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Evaluación Financiera del Proyecto Facultad de Contaduría y Ciencias Administrativas. Material Didáctico de Finanzas 3 M.A. Teresita Salgado Mejía Profesora:

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1 Evaluación Financiera del Proyecto Facultad de Contaduría y Ciencias Administrativas. Material Didáctico de Finanzas 3 M.A. Teresita Salgado Mejía Profesora: Abril 2010

2 EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS El punto de partida de toda empresa debe ser: Precisar objetivos a corto y largo plazo Selección de alternativas Importancia de los proyectos de inversión La productividad nacional. 2Teresita Salgado Mejía

3 Para evaluar los proyectos de inversión hay que conocer la siguiente información La inversión inicial requerida El horizonte del proyecto El valor de salvamento de la inversión Los flujos de fondos estimados para cada periodo, en el horizonte del proyecto El rendimiento mínimo aceptable por la empresa o inversionista 3Teresita Salgado Mejía

4 Métodos de evaluación De evaluación simple De evaluación complejos 4Teresita Salgado Mejía

5 Métodos de evaluación simple: No consideran el valor del dinero en el tiempo. Métodos de evaluación compleja: Toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo. normalmente utilizan información derivada de estados financieros como el estado de situación financieros y el estado de resultados. se basan en información derivada de los flujos de efectivo Diferencia entre ambos métodos 5Teresita Salgado Mejía

6 MÉTODOS DE EVALUACIÓN SIMPLE Periodo de recuperación de la inversión (PRI) Se define como el tiempo necesario para que los beneficios netos del proyectos amorticen el capital invertido. Así se utiliza para saber en cuanto tiempo una inversión genera recursos suficientes para igualar el monto de dicha inversión. FORMULA: PRI=N+1 [( FA) n-1] (FA)n (FA)n 6Teresita Salgado Mejía

7 EJEMPLO F1F2F3F4F5 100,00020,00030,00040,00030,00040,000 HOY12345 AÑOS 7Teresita Salgado Mejía

8 AñoFlujo neto de efectivoFlujo acumulado , , , , , , , , , , , , PRI = N-1+ (FA) n-1 (F) n PRI = = PRI = 3 Años, 4 meses. 8Teresita Salgado Mejía

9 Periodo de la inversión descontado (PRID) Se define como el cociente en porcentaje de la utilidad neta de un ejercicio, entre la inversión total y es un índice de eficiencia. RSI= UNDE, en donde: IT RSI= Rentabilidad Sobre la inversión UNDE= Utilidad Neta del Ejercicio. IT= Inversión Total. 9Teresita Salgado Mejía

10 Ventajas Desventajas Los resultados obtenidos son fáciles de interpretar Indica un criterio adicional para seleccionar, entre varias alternativas que presentan iguales perspectivas de rentabilidad i riesgo. Es de gran utilidad, respecto al tiempo. Influencia en decisiones incorrectas. No considera la magnitud de los flujos de efectivo que ocurren después de la amortización. Considera el valor del dinero en el tiempo. Hace caso omiso de la rentabilidad de un proyecto. 10Teresita Salgado Mejía

11 UNDE UNDE UNDE IT=50, IT=50, HOY AÑOS SRI= 11, = 0.22 = 22% 50, SRI= 15, = 0.30 = 30% 50, SRI= 20, = 0.40 = 40% 50, Teresita Salgado Mejía

12 Ventajas Desventajas Es de fácil aplicación ya que utiliza información contable. El resultado obtenido se compara con la tasa exigida para el tipo de empresa. No considera los ingresos netos que produce la inversión, sino la utilidad contable. No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. 12Teresita Salgado Mejía

13 Tasa contable de rentabilidad (TCR) Esta basado en procedimientos contables y se define como: la relación que existe entre el promedio anual de las utilidades netas y la inversión promedio de un proyecto. TPR= UNP en donde: IP TPR= Tasa Promedio de Retorno UNP= Utilidad Neta Promedio IP= Inversión Promedio 13Teresita Salgado Mejía

14 Ejemplo DATOS: Inversión total= 20, Valor de salvamento= 0.00 AÑOSUTILIDAD NETA 12, , , , , Sumas13, Teresita Salgado Mejía

15 Solución Inversión Promedio= 20, = 10, Utilidad Promedio= 13, = 2, TPR= UPN = 2, = 0.26 IP 10, TPR= 26% 15Teresita Salgado Mejía

16 Ventajas Desventajas VS 16Teresita Salgado Mejía

17 Proyectos de Inversión: Analizar sus ingresos y sus gastos dentro de cada periodo es decir, actualizar el valor del dinero

18 RBC > o = 1, el proyecto se acepta. RBC > 1, el proyecto se rechaza. Este método consiste en dividir el valor actual (VA) entre el valor inicial (Io).

