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La regulación de los Mercados de Derivados La regulación de los Mercados de Derivados Juan Antonio Ketterer I Curso de Regulación y Supervisión para Supervisores.

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1 La regulación de los Mercados de Derivados La regulación de los Mercados de Derivados Juan Antonio Ketterer I Curso de Regulación y Supervisión para Supervisores de Mercados de Valores Madrid, de mayo de 1.999

2 Funciones de los Mercados de Futuros 1. Diseño de los contrato negociados. 2. Diseño de las reglas de negociación. 3.Diseño de las reglas de compensación y liquidación. 4.Gestión del libro de órdenes y del proceso de negociación. 5. Gestión de las anotaciones en cuenta. 6. Gestión del riesgo de la Cámara de Compensación. 7. Infraestructura.

3 1. Características de los contratos negociados Completitud: No debe haber ninguna circunstancia en la cual no se sepa cómo proceder. Seguridad: Las características contractuales no se pueden cambiar mientras haya open interest. Subyacente no manipulable: Corners y squeezes.

4 2. Características de las reglas de negociación Simetría: Los dos lados del mercado deben tener igualdad de acceso. Transparencia: Las normas deben ser claras y bien definidas. Completitud: Las normas no deben dejar lugar a interpretaciones subjetivas. Equidad: Los miembros deben ser tratados por igual en cuanto acceso al libro de órdenes e información. No manipulables: Las normas deben excluir la posibilidad de acciones que hagan fluctuar artificialmente los precios y/o la percepción del mercado.

5 3.Características de las reglas de compensación y liquidación (I) Quién garantiza qué a quién Simetría Transparencia. Completitud. Equidad. No existencia de créditos implícitos. Segregación de fondos Seguridad jurídica en la ejecución de garantías

6 3.Características de las reglas de compensación y liquidación (II) Anglosajón: Romano: CLIENTE MIEMBRO MERCADO CÁMARA CLIENTE MIEMBRO MERCADO CÁMARA Quién garantiza a quién:

7 4.Gestión del Libro de Órdenes y del proceso de negociación. Existencia de mecanismos de audit trail que permitan: a) Detectar intentos de manipulación del mercado. B) Comprobar que los miembros del mercado actúan debidamente en relación con sus clientes Asegurarse de que la gestión se ajusta a las normas y que los procesos de intervención son objetivos.

8 5.Diseño y gestión de anotaciones en cuenta A)Las anotaciones en cuenta deben se coherentes con el resultado de las negociación. B)El entramado contractual de derechos y obligaciones de los participantes debe ser perfectamente legal. C)Las anotaciones en cuanta deben ser coherentes con el sistema de compensación y liquidación.

9 6. Gestión del riesgo de la cámara de compensación. Conclusión: Se trata de detectar cuanto antes la posición perdedora. Solución: Mark-to-market y depósito de garantía. t máxima pérdida PoPo P Dimensión temporal: Probabilidad de máxima pérdida es proporcional a 2 x t siendo t el intervalo de tiempo forward. Gráficamente:

10 Gestión diaria de garantías. Ejemplo: Los depósitos en garantía se reponen cada día. Deben ser suficientemente altos para cubrir la pérdida máxima diaria, y suficientemente bajos como para no imponer costes indebidos a los participantes. Precio inicial 89 Precio final P/G comprador P/G vendedor

11 7.Infraestructura. Los sistemas informáticos deben cumplir los siguientes requisitos: Igualdad de acceso (condiciones y velocidad) Integridad Seguridad Auditabilidad

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