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:: Forwards de Tipo de Cambio Es una operación en la cual el cliente se OBLIGA a COMPRAR o VENDER un monto nominal de dólares a una tipo de cambio determinado.

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1 :: Forwards de Tipo de Cambio Es una operación en la cual el cliente se OBLIGA a COMPRAR o VENDER un monto nominal de dólares a una tipo de cambio determinado en una fecha futura y con una forma de liquidación preestablecida, condiciones que se pactan al momento de su celebración. Forwards :: Formulación F 0 : Tipo de cambio Forward S 0 : Tipo de cambio Contado i LOCAL : Tasa de interés local i EXTERNA : Tasa de interés externa T: Plazo de la operación en años El tipo de cambio Forward depende del diferencial entre las tasas de interés locales y externas, lo que se conoce como devaluación implícita.

2 3. Forwards SIN :: Perfil de Pago: Compra/Venta USD a Futuro SIN Cobertura Caso 1 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: COP/USD. Caso 1 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: COP/USD. Caso 2 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: COP/USD. Caso 2 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: COP/USD.

3 3. Forwards CON :: Perfil de Pago: Compra/Venta de USD a Futuro CON Cobertura Caso 1 TC Final: COP/USD TC Efectivo: COP/USD. Caso 1 TC Final: COP/USD TC Efectivo: COP/USD. Caso 2 TC Final: COP/USD TC Efectivo: COP/USD. Caso 2 TC Final: COP/USD TC Efectivo: COP/USD.

4 :: Ejemplo de Cobertura Usando Forwards Una compañía en Colombia, Importador S.A., tiene la obligación de pagar USD en 6 meses a un proveedor en Estados Unidos por la compra de materia prima. 3. Forwards CONCLUSIÓN: El valor PAGADO o RECIBIDO en USD está ASEGURADO. Sin embargo, es imposible saber si el resultado con cobertura será mejor que el resultado sin cobertura. En T = 0: Se pacta la operación. Tasa Fwd Compra Pactada: COP/USD Obligación compra futura USD Obligación venta futura USD En T = 6 meses: Se cumple la operación. Tasa Contado: ó COP/USD Tasa Efectiva Compra: COP/USD COP MM USD 1 MM

5 :: Forwards vs Futuros 3. Forwards ForwardsFuturos Contrato privado entre 2 partesNegociado en Bolsa Hecho a la medida de las necesidadesContrato estandarizado por la Bolsa Una fecha de vencimiento especificada Rango de fechas de vencimiento Liquidado al vencimiento del contrato Liquidación diaria (Marked to Market) Liquidación Delivery o Non-delivery al vencimiento Usualmente se cierra la posición antes de su vencimiento Existe riesgo de créditoNo existe riesgo de crédito

6 :: Tipos de Opciones Opciones CALL: Una opción CALL es el DERECHO a COMPRAR un activo en una fecha futura a un precio determinado (precio de ejercicio). Opciones PUT: Una opción PUT es el DERECHO a VENDER un activo en una fecha futura a un precio determinado (precio de ejercicio). Opción Americana: Una opción americana puede ser ejercida en cualquier momento durante su vigencia. Opción Europea: Una opción europea sólo puede ser ejercida al vencimiento. Opciones vs. Forwards/Futuros: Las opciones otorgan un DERECHO al comprador, mientras los Forwards/Futuros una OBLIGACIÓN. 4. Opciones

7 :: Factores que Afectan el Precio de las Opciones Precio: El precio está determinado por modelos de valoración (por ejemplo Black-Scholes- Merton). Las variables determinantes son: 4. Opciones CALLPUT Precio del Subyacente S 0 Precio Ejercicio K Tiempo al vencimiento T Volatilidad σ Tasa de Interés Local i LOCAL Tasa de Interés Externa i EXTERNA

8 4. Opciones SIN :: Perfil de Pago: Compra/Venta USD a Futuro SIN Cobertura Caso 1 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: COP/USD. Caso 1 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: COP/USD. Caso 2 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: COP/USD. Caso 2 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: COP/USD.

