MODELO MUNDELL-FLEMING

Presentación del tema: "MODELO MUNDELL-FLEMING"— Transcripción de la presentación:

1 MODELO MUNDELL-FLEMING
IS*: Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX(e) LM*: M/P = L (r*,Y) Supuestos: Perfecta movilidad de capitales, r = r* Nivel de precios fijado exógenamente (modelo de corto plazo). Esto implica que el tc nominal es proporcional al tc real. La oferta de dinero se determina exógenamente por el BCRA (M) La curva LM* es vertical porque el tipo de cambio no es una variable dentro de la ecuación LM*. Chapter 12 covers a lot of material. First, it develops the Mundell-Fleming open-economy IS-LM model for a small open economy with perfect capital mobility. The model is used to analyze the effects of fiscal & monetary policy under floating and flexible exchange rates. Trade policy is also considered. Then, the chapter explores interest rate differentials, or risk premia that arise due to country risk or expected changes in exchange rates. The Mundell-Fleming model is used to analyze the effects of a change in the risk premium. The Mexican Peso Crisis is an important real-world example of this. The chapter summarizes the debate over fixed vs. floating exchange rates. Following that discussion, the Mundell-Fleming model is used to derive the aggregate demand curve for a small open economy. And finally, the chapter discusses how the results it derives would be different in a large open economy.

2 Derivación de la curva IS* de Mundell Fleming

3 Derivación de la curva LM* de Mundell Fleming

4 MUNDELL-FLEMING EN [Y, e] TIPO DE CAMBIO FLOTANTE EN PEQUEÑA ECONOMÍA ABIERTA
CON EL SUPUESTO r=r* EL SISTEMA SE PUEDE EXPRESAR CON DOS ECUACIONES PARA DETERMINAR [Y,e] Y=C(Y-T)+I(r*)+G+NX(e) M/P = L(r*,Y) CON G, T, M, P, P* y r* PREDETERMINADOS O EXOGENOS.

5 Ambas curva se dibujan manteniendo la tasa de interés constante al nivel internacional. En el punto de equilibrio, el nivel de e y de Y satisfacen el equilibrio en el mercado de bienes y servicios, y en el mercado de dinero. Slide 3 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

6 Tipo de Cambio Flexible: Política Fiscal
+DG, o –DT  +De, no DY Intuition for the shift in IS*: At a given value of e (and hence NX), an increase in G causes an increase in the value of Y that equates planned expenditure with actual expenditure. Intuition for the results: As we learned in earlier chapters, a fiscal expansion puts upward pressure on the country’s interest rate. In a small open economy with perfect capital mobility, as soon as the domestic interest rate rises even the tiniest bit about the world rate, tons of foreign (financial) capital will flow in to take advantage of the rate difference. But in order for foreigners to buy these U.S. bonds, they must first acquire U.S. dollars. Hence, the capital inflows cause an increase in foreign demand for dollars in the foreign exchange market, causing the dollar to appreciate. This appreciation makes exports more expensive to foreigners, and imports cheaper to people at home, and thus causes NX to fall. The fall in NX offsets the effect of the fiscal expansion. How do we know that Y = 0? Because maintaining equilibrium in the money market requires that Y be unchanged: the fiscal expansion does not affect either the real money supply (M/P) or the world interest rate (because this economy is “small”). Hence, any change in income would throw the money market out of whack. So, the exchange rate has to rise until NX has fallen enough to perfectly offset the expansionary impact of the fiscal policy on output. Con la expansión fiscal, se produce presión hacia arriba sobre la tasa de interés pero la entrada de capitales presiona a la baja la tasa de interés. La entrada de capitales produce un incremento de la demanda de pesos apreciando su valor y encareciendo los bienes domésticos (produciendo –DNX ). El cambio en –DNX compensa el efecto sobre Y de una expansión fiscal.

7 Lecciones de la política fiscal
En una pequeña economía abierta con perfecta movilidad de capitales, la política fiscal no afecta el PBI Real. “Crowding out” Economía cerrada: Política fiscal produce crowding out de la inversión produciendo una subida de la tasa de interés. Pequeña economía abierta: Política fiscal produce crowding out de las exportaciones netas produciendo una apreciación del tipo de cambio.

8 Tipo de Cambio Flexible: Política Monetaria
+DM  -De, +DY Intuition for the rightward LM* shift: At the initial (r*,Y), an increase in M throws the money market out of whack. To restore equilibrium, either Y must rise or the interest rate must fall, or some combination of the two. In a small open economy, though, the interest rate cannot fall. So Y must rise to restore equilibrium in the money market. Intuition for the results: Initially, the increase in the money supply puts downward pressure on the interest rate. (In a closed economy, the interest rate would fall.) Because the economy is small and open, when the interest rate tries to fall below r*, savers send their loanable funds to the world financial market. This capital outflow causes the exchange rate to fall, which causes NX --- and hence Y --- to increase. Cuando la expansión monetaria presiona la tasa de interés doméstica hacia la baja, se produce una salida de capitales ya que los inversores buscan mayor rentabilidad en el exterior. La salida de capitales produce una depreciación de la moneda que hace más barato los bienes y servicios domésticos estimulando NX.

