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Valorización de activos. ¿Qué paso cuando se dio la crisis de la burbuja tecnológica?

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Presentación del tema: "Valorización de activos. ¿Qué paso cuando se dio la crisis de la burbuja tecnológica?"— Transcripción de la presentación:

1 Valorización de activos

2 ¿Qué paso cuando se dio la crisis de la burbuja tecnológica?

3 Índice NASDAQ Composite

4 ….fuerte corriente especulativa que se dió entre 1997 y 2001 …las bolsas de valores de las naciones occidentales experimentaron un rápido aumento en el valor de su capitalización, debido al avance de las empresas vinculadas al sector del INTERNET …período marcado por la creación de un nuevo grupo de compañías basadas en el INTERNET conocidas comúnmente punto.com …combinación veloz de aumento de precios de las acciones, la especulación individual y la gran disponibilidad de capital de riesgo crearon un ambiente exuberante The Nasdaq Bubble (bolsa electrónica de New York)

5 Cia. Peruana de Teléfonos Precio base $546 millones Precio Pagado $ millones…!!! Año 1994…

6 Total Activos valor libros contables al 31 de Diciembre del 2000 : S/ (miles) Tipo de cambio al 17 de Marzo del 2000 (BCR) S/3.43 Valor Total Activos en Dólares : $ (miles) Backus pagó $123 millones 17 de Marzo del 2000

7 … valor no es lo mismo que precio Potencial de creación de riqueza del activo en el futuro Basado en el poder de negociación de compradores y vendedores Valor Precio

8 "El flujo de caja como herramienta estratégica en la valoración de las empresas" Crea Valor Podrías ser mas específica Dr. Manuel Chu R.

9 Valorización de activos El valor de una empresa esta dado por su capacidad de generar Flujos de Caja a largo plazo La capacidad de una empresa para generar flujo de caja, esta impulsada por su crecimiento a largo plazo y la rentabilidad que obtiene de su capital invertido respecto a su costo de capital

10 El modelo expresa valores de los recursos propios de la empresa como el valor de operación de la misma ( valor de operación de la empresa disponible a los inversionistas) menos la deuda y otros derechos de los inversionistas que tienen preferencia sobre las acciones comunes El valor de operación y el valor de endeudamiento son iguales a su respectivo flujo de caja, descontado a una tasa que refleje el grado de riesgo de los mismos...Valorización de activos Modelo Flujo de Caja descontado

11 Valorización de operación Es el valor descontado del flujo de caja libre esperado en el futuro Flujo de caja libre, igual a la utilidad operativa después de impuestos, menos los gastos que no son salida de efectivo ( depreciación) menos inversiones en capital de trabajo, menos inversiones en inmuebles, instalaciones y otros activos No incluye ningún flujo de caja sobre gastos financieros o dividendos

12 ¿ Cuál es la tasa de descuento que se debe aplicar al Flujo de Caja Libre? La tasa de descuento debe reflejar el costo de oportunidad para todos los proveedores del capital Este costo de oportunidad es el promedio ponderado del costo de capital Para los inversionistas, es igual a la rentabilidad que esperan ganar en colocando su dinero en otras inversiones de similar riesgo Este costo del capital es igual al costo de los inversionistas, menos todas las ventajas fiscales por ahorros tributarios Tasa de descuento

13 Un enfoque es proyectar a 100 años y no preocuparse por lo que sucederá posteriormente, dado que el valor actual será insignificante La dificultad es realizar una proyección a muchos años Esto queda resuelto separando el valor de la empresa en dos períodos Periodo de proyección de un plan estratégico Resto de períodos ( crecimiento perpetuo) Al periodo de crecimiento perpetuo, se le conoce como valor continuo o valor terminal Tiempo de proyección

14 ....Tiempo de proyección Periodo de proyección de un plan estratégico Valor presente del = Flujo de Caja Libre año 1 + Flujo de Caja libre año período de planeamiento ( 1+ Costo de Capital) 1 ( 1+ Costo de Capital) Flujo de caja libre año t ( 1+ Costo de Capital) t 0 12n-1n Flujo de caja Libre 1 Flujo de caja Libre 2 Flujo de caja Libre n-1 Flujo de caja Libre n (1+WACC) -1 (1+WACC) -2 (1+WACC) -3 (1+WACC) -4

