Carlos San Basilio SUBDIRECTOR GENERAL DE DEUDA PÚBLICA LOS SISTEMAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN: SITUACIÓN ACTUAL Y PROCESO DE REFORMA Carlos San Basilio SUBDIRECTOR GENERAL DE DEUDA PÚBLICA

SISTEMAS DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES ¿Qué son los sistemas de compensación y liquidación de valores? Son una infraestructura básica de los sistemas financieros Ofrecen servicios de custodia y entrega en firme de valores del vendedor al comprador, permitiendo a los inversores eximirse de las obligaciones que asumen cuando compran o venden valores La innovación tecnológica permite a los SCL emitir y transferir valores mediante anotaciones electrónicas en cuenta y la conexión entre la entrega de valores y los fondos correspondientes (Sist. ECP)

¿Quién presta los servicios de liquidación de valores? Tres tipos de entidades: Las Centrales Depositarias de Valores Nacionales Las Centrales Depositarias de Valores Internacionales Los Bancos custodios

Los SCLV en España Legislación básica:Ley 41/1999, de 12 de noviembre, sobre sistemas de pagos y liquidación de valores Objetivos: Reducir los riesgos jurídicos que lleva aparejada la participación en los SCL en lo que se refiere a la firmeza de las liquidaciones, validez legal de los acuerdos de compensación , la exigibilidad jurídica de las garantías aportadas por los participantes y minimizar las perturbaciones en los casos de insolvencia Garantizar que en el mercado interior puedan efectuarse pagos sin impedimento alguno. Contribuir, mediante la aceptación de garantías constituidas con fines de política monetaria a una mayor estabilidad monetaria y al desarrollo del marco jurídico que permite la aplicación de la política monetaria por el SEBC y el BCE.

Sistemas españoles reconocidos por esta Ley: El Servicio de Liquidación del Banco de España: forma parte del sistema de interconexión y liquidación de pagos gestionado por el Sistema Europeo de Bancos Centrales El Servicio Español de Pagos Interbancarios:actualmente gestionado por la Cámara de Compensación Bancaria de Madrid y cuyo objeto es facilitar el intercambio, compensación y liquidación de órdenes de pago de las entidades de crédito admitidas al Servicio El Servicio de Compensación y Liquidación de Valores, gestionado por “Servicio de compensación de Valores,S.A.” El Servicio de Compensación y Liquidación de la Bolsa de Barcelona El Servicio de Compensación y Liquidación de la Bolsa de Bilbao El Servicio de Compensación y Liquidación de la Bolsa de Valencia

Sistemas españoles reconocidos por esta Ley: La Central de Anotaciones del Mercado de Deuda Pública en Anotaciones Los regímenes de Compensación y liquidación de los contratos negociados en los mercados MEFF Renta Variable, MEFF Renta Fija FC&M, Sociedad Rectora del Mercado de Futuros y Opciones sobre Cítricos El Sistema de Compensación y Liquidación de “AIAF Mercado de Renta Fija, S.A.

Características principales del Sistema de Compensación y Liquidación español: Elevado nivel de fragmentación, con una multiplicidad de sistemas separados y débilmente coordinados: CADE Sistema para deuda pública, gestionado por el Banco de España. Liquidación bruta en tiempo real para todas las operaciones Imbricado en la política monetaria, facilitando la liquidez necesaria para que el sistema de pagos conectado a TARGET funcione Se permite el acceso directo de miembros remotos a la contratación de Deuda Pública, liquidando la negociación de la plataforma electrónica internacional EuroMTS.

SCLV SISTEMAS AUTONÓMICOS Sociedad de capital privado participada en un 40% por las Bolsas de Valores (Madrid, 27,2%) y el 60% restante pertenece a 40 entidades financieras adheridas Dispone de una plataforma para renta variable y otra para renta fija (Espaclear) SISTEMAS AUTONÓMICOS Representan una proporción pequeña del mercado de valores español Sus sistemas, ya sean para renta variable o para renta fija,son prácticamente idénticos al del SCLV y al de CADE.

TENDENCIAS EN EL ÁMBITO DE LA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN EN EUROPA Hasta la introducción del euro,la liquidación en Europa la realizaban dos depositarios centrales de valores internacionales, CEDEL y EUROCLEAR, y una gran variedad de depositarios nacionales, con sistemas operativos diferentes, incluso incompatibles. La introducción del euro, más los avances tecnológicos supusieron el inicio de la transformación y modernización de los sistemas de contratación y liquidación europeos

EFECTOS DE LA INTRODUCCIÓN DEL EURO Incremento de la competencia y la desintermediación Creciente globalización de los servicios de inversión Acceso universal a los mercados de valores europeos Lanzamiento de índices bursátiles paneuropeos Proyecto de plataforma de negociación electrónica de la alianza europea de bolsas Desarrollo de sistemas alternativos de contratación como redes de comunicación electrónica (ECNs) Auge de la contratación online por INTERNET Integración de los mercados de contados y derivados

INTEGRACIÓN DE LOS SCLV Después de la introducción del euro Se eliminan las barreras entre los diferentes sistemas nacionales y entre éstos y los internacionales Se hace evidente la necesidad de incrementar su eficiencia, estandarizar los procedimientos y ofrecer un único punto de acceso a todas las contrapartidas y mercados de acciones y bonos. INTEGRACIÓN DE LOS SCLV

ALTERNATIVAS DE INTEGRACIÓN DE LOS SCLV EN EUROPA MODELO “EUROLINKS” DE LA ESCDA Los sistemas nacionales se enlazan de forma bilateral, a partir de un único SCLV por país MODELO “HUB&SPOKES” DE EUROCLEAR Parte de la existencia de una central (Euroclear) que enlaza a los diferentes sistemas nacionales participantes Las conexiones entre los sistemas nacionales se establecen a través de la cámara central y no directamente entre ellos la cámara central estaría encargada también de conectarse con mercados y contrapartidas no europeos. Los clientes pueden acceder a una infraestructura de liquidación que abarca todo el mercado europeo, ya sea a través de la cámara central o a través de los sistemas nacionales

MODELO “EUROPEAN CLEARING HOUSE” DE CEDEL INTERNATIONAL Parte de la creación de un depositario central de alcance europeo, equivalente de la DTC de EEUU Ofrece tres vías de adhesión a los sistemas nacionales: Establecer enlaces electrónicos con ECH, similar a EUROCLEAR Contratar servicios de liquidación y compensación (outsourcing) Fusionarse con la sociedad promotora de ECH

RESPUESTA DE LOS SCLV DE ESPAÑA UNIFICACIÓN DE CADE Y SCLV: Empieza el proceso de integración Objetivo: Unificación de los Servicios Centrales de Liquidación mediante la unión de CADE y SCLV en una S.A. Fases: Creación de una Sociedad Promotora (7 junio 2000) Creación de una Sociedad de Gestión, con forma de S.A. (primer semestre 2001)

Objetivos Sociedad Promotora: Iniciar negociaciones con homólogos europeos en nombre del futuro sistema Definir estructura de la futura Sociedad de Gestión Diseñar la configuración de las plataformas de renta fija y renta variable Promover las modificaciones legales precisas Valorar las diferentes unidades de negocio Estructura accionarial de la promotora: SCLV 55%, BE 45%