9 Lecciones de Política Monetaria
Política monetaria impacta en el producto afectando uno (o más) de los componentes de la Demand Agreg: Economía cerrada: M  r  I  Y Pequeña ec. abierta: M  e  NX  Y La política monetaria expansiva no incrementa la demanda agregada mundial, sino que desplaza la demanda de bienes producidos en el exterior hacia productos domésticos. Así, el incremento en el ingreso y en el empleo se alcanza a costas de “pérdidas” en el exterior.

10 Tipo de Cambio Flexible: Política Comercial
Como una restricción en el comercio no afecta ni el ingreso, ni el consumo, ni la inversión, ni el gasto del gobierno, no afecta el balance comercial. Notar: NX(e) = Y – C(Y-T)- I(r*) –G Si bien el desplazamiento de la curva NX tiende a incrementar NX, la apreciación en el tipo de cambio reduce NX por el mismo monto. Intuition for results: At the initial exchange rate, the tariff or quota shifts domestic residents’ demand from foreign to domestic goods. The reduction in their demand for foreign goods causes a corresponding reduction in the supply of the country’s currency in the foreign exchange market. This causes the exchange rate to rise. The appreciation reduces NX, offsetting the import restriction’s initial expansion of NX. How do we know that the effect of the appreciation on NX exactly cancels out the effect of the import restriction on NX? There is only one value of Y that allows the money market to clear; since Y, C, I, and G are all unchanged, NX = Y-(C+I+G) must also be unchanged. Or looking at it differently: As we learned in chapter 5, the accounting identities say that NX = S - I. The import restriction does not affect S or I, so it cannot affect the equilibrium value of NX.

11 Lecciones de política comercial
Las restricciones a la importación no reduce el def. comercial. Si bien NX no cambia, hay menos comercio: La restricción comercial reduce las importaciones La apreciación del tc reduce las exportaciones “Menos comercio” significa menos ‘ganancias del comercio.’ Las restricciones a la importación de productos específicos protegen los puestos de trabajo en las industrias domésticas que producen esos bienes, pero destruyen los puestos de trabajo del sector exportador. Así las restricciones a la importación fallan en incrementar el nivel total de empleo. Peor aún, las restricciones producen “cambios sectoriales” que a su vez producen desempleo friccional.

12 MUNDELL-FLEMING EN [Y, e] TIPO DE CAMBIO FIJO
SEGUNDA PARTE MUNDELL-FLEMING EN [Y, e] TIPO DE CAMBIO FIJO

13 MUNDELL-FLEMING EN [Y, e] TIPO DE CAMBIO FIJO EN PEQUEÑA ECONOMÍA ABIERTA
NO HAY RESTRICCION A MOVIMIENTOS DE CAPITALES EL BANCO CENTRAL COMPRA Y VENDE MONEDA EXTRANJERA A UN TIPO DE CAMBIO PREDETERMINADO. NO SE ESTERILIZAN CAMBIOS MONETARIOS DE MANERA TAL QUE LA OFERTA SE AJUSTA A LA DEMANDA POR DINERO. El sistema fija la tasa de interés nominal. En el LP, cuando los precios son flexibles, el TCR puede variar aún con un tipo de cambio nominal fijo.

14 Cómo determina el tc fijo la oferta de dinero?
En el panel A, si el tc de equilibrio excede al tc fijo entonces las personas venden moneda extranjera al BCRA, produciendo una expansión monetaria y un desplazamiento de LM*. En el Panel B, si el tc de equilibrio es inferior al tipo de cambio fijo, la gente compra moneda extranjera al BCRA, produciendo una contracción monetaria y un desplazamiento hacia la izquierda de la curva LM*.

15 Tipo de Cambio Fijo: Política Fiscal
+DG, o –DT + DY Notar que, a diferencia del tc flexible: 1) No hay efecto “Crowding out” sobre NX como consecuencia de la expansión fiscal. 2) Con expansión fiscal el nivel de ingreso aumenta.

16 Tipo de Cambio Fijo: Política Monetaria
+DM  no DY The monetary expansion puts downward pressure on the exchange rate. To prevent it from falling, the central bank starts buying domestic currency in greater quantities to “prop up” the value of the currency in foreign exchange markets. This buying removes domestic currency from circulation, causing the money supply to fall, which shifts the LM* curve back. Another way of looking at it: To keep the exchange rate fixed, the central bank must use monetary policy to shift LM* as required so that the intersection of LM* and IS* always occurs at the desired exchange rate. Unless the IS* curve shifts right (an experiment we are not considering now), the central bank simply cannot increase the money supply. Notar que bajo tipo de cambio fijo, la política monetario no es efectiva. Al adoptar el sistema de cambio fijo, el BCRA está cediendo el control sobre la oferta de dinero.

