China: Cuánto más estímulo habrá?

Presentación del tema: "China: Cuánto más estímulo habrá?"— Transcripción de la presentación:

1

2 China: Cuánto más estímulo habrá?
Donna Kwok Economista, China Continental The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited

3 La crisis europea muerde – Cambios hacia el futuro
[Exportaciones China] [Total exportaciones] [Exportaciones Union Europea] [Nuevas ordenes de exportación] 3 Source: CEIC, Markit, HSBC 3

4 El ritmo de crecimiento en Asia y a nivel global más lento
[nuevas órdenes] [nuevas ordenes] [nuevas ordenes] 4 Source: CEIC, Markit, HSBC 4

5 En China todavía pesa el efecto de la política contractiva del año pasado
[Préstamos] 5 Source: CEIC, HSBC 5

6 Dificultades para lograr el equilibrio; aumento de las presiones internas
Aumentan las presiones en el mercado de trabajo … al mismo tiempo que se enfría el sector inmobiliario 1 3 2 4 - HSBC Manufactura China PMI – Empleo - HSBC Servicios China PMI - Empleo 3 – Precio de la propiedad en 70 ciudades principales 4 – Volumen de venta de propiedades (6 meses) 6 Source: CEIC, HSBC 6

7 Menores presiones inflacionarias crea espacio a acciones de política
[Precios de alimetos] 7 Source: CEIC, HSBC 7

8 Beijing puede recurrir a la política fiscal
Depósitos Fiscales en niveles récord Ingresos fiscales: RMB10bn (~ ¼ of GDP) en 2011 8 Source: CEIC, HSBC 8

9 Dos propulsores clave (I): Monetario
Monetario: baja de tasas, baja de requisitos de liquidez, pases (operaciones de mercado abierto) 1 2 3 5 4 - RRR = Proporción de Reservas Requeridas - RRR = para grandes depositantes - RRR = para pequeños y medianos depositantes 4 – Tasa 1 año de depósito 5 – Tasa 1 año de préstamo 9 Source: CEIC, HSBC 9

10 Dos propulsores clave (II): Fiscal
Fiscal: Se relajaron las reglas para la inversión privada, baja de Impuestos, subsidios 1 2 Ventas Minoristas Total Salarios 1 – Inversión activos fijos: Empresas Estatales (SOE) 2 – Inversión activos fijos: Empresas No Estatales (Non-SOE) 10 Source: CEIC, HSBC 10

11 Re-aceleración de la inversión es clave en el corto plazo
Construcción de viviendas públicas: compensa parcialmente Infrastructura: tomar la iniciativa [Comercial] [Estatal] 11 Source: CEIC, HSBC 11

12 Low leverage: less than 7% of urban households own a mortgage
El impacto del enfriamiento del mercado inmobiliario sobre las familias debiera ser manejable [Préstamos Hipotecarios para la Vivienda] [% de Préstamos Hipotecarios sobre el total de Préstamos Bancarios] [% de viviendas urbanas con crédito hipotecario Low leverage: less than 7% of urban households own a mortgage Bajo Apalancamiento: menos del 7% de las viviendas urbanas tienen crédito hipotecario 12 Source: CEIC, HSBC estimates 12

13 Ciclo del plan quinquenal: positivo
Crecimiento de la inversión en el ciclo de un Plan típico a 5 años (promedio de los planes 7mo a 11ro) 2012 13 Source: CEIC, HSBC 13

