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Análisis de la empresa zAnálisis sectorial y financiero yAnálisis externo (sectorial) xGuías sugeridas para el trabajo práctico yAnálisis interno xGlobal.

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1 Análisis de la empresa zAnálisis sectorial y financiero yAnálisis externo (sectorial) xGuías sugeridas para el trabajo práctico yAnálisis interno xGlobal empresa xSectores específicos (cartera, resultados, etc.) zProyecciones yImplementación acciones determinadas

2 Herramientas análisis zEstudios sectoriales zInformes internos/externos zEstados financieros zAnálisis horizontal zAnálisis vertical zRazones financieras yLiquidez yRentabilidad yEndeudamiento

3 Usuarios información financiera zDiferentes usuarios, diferentes enfoques zAcreedores yRiesgo concesión créditos CP, LP yCP: Liquidez yLP: Rentabilidad vs liquidez zAsociados (actuales, potenciales) yRiesgo inversión (endeudamiento) yPosibilidad dividendos (liquidez, rentabilidad) yValorización acción (rentabilidad)

4 Usuarios información financiera zAdministradores yPlanear, controlar, y decidir yEvaluación gestión zOtros z-Gobierno: impuestos, control zCompetidores zTrabajadores: pliegos peticiones

5 Guía interpretación índices zIndice o razón financiera yRelación entre dos variables (de estados financieros u otros) zSon relativos; deben compararse con: z- Promedio actividad z- Períodos anteriores z- Objetivos organización z- Otros índices

6 Guía interpretación índices zPromedio actividad yPatrón normal de comportamiento Ej: rentabilidad sobre ventas X % yEstándares xSurgen del desempeño xSon específicos para cada actividad xSon dinámicos xConocer competencia xNo siempre están en libros; deben construirse

7 Guía interpretación índices yPeríodos anteriores xMuestra avance o retroceso Ej: rentabilidad por debajo del patrón pero con dinámica de crecimiento yObjetivos empresa (el más importante) xFija desempeños esperados como referencia yOtros índices xIndices están interrelacionados Ej: Alto endeudamiento ==> baja rentabilidad xAnálisis debe ser global: detecta ineficiencias encubiertas

8 zPreliminar yDeterminar objetivos del análisis xProblema específico: Ej: liquidez xControl y monitoreo: rutinario xObjetivo específico. Ej: Factibilidad endeudamiento Análisis línea producción yDeterminar información requerida y su grado de precisión Ej: Detalle CXC para análisis liquidez Etapas del análisis

9 zAnálisis formal yRecolección información yAgrupación información - Relaciones - Cuadros estadísticos - Gráficos - Indices = Parte mecánica (procedimental) análisis

10 Etapas del análisis zAnálisis real - Lanzamiento juicios (correlacionar información) - Problemas y causas - Alternativas y evaluación - Selección alternativas zLimitaciones análisis Incertidumbre, distorsión información

11 Análisis vertical VEASE AFA_ACERIAS

12 Análisis horizontal VEASE AFA_ACERIAS

13 Análisis de Liquidez zConcepto liquidez Capacidad empresa de generar fondos suficientes para pago obligaciones a corto plazo = PODER DE PAGO A CORTO PLAZO

14 Análisis de Liquidez zRazón corriente (índice de liquidez, razón capital trabajo, prueba solvencia) Activos corrientes > 1 Pasivos corrientes

15 Análisis de liquidez zRazón corriente Sirve para: - Dar idea de respaldo sobre pasivos corrientes - Dar idea manejo capital de trabajo > activos corrientes ==> baja rentabilidad (lucro cesante) - Apreciar riesgo cesación pagos

16 Análisis de liquidez zRazón corriente OJO: Evaluar calidad activos - CXC las pagan? - Inventarios: se venden? valoración? OJO: - Medida es estática (en una fecha) - Puede estar manipulada - Tener presente estacionalidad

17 Análisis de liquidez zPueba ácida (liquidez inmediata) Activos corrientes - Inventarios Pasivos corrientes Argumenta que inventarios (a veces incluso cartera) son lentos de convertir a efectivo (conversión, acumulación, venta)

18 Análisis de liquidez zImportancia activo corriente Activos corrientes Activos totales* Ilustra como se asignan fondos entre activos fijos y corrientes Cada actividad tiene su composición particular que debe mirarse * OJO distorsiones costo histórico fijos

19 Análisis de liquidez zRotación activos corrientes (rotación capital de trabajo) zConcepto rotación Cómo se mueve capital de trabajo negocio (velocidad para convertirse en efectivo, superior a velocidad pago pasivos corrientes => liquidez zVEASE ACETATO CIRCULACION FONDOS

20 Análisis liquidez zRotación activos corrientes Ventas*(ó costo mercancía vendida**) = n vec Activo corriente promedio Activo inicial + Activo final * Cuando inventarios mayor proporción del activo corriente ** Cuando CXC mayor proporción del activo corriente

