EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Presentación del tema: "EVALUACIÓN DE PROYECTOS"— Transcripción de la presentación:

1 EVALUACIÓN DE PROYECTOS
ESTUDIO ECONÓMICO Y FINANCIERO

2 EVALUACIÓN ECONÓMICA Se persigue condensar todos los flujos proyectados en el E.To y E.Mo Incorporar efectos adicionales Depreciación Estructura de financiamiento Valor de desecho y venta de activos Calcular Indicadores económicos VAN, TIR, PAYBACK, IVAN, etc.

3 COSTOS Y BENEFICIOS Se deben identificar flujos sólo del proyecto.
Se deben contar todos, una sola vez. Son afectados por la decisión que se analiza.

4 Crédito fiscal- Débito fiscal
Al comprar algún activo y pagar el IVA incluido en su precio, se adquiere un crédito fiscal. Débito fiscal Al vender con IVA , se genera un débito fiscal.

5 FLUJO DE CAJA Representa la distribución temporal de los costos y beneficios que se originan a lo largo de la vida del proyecto.

6 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
Egresos Iniciales de Fondos (Inversión) Ingresos y Egresos de Operación Líquidos Futuros Diferenciales (evitables) Momento en que ocurren estos Flujos Valor de Desecho o de Salvamento del Proyecto

7 NO se debe confundir: “La inevitabilidad de un costos ya incurrido con la posibilidad de recuperar total o parcialmente ese costo mediante decisiones actuales”

8 Es así como en un programa de inversiones:
La compra ya realizada de un terreno corresponde a un costo ya incurrido y por lo tanto: un costo inevitable Si se desea liquidar el proyecto - Lo que costo el terreno es inevitable e irrelevante en la decisión - El posible valor de recuperaión del terreno en evitable y por ende relevante

9 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
+ INGRESOS OPERACIONALES - COSTOS OPERACIONALES Costos Directos Costos Indirectos = UTILIDAD OPERACIONAL - GASTOS GENERALES = UTILIDAD BRUTA

10 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
- DEPRECIACIÓN - INTERESES DEUDA LARGO PLAZO - INTERESES DEUDA CORTO PLAZO - PÉRDIDAS DE AÑOS ANTERIORES = UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS + PÉRDIDAS DE AÑOS ANTERIORES = UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS

11 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
+ DEPRECIACIÓN - AMORTIZACIÓN DEUDA CORTO PLAZO - AMORTIZACIÓN DEUDA LARGO PLAZO - INVERSIÓN Activo Fijo Intangibles Capital de Trabajo + VALOR DE DESECHO + RECUPERACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO + PRÉSTAMO DE LARGO PLAZO = TOTAL ANUAL + PRÉSTAMO DE CORTO PLAZO = FLUJO DE CAJA

12 DEPRECIACIÓN Es un concepto a través del cual la contabilidad reconoce l pérdida del valor de la inversión fungible. Depreciables: maquinas, muebles, instalaciones, edificios , vehículos. Lo que este afecto a desgaste. No Deprec.: Intengibles, derechos, marcas, patentes, terrenos, etc. Corresponde a una parte del valor del bien, originada por su uso, el que es factible de cargar al resultado de la empresa y que se origina por el valor del bien reajustado y la vida útil de éste. La cuota de depreciación anual está regulada en el artículo 31 de la Ley de la Renta.

13 DEPRECIACIÓN Los activos comprados por la empresa van perdiendo su valor a lo largo del tiempo. Este efecto se materializa con una disminución del valor del activo en los libros de las empresas.

14 Depreciación (continuación)
¿Por qué las empresas deprecian? Porque les sirve de Escudo Fiscal (disminuye la base imponible, o sea, el valor sobre el cual se les aplican los impuestos.

15 Depreciación (definiciones)
Dt = Depreciación en el período t P Dt Vt 1 2 VA D1 D2 V1=VA-D1 V2=V1-D2 n Dn VS VA = Valor Inicial del Activo Vt = Valor del activo en el período t VS = Valor de Salvamento o Valor Residual del activo al fina del su vida util

16 Tipos de depreciación Depreciación Línea Recta Redondeado hacia abajo
Depreciación Acelerada Solo aplicable si n mayor o igual a 5

17 Tipos de depreciación (continuación)
Depreciación Saldos decrecientes ¿Cuánto vale d?

18 Ejemplo Don Cuasimodo comprará un camión para su empresa, por un valor de La vida útil es de 10 años, al término de la cual, el valor de salvamento será de 1.000 Apliquemos todos los métodos de depreciación vistos