19 Inversión inicial: (Io) = F1= F2= F3= F4= F5= RBC= Como esta cantidad es mayor que UNO, el proyecto se ACEPTA.

20 El valor actual (VA) FORMULA VAN > o = 0 El proyecto se acepta. VAN < 0 El proyecto se rechaza. La inversión inicial (Io).

21 Inversión inicial: (Io) = F1= F2= F3= F4= F5= VAN = Cantidad que representa el valor actual neto (VAN) y como este es positivo, el proyecto se considera VIABLE y se ACEPTA; esto es: VAN = VA –Io Si: VAN >0 se acepta SE ACEPTA

22 Este método consiste en igualar la inversión inicial, con la suma de los flujos actualizados a una tasa de descuento (i) supuesta, que haga posible su igualdad, si la tasa de interés (i) que hizo posible la igualdad es mayor o igual al costo de capital (K), el proyecto se acepta, de lo contrario se rechaza.

23 En donde: TIR=tasa interna de retorno ia=tasa de interés mas alta ib=tasa de interés mas baja P=cantidad positiva N=cantidad negativa (siempre su valor absoluto) i=tasa de interés propuesta (inventada o a prueba de error) TIR K, el proyecto se acepta TIR K, el proyecto se rechaza IO=VA

24 Datos: IO= F1= F2= F3= F4= F5= Y=50% sustituyendo = =

25 Y=60% sustituyendo = – = Datos: IO= F1= F2= F3= F4= F5=

26 Y=59% sustituyendo = – = 6 311

27 Análisis de Equilibrio. Se define como un punto de utilidad igual a cero. Despejando la ecuación: 27Teresita Salgado Mejía

28 Donde: U=utilidad Q=cantidad a producir y vender F=costos fijos V=% de costos variables por unidad P=precio unitario Grafica seria: Y X F QE CT= FxQV I=PQ

29 Supuestos básicos del equilibrio Costos perfectamente definibles como variables o fijos. Costos perfectamente definibles como variables o fijos. Precio de venta constante. Lo que se produce se vende de contado. Producción de bienes de un solo tipo. Corto plazo para poder asumir que unos costos son fijos. Corto plazo para poder asumir que unos costos son fijos. 29Teresita Salgado Mejía

30 Crítica Limitaciones Solución En la práctica resulta muy complejo clasificar los costos en fijos y variables. Se hará una clasificación cuidadosa, después de un proceso de discusión y análisis de cada uno de los rubros elaborado por personas expertas y con amplio conocimiento. 30Teresita Salgado Mejía

31 En cuanto a las materias primas, usualmente encontramos precios cambiantes en función de las cantidades a comprar. Calculo del precio de venta. Se debe estudiar el lote óptimo de producción para cada artículo, para determinar el consumo promedio de cada uno de los insumos directos. Se descuenta en función del plazo, al costo de capital, para calcular el valor neto. 31Teresita Salgado Mejía

32 Desequilibrio en producción y ventas. En contadas ocasiones, se consiguen empresas con un producto único. Para equilibrar la producción y ventas se debe tomar en cuenta los gastos financieros. Se recomienda la utilización de un producto representativo. 32Teresita Salgado Mejía

33 Corto plazo para costos fijos. Se debe hacer un análisis del punto de equilibrio. 33Teresita Salgado Mejía

34 Análisis de sensibilidad Se podría traducir como el análisis de la situación técnica y monetaria de la empresa, para hacer una evaluación sobre si tiene la capacidad para seguir operando o considerar un posible cierre. Este análisis se prepara a través de los costos vivos y los costos extinguidos. 34Teresita Salgado Mejía

35 Es el punto en donde los ingresos totales recibidos se igualan a los costos asociados con la venta del producto. es utilizado en las empresas para determinar la posible rentabilidad para vender determinado producto. para calcularlo es necesario tener bien identificado el comportamiento de los costos.

36 FORMULA DE PUNTO DE EQUILIBRIO Q=CF/(PV-CV) EJEMPLO: PRECIO DE VENTA $ COSTOS FIJOS 175,000,000 COSTOS VARIABLES 20%=$40 Q=175,000,000/( ) Q=1,099,315 UNIDADES/AÑO 36Teresita Salgado Mejía

37 El EVA (valor económico añadido) Es un modelo que cuantifica la creación de valor que se ha producido en una empresa durante un determinado periodo de tiempo. Una compañía sólo crea valor cuando es capaz de lograr inversiones que renten más que el costo de capital invertido. 37Teresita Salgado Mejía

