Desarrollo Financiero y Financiamiento Productivo Daniel Titelman Unidad de Estudios Especiales CEPAL

Evolución de los sistemas financieros Acceso a los recursos financieros Manejo de riesgos Conclusiones

ROL DEL SECTOR FINANCIERO La estructura de capital de la mayoría de las empresas incluye financiamiento proveniente tanto de fuentes internas (ie. utilidades retenidas) como de fuentes externas (ie; bonos, préstamos y acciones). La importancia del financiamiento proveniente de fuentes externas aumenta a medida que la empresas acceleran su crecimiento y se desarrollan nuevas empresas. La asignación eficiente de capital es posible si, y solo si, existe una intermediación financiera eficiente.

AMÉRICA LATINA: Mayores problemas para el desarrollo empresarial

AMÉRICA LATINA: el financiamiento aparece como el principal problema para el desarrollo empresarial

Mayores problemas para el desarrollo empresarial: Comparación regional

EL MERCADO DE CAPITALES AFECTA LA PRODUCTIVIDAD A TRAVÉS DE: Movilización y asignación eficiente de los recursos de ahorro –Para negocios en marcha se necesita el acceso a financiamiento para financiar las operaciones y la expansión –Para nuevas empresas, se necesita apoyo técnico, financiamiento de tipo start-up, y medios para llevar a cabo las transacciones financieras –Los hogares necesitan mecanismos de ahorro y pagos Suavizamiento de flujos de caja Mercados financieros poco profundos afectan negativamente la inversión y la innovación

RESTRUCTURACIÓN DEL SECTOR FINANCIERO Estabilidad financiera y fragilidad financiera están altamente correlacionadas Esquemas regulatorios Manejo de riesgo

PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA En la mayoría de los países de América Latina, los bancos son la mayor fuente de financiamiento externo El endeudamiento mediante bonos corporativos, domina al financiamiento accionarios. A su vez, el financiamiento bancario, domina al financiamiento mediante bonos corporativos.

CREDITO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO (Como % del PIB) Fuente: Cepal en base a Global Stock Markets 2003, S&P e IFS (1) países de la muestra

PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA ( Crédito bancario al sector privado como % del PIB)

PRÉSTAMOS / DEPÓSITOS Fuente: Cepal.

DIFERENCIALES DE TASAS DE INTERÉS (Activas/Pasivas) Fuente: Cepal.

RENTABILIDAD SOBRE PATRIMONIO (ROE) Fuente: Cepal.

RENTABILIDAD SOBRE ACTIVOS (ROA) Fuente: Cepal.

Fuente:Cepal en base a datos de Standard and Poor's Emerging Markets Stock Review y Global Stock Markets Review. a/ promedio simple. CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL / PIB

EMPRESAS LISTADAS EN BOLSA Fuente: Cepal, en base a datos de Emerging Stock Markets Factbook, 2001; Emerging Stock Markets Review, September 2002, Standard & Poor's.

LOS PROBLEMAS DE ACCESO La profundización financiera es importantes pero no asegura el acceso al mercado del crédito. El racionamiento crediticio existe como consecuencia de las asimetrías de información (Stiglitz and Weiss 1986). Las PyME así como las empresas sin historial y las innovadoras están más expuestas al racionamiento financiero El acceso requiere a su vez, el desarrollo financiero de instrumentos que permitan un mejor manejo del riesgo

El COSTO DEL CRÉDITO BANCARIO ES ALTO COMPARADO CON EL COSTO DEL MERCADO DE CAPITALES ( Tasas en % anual) Fuente: Cepal.

PyMEs: OBSTÁCULOS FINANCIEROS ArgentinaBrasilChile Colombi a El SalvadorMéxicoPerúVenezuela Total LA Tasas de Interés Elevadas 50 % 55 % 40 % 49 % 46 % 42 % 40 % 64 % 43 % Garantías 5 % 12 % 11 % 28 % 12 % 8 % 7 % 15 % Burocracia de la Banca 5 % 4 % 5 % 7 % 4 % 5 % 6 % 4 % Plazos demasiado cortos 19 % 12 % 7 % 6 % 11 % 16 % 2 % 11 % Falta de liquidez de la Banca 0 % 1 % 0 % 9 % 2 % 17 % 7 % 3 % 4 % Falta Conexiones 1 % 3 % 1 % 5 % 0 % 3 % Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo, Grupo DFC, Acceso de Empresas al financiamiento Informe de trabajo Marzo.