19 Ejemplo (continuación)
Depreciación Línea Recta P Dt Vt 1 2 11.000 1.000 10.000 9.000 10 1.000 1.000

20 Ejemplo (continuación)
Depreciación Acelerada Como 10 es mayor o igual que 5, se puede aplicar P Dt Vt 11.000 1 3.333 7.667 La última depreciación cambia por el efecto de los decimales perdidos 2 3.333 4.334 2 3.334 1.000

21 Ajustes en la ultima Depreciación
En el sistema de Saldos Decrecientes, es posible que el último Valor del activo no coincida con el Valor de Salvamento establecido originalmente Por lo tanto, la(s) última(s) depreciación(es) se acomodan para hacer coincidir el último Valor del Activo con el Valor de Salvamento

22 Ejemplo (continuación)
Depreciación Saldos decrecientes (S.D.D.)

23 2.- Valor de la inversión/ vida útil en años
3.- Cuota de depreciación* periodo 1.- Inversión/moneda a utilizar 4.- Valor de salvamento = valor de la inversión- depreciación acumulada

24 Valor de libro :Es el valor contable del activo en algún instante.
Depreciación Vida útil :es la vida de uso de los equipos, lo determina el impuesto interno. Valor salvamento o valor residual :Valor de mercado al termino de la vida útil o cuando se vende. Valor de libro :Es el valor contable del activo en algún instante. $ Valor de Salvamento o residual n’ n Vida Útil

25 Tipos de depreciación ______________ 0 1 n’ n
Depreciación lineal = V. Inicial – V final ______________ Vida útil Depreciación desacelerada $ Depreciación acelerada Depreciación lineal n’ n Valor de Salvamento o residual Vida Útil

26 En Chile la tasa de impuesto que afecta a las empresas es de un 17%
IMPUESTOS En Chile la tasa de impuesto que afecta a las empresas es de un 17% Las personas naturales están afectas a una tabla progresiva que parte en O% y termina en 50%, dependiendo del nivel de renta anual del contribuyente Ver

27 TASA DE DESCUENTO Tasa ocupada para actualizar (v. presente) los Flujos de Caja de un Proyecto. Rentabilidad que le exige el inversionista a la inversión. Costo alternativo, por renunciar a un uso alternativo de esos recursos. Costo de oportunidad

28 Proyecto puro v/s financiado
Proyecto puro es aquel financiado con los recursos propios (del inversionista) Proyecto financiado es aquel en donde parte del proyecto o su totalidad es financiado con recursos externos

29 Proceso de evaluación de proyectos
Se realiza un análisis de proyecto puro Posteriormente, se realiza el análisis de proyecto financiado, en éste análisis se consideran: Flujos propios del proyecto Flujos de los créditos correspondientes incluyéndose los ingresos por el monto del préstamo y los egresos por la devolución de este y por el pago de intereses

30 FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Otros inversionistas Instituciones Crediticias Capitales de Riesgo Fondos de Desarrollo Leasing Factoring

31 Ejemplo: Tabla de Amortización
Si se considera un préstamo de $ al 10% en 5 cuotas iguales

32 Tipos de financiamiento
Existen 2 tipos de pago 1 Cuotas iguales 2 Solo intereses y al final el valor del préstamo A 1 2 3 n i A è æ × = ÷ ø ö 1 – (1+ i)-n P ç A = Anualidad P = Valor del préstamo i= interés del préstamo n= Número de periodos

33 Tipos de financiamiento
Valor cuota Amortización=Valor cuota - Interés Saldo = Monto del crédito -amortización Interés=Tasa de interés * saldo anterior Préstamo=Saldo

34 Valor cuota = función =PAGO(D30;D31;D29;0;0)
Valor cuota = función =PAGO(tasa de interés, monto del crédito, periodos de pago) i A è æ × = ÷ ø ö 1 – (1+ i)-n P ç A = Anualidad P = Valor del préstamo i= interés del préstamo n= Número de periodos

35 Criterios de Decisión VALOR ACTUAL NETO (VAN)
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Razón Beneficio Costo (RB/C) Período de recuperación (Payback) Los indicadores aislados no definen la decisión. (Políticos, estratégicos, riesgos)

36 INDICADORES ECONOMICOS
VALOR ACTUAL NETO (VAN) El proyecto debe aceptarse si el VAN es igual o superior a cero, donde VAN es la diferencia entre todos los ingresos y egresos expresados en moneda actual. Si el VAN es igual a cero, esto no implica que el proyecto no reporta utilidades, sino que son iguales a la que rentaría la inversión alternativa