38 Estrategias del EVA Las estrategias que se deben aplicar con el fin de incrementar el Eva son: Mejorar las utilidades operativas sin adicionar capital en la empresa. Disponer de mas capital como si fuera una línea de crédito siempre que los beneficios adicionales superen el costo de capital. Liberar capital cuando en definitiva no sea posible generar beneficios superiores al costo del mismo. 38Teresita Salgado Mejía

39 Cálculo del (EVA) El método mas utilizado para calcular el EVA es el Spread: EVA = (r- Costo de Capital) * Capital Invertido r = Rendimiento del capital invertido Capital Invertido = Activos en operación Otra forma de calcular el EVA es el método residual, donde se le resta a la utilidad operativa después de impuestos, el resultado de multiplicar el capital invertido por el costo del capital. Así se calcula en términos de cifras. EVA = UODI – (capital Invertido * Costo de Capital) 39Teresita Salgado Mejía

40 Medidas tradicionales de medición de valor EL Valor Bursátil El Beneficio Neto El Dividendo El Cash- Flow La Rentabilidad Económica (ROI) La Rentabilidad Financiera (ROE) 40Teresita Salgado Mejía

41 El valor bursátil Inconvenientes: Únicamente se puede aplicar en aquellas empresas que cotizan en bolsa. Esta sujeto a factores externos a la empresa. Es influenciable por factores subjetivos. Es imposible dividir el valor bursátil por áreas de negocio. 41Teresita Salgado Mejía

42 EL BENEFICIO NETO: No se compara con ningún parámetro de inversión Es divisible por aéreas de negocio. No contempla la situación de la liquidez de la empresa. No tiene en cuenta el costo de la financiación propia.

43 EL DIVIDENDO Es una medida parcial de la creación de valor. Esta influido por la decisión de la junta general de accionistas. En ocasiones no esta acorde con la generación de recursos y por lado con la liquidez de la empresa. Puede comprometer la expansión futura de la empresa. 43Teresita Salgado Mejía

44 El cash flow Si tiene en cuenta la generación de recursos generados por la empresa y por tanto la liquidez generada por la misma. Se puede dividir por áreas de negocio. No se compara con ningún parámetro de inversión. No tiene en cuenta el costo de la financiación propia. 44Teresita Salgado Mejía

45 El cash flow se puede utilizar para: o Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. o Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión, los flujos de fondos son la base de cálculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno. o Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio. 45Teresita Salgado Mejía

46 LA RENTABILIDAD ECONOMICA (ROI-Return On Investment) El BAII (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos). El Activo Neto Total, es decir la inversión total de la empresa. Ventajas e Inconvenientes Relaciona el beneficio con la inversión. No contempla ningún tipo de costo de los recursos. Tiende a valorar el rendimiento a corto plazo encima de largo plazo. Es difícil calcular por área de negocio.

47 LA RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE - Return On Equity) El Beneficio Neto. Los Fondos Propios, es decir, la inversión de los accionistas. Ventajas e Inconvenientes Relaciona un beneficio con una inversión. Tiene en cuenta el costo de los recursos financieros ajenos. Es una medida que permite efectuar comparaciones entre alternativas de inversión de los accionistas. Es difícil calcularla por área de negocios.

48 Principio del EVA Su principio como herramienta es: Una empresa crea valor cuando los recursos generados superan el costo de los recursos. 48Teresita Salgado Mejía

49 OBJETIVOS DEL EVA S e constituye como una medida del valor creado por una empresa en el transcurso de un periodo de tiempo. características: es fácil de calcular. contempla el riesgo empresarial. tiene en cuenta todos los costos financieros, tanto los recursos propios como los ajenos. se puede aplicar por área de negocios. valora en cierta medida la liquidez de la empresa. 49Teresita Salgado Mejía

50 LA RENTABILIDAD EXIGIDA El EVA contempla la rentabilidad exigida como uno de los costos financieros del periodo. formula: re=i s r + p r re=rentabilidad mínima exigida por el accionista. I s r=tasa de interés sin riesgo. P r= prima de riesgo. 50Teresita Salgado Mejía

51 Tasa de interés sin riesgo: recupera su inversión mas un rendimiento esperado con toda certeza. ej. letra de tesoro o bonos. Prima de riesgo: será aquella cantidad que el accionista exija, adicionalmente al interés sin riesgo. esta es un valor subjetivo, será distinta según sea el perfil del mismo. 51Teresita Salgado Mejía

52 PARA DETERMINAR UNA PRIMA DE RIESGO EL INVERSORDEBE TENER EN CUENTA LOS SIGUIENTES ASPECTOS: el costo de oportunidad. la rentabilidad de otras empresas del mismo sector. la rentabilidad de empresas o proyectos de igual o similar tamaño. las rentabilidades históricas de la empresa. las rentabilidades de proyectos de inversión alternativos. 52Teresita Salgado Mejía