21 Análisis de liquidez zDías de activo corriente Rotación activos corrientes Baja rotación activos corrientes = Fondos ociosos Alta rotación: Puede denotar insufi- ciente capital de trabajo (genera costos, pérdidas de ventas o utilidades por justo a tiempo)

22 Análisis liquidez zRotación cuentas por cobrar Ventas a crédito = n veces Promedio* CXC zDias de CXC Rotación CXC * Promedio: en adelante, igual que en el caso anterior = (dato inicial + dato final) / 2 (si hay más datos parciales, mejor)

23 Análisis de liquidez zRotación (días) CXC Promedio días para recuperar cartera vs política empresa Baja rotación Baja rotación: fondos ociosos por retraso pagos (alta competencia, mala situación económica general) Medidas administración internas Financiación Alta rotación Alta rotación: puede denotar política rígida de crédito, insuficiente capital de trabajo INFORME CARTERA POR VENCIMTO

24 Análisis liquidez zRotación inventarios MP Costo MP consumida Inventario Promedio MP Días para abastecer producción si no se compran MP Hacerlo para cada MP

25 Análisis liquidez Rotación inventarios MP Baja rotación MP: Por alto inventario (cambio demanda, protección por alzas escasez); fondos ociosos Alta rotación: Alta rotación: manejo adecuado, insuficiente capital de trabajo SISTEMA INFORMACION SOBRE INVENTARIO MP

26 Análisis liquidez zRotación productos proceso (PP) Costo producto terminado(PT) Inventario Promedio PP Tiempo p abastecer inventario productos terminados si no se abastece material producción Análisis similar al anterior

27 Análisis liquidez zRotación Producto Terminado (PT) Costo mercancía vendida Inventario promedio PT Tiempo abastecer ventas si no hay producción Promedio líneas producción Baja rotación: Baja rotación: ineficiencia, alta competencia, baja demanda Ata rotación: Ata rotación: insuficiente capital de trabajo

28 Análisis liquidez zRotación Cuentas por pagar (CXP) Compras a crédito Promedio CXP VS Política plazo proveedores Baja rotación: Pago tardío: ==> carencia financiación, baja rotación activos corrientes Mala imagen con proveedores

29 Análisis liquidez zObservaciones sobre análisis razones - Es histórico - Hay otros compromisos de efectivo Pasivos Dividendos Inversiones - PRESUPUESTO EFECTIVO: MEJOR INDICADOR - Baja rentabilidad, bajo volumen ventas ==> ILIQUIDEZ

30 Medidas manejo liquidez DEFICIT zPréstamos zAcelerar cobro cartera zDescuento cartera zFactoringFactoring zConciliación bancaria (acelera recaudo) zRetardar o aplazar desembolsos

31 Medidas manejo liquidez zReducción temporal compras zTraslado gastos e inversiones zPromociones mercancía zLiquidar inversiones temporales zRecurrir fondos efectivo mínimo zReducir plazos crédito zPolítica descuentos pronto pago

32 Medidas manejo liquidez zReducir niveles de inventario zRecortar y/o eliminar gastos, costos, inversiones zRefinanciar compras materias primas zRecortar o eliminar reparto utilidades zVentas activos no operativos zLeasingLeasing

33 Medidas manejo liquidez zReducir volúmenes de operación zAportes de capital socios SUPERAVIT zInversiones temporales o permanentes zAnticipar pagos zReciprocidad bancaria

34 Medidas manejo liquidez zReparto utilidades zAmpliar efectivo mínimo (aprovechamiento oportunidades) zAumento inventarios zAumento plazos cartera zAumento volumen operación zComprar contado

35 Cálculo capital de trabajo zMétodo déficit acumulado de caja yPresupuesto detalladoPresupuesto detallado yVer Ejemplo libro proyectos A. Alvarez zMétodo razones financieras VEASE ARCHIVO

36 Análisis rentabilidad zConcepto rentabilidad Medida productividad fondos comprometidos en un negocio ES INDICADOR MAS IMPORTANTE A LP (supervivencia y crecimiento) zDilema liquidez / rentabilidad Liquidez + importante CP (Ej. Cultivo LP) Dar descuentos (baja rentabilidad) para aumentar liquidez

37 Análisis rentabilidad zMejora rentabilidad: decisiones estratégicas. Garantiza liquidez futura yNuevos productos yNuevos mercados yReducción costos y gastos yMejoras tecnológicas yMejora precios (diferenciación) zRentabilidad vs riesgo

38 Análisis rentabilidad zRentabilidad activo (potencial utilidades) Utilidad Activos de operación* Utilidad: UAII: da tasa interés negocio. Mide eficiencia aprovechamiento recursos - esencia negocio- Excluye otros ingresos y egresos Puede analizarse también UAI y UN, según punto referencia *Excluye otros activos no utilizados actividad ppal negocio

