Fuentes de financiamiento a corto plazo 8 Capítulo Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin.

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1 Fuentes de financiamiento a corto plazo 8 Capítulo Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin

2 8-2 Esquema del capítulo El crédito comercial de los proveedores Crédito bancario Papel comercial Uso de colaterales para grandes cantidades de préstamos Coberturas cambiarias para reducir el riesgo de los préstamos

3 8-3 Crédito Comercial Aproximadamente el 40% del financiamento a corto plazo se da a través de las cuentas por pagar o crédito comercial –Cuentas por pagar Es una fuente espontánea de fondos Crece cuando el negocio se expande Se contrae cuando el negocio declina o disminuye

4 8-4 Plazo de pago El crédito comercial es usualmente extendido de 30 a 60 días Expandir el período de pago a un inaceptable período resulta en: –Enajenamiento de los proveedores –Disminución de la calificación con las agencias de crédito La principal variable en determinar el período de pago: La posible existencia de un descuento por pronto pago

5 8-5 Política de Descuento Permitir la reducción en el precio si el pago es hecho en un período de tiempo específico –Ejemplo: A 2/10, neto 30 descuento significa: Descuento del 2% si se cancela la deuda 10 días después de la fecha de facturación Si no se realiza, significa que debe realizarse el pago total antes del día 30

6 8-6 Posición de Crédito Neto Determinado por la diferencia entre las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar Es positivo si la cuenta por cobrar es mayor que la cuenta por pagar y vice versa –Las empresas grandes tienden a ser proveedoras netas de crédito comercial (con muchas cuentas por cobrar relativamente altas) –Las empresas pequeñas tienen a ubicarse como usuarias del crédito neto (con muchas cuentas por pagar)

7 8-7 Crédito Bancario Proveer préstamos autoliquidables –El uso de los fondos asegura un plan automático de reembolso Cambios en el sector bancario de hoy en día: –Centrados en el concepto de “servicio bancario completo o integrado” –Internacionalizado para dar cabida al incremento que se observa en el comercio mundial y el surgimiento de las corporaciones internacionales –La desregulación bancaria ha creado más competencia entre las instituciones financieras

8 8-8 Crédito Bancario Recesión del 2007–2009 –La más grande desde la Gran Depresión de 1930 –Provocó la quiebra de cientos de bancos –Con la aprobación de la Ley ”Gramm-Leach-Bliley” en 1999, los bancos comerciales y los inversores pudieron fusionarse –Estas uniones fueron responsables de que los grandes bancos asumieran más riesgos de los que podían manejar, situación que generó problemas crediticios empezaron a surgir en 2007.

9 8-9 Tasa Preferencial y LIBOR Tasa Preferencial –La tasa que un banco cobra a los clientes que tienen mejor posición crediticia –Aumenta a medida que el riesgo de crédito de un cliente se incrementa LIBOR (Tasa interbancaria ofrecida en Londres) London Interbank Offered Rate) –Tasa ofrecida a las compañías: Tener presencia internacional o que Son lo bastante sofisticadas como para usar el mercado de eurodólares de Londres a fin de conseguir préstamos

10 8-10 Tasa Preferencial frente a la tasa LIBOR sobre los depósitos dólares estadounidenses

11 8-11 Saldos de Reciprocidad Se debe mantener un saldo promedio mínimo en su cuenta, o bien, pagar una comisión por el servicio que presta el banco –Cuando las tasas de interés son bajas, los saldos de reciprocidad se elevan –Se requiere un saldo de cuenta calculado sobre la base de: Porcentaje de los préstamos vigentes de un cliente o de los Compromisos del banco con préstamos futuros para una determinada cuenta

