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Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo, y especulación financiera Información utilizada durante el conversatorio del Foro de Econoinvest Perspectivas.

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1 Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo, y especulación financiera Información utilizada durante el conversatorio del Foro de Econoinvest Perspectivas Económicas 2010 Angel García Banchs Centro de Estudio del Desarrollo (CENDES) Universidad Central de Venezuela Caracas, Noviembre 2009

2 Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo, y especulación financiera

3 Estructura de la Presentación Escenario 2010 (supuestos y variables claves) Salvedades e incertidumbres fundamentales La economía mundial en la actualidad, y su evolución en el corto y mediano plazo La economía venezolana en la actualidad El escenario 2010 al detalle: ámbitos petrolero, externo, fiscal, monetario, financiero, laboral, y político Comentario final Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 3

4 Escenario 2010 (supuestos y variables claves) La situación de la economía real desmejora, pero más aún en términos per cápita: Precio promedio barril venezolano varía de 55$/barril en 2009 a 67$/barril en 2010, PIB igual al 2009 (-1.5%), desempleo (10%), subempleo (45%), empleo (45%), inflación (30%), devaluación escondida TC-paralelo promedio anual (38%), y emisión de deuda en dólares (17.5$ MM) liquidable en el exterior a precios más bajos y, por tanto, riesgo país y TC implícito más alto. Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 4

5 Escenario 2010 (supuestos y variables claves) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 5 Variable Precio promedio anual barril venezolano (USD$/barril)$55$67 PIB-1,5% Desempleo10% Subempleo45% Empleo formal45%

6 Escenario 2010 (supuestos y variables claves) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 6 Variable Inflación general25%30% Inflación de salarios21%28% Incremento productividad-2%-1% Incremento costos unitarios producto nacional23%29% Peso producto nacional en canasta de consumo e inversión60% Aporte a la inflación general14%18% Devaluación escondida (TC-paralelo promedio)40%38% Devaluación no escondida (TC-oficial; alimentos y medicinas: 30%)0%N/A Variación TC de referencia28%30% Peso producto importado en canasta de consumo e inversión40% Aporte a la inflación general11%12%

7 Escenario 2010 (supuestos y variables claves) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 7 Variable Sobrevaluación TC-oficial (en base a IPC)87%115% Diferencial cambiario promedio del año (si no devalúan)190%300% Emisión deuda en $ (endeudamiento bruto - MM USD$)$12,5$17,5 Reservas en divisas del BCV (miles de millones USD$) $42 en 2008$27,0 PresupuestoBs 155Bs 159 Gasto parafiscal Fonden (precio del crudo excede al del presupuesto)Bs 40Bs 47 Gasto fiscal efectivoBs 195Bs 206 Variación gasto fiscal efectivo en términos reales-14%-18%

8 Salvedades e incertidumbres fundamentales El precio del crudo aumenta inesperadamente debido a: Interrupciones en la oferta (guerras, paros petroleros, etc.), Incrementos inesperados de la demanda (una 2da ronda de estímulo fiscal en EEUU, la UE, Japón, RU y China), o Falta de voluntad política de la Comisión de Valores de los EEUU y el RU para controlar la especulación con los contratos a futuro de petróleo Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 8

9 Salvedades e incertidumbres fundamentales El Gobierno nacional obtiene financiamiento externo no titularizado mediante: Concesiones petroleras con desembolsos a corto plazo, Compromisos de venta a futuro de petróleo, Acuerdo con los chinos, o créditos del FMI no condicionados Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 9

10 La economía mundial… Impacto de la crisis mundial Lo que ha ocurrido es la mayor caída del PIB mundial (-1.1% Q2-2009/Q2-2008) y comercio mundial (-11.9% Q2-2009/Q2-2008) desde la Gran Depresión y II GM Colapsaron empresas financieras fuertemente apalancadas (Northern Rock, Lehman Brothers, Merrill Lynch, Fannie Mae, Freddie Mac, AIG y Bear Stearns comprada por JP Morgan Chase) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs10

11 La economía mundial… Impacto de la crisis mundial El aumento de la preferencia por la liquidez (causa esencial del desempleo) hizo caer la bolsa 53%. El índice DJIA de 30 empresas industriales pasó de ,96 el a 6.758,44 el El nivel actual del índice no es mayor al de hace 5 años (el valor del capital industrial ha retrocedido) La inversión real en los EEUU cayó -5.1% en 2008, y -19.4% en 2009; el desempleo pasó del 4.6% en 2007 al 10% en 2009 (7 a 15M personas 40M afectados) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 11

12 La economía mundial… Impacto de la crisis mundial La economía mundial ya está creciendo, pero aún no el empleo que reaccionará con un rezago frente a los cambios en el producto Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 12

