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China: Cuánto más estímulo habrá? Donna Kwok Economista, China Continental The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited +852 2996

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Presentación del tema: "China: Cuánto más estímulo habrá? Donna Kwok Economista, China Continental The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited +852 2996"— Transcripción de la presentación:

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2 China: Cuánto más estímulo habrá? Donna Kwok Economista, China Continental The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited

3 La crisis europea muerde – Cambios hacia el futuro Source: CEIC, Markit, HSBC 3 [Total exportaciones] [Exportaciones Union Europea] [Exportaciones China] [Nuevas ordenes de exportación]

4 El ritmo de crecimiento en Asia y a nivel global más lento Source: CEIC, Markit, HSBC 4 [nuevas órdenes] [nuevas ordenes] [nuevas ordenes]

5 En China todavía pesa el efecto de la política contractiva del año pasado Source: CEIC, HSBC 5 [Préstamos]

6 Dificultades para lograr el equilibrio; aumento de las presiones internas Source: CEIC, HSBC Aumentan las presiones en el mercado de trabajo … al mismo tiempo que se enfría el sector inmobiliario HSBC Manufactura China PMI – Empleo 2- HSBC Servicios China PMI - Empleo 3 – Precio de la propiedad en 70 ciudades principales 4 – Volumen de venta de propiedades (6 meses)

7 Menores presiones inflacionarias crea espacio a acciones de política Source: CEIC, HSBC 7 [Precios de alimetos]

8 Beijing puede recurrir a la política fiscal Source: CEIC, HSBC Depósitos Fiscales en niveles récordIngresos fiscales: RMB10bn (~ ¼ of GDP) en

9 Dos propulsores clave (I): Monetario Source: CEIC, HSBC Monetario: baja de tasas, baja de requisitos de liquidez, pases (operaciones de mercado abierto) 9 1- RRR = Proporción de Reservas Requeridas 2- RRR = para grandes depositantes 3- RRR = para pequeños y medianos depositantes 4 – Tasa 1 año de depósito 5 – Tasa 1 año de préstamo

10 Dos propulsores clave (II): Fiscal Source: CEIC, HSBC Fiscal: Se relajaron las reglas para la inversión privada, baja de Impuestos, subsidios – Inversión activos fijos: Empresas Estatales (SOE) 2 – Inversión activos fijos: Empresas No Estatales (Non-SOE) Ventas MinoristasTotal Salarios

11 Re-aceleración de la inversión es clave en el corto plazo Source: CEIC, HSBC Construcción de viviendas públicas: compensa parcialmenteInfrastructura: tomar la iniciativa 11 [Comercial] [Estatal]

12 El impacto del enfriamiento del mercado inmobiliario sobre las familias debiera ser manejable Source: CEIC, HSBC estimates Low leverage: less than 7% of urban households own a mortgage 12 [% de Préstamos Hipotecarios sobre el total de Préstamos Bancarios] [% de viviendas urbanas con crédito hipotecario [Préstamos Hipotecarios para la Vivienda] Bajo Apalancamiento: menos del 7% de las viviendas urbanas tienen crédito hipotecario

13 Ciclo del plan quinquenal: positivo Source: CEIC, HSBC 2012 Crecimiento de la inversión en el ciclo de un Plan típico a 5 años (promedio de los planes 7mo a 11ro) 13

14 La baja de impuestos va tener un rol más amplio esta vez Source: CEIC, HSBC Ajustes en el impuesto sobre la Renta a Personas Físicas: Efectivos desde septiembre de 2011 exceptuando del pago a ~60m de personas El mínimo para el IVA y el impuesto para negocios de pequeñas empresas se subió desde 01 de Noviembre de 2011; el 63% de pequeñas empresas privadas quedaron exentas del pago de estos dos impuestos. Prueba piloto de una reforma en el IVA para los transportes y seis sectores de servicios en Shanghái. Esto tendrá comienzo desde enero de Excepción en el pago de 22 tipos de tasas administrativas para empresas pequeñas y muy pequeñas entre El impuesto a las ganancias para pequeñas empresas sobre un ingreso anual por debajo de RMB60,000 (equivalente a USD9,430) será reducido a la mitad entre Las tarifas arancelarias promedio en más de 730 categorías de productos importados disminuirá a 4,4% en

15 No se repiten los estímulos del 2008 con menor dependencia externa Source: CEIC, HSBC Participación en el PBI (%) 15 [Contribución al crecimiento del lado de la demanda] 1 – Total de exportaciones sobre % del PBI 2 – Exportaciones netas sobre % del PBI Consumo Formación Bruta del Capital Exportaciones Netas 1212

16 El cambio de crecimiento en 1ppt en Estados Unidos, la Unión Europea o China, empuja al crecimiento en… Source: HSBC Elasticidades históricas

17 Y la sobre-capacidad? Source: Subte en ChengduSubte en Beijing 17

18 Estructuralmente, queda mucho margen para el crecimiento (I) Source: US Census Bureau, CEIC, HSBC estimates Demasiado pronto para preocuparse por rendimientos decrecientes Aun se necesita invertir más 18

19 El crecimiento fue más el resultado de mayor productividad antes que del crecimiento en la oferta de trabajo Source: US Census Bureau, HSBC 19 Contribución del Ppt en el crecimiento del PBI ( ) (%y oy) Total factor productividad Capital Educación Trabajo

20 Recién a mitad de camino de la urbanización Source: CEIC, HSBC estimates 20 % de Población Rural sobre el total Estados Unidos China (clase alta)

21 Lo expuesto debería asegurar un significativo repunte económico para el cuarto trimestre Source: CEIC, HSBC 21

22 Renminbi (Yuan Chino): Mayor volatilidad – Menos apreciación Source: CEIC, HSBC La apreciación del Yuan Chino ha sido mayor al 30% en términos reales desde 2005 y hoy en día está más cerca de un valor de equilibrio. 22

23 Internacionalización del Yuan: Proceso de 3 etapas Source: HSBC Más simbólico que efectivo Aceptado en el mundo: 1) para invertir, financiar, y pagar 2) como reserva, moneda de intervención y ancla nominal Moneda Comercial Moneda de Inversión Moneda de Reserva Comenzó en junio 2009 El potencial radica en mercados emergentes, no desarrollados Participación en el mercado por fuera del G3 > 60% del comercio de China Incentivos políticos y económicos La plataforma de productos de offshore Yuan en Hong Kong– mercado CNH FX –se lanzó en julio 2010 La otra cara de la moneda para compensar pagos 40-60% de las importaciones chinas Cierra el círculo onshore-offshore del Yuan 23

24 Principios básicos: ¿Qué es el Yuan offshore? Source: HSBC *Unofficially referred to as the CNH market Una moneda, el Renminbi (RMB) Dos precios, el CNY (el tipo de cambio onshore RMB) y CNH (el tipo de cambio offshore RMB) Regimen de control de Capital – mayormente sin cambios la liquidez y el acceso a RMB está separado por ciertas regulaciones Dos tipos de liquidez accesible a 2 tipos de participantes Dos mercados independientes: –Mercado onshore del RMB Fuertemente regulado por el Banco Central de China y los reguladores –Mercado offshore del RMB* Con pocas restricciones Regulado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong 24

25 El comercio en RMB está despegando Source: CEIC, HSBC 25 [Comercio efectivizado en RMB] [% Pagos en Renminbi sobre el total del comercio de China]


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