17 Tipo de Cambio Fijo: Política Comercial
Notar que una restricción comercial desplaza la curva NX para ambos sistemas de tipo de cambio. Sin embargo, sólo bajo tc fijo un restricción comercial incrementa NX. La razón es que el tc fijo induce a una expansión monetaria (en lugar de una apreciación del tc). Esto produce un incremento en el ingreso agregado. Recordar que NX = S-I. Entonces cuando Y aumenta, el ahorro también aumenta, lo que implica un aumento de NX.

18 Conclusión Modelo Mundell Fleming
Pol. Fiscal NO EFECTIVA: la expansión fiscal produce apreciación del tc disminuyendo NX y cancelando el efecto expansivo usual de la pol fiscal. Pol. Monetaria EFECTIVA Tipo de Cambio Flexible Tipo de Cambio Fijo Pol. Fiscal EFECTIVA Pol. Monetaria NO EFECTIVA: sólo se destina a mantener el tipo de cambio fijo. El modelo Mundell Fleming muestra que el efecto de casi toda política económica sobre una pequeña economía abierta depende del sistema de tipo de cambio. El modelo Mundell Fleming muestra que el poder de la política fiscal y monetaria para afectar la demanda agregada depende del sistema de tipo de cambio

19 RIESGO PAIS Y ESPERANZA SOBRE EL TIPO DE CAMBIO
Diferenciales en la tasa de interés: ¿Qué pasa si la tasa de interés doméstica es superior a la internacional? Cuando r > r*, ingresan capitales del exterior conduciendo la tasa de interés hacia abajo para arrimarse al valor r* Cuando r < r*, salen capitales hacia el exterior, conduciendo la tasa de interés hacia arriba para arrimarse al valor r* Al final, en ambas situaciones r tiende a igualar r* ¿Porqué a veces este mecanismo de ajuste de la tasa de interés no se cumple? RIESGO PAIS Y ESPERANZA SOBRE EL TIPO DE CAMBIO The first equation says that a country’s interest rate equals the world interest rate plus a risk premium (whose size depends on investors’ perceptions of the political & economic risk of holding that country’s assets and on the expected rate of depreciation or appreciation of the country’s currency. We can now use the M-F model to analyze the effects of a change in the risk premium.

20 Incremento en el riesgo país
Como el incremento en la tasa de interés disminuye la inversión, la IS* de desplaza a la izq. Como el incremento en la tasa de interés reduce la demanda de dinero, la LM* se desplaza a la derecha. El tc se deprecia y el nivel de ingreso aumenta. Intuition: If prospective lenders expect the country’s currency to depreciation, or if they perceive that the country’s assets are especially risky, then they will demand that borrowers in that country pay them a higher interest rate (over and above r*). The higher interest rate reduces investment and shifts the IS* curve to the left. But it also lowers money demand, so income must rise to restore money market equilibrium. Why does the exchange rate fall? The increase in the risk premium causes foreign investors to sell some of their holdings of domestic assets and pull their ‘loanable funds’ out of the country. The capital outflow causes an increase in the supply of domestic currency in the foreign exchange market, which causes the fall in the exchange rate. Or, in simpler terms, an increase in country risk or an expected depreciation makes holding the country’s currency less desirable. ¿Es éste el punto donde termina la economía realmente ? Veremos porqué el incremento en el riesgo país NO es deseable!

21 3 Razones que explican porque no se produce el “boom” en el ingreso con incremento de riesgo país
1.El BCRA talvez quiera evitar la gran depreciación de la moneda por lo que podría optar por una contracción en la oferta de dinero, M. 2. La depreciación de la moneda podría producir un incremento en los precios domésticos produciendo un aumento en el nivel general de precios. 3. Cuando algún evento incrementa el riesgo país, los residentes del país pueden responder a este evento aumentando la demanda de dinero (para cualquier nivel de ingreso y tasa de interés), ya que el dinero es el activo disponible más seguro. Cada uno de estos tres cambios tienden a desplazar la curva LM* hacia la IZQUIERDA, mitigando el efecto de la caída del tipo de cambio, así como también mitigando el efecto sobre el ingreso. En el corto plazo, el incremento en el riesgo país conduce a una depreciación de la moneda y, a través de los mecanismos mencionados, una caída del ingreso. Además, como el incremento en la tasa de interés reduce la inversión, en el largo plazo se reduce la acumulación de capital reduciendo el crecimiento de la economía.