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CEPAL/ILPES Evaluación Social Eduardo Aldunate Consideración del Riesgo.

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1 CEPAL/ILPES Evaluación Social Eduardo Aldunate Consideración del Riesgo

2 CEPAL/ILPES Definición de Riesgo riesgo. (Del it. risico o rischio, y este del ár. clás. rizq, lo que depara la providencia). 1. m. Contingencia o proximidad de un daño. 2. m. Cada una de las contingencias que pueden ser objeto de un contrato de seguro. Fuente: Diccionario RAEDiccionario RAE Cada una de las contingencias que pueden afectar el desarrollo de un proyecto.

3 CEPAL/ILPES El riesgo en los proyectos Pero ….. Cuando hay supuestos hay riesgos. Al preparar y evaluar un proyecto se recurre a supuestos, por ejemplo: –r–respecto al crecimiento poblacional, –r–respecto a la demanda, –r–respecto a la oferta, –r–relacionados con la tecnología, –r–relacionados con usos y costumbres, –a–acerca de la disponibilidad de insumos, –a–acerca del impacto ambiental –e–en la estimación de los costos, –e–en la estimación de los beneficios, –s–sobre el plazo de construcción, –e–etc, etc, etc.

4 CEPAL/ILPES Clasificación de riesgos en proyectos Riesgo de terminación Riesgo tecnológico Riesgo en suministros Riesgo político y social Riesgo económico Riesgo financiero Riesgo de fuerza mayor

5 CEPAL/ILPES ¿Como podemos incorporar el riesgo en nuestro análisis? Utilizamos una tasa de descuento más alta. Realizamos un análisis de sensibilidad. Analizamos escenarios Estimamos un valor esperado del VAN –Á–Árbol de decisiones –S–Simulación de Monte-Carlo Alternativas:

6 CEPAL/ILPES Mayor tasa de descuento Riesgo y rentabilidad están relacionados A mayor riesgo esperamos (exigimos) mayor rentabilidad. ¿Como determinamos la tasa a utilizar? La relación tasa - riesgo se desarrolla en el CAPM. Referencias: Planeamiento Estratégico Dinámico El Modelo CAPM, Clark y Field, MIT.Planeamiento Estratégico Dinámico El Modelo CAPM D-CAPM en México: Un modelo alternativo para estimar el costo de capital, Oscar Carbonell.D-CAPM en México: Un modelo alternativo para estimar el costo de capital, Rentabilidad Desviación estandar

7 CEPAL/ILPES Análisis de sensibilidad Estudiar el impacto en los indicadores del proyecto cuando cambia el valor de distintas variables. Considerar especialmente aquellas con mayor incertidumbre. Analizar las variables individualmente. Utilizar rangos razonables. Preferentemente hacia valores pesimistas. Ejemplo: Análisis de Sensibilidad (Proyecto generación de electricidad a partir de bagazo y de leña de eucalipto, FAO, Nicaragua).Análisis de Sensibilidad (Proyecto generación de electricidad a partir de bagazo y de leña de eucalipto, FAO, Nicaragua)

8 CEPAL/ILPES Análisis de escenarios Considerar un cambio simultáneo de varias variables Seleccionar las de mayor impacto en el VAN y/o con mayor incertidumbre. Construir escenarios definidos por un conjunto de valores de dichas variables y recalcular los indicadores del proyecto. Escenarios deben ser razonablemente pesimistas u optimistas.

9 CEPAL/ILPES Arbol de decisiones No hacer el proyecto Hacer el proyecto Hacer proyecto piloto Exitoso Fracasa Exitoso Fracasa el proyecto piloto Exitoso Fracasa Hacer el proyecto No hacer el proyecto P=0.6 P=0.4 P=0.9 P=0.1 P=0.6 P=0.4 VE = 400 VE = 750 VE = VAN

10 CEPAL/ILPES Valor esperado del Van Valor esperado es el promedio de los valores que toma una variable aleatoria si se la genera infinitas veces –E–E[x] = (x i. Px i ) Riesgo de la variable aleatoria puede estimarse por: –V–Varianza: X 2 = (x i – E[X]) 2 Px i –D–Desviación estándar: X = [ X 2 ] 1/2 VAN depende de múltiples variables => –E–E[VAN] = ? – VAN 2 = ?

11 CEPAL/ILPES Simulación de Montecarlo Construir un modelo Seleccionar variables a incluir en el análisis Determinar distribuciones de probabilidad para las variables seleccionadas Estudiar covarianzas Generar valores aleatorios para cada variable Calcular el VAN Repetir n veces para obtener –E–E[VAN] – VAN 2

12 CEPAL/ILPES Referencias "El Riesgo no Financiero en Proyectos de Inversión". Tésis de Marco Antonio Olivera Villa. Es un completo manual sobre preparación, evaluación y administración de proyectos en que se discute ampliamente el tema del riesgo.El Riesgo no Financiero en Proyectos de Inversión Decisiones bajo incertidumbre. Ignacio Vélez.Decisiones bajo incertidumbre Harvard Center for Risk Analisys. Uno de los temas investigados por el centro es la evaluación económica de tecnología médica.Harvard Center for Risk Analisys. La técnica del árbol para la toma de decisiones Decision trees. J.E. Beasley


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