9 4. Opciones CON :: Perfil de Pago: Compra USD a Futuro CON Cobertura – Opción CALL Caso 2 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: = COP/USD Caso 2 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: = COP/USD Precio de Ejercicio: COP/USD Prima: 50 COP/USD Caso 1 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: = COP/USD Caso 1 TC Final: COP/USD TC de Compra Efectivo: = COP/USD Zona de ejercicio

10 4. Opciones CON :: Perfil de Pago: Venta USD a Futuro CON Cobertura – Opción PUT Caso 2 TC Final: COP/USD TC de Venta Efectivo: = COP/USD Caso 2 TC Final: COP/USD TC de Venta Efectivo: = COP/USD Precio de Ejercicio: COP/USD Prima: 50 COP/USD Caso 1 TC Final: COP/USD TC de Venta Efectivo: = COP/USD Caso 1 TC Final: COP/USD TC de Venta Efectivo: = COP/USD Zona de ejercicio

11 :: Ejemplo de Cobertura Usando Opciones Una compañía en Colombia, Importador S.A., tiene la obligación de pagar USD en 6 meses a un proveedor en Estados Unidos por la compra de materia prima. 4. Opciones CONCLUSIÓN: Con una opción transferimos el riesgo de pérdida, pero mantenemos las posibilidades de beneficio ante una evolución positiva de los precios. Es decir, La cobertura de riesgos con opciones es FLEXIBLE. En T = 0: Se pacta la operación. Precio Ejercicio: COP/USD Prima: 50 COP/USD Derecho compra futura USD Obligación venta futura USD COP 50 MM En T = 6 meses: Si TC Contado > Precio Ejercicio SI se ejerce la opción de compra Precio Ejercicio: COP/USD Precio Contado: COP/USD Ejerce derecho compra USD Obligación venta USD COP MM USD 1 MM En T = 6 meses: Si TC Contado < Precio Ejercicio NO se ejerce la opción de compra Precio Ejercicio: COP/USD Precio Contado: COP/USD Entrega COP al Mercado Recibe USD del Mercado COP MM USD 1 MM Entidad

12 Un Swap es un contrato en el cual las partes acuerdan intercambiar flujos expresados en diferentes TASAS DE INTERÉS y/o MONEDAS, en una serie de fechas futuras determinados desde la fecha de la celebración de la operación Su objetivo es reducir la incertidumbre generada por las variables de mercado (Tasas de Interés y Tipo de Cambio) sobre los resultados del negocio. Su objetivo no es ser un nuevo generador de ingresos. Los flujos a intercambiar reflejan los pagos de intereses y/o amortizaciones de capital que durante el plazo del contrato las partes se obligan a pagar y a recibir en la moneda que a cada uno le corresponda. :: Definición 5. Swaps

13 Swap de Divisas – Cross Currency Swap (CCS) Las partes intercambian flujos sobre montos nominales denominados en distintas monedas, los cuales necesariamente están referidos a distintas tasas de interés, fijas o varibles. Swap de Tasas de Interés - Interest Rate Swap (IRS) Las partes intercambian flujos calculados sobre un monto nominal, denominados en una misma moneda, pero referidos a distintas tasas de interés. Generalmente, en este tipo de contratos una parte recibe flujos con una tasa de interés fija y la otra recibe flujos con una tasa de interés variable, aunque también se puede dar el caso de intercambios referidos a flujos con tasas variables distintas. :: Tipos de Swaps 5. Swaps

14 Intereses en USD Capital en USD Intereses en USD Capital en COP Intereses en COP :: Deuda Original :::: Contrato Swap :: :: Esquema de Flujos 5. Swaps Entidad

15 5. Swaps :: Generalidades Los pagos de intereses son determinados en función de las Tasas de Interés que pacten las partes. Tasa de Referencia en USD LIBOR + Spread TF USD Tasa de Referencia en COP TF COP IBR + Spread DTF + Spread IPC + Spread Las partes, en el momento de la negociación, deben pactar la modalidad de cumplimiento de la operación, Delivery o Non Delivery, definiendo así la forma como se realizará la liquidación de cada flujo en las fechas establecidas para su intercambio.

16 CxC Clientes CxP Banco COP USD Posició n Activa Posició n Pasiva CxC Clientes CxP Banco COP USD Obligacion Swap Derecho Swap COP USD Situación Actual Situación con SWAP Existe un descalce contable debido a que los ingresos y los activos de la compañía se encuentran en COP, mientras que su deuda se encuentra atada USD. Con la estrategia SWAP podría equilibrar el descalce contable total o parcialmente. XYZ tiene activos en COP y un pasivo en USD a causa del endeudamiento. :: Estrategia de Cobertura con Swaps 5. Swaps

17 :: Swap de Deuda El cliente tiene una deuda en USD a una tasa Libor 6M + 2,30%. Las obligaciones futuras de Capital + Intereses denominados en USD se intercambian por Flujos en COP a una TF COP del 10,40%. De esta manera, la deuda en USD se transforma sintéticamente a una deuda en COP con una tasa del 10.40%. 5. Swaps Tasa Swap en COP: 10.40% TF COP NASV Base 30/360. Cupón Libor % + K L + 2,30% + K USD Cupón TF COP + K 10,40% + K COP Cupón Libor % + K L + 2,30% + K USD Entidad


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