfrica Canada Corea del Sur Nota: El eje horizontal mide el diferencial entre la tasa de inflación de un país y la tasa de inflación de Estados Unidos. El eje vertical mide la tasa de crecimiento del tipo de cambio nominal. Todas las variables corresponden a promedios anuales para el periodo 1972-2004. Fuente: International Financial Statistics U.K. Japón

Versión Relativa de la PPP b. Diferencia entre la proporción de bienes transables y no transables. Supuestos: PT y PT* es el nivel de precios de los bienes transables PNT y PNT* es el nivel de precios de los bienes no-transables Los índices de precios de cada país vienen dados por:

Versión Relativa de la PPP La razón de precios domésticos a externos vendría dada por: Dividiendo el numerador por PT y el denominador por PT*, resolviendo para E se obtiene: donde Esta es otra versión relativa de la Paridad del Poder de Compra Si (PNT/PT) aumenta, entonces e disminuye (apreciación) Si (PNT*/PT*) aumenta, entonces e aumenta (depreciación)

Versión Relativa de la PPP c. Diferencial de productividades Supuestos: Dos clases de bienes: transables y no transables Empresas maximizadoras de ganancias donde w es la tasa de salario respectiva y PML es la productividad Marginal del trabajo Trabajo perfectamente movible y potencialmente homogéneo Esto se cumple en los dos países. Sustituyendo en se obtiene:

Si aumenta (disminuye) en mayor proporción que entonces e aumentará (disminuirá) y la moneda local se depreciará (apreciará). De acuerdo con la versión monetarista: Δe/e está determinada por el comercio internacional ΔP/P y ΔP*/P* están determinadas por factores macroeconómicos

B. El enfoque monetarista de la BP y la determinación del tipo de cambio Supuestos: Se cumple la paridad del poder de compra El PIB es igual al PIB de pleno empleo Se cumple la teoría cuantitativa del dinero Del lado de la oferta: Del lado de la demanda: donde V es la velocidad ingreso del dinero que se supone es constante y estable

B. El enfoque monetarista de la BP y la determinación del tipo de cambio En equilibrio: Haciendo uso de la PPP (P = EP*) y sustituyendo en la condición de equilibrio se obtiene: Lo cual después de alguna manipulación es igual a: Ecuación básica en niveles Dado que el cambio en las reservas es determinado por el saldo de la BP y recordando que la ecuación anterior puede ser escrita como:

B. El enfoque monetarista de la BP y la determinación del tipo de cambio Lo cual se reduce a: Esta es la ecuación anterior pero en términos de impactos. Como se puede apreciar, esta ecuación permite determinar el impacto bien sobre la tasa de cambio nominal o bien sobre la balanza de pagos. Esta diferenciación obedece al régimen cambiario prevaleciente en la economía.

B. El enfoque monetarista de la BP y la determinación del tipo de cambio Régimen de cambio fijo Dado que E es fija, entonces, ΔE/E = 0 Igual a cero debido al pleno empleo Se supuso es constante Se supone no cambia significativamente

Ejemplo: Expansión temporal del crédito doméstico (CD) en el periodo t0. Muestre en diagramas cómo se comportan el CD, RI y BP en el tiempo. tiempo CD to

Ejemplo: Expansión temporal del crédito doméstico (CD) en el periodo t0. Muestre en diagramas cómo se comportan el CD, RI y BP en el tiempo. tiempo RI to

Ejemplo: Expansión temporal del crédito doméstico (CD) en el periodo t0. Muestre en diagramas cómo se comportan el CD, RI y BP en el tiempo. tiempo BP to t+1

B. El enfoque monetarista de la BP y la determinación del tipo de cambio Régimen de cambio flotante Ahora BP = 0, entonces, (1) Si se supone que estos mismo supuestos se cumplen en la economía externa, entonces La demanda La oferta ΔP*/P* se determina en la economía externa

Igualando oferta y demanda y depejando P* se tiene: Ahora expresemos esta ecuación en tasas de crecimiento Y como BP* = 0, entonces ΔRI*/BM* = 0, se obtiene Ahora sustituimos este resultado en la ecuación (1) para obtener

Dados los supuestos, entonces, en el largo plazo: o dicho de otra manera: La tasa de depreciación de la moneda doméstica depende del diferencial de tasas de crecimiento de la oferta monetaria entre la economía doméstica y el resto del mundo. Es decir, si ΔM/M =10% y ΔM*/M* = 5% es de esperar que la moneda local se deprecie en un 5%.