12 8-12 Saldos de Reciprocidad La suma de dinero que se desea se calcula dividiendo el monto de los fondos que se necesitan entre (1 − c), donde “c” es el saldo en reciprocidad expresado como un decimal. Por ejemplo, si se necesitan $100,000, la cantidad prestada debe ser $125,000 considerando 20% de la cantidad prestada como el saldo compensatorio. Esto es calculado así: Monto que solicitará en préstamo = Monto que necesita ÷ (1 – c) Monto que se solicitará en préstamo = $100,000 ÷ (1 – 0.2) Préstamo = $125,000

13 8-13 Cláusulas de vencimiento Términos del préstamo –El crédito es extendido de 1 a 7 años –El crédito es usualmente reembolsado mensual o trismestralmente –Sólo el solicitante del crédito superior, califica –Los porcentajes de interés fluctúan con las condiciones del mercado La tasa de interés sobre un préstamo podría estar ligarda a la tasa de preferencial o a la LIBOR

14 8-14 Costo del financiamiento bancario La tasa efectiva sobre un préstamo se basa en: –Monto prestado –Intereses que se pagan –Plazo del préstamo –Método de reembolso Tasa efectiva = Interés × Días del año comercial (360)____ Capital Días que el préstamo está pendiente de pago

15 8-15 Costo del financiamiento bancario En el caso del préstamo descontado – el interés es deducido anticipadamente – la tasa efectiva de interés aumenta Tasa efectiva = Interés × Días del año comercial (360) sobre un préstamo Capital-interés Días que el préstamo está descontado pendiente de pago

16 8-16 Costos de intereses con los saldos en reciprocidad Asumiendo que el 6% es la tasa annual estipulada y que se requiere un saldo en reciprocidad del 20% : Tasa efectiva con = Interés saldos en reciprocidad (1 – c) = 6% = 7.5% (1 – 0.2) Si usamos montos en dólares y no conocemos la tasa de interés estipulada, se realiza el cálculo de la siguiente manera: Días del Tasa efectiva con = Interés___ __ ___ × año comercial (360) saldos en reciprocidad (Capital – Saldo en reciprocidad Días que el préstamo en dólares) está pendiente de pago

17 8-17 Tasa de interés sobre préstamos a plazos Los préstamos a plazos requieren una serie de pagos iguales a lo largo de la vida del crédito –La tasa efectiva de interés sobre los préstamos a plazos es casi el doble Tasa efectiva sobre los = 2 × Número de pagos anuales × Interés préstamos a plazos (Número total de pagos + 1) × Capital

18 8-18 Tasa porcentual anual La Ley de la Veracidad en la Concesión de Préstamos de 1968 establece que se debe dar al prestatario la tasa porcentual anual real –APR-(annual percentage rate) Regla del porcentaje anual: –Se solicita emplear el método actuarial del interés compuesto –El prestamista debe calcular los intereses del período sobre el saldo insoluto del préstamo al inicio del período –El porcentaje real de la tasa parte del supuesto de amortización

19 8-19 El fenómeno de la crisis del crédito La Reserva Federal reduce el crecimiento de la oferta de dinero para combatir la inflación – el efecto: –Disminución de los fondos para créditos y eleva las tasas de interés –Las empresas podrían requerir más fondos para mantener los inventarios y las cuentas por cobrar afectados por la inflación –Retiros masivos de los depósitos de ahorro de las instituciones bancarias y de ahorro en búsqueda de rendimientos más altos –Las condiciones de crédito pueden cambiar dramáticamente y repentinamente debido a: Incumplimientos inesperados Recesiones económicas Cambios en la política monetaria Otras sacudidas repentinas

20 8-20 Financiamiento a través del papel comercial El papel comercial representa un: –Pagará a corto plazo no garantizado –Emitido para el público inversionista en unidades mínimas de $25,000 (excepto papeles comerciales respaldados por activos). Formas del papel comercial: –Papel financiero/papel directo (papel vendido por compañías financieras directamente al prestamista) –Papel de intermediarios (el papel vendido por empresas pequeñas a través de intermediarios) –Papel comercial garantizado con activos Transacciones de registros en libros –No se crea certificado alguno, las transacciones se llevan a cabo en los libros. Las emisiones son computarizadas con lo cual se disminuyen costos y simplifican la administración.