13 La economía mundial… Impacto de la crisis mundial Mayor impacto para las economías emisoras de reservas (PIB Q2-2009/Q2-2008: EEUU, -2.7%, UE, -4.2%, Japón, -5.4%, RU, -4.4%) Precio promedio del petróleo WTI ha caído en 37$ versus 2008 Inflación 0.1% en las avanzadas y 5.5% en aquellas en desarrollo – (la inflación en Venezuela es independiente de la crisis) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs13

14 La economía mundial… ¿Cómo llegó la crisis? La desregulación basada en la creencia de que los mercados se auto-regulan (laissez-faire) La avaricia, las prácticas financieras fraudulentas, y debido a los créditos con documentación falsa, sin flujos de entradas suficientes, sin empleo, sin ingreso o documentación alguna, sin pago de inicial y con tasas de interés tramposas, diseñadas para pasar de fijas y bajas a altas y flotantes. Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 14

15 La economía mundial… ¿Cómo llegó la crisis? El sistema se pervirtió; escasa preocupación por la capacidad de pago de los deudores; a los bancos le estaba permitido empaquetar, titularizar y recolocar lotes de créditos hipotecarios en el mercado (matrimonio entre la especulación y la creación de dinero privado) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 15

16 La economía mundial… ¿Cómo llegó la crisis? Las ganancias pasaron a depender de las comisiones por otorgamiento de créditos, en vez de depender, como solía ser, de la recuperación efectiva del capital y los intereses. Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 16

17 La economía mundial… ¿Cómo llegó la crisis? La regla: otorgar tantos créditos como fuese posible para luego titularizarlos y colocarlos en el mercado; las calificadoras catalogaban el riesgo como bajo, y las aseguradoras daban su bendición ofreciendo a cambio de primas pagar en caso de que las cosas fuesen mal Erasólo cuestión de tiempo para que aparecieran los impagos, la moratoria hiciera sus estragos, el precio de los inmuebles (colaterales) cayera, explotara la burbuja y llegara la crisis Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 17

18 La economía mundial… Fallas institucionales El mercado falló al pasar a ser homogéneo y, por tanto, ilíquido (ya que todos pensaban igual: querían vender y nadie comprar en el momento de la crisis). La causa: la profesionalización y difusión de modelos, herramientas e información común El Estado falló al fomentar la desregulación y al obligar a los bancos de inversión a deshacerse de los títulos hipotecarios de forma masiva y simultánea, precipitando la caída de sus precios y, por tanto, la crisis Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 18

19 La economía mundial… ¿Cómo se ha venido superando? Estímulo fiscal Keynesiano descomunal (10% en EEUU), reducción de las tasas de interés e inyección monetaria nunca antes vista (redescuento papeles banca de inversión, corporativas y empresas de seguros), préstamos directos de la RF a México, Brasil, y otros, y créditos no condicionados del FMI para que cambiemos los DEGs por $ y euros, yenes y libras esterlinas y compremos productos de las emisoras de reservas; y evitemos devaluaciones simultáneas de nuestras monedas con respecto a las de ellos Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 19

20 La economía mundial… Malas noticias (desempleo, débil consumo e inversión, commodities caros, monedas fluctuantes, fin estímulos) La recuperación será bastante lenta: la tasa de crecimiento de la economía mundial, por un tiempo, no seguirá el ritmo previo a la crisis Los hogares estadounidenses (motor del crecimiento global – 15% del PIB mundial es consumo estadounidense) están excesivamente apalancados tendrán que ahorrar por muchos años y limitar su consumo para pagar sus deudas con los bancos quienes han recortado el crédito al consumo Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 20

21 La economía mundial… Buenas noticias China aportará en un 40% al crecimiento del PIB mundial en 2010, al igual que contribuirá a recuperar la demanda de petróleo En caso de fallar el acuerdo parlamentario para controlar la especulación con futuros de petróleo, el precio de este commodity podría aumentar más de lo esperado Pero por ahora, lo anterior no es un dato cierto Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 21

22 La economía mundial… ¿Cómo se ha venido superando en las economías emergentes y en desarrollo? Las economías receptoras de reservas que contaban con suficientes reservas en divisas para hacer política fiscal y monetaria compensatoria, en especial Asia, y Latinoamérica, han logrado recuperarse rápidamente Una de las excepciones: Venezuela, que no contaba con un verdadero blindaje (suficientes divisas) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 22

23 La economía venezolana, hoy La economía venezolana padece los siguientes problemas: Dependencia del petróleo (50% fisco, 95% exportaciones) e importaciones (70% oferta global es producto interno) Control de precios y cambios que limitan la acomodación de la oferta productiva nacional a la demanda creciente y, sin embargo, inflación del 30% Diferencial cambiario 150% pagado por quienes ganan en Bs, y no pueden ahorrar en $ (e.g. los pobres) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 23

