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Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 1 ILPES 1 FLUJO DE FONDOS DPPI/ILPES.

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1 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 1 ILPES 1 FLUJO DE FONDOS DPPI/ILPES

2 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 2 ILPES 2 EVALUACIÓN DE PROYECTOS : Introducción Matemáticas Financieras Flujo de Fondos Criterios de Decisión VAN TIR Otros Temario

3 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 3 ILPES 3 FLUJO DE FONDOS Flujo de beneficios netos de un proyecto Flujo de Fondos Estado de Resultados Depreciación Gastos Financieros Ajustes al Estado de Resultados Comparación Flujo Privado – Flujo Social Inversión Inicial Capital de Trabajo Horizonte de evaluación Momento en que ocurren los flujos Tratamiento de la inflación en flujos de fondos Temario

4 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 4 ILPES 4 Flujos de Beneficios Netos de un proyecto Para poder evaluar un proyecto necesitamos saber los beneficios netos (ingresos menos costos) que entregará durante cada periodo que esté en funcionamiento. Ejemplo para un agente privado: Un empresario que está evaluando la instalación de una fábrica de empanadas, necesitará saber cuánto ganará cada año en este negocio. Ejemplo para un agente social: Si se quiere evaluar la construcción de una carretera, se necesita determinar los beneficios netos que se obtendrán durante cada uno de los años en que esté en funcionamiento esa carretera.

5 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 5 ILPES 5 Flujos de Beneficios Netos de un proyecto En consecuencia, se debe utilizar alguna técnica que permita determinar cuáles serán los beneficios netos que entregará un proyecto año a año. Sin embargo, la forma en que se determinen estos beneficios dependerá si el proyecto se está evaluando desde un punto de vista privado o uno social: Evaluación Privada: cuando un privado evalúa un proyecto, para él sólo son relevantes los flujos de caja, es decir los ingresos y desembolsos monetarios que el proyecto genera periodo a periodo. Evaluación Social: considera también otros beneficios y costos que no necesariamente implican desembolso o ingreso monetario. Por ejemplo, cuando se construye una carretera, se considera como beneficio el tiempo que ahorran los usuarios....continuación...

6 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 6 ILPES 6 Flujo de Fondos Un empresario que evalúa un proyecto, necesita determinar cuál será el flujo de fondos que este proyecto generará año a año Por lo tanto, deberá determinar para cada año, el monto de sus ingresos y el monto de todos sus egresos. Sus ingresos estarán dados principalmente por las ventas del bien o servicio que produce. Los egresos estarán dados por todos los costos que debe incurrir para que funcione su negocio Año 0Año 1Año 2Año 3....Año n F0F0 F1F1 F2F2 F3F3....FnFn F 0 corresponde a la inversión inicial F 1,F 2,F 3,...,F n son los flujos durante la vida útil del proyecto

7 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 7 ILPES 7 +INGRESOS POR VENTAS - COSTO MATERIALES -COSTO MANO DE OBRA -GASTOS ADMINISTRATIVOS -GASTOS FINANCIEROS -DEPRECIACIÓN UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS -IMPUESTOS UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS Estado de Resultados (Primera Aproximación) El cálculo del flujo de fondos (privado) se basa en el esquema que se conoce en contabilidad como Estado de Resultados que mide la utilidad que obtiene una empresa en un periodo determinado Flujo de Fondos...continuación...

8 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 8 ILPES 8 +INGRESOS POR VENTAS COSTO MATERIALES COSTO MANO DE OBRA GASTOS FINANCIEROS GASTOS ADMINISTRATIVOS DEPRECIACIÓN -600 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 100 -IMPUESTOS (15%) -15 UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS 85 Ejemplo Flujo de Fondos...continuación...

9 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 9 ILPES 9 Depreciación: Distribución del costo del activo como gasto en los períodos en que presta sus servicios. La inversión en activo fijo se transforma paulatinamente en gasto, a medida que presta sus servicios. Este gasto se llama depreciación. La depreciación es consecuencia del deterioro u obsolescencia del activo. Los terrenos no se deprecian. La depreciación no es un flujo de efectivo. Es sólo un gasto contable....continuación... Algunos conceptos asociados: Flujo de Fondos

10 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 10 ILPES El método de depreciación más común es: DEPRECIACION LINEAL = Valor Adquisición -V.residual Vida útil Ejemplo: Se adquiere máquina en $ Tiene vida útil de 12 años. Se estima que al final de su vida útil se venderá en $ Depreciación = – = anual 12 También existen otros métodos como la Depreciación lineal acelerada (usada para efectos tributarios)...continuación... Depreciación: Flujo de Fondos

11 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 11 ILPES Corresponden al pago de intereses por un crédito. Por ejemplo, una empresa debió cancelar una cuota de un crédito por $ , de los cuales $ corresponden a amortización de la deuda y $ a intereses. En los gastos financieros del Estado de Resultado corresponderá incluir sólo los $ Los $ no constituyen un gasto desde el punto de vista contable, pues sólo se está devolviendo un dinero que se recibió. Gastos Financieros...continuación... Algunos conceptos asociados: Flujo de Fondos