21 8-21 Comportamiento del papel comercial

22 8-22 Ventajas del papel comercial Se podría emitir a una tasa de interés inferior a la preferencial. Como se indica en la última columna de la Tabla 8–1, el diferencial de esta tasa es normalmente de 2 a 3 porciento No se requieren saldos de reciprocidad asociados a su emisión Las empresas disfrutan del prestigio asociado a la capacidad de poner a flotar su papel comercial en un mercado de fondos considerado bastante exclusivo

23 8-23 Comparación de la tasa del papel comercial con la tasa preferencial Tabla 8-1

24 8-24 Limitaciones para la emisión del papel comercial Muchos prestamistas tienen aversión al riesgo después de una multitud de bancarotas Las empresas que según las calificadoreas de crédito tienen calificaciones bajas, no tienen acceso al papel comercial Los fondos que proporcionan las emisiones de papel comercial son menos predicibles Con el papel comercial se carece del grado de compromiso y lealtad asociada con préstamos bancarios, aunque estos últimos tengan una tasa más alta.

25 8-25 Préstamos en el extranjero Préstamo en eurodólares –Denominado en dólares y otorgado por un banco extranjero que mantienen depósitos en dicha moneda –Vencimiento entre corto y mediano plazo –Préstamos en dólares a tasa LIBOR (y no a tasa de interés preferencial) –Solicitudes de préstamos en moneda extranjera a bancos internacionales: A través de subsidiarios en otros países, quienes convierten la moneda extranjera en dólares y los envían a la empresa matriz Las empresas prestatarias podrían correr un riesgo cambiario

26 8-26 Uso del colaterales en el financiamiento a corto plazo Las empresas prefieren que le concedan préstamos no garantizados (sin garantías colaterales) pero: –Si su calificación de crédito es muy baja o si –La necesidad de fondos es muy alta; la institución prestamista requerirá que deje en prenda algunos activos. –Un contrato de crédito garantizado puede ayudar al prestario a obtener fondos que de otra manera no estarían a su alcance. –Primeramente – si el préstamo puede generar suficiente flujo de fondos para liquidar el préstamo a su vencimiento Código comercial uniforme (adoptado por la Unión Americana) –Estandarizar y simplifica los procedimientos que se deben seguir para establecer una garantía sobre un préstamo

27 8-27 Financiamiento por medio de cuentas por cobrar Incluye: –Cuentas por cobrar comprometidas –Venta directa (factoraje) Ventaja: –Permite ligar directamente al préstamo con el grado de expansión de los activos en cualquier momento. A medidad que aumente el nivel de cuentas por cobrar, la empresa puede solicitar más fondos en préstamo. Desventaja: –Método relativamente costoso para obtener fondos

28 8-28 Pignoración de las Cuentas por Cobrar La institución prestamista estipula cuáles cuentas por cobrar tienen calidad suficiente para servir como garantía colateral de un préstamo El porcentaje de préstamo dependerá de: –La solidez financiera de la empresa prestataria –De la calidad crediticia de sus cuentas La tasa de interés suele ser muy superior a la tasa preferencial –El interés se calcula sobre el saldo insoluto del préstamo

29 8-29 Factoraje de las cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar se venden directamente a las compañía financiera –La empresa de factoraje no tiene recursos legales contra el vendedor de las cuentas por cobrar –La compañía financiera podría efectuar directamente una parte o la totalidad del análisis de crédito para asegurarse de la calidad de las cuentas –La empresa de factoraje es: La que absorbe el riesgo – por lo que suele recibir una tarifa o comisión Paga por adelantado los fondos al vendedor un mes antes de que los podría recibir normalmente