LOS COSTOS DE FINANCIAMIENTO SON SIGNIFICATIVAMENTE MÁS ALTOS PARA LAS PyMES QUE PARA LAS EMPRESAS PRIME (Diferencia= tasa de colocación prime (en % anual) – tasa de colocación común (en % annual)) ARGENTINABRASILCOLOMBIAPERUURUGUAYCHILE Fuente:Cepal

TEMAS DE POLÍTICA La liberalización financiera no es suficiente, se necesita avanzar en el desarrollo de un sistema financiero Las reformas financieras deben orientarse hacia el desarrollo de nuevos instrumentos de mercado Dado el predominio del sistema bancario, es importante que éste opere de manera eficiente El desarrollo de los mercados de capitales es un proceso lento Existe un rol a cumplir por parte de los nuevos bancos de desarrollo

INSTRUMENTOS DE MANEJO DE RIESGO QUE PROMUEVEN EL ACCESO DE LAS PyMEs Instrumentos de deuda –En el sector bancario –En el mercado de capitales (securitización) Otros instrumentos –Mercado accionario – Capital de riesgo

COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO Fondos de garantía del gobierno son usados para cubrir parte del riesgo en el que incurren los bancos al extender créditos a las PyMEs. –Ejemplos exitosos: En el Reino Unido, el esquema de garantía a los préstmos otorgados a las PyMEs se introdujo para alentar a los bancos a aprender el negocio de prestar a este tipo de empresas. Las garantías han estado crecientemente enfocadas en la presecución de una política de industrialización. –La política Small Business Administration Schemes en US, tiene como objetivo a las minorías étnicas. Modelo alernativo: Sistema alemán – Se estructura alrededor del Banco de Desarrollo ( KFW) y de bancos regionales de garantía. Es auspiciado por la Cámara de Comercio.

COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO Algunos problemas – Son de difícil acceso (aumentar las clases de activos que pueden ser utlizadas como colateral o garantía) –No está claro cual es la cobertura óptima (un monto inadecuado de subsidio implica incentivos erróneos) El esquema del Reino Unido parece ser muy sensible a las garantías y el take upde las PyMEs parece estar muy relacionado con el monto del subsidio Las tasas de no pago entre las PyMEs, especialmente las start- ups, son relativamente altas. Los problemas de costos fijos crean una complicación adicional a las pequeñas y nuevas empresas –Microfinanzas

COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO Factoring (la oferta de crédito es la fuente de financiamiento más importante). Leasing Credit Scoring para las PyMEs

SECURITIZACIÓN No es fácil crear un mercado de bonos de largo plazo –Inversionistas institucionales –Estabilidad macroeconómica –Marco regulatorio –Tasas de ahorro –Ejemplos interesantes: Bono Forestal, en Chile Bono de la Universidad, en Chile Aumentar los tipos de activos sujetos de ser securitzados –Hoy son básicamente los préstamos hipotecarios –Porqué no los préstamos a las PyMEs y otros activos?

AMÉRICA LATINA: Mezcla pública y privada en el sistema bancario Fuente: Elaboración propia.

LA BANCA DE DESARROLLO DEBE CONCENTRARSE EN LAS FALLAS DE MERCADO Función financiera –Complementariedad con la banca comercial –Asignación de recursos mediante criterios financieros (maximización de utilidades) –Adicionalidad –Desarrollo de nuevos instrumentos Esquemas de garantías Capital de riesgo Securitización Factoring

Función de desarrollo –Identificación, promoción y financiamiento de oportunidades de negocio –Promoción de proyectos acordes a la estrategia de desarrollo nacional –Actuar como instituciones de desarrollo tecnológico, facilitanto el desarrollo de nuevas tecnologías LA BANCA DE DESARROLLO DEBE CONCENTRARSE EN LAS FALLAS DE MERCADO

OTROS INSTRUMENTOS Derivados Mercados accionarios –Para nuevas e innovadoras compañías –Venta corta (fondos de cobertura para manejo de riesgo) Capital de riesgo

ALGUNAS CONCLUSIONES La liberalización financiera no es suficiente. Es necesario avanzar hacia el Desarrollo Financiero La estabilidad macroeconómica y la existencia de esquemas regulatorios, son elementos clave para la existencia de buenos sistemas financieros El sector bancario va a seguir cumpliendo un rol de liderazgo en la promoción del crecimiento de las empresas Los instrumentos de manejo de riesgo son necesarios para mejorar el acceso de las empresas tanto al sistema de los bancos comericales como a la banca de desarrollo

ALGUNAS CONCLUSIONES Mientras esté pendiente el desarrollo de un mercado de capitales doméstico, la banca de desarrollo seguirá siendo importante para financiar proyectos de mediano y largo plazo. Los bancos de desarrollo deben jugar también un rol importante al asistir en en desarrollo del sistema financiero y del mercado de capitales

Desarrollo Financiero y Financiamiento Productivo Daniel Titelman Unidad de Estudios Especiales CEPAL