39 Análisis rentabilidad ACTIVOS UAII Activos PASIVOS I % PATRIMONIO UAI Patrimonio

40 Análisis rentabilidad Rentabilidad (Tasa interés del activo) Costo promedio ponderado del pasivo (Tasa interés acreedores) Tasa interés para el propietario (Rentabilidad del patrimonio)

41 Análisis rentabilidad UAI > I % Patrimonio UAII > I % Activos UAI UAII > Patrimonio Activos Propietario quiere ganar mas que acreedores Fondos deben producir más que su costo Socios se apropian (o se afectan) de lo que excede costo pasivos

42 Análisis rentabilidad Situación ideal TMRR = UAII/Activos >= I% TMRR: Tasa mínima de rendimiento requerido

43 Análisis rentabilidad zBaja rentabilidad y alta inflación yBajo crecimiento yAlto endeudamiento yAlto costo intereses zEntonces: RIESGO AUMENTA zRequiere manejo política monetaria yOferta y demanda dinero yDevaluación y rentabilidad externa yMedidas económicas: encajes, inversiones forzozas

44 Análisis rentabilidad zRentabilidad activo yInflación yCompetencia yTecnología yLegislación laboraly tributaria yMedidas económicas yProblemas sociales yCrisis mercados

45 Análisis rentabilidad zCosto capital Costo promedio ponderado todas las fuentes que financian los activos UAII >= Costo capital Activos* *Activos valorados comercialmente

46 Análisis rentabilidad zSistema DuPont Rentabilidad Utilidad Ventas = X Activo Ventas Activos Margen utilidadesRotación activos Estado resultadosRelativo balance Capacidad gene- rar ventas

47 Análisis rentabilidad Sallenave zRentabilidad sobre ventas yAumento del precio promedio xDiferenciación del producto xSegmentación del mercado xCambio del precio de venta xMayor exigencia condiciones pago yDisminución del costo promedio xAnálisis de valor xNuevos circuitos de distribución xBaja de la garantía y del servicio xInnovación tecnológica xRevisión de los abastecimientos xAumento de las series de producción (Dilución Costos Fijos)

48 Análisis rentabilidad Sallenave zRentabilidad económica yDisminución del capital de trabajo xMejorar manejo inventarios xReducir plazos de entrega xReducir CXC xMejorar el manejo del efectivo yReducción activos fijos xSubcontratar producción xMejorar productividad xLicenciar, franquiciar

49 Análisis rentabilidad Sallenave zRentabilidad financiera yAumento del endeudamiento xMayor crédito proveedores xNuevos préstamos xAplazamiento vencimientos yDisminución del patrimonio xRecompra de acciones xDistribución elevada de dividendos

50 Análisis rentabilidad zRentabilidad y riesgo yCaracterísticas negocio yAspectos económicos y legales yAspectos políticos y sociales zRentabilidad del patrimonio yUtilidad por acción / Valor mercado acción zVerdadera tasa rentabilidad yUtilidad / Valor activos inicio período

51 Análisis del endeudamiento zProblemática endeudamiento yFinancio con deuda o capital? yCuál es el nivel adecuado de endeudamiento?

52 Análisis del endeudamiento zCapital zMenor riesgo financiero si bajan ventas zAlto costo financiero: accionista exige máximo rendimiento ==> presión a gerencia z Deuda z Mayor riesgo financiero z Bajo costo financiero z Alto control empresa por acreedores: pignoración activos, capitalización, no dividendos, acceso información contable, coadministración z ==> baja vlr acción

53 Análisis del endeudamiento zSolución: yEndeudar si rentabilidad activos > costo deuda yNivel de endeudamiento satisface rentabilidad propietarios yNivel endeudamiento puede pagar empresa zDecisión financiamiento (2a Semana)

54 Análisis del endeudamiento Evaluación capacidad endeudamto Se evalúa con análisis capacidad de pago (flujo efectivo proyectado) Indice Endeudamiento Pasivo total VS Indice estándar end. Activo total Ilustra: Nivel de riesgo conque se opera Capacidad respaldo sobre pasivos

55 Análisis del endeudamiento zEndeudamiento: decisión alta gerencia zDEUDA: Hecho cierto zCapacidad futura efectivo yIncierta yAnálisis proyecto yAnálisis sensibilidad, probabilidad reducción ventas

56 Análisis del endeudamiento Cubrimiento de intereses UAII = n veces Intereses A mayor n (vs estándar, difícil establecer) mejor situación Alto endeudamiento no es malo si cobertura intereses es alta

