P ROTECCION AL INVERSIONISTA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS EN EL PERÚ Daniel Silva Withmory CONASEV - Perú

Diagnóstico Mercado de Valores en el Perú P ROTECCION AL INVERSIONISTA

nMercado de desarrollo reciente nEntorno económico de libre movilidad de recursos : Globalización e Internacionalización nRecientes avances de autorregulación nFactores de concentración nLimitaciones de masa crítica para el desarrollo del entidades especializadas nImportante presencia del sistema bancario en el mercado de valores (OPP, Fondos Mutuos, SAB). Cultura bancaria ESQUEMA INSTITUCIONAL

nLimitada difusión de la cultura del mercado de valores: La Transparencia y los riesgos de mercado nLimitada diversidad de plazos y riesgos para instrumentos de deuda en el mercado nEscasa liquidez de los valores en el mercado secundario nFalta de instrumentos del Gobierno (Benchmark) nPreferencia del inversionista : Tamaño de la emisión, seguridad y recuperabilidad ESQUEMA INSTITUCIONAL

Principales Indicadores del Mercado de Valores Peruano Colocación de Emisiones de Oferta Pública Primaria (Millones de US$) Fuente : CONASEV

Principales Indicadores del Mercado de Valores Peruano (*) MontosNegociados BVL / PBI (%)Participación no Residentes (%)Capitalización BVL / PBI (%) 55,663,460,257,949,244,132,232,9 (*) Al mes de Mayo IGBVL e ISBVL (base diciembre 1991) Fuente : BOLSA DE VALORES DE LIMA ene may sep-9602-ene may sep-9702-ene may sep-9802-ene may sep-9902-ene may-00 IGBVL ISBVL Asia Niño Brasil Rusia 14,618,221,824,829,419,325,822,9 5,8 5,8 9,2 9,2 9,9 9,915,220,513,5 9,0 9,0

Principales Indicadores del Mercado de Valores Peruano

Fondos de Inversión Titulización de Activos Existen 3 Fondos de Inversión Operativos (2 inmobiliarios y 1 mobiliario): Patrimonio de US$ 42,1 millones y 34 partícipes (al cierre de Octubre de 1999). En 1999 se realizó la segunda emisión de bonos de titulización por US$ 10,2 millones, encontrándose un programa en trámite por US$ 45 millones.

Apertura del Mercado de Valores Peruano nADRs nDoble Cotización (Bolsa de Valores de Lima y Bolsa de Nueva York) nConvenio CAVALI - DTC nCotización de Empresas Extranjeras en Bolsa nApertura de Inversionistas Institucionales a invertir en el exterior nMemorándum de Entendimiento entre Comisiones de Valores y Bolsas de Valores nParticipación en Organismos Internacionales (IOSCO, COSRA, FIABV)

Rol del Ente Regulador P ROTECCION AL INVERSIONISTA

Funciones (1) Asegurar que los mercados son justos, eficientes y transparentes. Mercado eficiente: Número adecuado de ofertantes y demandantes, Información suficiente, completa y oportuna, y costos de transacción que no distorsionen la determinación de los precios. (2) Protección al inversionista (3) Estabilidad Sistémica

Riesgos nRiesgos de Mercado : Diversificación (información) nRiesgo crediticio : clasificación de riesgos nRiesgo Legal : Regulación nRiesgo Operativo : Diseño - Procedimientos nRiesgo Moral : Garantías, Límites nRiesgo Contable : Norma

Medios de actuación nMejora en el marco regulatorio nMejora del funcionamiento de la Supervisión y Control nCooperación entre los reguladores de distintos países nPromoción del consenso y el compromiso de los agentes del mercado, aunando el interés público como el privado

P ROTECCION AL INVERSIONISTA Alcance

Protección al Inversionista: ¿Contra qué ? nTrato inequitativo de los accionistas de una sociedad: Gobernabilidad corporativa equilibrio entre insiders y outsiders nPrácticas engañosas, manipulación de precios o otras actividades fraudulentas : n Uso de información privilegiada n Front Running n Abusos en el uso de los activos de los clientes. nMercados poco transparentes: asegurar el acceso de manera justa a todos los inversionista