37 INDICADORES ECONÓMICOS (VAN)
Donde Ft es el flujo neto de caja en el período t e I0 es la inversión Inicial

38 Interés Compuesto mensual
Herramientas para la Evaluación Económica VAN = - I 0 + Valor Actual Neto Tasa de Descuento R = Rf + Rm Rf = Tasa Libre de riesgo Rm = Tasa de Riesgo Interés Compuesto mensual (1+ ix ) = ( 1+ iy) x/y Donde : ix = Tasa de interésmensual iy = Tasa de interés a 360 días x/y = 1Meses / 12 Meses

39 Valor Presente Neto Ventajas Desventaja
Es considerado el “Mejor” método Considera el valor del dinero en el tiempo Trabaja con tasas de corte definida Supone reinversión a tasas razonable Desventaja VPN es un valor absoluto y por lo tanto puede depender del valor de la inversión Genera confusión si proyectos son excluyentes y tienen diferentes vidas útiles

40 Calculo VAN Donde: FNj = Flujo Neto período j
i = Tasa de Interés Efectiva en el período. n = Número de períodos ¿Qué tasa de interés se ocupa?

41 Tasa de Descuento Existen varias formas de entenderla Es el interés que se le exige a una alternativa de inversión para ser considerada rentable Corresponde al Costo de Oportunidad del evaluador Por ahora: Interés que me ofrece mi alternativa de inversión mas cercana Por lo tanto, la tasa de descuento es distinta para cada inversionista

42 INDICADORES ECONÓMICOS (TIR)
TASA INTERNA DE RETORNO Tasa para la cual el VAN del proyecto es igual a cero. No es subjetiva ya que no depende del inversionista. Si TIR>Tasa de descuento, el VAN >0 Si TIR<Tasa de descuento, el VAN <0

43 Variación de % de mercado
Ejemplo de TIR = 0 La medición de la rentabilidad solo evalúa el resultado de algunos escenarios proyectados, los cuales son elegidos por el evaluador. Con el fin de ampliar estos escenarios posibles agregando información a los resultados pronosticados del proyecto, se desarrolla un análisis de sensibilidad que permite medir cuán sensible es la evaluación realizada en uno o más parámetros decisivos Variación de % de mercado

44 OBSERVACIONES A LA TIR Los flujos se reinvierten a la tasa de descuento TIR. Esto distorsiona la medición de rentabilidad. Los flujos no pueden rendir la TIR, sólo rinden la tasa de descuento alternativa del inversionista. Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa (no sirve para comparar)

45 Tasa Interna de Retorno
Ventaja Soluciona problema de diferentes vida útiles Proporciona una tasa referencial de rentabilidad Desventaja Cada cambio de signos en los flujos puede implicar una nueva tasa de retorno Supone que los flujos se reinvierten a igual tasa (TIR)

46 VAN v/s TASA DE DESCUENTO

47 PAYBACK Sencillo y muy utilizados por los evaluadores y empresarios
Corresponde al período de tiempo necesarios para que el flujo cubra el monto total de la inversión

48 PAYBACK Ventaja Desventaja Puede considerar diferencia en flujos
No considera valor del dinero en el tiempo No dice nada de años posteriores a recuperación No es un indicador de rentabilidad No indica y cuantifica el valor agregado

49 Valor Anual Uniforme Equivalente
Ventaja Resuelve el problema de diferentes vida útiles en proyectos excluyentes Permite calcular el flujo mínimo requerido (anualidad) para que el proyecto sea atractivo

50 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Esencialmente sirve para : Determinar los efectos de las variables críticas sobre los resultados del proyecto. Determinar variables críticas y sus rangos de variación. Evaluar el proyecto bajo distintas condiciones externas.

51 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Análisis Univariable: Se realiza el análisis de una variable crítica a la vez. Las otras variables críticas se mantienen constantes en sus valores normales.

52 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Ejemplo de Análisis Univariable: VAN ($) PRECIO ($) p*

53 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Escala de Medición VAN ($) PRECIO UNIDAD ($) 10 20 30 40 1 caja = 10 unidades VAN ($) PRECIO CAJA ($) 1 2 3 4 Estos gráficos corresponden al mismo proyecto, pero se han usado distintas unidades para medir el precio. Aparenta una sensibilidad diferente, sin embargo es la misma.

54 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Sensibilización Adimensional: Para evitar confusiones es recomendable usar variaciones porcentuales. Veamos un ejemplo...