24 La economía venezolana, hoy La economía venezolana padece los siguientes problemas: Tipo de cambio sobrevaluado, y endeudamiento en $ creciente para mantenerlo artificialmente bajo, mientras las exportaciones y el PIB se contraen, y las importaciones y salidas de capital y divisas (e.g. las filtraciones) aumentan Uso del endeudamiento en $ para gasto corriente Incremento del salario mínimo a ritmos superiores al de la aumento de la productividad (i.e. inflación persistente) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 24

25 La economía venezolana, hoy La economía venezolana padece los siguientes problemas: Venezuela, hoy, dicho a grosso modo, sólo puede exportar petróleo y bonos de deuda de la República, PDVSA y otros de la ADM PUB; es decir, sólo exporta bienes y activos financieros que no generan trabajo He allí nuestro problema: el petróleo produce $ que cambiamos por disfrute y bienes de consumo, más no genera suficientes puestos de trabajo (requerimos 7 M y el petróleo produce 0.2 directos e indirectos) Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 25

26 La economía venezolana, hoy La economía venezolana padece los siguientes problemas: Riesgo jurídico, político y personal: la empresa privada atacada La inversión extranjera limitada al petróleo Trabas, trámites, y obstáculos para la constitución de empresas Gobierno no cuenta con un modelo de crecimiento: cooperativismo desorganizado dinero a cambio de nada Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 26

27 La economía venezolana, hoy La economía venezolana padece los siguientes problemas: Y lo más grave en el corto plazo que no tenemos suficientes divisas para facilitar la salida de la crisis en base a un estímulo fiscal y un recorte de tasas importante Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 27

28 Escenario 2010: ámbito real Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs barril$55$67 C I G X M PIB-1.5 Fuente: BCV y cálculos propios

29 Escenario 2010: ámbito real Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 29 Fuente: BCV y cálculos propios -7.8%18.3%-1.5%

30 Escenario 2010: ámbito real Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 30 Fuente: BCV y cálculos propios

31 Escenario 2010: ámbito laboral y político Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 31 Fuente: INE, OIT y cálculos propios

32 Escenario 2010: ámbito petrolero Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 32 Poco probable que se recupere la tendencia si se limita la especulación Incremento: China 23% Resto de Asia 23% Medio Oriente 23% LAM + Rusia + Africa 23% Fuente: EIU, FMI

33 Escenario 2010: ámbito externo Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 33 Fuente: BCV y cálculos propios

34 Escenario 2010: ámbito externo Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 34 Fuente: BCV y cálculos propios

35 Escenario 2010: ámbito fiscal Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 35 Fuente: EIU y cálculos propios

36 Escenario 2010: ámbito fiscal Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 36 Zona de déficit Zona de superávit (G-T)/PIB (X-M)/PIB (S-I)/PIB El ahorro viene cayendo + rápido que la inversión, pero aún así la caída de la cuenta corriente conduce al déficit del fisco Fuente: EIU y cálculos propios

37 Escenario 2010: ámbito monetario Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs Escenario 2010: Portafolio del BCV, y presión sobre el TC y la tasa de interés

38 Escenario 2010: ámbito monetario Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 38 Escenario 2010: Incremento de la especulación financiera y la presión sobre el TC Fuente: EIU, BCV y cálculos propios

39 Escenario 2010: ámbito financiero Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 39 Escenario 2010: Deuda en $ La tendencia de los últimos años es grave, pero la situación es aún de holgura (¿la seguirá aprovechando el Gobierno para evitar la devaluación oficial?) En el 2010, se podrían colocar $17.5 MM

40 Comentarios finales Bajo crecimiento o contracción del PIB real Contracción garantizada del PIB real per cápita En el mejor de los casos el desempleo (10%) y subempleo (45%) quedarán igual, aunque lo más probable es que aumenten Inflación salarial no menor al 25%, inflación de precios cercana al 30%, devaluación escondida no menor al 35%, y posiblemente devaluación oficial del 30% Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 40

41 Comentarios finales Emisión de deuda en $ en la vecindad de los 17.5$ MM Reservas de divisas que no varían substancialmente en términos absolutos, pero que cada vez rinden menos en términos relativos (el ratio RIB/importaciones disminuye) Imposibilidad de usar la política fiscal y el recorte de tasas para reanimar la economía, a menos que aumente el precio del petróleo o que devalúen, en cuyo caso los resultados se verían en el 2011 Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 41

42 Comentarios finales En fin: Escenario 2010 ofrece oportunidades para la inversión de corto plazo en importaciones e inversión especulativa con divisas (la deuda de la República en $ es rentable, aunque riesgosa), en vez de para la inversión real de largo plazo en máquinas, equipos, y plantas para la producción nacional, la cual no sólo es político y económicamente riesgosa sino poco rentable en comparación al negocio de las importaciones y la compra de activos en divisas, dada la sobrevaluación Venezuela en 2010: Más estanflación, desempleo y especulación financiera - Angel García Banchs 42


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