14 La baja de impuestos va tener un rol más amplio esta vez
Ajustes en el impuesto sobre la Renta a Personas Físicas: Efectivos desde septiembre de 2011 exceptuando del pago a ~60m de personas El mínimo para el IVA y el impuesto para negocios de pequeñas empresas se subió desde 01 de Noviembre de 2011; el 63% de pequeñas empresas privadas quedaron exentas del pago de estos dos impuestos. Prueba piloto de una reforma en el IVA para los transportes y seis sectores de servicios en Shanghái. Esto tendrá comienzo desde enero de 2012. Excepción en el pago de 22 tipos de tasas administrativas para empresas pequeñas y muy pequeñas entre El impuesto a las ganancias para pequeñas empresas sobre un ingreso anual por debajo de RMB60,000 (equivalente a USD9,430) será reducido a la mitad entre Las tarifas arancelarias promedio en más de 730 categorías de productos importados disminuirá a 4,4% en 2012 14 Source: CEIC, HSBC 14

15 Participación en el PBI (%)
No se repiten los estímulos del 2008 con menor dependencia externa [Contribución al crecimiento del lado de la demanda] Participación en el PBI (%) 1 2 Consumo Formación Bruta del Capital Exportaciones Netas 1 – Total de exportaciones sobre % del PBI 2 – Exportaciones netas sobre % del PBI 15 Source: CEIC, HSBC 15

16 El cambio de crecimiento en 1ppt en Estados Unidos, la Unión Europea o China, empuja al crecimiento en… Elasticidades históricas 16 Source: HSBC 16

17 Y la sobre-capacidad? Subte en Chengdu Subte en Beijing 17 17
Source: 17

18 Estructuralmente, queda mucho margen para el crecimiento (I)
Demasiado pronto para preocuparse por rendimientos decrecientes Aun se necesita invertir más 18 Source: US Census Bureau, CEIC, HSBC estimates 18

19 El crecimiento fue más el resultado de mayor productividad antes que del crecimiento en la oferta de trabajo Contribución del Ppt en el crecimiento del PBI ( ) (%y oy) Total factor productividad Capital Educación Trabajo 19 Source: US Census Bureau, HSBC 19

20 Recién a mitad de camino de la urbanización
% de Población Rural sobre el total 20 Source: CEIC, HSBC estimates Estados Unidos China (clase alta) 20

21 Lo expuesto debería asegurar un significativo repunte económico para el cuarto trimestre
21 Source: CEIC, HSBC 21

22 Renminbi (Yuan Chino): Mayor volatilidad – Menos apreciación
La apreciación del Yuan Chino ha sido mayor al 30% en términos reales desde 2005 y hoy en día está más cerca de un valor de equilibrio. 22 Source: CEIC, HSBC 22

23 Moneda Comercial Moneda de Inversión Moneda de Reserva
Internacionalización del Yuan: Proceso de 3 etapas Moneda Comercial Moneda de Inversión Moneda de Reserva Comenzó en junio 2009 El potencial radica en mercados emergentes, no desarrollados Participación en el mercado por fuera del G3 > 60% del comercio de China Incentivos políticos y económicos La plataforma de productos de offshore Yuan en Hong Kong– mercado CNH FX –se lanzó en julio 2010 La otra cara de la moneda para compensar pagos 40-60% de las importaciones chinas Cierra el círculo onshore-offshore del Yuan Más simbólico que efectivo Aceptado en el mundo: 1) para invertir, financiar, y pagar 2) como reserva, moneda de intervención y ancla nominal 23 Source: HSBC 23

24 Principios básicos: ¿Qué es el Yuan offshore?
Una moneda, el Renminbi (RMB) Dos precios, el CNY (el tipo de cambio onshore RMB) y CNH (el tipo de cambio offshore RMB) Regimen de control de Capital – mayormente sin cambios → la liquidez y el acceso a RMB está separado por ciertas regulaciones Dos tipos de liquidez accesible a 2 tipos de participantes Dos mercados independientes: Mercado onshore del RMB Fuertemente regulado por el Banco Central de China y los reguladores Mercado offshore del RMB* Con pocas restricciones Regulado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong 24 Source: HSBC *Unofficially referred to as the CNH market 24

25 El comercio en RMB está despegando
[Comercio efectivizado en RMB] [% Pagos en Renminbi sobre el total del comercio de China] 25 Source: CEIC, HSBC 25