55 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Sensibilización Adimensional: En qué porcentaje varía el indicador frente a un cambio en el 1% de la variable. Variación del VAN (%) 10 -10 -5 10 20 -10 Variación del Precio (%)

56 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Elasticidad: Esta metodología nos permite determinar la relación de impacto entre dos variables = Elasticidad Precio del VAN La elasticidad corresponde a la pendiente del gráfico de variaciones porcentuales

57 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Metodología: Seleccionar las variables críticas : Considerar aquellas variables poco predecibles. Seleccionar a lo sumo 5 variables críticas. Seleccionar los indicadores a evaluar : Los más significativos para el Inversionista. No más de 3 indicadores. Mover una variable a la vez (Ceteris Paribus) Hacer los gráficos y calcular las elasticidades

58 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Conclusiones: Los gráficos en unidades físicas pueden causar confusiones Las variaciones porcentuales normalizan las apariencias de los gráficos La elasticidad mide cuantitativamente la Sensibilidad del proyecto ante las variables

59 RIESGO E INCERTIDUMBRE
Toda situación en que no es posible predecir un resultado único de un hecho se denomina situación incierta o riesgosa. Cuando se tiene la información de la probabilidad de ocurrencia de las alternativas hablaremos de riesgo.

60 Cómo Identificar los Riesgos:
ANÁLISIS DE RIESGO Cómo Identificar los Riesgos: El proyecto se evaluó en condiciones de certidumbre. Existen cambios en las condiciones del entorno. No se conocen los impactos sobre la rentabilidad. Riesgos altos.

61 Enfoque de Prima por Riesgo:
ANÁLISIS DE RIESGO Enfoque de Prima por Riesgo: Supongamos que a cada proyecto se le exige asegurarse. El seguro debiera garantizar los beneficios esperados.

62 ANÁLISIS DE RIESGO Valor del Seguro: Formulación:
El seguro dependería del: Monto de Capital Promedio. Grado de Incertidumbre Asociado al Proyecto. Formulación: Prima del seguro = h x I h ($ / $ año)= Tasa por riesgo

63 ANÁLISIS DE RIESGO El Valor de h: Es función de :
La fracción de inversión recuperable, si el proyecto es terminado repentinamente. La incertidumbre de las proyecciones técnicas y económicas. El grado de riesgo asociado a la inversión.

64 ANÁLISIS DE RIESGO Tasa Mínima Aceptable para la Inversión
Al capital se le exigirán dos pagos : Pago del costo alternativo Tasa de libre de riesgo : i Pago de prima por riesgo Tasa : h Tasa global a descontar : Tasa mínima aceptable : i + h

65 ANÁLISIS DE RIESGO Consideraciones
Los seguros cubren riesgos físicos : tormentas, incendios, robos, explosiones. Los riesgos económicos no son asegurables y cada inversionista debe cubrir sus pérdidas. En nuestro caso le estamos exigiendo una rentabilidad mayor (i + h) para cubrir los riesgos asociados al proyecto.

66 ANÁLISIS DE RIESGO Valores Típicos
Para el Factor de Compensación por Riesgo : Nivel de riesgo : h % Riesgo Alto : % ó más Riesgo Mediano : % Riesgo Promedio : % Riesgo Bajo : % Riesgo Muy Bajo : %

67 ANÁLISIS DE RIESGO Riesgo Alto Riesgo Mediano h = 20 - 100 % ó más
Proyectos que usan conceptos muy novedosos. Productos que el mercado no conoce bien. Datos de mercado, productos o insumos no probados. Riesgo Mediano h = % Proyectos algo fuera del campo de actividades de la empresa. Procesos nuevos que no han sido completamente investigados.

68 ANÁLISIS DE RIESGO Riesgo Promedio Riesgo Bajo Riesgo Muy Bajo
h = % Proyectos del campo actual de la empresa, pero con algunos conceptos nuevos. Información de mercado incompleta. Riesgo Bajo h = % Expansiones en un mercado conocido. h = % Reducciones de costo en un mercado conocido y con la empresa funcionando bien. Riesgo Muy Bajo

69 Cálculos de riesgos Ejemplo transporte, Proyecto en meses
Tasa Libre de Riesgo Rf = PRBC = 4.07% ( Banco Central) (1 + i mensual) = ( ) 1/12 i mensual = /12 – 1 i mensual = = % Criterio Subjetivo Transporte crecio un 4.2% en el tercer trimestre + y el bajo desempeño de los medios de transporte desde el 11 de Septiembre + Dificultad juridica y su obligatoriedad y proyecto nuevo 21% nivel de riesgo (1 + i mensual) = ( ) 1/12 i mensual = 0.211/12 – 1 i mensual = –1= % Tasa de Riesgo Tasa de descuento = = %

70 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
METODO DE MONTE CARLO Cristal Ball extiende las capacidades de pronósticos de las planillas de calculo. Permite hacer un análisis de riesgo, simulaciones de Monte Carlo, pronósticos de series de tiempo, método multivariado. Se hacen optimizaciones lineales y no lineales a modelos de varias variables.