57 Análisis del endeudamiento Cubrimiento de intereses OJO: - UAII pueden ser para: Nuevas inversiones Pago dividendos Amortizaciones capital - Ventas activos pueden generar capacidad de pago - Aumento o disminución capital trabajo - Depreciación genera efectivo

58 Análisis del endeudamiento Cobertura deuda Generación futura fondos Servicio deuda Mejor que cobertura de intereses Pero: mejor, análisis capacidad pago

59 Análisis del endeudamiento Cobertura del activo fijo Patrimonio (valor comercial) Activo fijo (valor comercial) Mide riesgo para dar crédito (punto vista acreedor). Ojo a calidad activos. > 1: Activos corrientes cubren todos los pasivos (Acreedor espera que en caso crisis acreencia no se inmovilicen en activos lenta recuperación)

60 Análisis del endeudamiento Estructura de capital Relación deuda : Patrimonio Ej: 40 : 60 50:50 20:80 Capitalización total Pasivo LP + Patrimonio Da idea financiación permanente o a largo plazo

61 Análisis del endeudamiento Pasivos LP + Patrimonio Activo total Estructura corriente Pasivos corrientes Activo total Deuda permante / capitalización total Da idea riesgo. Alto riesgo = Alto índice Evalúa riesgo ante falta capacidad futura pago

62 Análisis del endeudamiento Palanca financiera Financiar con deuda para que rentabilidad aumente, si ROA > I A mayor palanca mayor riesgo si rebajan ventas

63 Análisis del endeudamiento Costo endeudamiento Mirar costo efectivo anual zPasivos alto costo (> mercado) significa problemas financieros zMal negocio UAI / Patr <= UAII / Act <= I %

64 Análisis del endeudamiento Costo ponderado del capital Calcular con fórmula abajo Tener presente costo efectivo fuente, descontando deducción impuestos Costo neto deuda = C(1-T) C=Costo efectivo deuda; T=Tasa imptos

65 Análisis financiero Banderas roja (alerta!) zDescenso sostenido ventas: pérdida mercado? zIrregular comportamiento costos producción: por qué? MP, MO, CIF? zVariación significativa composición % ER. Activación gastos en inventario o en diferidos?

66 Análisis financiero Banderas roja (alerta!) zCXC crecen más que ventas: mala admón cartera? Aumento plazos? Aumento morosidad? zPrácticas mas liberales políticas contables?: mostrar mejores utilidades?, aumentar valor activos? zDividendos altos o > utilidades? No alarmar socios?, falta conciencia socios para capitalizar empresa?

67 Análisis financiero Banderas roja (alerta!) zSi se provisionan jubilaciones, contingencias, depreciaciones, DDR, otras?. Si no, reducción utilidades?, pérdidas sospechosas?, disminución rendimientos esperados? zCrecimiento inesperado CXP, con aumento período pago? Posible pérdidas descuentos pronto pago, cambio relación con proveedores (suben precios, suspenden entregas)

68 Análisis financiero Banderas roja (alerta!) zAumento inesperado activos diferidos: se están activando gastos? Ingresos insuficientes? Gastos altos? zIngresos extraordinarios (desinversiones por ej.) : no considerarlos para tendencias zDisminución márgenes brutos: competencia basada precios? Cambio mezcla productos? Productos mayor margen rotan menos?

69 Análisis financiero Banderas roja (alerta!) zAumento endeudamiento: problemas GIF? zBaja rotación inventarios: problemas en ventas? O en inventarios? O en producción? zReducción publicidad, investigación: no se logran pptos ventas, rentabilidad? Peligro intereses empresa LP?

70 Análisis financiero Banderas roja (alerta!) zReducción gastos: no siempre maquillaje balance, puede ser política austeridad. Auscultar. zInforme revisor fiscal con muchas observaciones: está salvando responsabilidad ante circunstancias no muy claras? ESTAR ATENTOS A POSIBLE MANIPULACION CIFRAS BALANCES

71 Apalancamiento operativo y financiero Ventas - Costos y gastos variables = Margen de contribución - Costos fijos producción - Gastos fijos admón y ventas = Utilidad operativa (UAII) - Gastos financieros = Utilidad antes de impuestos (UAI) - Impuestos = Utilidad neta (UN) No. Acciones comunes = Utilidad por acción (UPA)

72 Apalancamiento operativo y financiero % cambio en las UAII AO = % cambio en las ventas Margen de contribución AO = UAII VS MARGEN DE SEGURIDAD

73 Apalancamiento operativo y financiero % cambio en las UPA AF = % cambio en las UAII UAII AF = UAI VS ENDEUDAMIENTO

74 Apalancamiento operativo y financiero % cambio en las UPA AT = % cambio en las ventas AT = % AO X % AF Base para análisis estructura capital Sallenave: Cap 6/8. Utilidades/ Arquitectura de la estrategia (la teoría de las palancas)


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