53 EL BAIDI (BENEFICIO ANTES DE INTERES Y DESPUES DE IMPUESTOS) Para explicar el modo de calculo partimos de una cuenta de resultados analítica ejemplo: ventas netas - costos variables = margen bruto - costos de estructura = baii ( beneficio antes de intereses e impuestos) - costos financieros = bai (beneficio antes de impuestos) - impuestos = beneficio neto El baidi es beneficio neto + costos financieros o bien baii - impuestos 53Teresita Salgado Mejía

54 FORMULA PARA CALCULAR EL EVA EVA = BAIDI – (COSTO MEDIO DEL PASIVO X ACTIVO) Siendo el costo medio del pasivo la media ponderada de todas las fuentes de financiación de la empresa, en función del porcentaje que representan sobre el total del pasivo y teniendo en cuenta el tipo de interés. 54Teresita Salgado Mejía

55 EJEMPLO Pasivo Fondos propios 1500 Préstamo a largo plazo % a. Préstamo a corto plazo % a. total 4000 Rentabilidad exigida por los accionistas 13% El costo medio del pasivo se calcula del siguiente modo: 1500/4000x13% /4000x7% /4000x8% =9.5% 55Teresita Salgado Mejía

56 AUMENTAR EL EVA: EVA como una medida de generación de valor por parte de la empresa. A toda empresa le interesará obtener un EA lo más elevado posible. Partiendo de la formula de cálculo del EVA Para aumentar el Valor Añadido Económico de la empresa las alternativas son las siguientes: Aumentar el BAIDI. Disminuir el costo medio del pasivo. Disminuir el activo.

57 AUMENTAR EL BAIDI. Aumentando los márgenes brutos a partir de economías de escala. Potenciar aquellos productos que aporten mayor margen bruto. Haciendo mas eficiente la estructura de la empresa. Aplicando políticas fiscales ventajosas. 57Teresita Salgado Mejía

58 DISMINUIR EL COSTO MEDIO DEL PASIVO. Renegociando el costo de las deudas con entidades financieras. Aprovechando la financiación espontánea Eliminando la fuentes de financiamiento onerosas en beneficio de las mas económicas. 58Teresita Salgado Mejía

59 DISMINUIR EL ACTIVO. Aprovechar la máximo los activos de la empresa. Eliminar los activos ociosos. Analizar los proyectos de inversión uno a uno, para no perjudicar el rendimiento global de las inversiones. 59Teresita Salgado Mejía

60 Interpretación del EVA El valor que arroja, es una cantidad monetaria que se puede interpretar como la cantidad de valor creado por la empresa durante el periodo para el cual se ha realizado el cálculo, después de cubrir tanto los costos de financiamiento de las fuentes externas, como la tasa mínima de rentabilidad exigida por los accionistas. 60Teresita Salgado Mejía

61 INDICADORES DE VALUACION SOCIAL Tienen como objetivo evaluar el impacto de los proyectos en el entorno o contexto económico, social y regional donde se aplicara. Una forma de realizar esta consiste en considerar la contribución o impacto del proyecto en las siguientes variables macroeconómicas. Creación de empleos totales.- recursos que genera el proyecto en cuanto a sueldos y salarios. cy=y/e p Contribución al desarrollo regional.- gastos del proyecto o compras en la región. Entre mayor sea mas aporta a la región 61Teresita Salgado Mejía

62 Valor agregado.- es igual a la suma de sueldos, salarios, ganancias, depreciación, e impuestos indirectos menos subsidios. Así para medir el impacto de un proyecto de inversión en el crecimiento de la economía o estado solo es necesario contar con los conceptos de (va) del proyecto y dividirlo sobre el (pib) nacional o el regional. Contribución al empleo.- el empleo directo generado por el proyecto. puede medirse comparando el empleo del proyecto contra el empleo promedio de las empresas similares en el área de acción. 62Teresita Salgado Mejía

63 Incremento de la Productividad Total Se deben cuantificarse los ingresos (ID) y egresos (ED) de divisas que ocasionaran el proyecto comparando estos valores con los coeficientes que indiquen la importancia relativa de este efecto sobre el saldo de la balanza comercial o de pago del país (BC) o de manera particular a través de las importaciones (M) o exportaciones (X) a través de la inversión (IR) de los sectores respectivos de la región. Contribución a la balanza de pagos (CBP): CBP = ((ID-ED) / (X-M) * 100 CBP = ((ID-ED) / BC) * 100 Contribución a la inversión (CI): CI = (I/IR) * 100 Contribuciones al consumo(CC): CC = (D /P) * 100 CC = D / Y) * 100 Personas beneficiadas: Es el total de beneficiarios que se esperan consumirán del bien o servicio del proyecto. Población beneficiada: ventas esperadas del producto o servicio. 63Teresita Salgado Mejía


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