30 8-30 Si se procesan $100,000 por mes, con una comisión del 1%, y una tasa anual de crédito del 12%, el costo total efectivo es calculado sobre la base: 1%......Comisión 1%......Interés mensual total (12% anual/12) 2%......Comisión mensual total 2%......Mensual X 12 = 24% tasa annual La empresa que vende las cuentas traslada el riesgo y también recibe los fondos en una fecha anticipada, lo cual podría permitirle tomar descuentos por pronto pago. Le podría permitir tomar descuentos por pronto pago. Factoraje de las cuentas por cobrar. Ejemplo

31 8-31 Ofertas públicas respaldadas por activos Hay un incremento de las ofertas públicas respaldadas por activos que no son más que las ofertas públicas de valores respaldadas por las cuentas por cobrar como garantía colateral. –El interés pagado a los propietarios de estos valores no están libres de impuestos –Ventajas para la empresa: Efectivo inmediato Alta calificación de crédito como AA o más Provee: –Liquidez corporativa –Financiamiento a corto plazo de las compañías –Disventajas para el comprador: Riesgo asociado a que las cuentas por cobrar sean realmente pagadas

32 8-32 Financiamiento por medio del inventario Factores que influyen en el uso del inventario para financiamiento: –Comerciabilidad de los bienes pignorados –Estabilidad de los precios –Perecibilidad de los productos –El grado del control físico que el prestamista puede ejercer sobre el producto

33 8-33 Etapas de Producción Etapas de producción –Las materias primas y beines terminados son la mejor garantía colateral –Los bienes en proceso de producción son solo una pequeña parte del préstamo

34 8-34 Naturaleza del control del prestamista Brindar más seguridad al prestamista entraña en costos administrativos relativamente altos Tipos de contratos: –Gravámenes limitados contra el inventario El prestamista tienen un derecho general contra las existencias del prestatario Recibos de fideicomiso (planeación de piso) Un instrumento – el proceso de ventas en favor del prestamista –Almacenaje Un recibo de almacenaje – bienes que pueden ser movidos solo con la autorización del prestamista Almacenaje público (con una empresa de almacenaje) Almacenaje rural (la compañía independiente de almacenaje ejerce control sobre el inventario)

35 8-35 Evaluación de los mecanismos de control de inventarios Evaluación de los mecanismos de control de inventarios: –Sustanciales gastos administrativos –Aumento en el costo general del préstamo –El otorgamiento de fondos se hace de acuerdo a lo que solicitan

36 8-36 Coberturas cambiarias para reducir el riesgo de los préstamos Quienes solicitan fondos en préstamos se cuentran expuestos al riesgo de los cambios en la tasa de interés El mercado de futuros financieros: –Permite la compra venta de un instrumento financiero en un momento futuro –No se deben entregar los bienes de forma física

37 8-37 –En el caso de la venta del contrato de un bono de la Tesorería, el patrón subsiguiente de las tasas de interés determina si es rentable o no. –El precio de compra de los contratos futuros se estable en el momento de la transacción inicial de compra. Precio de venta, contrato de bono de la Tesorería de junio * (la venta se realiza en enero 2011.)…………………...……$100,000 Precio de compra, contrato del bono de la Tesorería de junio 2011(la compra se realiza en junio 2011)……….. $ 95,000 Utilidad sobre el contrato a futuro..………………………….$ 5,000 * Solo se debe invertir un pequeño porcentaje de los dólares reales implicados para iniciar el contrato. Esto se conoce como margen. Coberturas cambiarias para reducir el riesgo de los préstamos

38 8-38 –Si las tasas de interés suben El costo adicional por tomar dinero en préstamo para financiar el negocio quedaría compensado por la utilidad sobre un contrato futuro. –Si las tasas de interés bajan Registrará pérdida en el contrato a futuro cuando los precios de los bonos suban, pero ésta será compensada por los costos del préstamo más bajos y convenientes para financiar a la empresa. Coberturas cambiarias para reducir el riesgo de los préstamos