12 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 12 ILPES La utilidad después de impuestos que se obtiene en el Estado de Resultados no es el flujo de fondos. Esto, por dos motivos: El Estado de Resultados tiene incluida la depreciación, la cual no constituye en sí un flujo de fondos El Estado de Resultados no ha considerado otros ingresos y egresos de fondos que puede haber tenido la empresa Por lo tanto, se tendrá que realizar algunos ajustes al Estado de Resultados para obtener el flujo de caja de la empresa. Ajustes al Estado de Resultados...continuación... Flujo de Fondos

13 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 13 ILPES +INGRESOS POR VENTAS - COSTO MATERIALES -COSTO MANO DE OBRA -GASTOS FINANCIEROS -GASTOS ADMINISTRATIVOS -DEPRECIACIÓN UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS -IMPUESTOS UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS Primera Aproximación Se tenía anteriormente: Ajustes al Estado de Resultados...continuación... Flujo de Fondos

14 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 14 ILPES Ajustes al Estado de Resultados UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS + DEPRECIACIÓN - AMORTIZACIONES DE CRÉDITOS + NUEVOS PRÉSTAMOS OBTENIDOS FLUJO DE CAJA DEL PERIODO Ahora:...continuación... Flujo de Fondos

15 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 15 ILPES Ejemplo: Si la utilidad después de impuestos de la empresa fue de $5.600, la depreciación fue $500; debió pagar la cuota de un crédito por $800, de los cuales $700 correspondían a amortización del crédito y $100 a intereses. Además, la empresa solicitó un préstamo a una financiera por $2.000 Ajustes al Estado de Resultado: UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS DEPRECIACIÓN AMORTIZACIONES DE CRÉDITOS PRÉSTAMOS OBTENIDOS FLUJO DE CAJA DEL PERIODO Ajustes al Estado de Resultados...continuación... Flujo de Fondos

16 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 16 ILPES +INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS - EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS - GASTOS NO DESEMBOLSABLES = UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS = UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS +AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES - EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS + INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS = FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO Estructura general de un flujo de fondos para un privado...continuación... Estado de Resultados Ajustes Flujo de Fondos

17 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 17 ILPES +INGRESOS POR VENTAS - COSTO MATERIALES -COSTO MANO DE OBRA -GASTOS ADMINISTRATIVOS... -GASTOS FINANCIEROS -DEPRECIACIÓN UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS -IMPUESTOS UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS Flujo Privado de una Inversión Flujo de Fondos...continuación... Flujo Social de una Inversión Comparación Flujo Privado – Flujo Social +BENEFICIOS * - COSTO MATERIALES -COSTO MANO DE OBRA -GASTOS ADMINISTRATIVOS... X BENEFICIOS NETOS X

18 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 18 ILPES La Inversión Inicial La inversión inicial es el primer flujo de fondos, por lo que se le denomina flujo del año 0. Como corresponde sólo a desembolsos, este flujo es negativo La Inversión Inicial está compuesta de: Compras de equipos, maquinarias Compras de terrenos Construcción o Compra de Edificios Inversión en Capital de Trabajo...continuación... Algunos conceptos asociados: Flujo de Fondos

19 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 19 ILPES Capital de Trabajo Conjunto de recursos necesarios para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamaño determinados. La necesidad de estos recursos se origina en el desfase entre los egresos de caja y la generación de ingresos de caja del proyecto. El capital de trabajo tiene el carácter de una inversión permanente, que sólo se recupera cuando el proyecto deja de operar. Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo....continuación... Algunos conceptos asociados: Flujo de Fondos

20 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 20 ILPES Horizonte de evaluación : Queda determinado por las características del proyecto (p.ej. Vida útil de los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas. Valor residual : Si el horizonte de evaluación es menor que la vida útil de los activos de inversión, se debe considerar al final de éste el valor residual de la inversión, conocido también como valor de rescate....continuación... Algunos conceptos asociados: Flujo de Fondos

21 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 21 ILPES Momento en que ocurren los flujos : Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma continua. Por simplicidad se adopta la convención de considerar que ocurren en un instante: al final de cada año. Año 0: momento en que ocurre la inversión...continuación Algunos conceptos asociados: Flujo de Fondos

22 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 22 ILPES Los flujos pueden expresarse en moneda real (UF, UTM o pesos de una misma fecha) o en moneda nominal ($). Lo importante es la consistencia: Flujos reales y tasa de descuento real Flujos nominales y tasa de descuento nominal Lo más conveniente y generalmente sugerido es utilizar flujos reales, es decir, las proyecciones se realizan valorándolas a precios del año 0. Tratamiento de la inflación en flujos de fondos

23 Ciclo de vida Identifi- cación Diagnós- tico Evaluación Temario 23 ILPES Flujo de ingresos y costos Ordena la información Facilita detectar errores u omisiones Simplifica los cálculos


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