15 Flujo de caja Libre perpetuo = Flujo de Caja Libre t+1 (WACC – g )....Tiempo de proyección Valor continuo, terminal o perpetuo Valor Actual Flujo de Caja perpetuo = Flujo de caja libre perpetuo ( 1+ WACC) n g = Tasa de crecimiento del flujo de caja perpetuo

16 Es igual al importe actual del flujo de caja para los titulares de la deuda descontado a una tasa de descuento que refleje el grado de riesgo de ese flujo La tasa de descuento debe ser igual al tipo actual de mercado para deudas de similar riesgo y en condiciones comparables En la mayoría de los casos, sólo se debe valorar la deuda pendiente a la fecha de valoración Se puede suponer que los préstamos futuros tienen un valor actual de cero, ya que los ingresos de esos préstamos serán exactamente iguales al valor actual de los futuros descontados al costo de oportunidad de la deuda Valor de la deuda

17 Para proyectar el flujo de caja hay que tomar en cuenta lo siguiente : ¿ Qué se observa al comparar la proyección futura con los rendimientos del pasado? ¿ Cómo es la proyección con respecto a la de las otras empresas? ¿Cuáles son la variables económicas que afectan al negocio? ¿Los directores y los demás empleados entienden la proyección? ¿ Qué otros factores críticos pueden aumentar o disminuir el valor de la empresa ? Factores que generan valor y flujo de caja

18 ...Factores que generan valor y flujo de caja Se debe analizar el desempeño histórico y entender cuales son los elementos subyacentes generadores de valor económico de la empresa (inductores de valor) Si el valor se basa en el flujo de caja libre descontado, los inductores generadores de valor en la empresa deben también ser generadores del flujo de caja Generadores claves de flujo de caja libre son Tasa de crecimiento de la ventas Tasa de crecimientos del EBIT Tasa de crecimiento de la inversión ROIC ( Retorno sobre el capital)

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28 ….por lo tanto la creación de valor depende explícitamente del tiempo en la cual se generen los flujos de caja … flujos de caja futuros de las inversiones es lo que importa

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37 WDWD WSWS

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39 WACC = W d [ K d ( 1 - t) ] + W s K s Costo promedio ponderado del capital (WACC) CAPM = K LR + ( K m - K LR ) K s = D 1 + g P o ROE Benchmark Promedio Sector Valor Libros Valor Mercado Otros criterios

40 CAPM = K LR + ( K m - K LR ) Capital Asset Princing Model (CAPM) Tasa Libre de Riesgo Rentabilidad del mercado Tasa Libre de Riesgo Beta del Activo Prima de riesgo

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42 CAPM = K LR + ( K m - K LR ) CAPM = 8,03%+ ( 10,34% - 8,03%) 0,65 CAPM = 9,53% K S = CAPM + Riesgo País K S = 9,53%+3,90% K S = 13,43%

43 WACC =Ws Ks + Wd [ Kd (1- t) ] WACC =0,51 (13,43%) + 0,49 [ 5,72% (1- 0,27) ] WACC = 8,94%

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45 Inductores de valor históricos

46 Inductores de valor proyectados

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48 Valor Actual = Valor actual presente flujos de caja proyectados

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50 Flujo de caja Libre perpetuo = Flujo de Caja Libre t+1 (WACC – g ) Cálculo valor continuo o perpetuo = = % - 4,17%

51 Valor Actual Flujo de Caja perpetuo = Flujo de caja libre perpetuo ( 1+ WACC) n Cálculo valor actual valor continuo o perpetuo = = (1+0,0894) 10

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59 …flujo de efectivo

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67 Considerando los datos de las notas de contabilidad

68 Notas de Contabilidad

69 WACC =0,37[ 5,14% (1-0,30)] +0,63 (13,79%) =11,06% Cálculo del WACC, supuesto Capital Asset Pricing Model (CAPM)

70 Economic Value Added (EVA) EVA = (ROIC – WACC) * Capital Invertido Promedio EVA = (0,1646 – 0,1106) * =

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79 Las limitaciones de la metodología del Flujo de Caja Libre: No provee un rápido indicador del desempeño operativo anual El flujo de caja libre puede ser negativo por dos razones : La inversión es grande en negocios rentables Utilidades operativas son bajas en negocios no rentables


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