Protección al Inversionista: Principio de transparencia del mercado nDifusión completa, oportuna y exacta de los resultados financieros y otra información relevante para la toma de decisiones de inversión. Información del emisor: 1. Información Financiera (mayor homologación con las normas de contabilidad generalmente aceptados) 2. Hechos de Importancia (Oportunidad de pago de los dividendos, Planes de expansión y proyectos de inversión, otros) 3. Clasificación de Riesgos

Protección al Inversionista: Principio de transparencia del mercado nEl CENDOC como fuente de información del mercado 4. Prospectos Informativo 5. Educación al Inversionista

nSolidez y eficiencia de los intermediarios de valores nTransparencia en la negociación: identificación y eliminación de prácticas desleales en la negociación nTratamiento justo de órdenes y un proceso de fijación de precios confiable nDifusión eficiente de la información sobre la negociación nAdecuada gestión de riesgos Protección al Inversionista: Principio de transparencia del mercado

Protección al Inversionista: Valuación de Activos Criterios de valuación de instrumentos ilíquidos no homogéneos para los distintos tipos de Institucionales. Criterios de valuación de instrumentos ilíquidos no homogéneos para los distintos tipos de Institucionales. Periodicidad de valuación distinta (no es diaria para algunos institucionales del mercado) Periodicidad de valuación distinta (no es diaria para algunos institucionales del mercado) DISTRIBUCIÓN INEQUITATIVA DE LA RIQUEZA (sobre o subvaluación de patrimonios) DISTRIBUCIÓN INEQUITATIVA DE LA RIQUEZA (sobre o subvaluación de patrimonios) MALA MEDÍCIÓN DE EFICIENCIA DE ACTUACIÓN ECONÓMICA MALA MEDÍCIÓN DE EFICIENCIA DE ACTUACIÓN ECONÓMICA MALA EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN MALA EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN ARBITRAJE REGULATORIO ARBITRAJE REGULATORIO MANIPULACIÓN DE PRECIOS MANIPULACIÓN DE PRECIOS INFORMACIÓN PRIVILEGIADA Y OTRAS MALAS PRÁCTICAS INFORMACIÓN PRIVILEGIADA Y OTRAS MALAS PRÁCTICAS DIAGNÓSTICO: RIESGOS:

Protección al Inversionista: Valuación de Activos No hay separación de las funciones de valuación e inversión. Bancos y seguros: Unidad de riesgo. SAFM: La administradora. SABs: no es claramente definida. DIAGNÓSTICO: RIESGOS: CONFLICTOS DE INTERÉS En el caso de las AFPs, la agencia supervisora proporciona vector de precios. ESTADO RESPONSABLE DE ÚLTIMA INSTANCIA

Protección al Inversionista: Valuación de Activos Sistema Eficiente PRINCIPIO DE EFICIENCIA PRINCIPIO DE EFICIENCIA Estimaciones adecuadas de precios Estimaciones adecuadas de precios PRINCIPIO DE UNIFORMIDAD PRINCIPIO DE UNIFORMIDAD Precios deben converger dentro de rangos razonables PRINCIPIO DE RESPONSABILIDAD PRINCIPIO DE RESPONSABILIDAD Responsabilidad claramente asignada PRINCIPIO DE INDEPENDENCIA PRINCIPIO DE INDEPENDENCIA Minimizar conflictos de interés Minimizar conflictos de interés

Protección al Inversionista: Valuación de Activos Sistema Eficiente PRINCIPIO DE ESPECIALIZACIÓN PRINCIPIO DE ESPECIALIZACIÓN Entidades valuadoras con profundo conocimiento y experiencia Entidades valuadoras con profundo conocimiento y experiencia PRINCIPIO DE OPORTUNIDAD PRINCIPIO DE OPORTUNIDAD Actualización de estimaciones debe ser efectuada a intervalos de tiempo razonables Actualización de estimaciones debe ser efectuada a intervalos de tiempo razonables PRINCIPIO DE SUBSIDIARIDAD DEL ESTADO PRINCIPIO DE SUBSIDIARIDAD DEL ESTADO El Estado no debe ser percibido como aval de última instancia del proceso de valuación. El Estado no debe ser percibido como aval de última instancia del proceso de valuación.

Protección al Inversionista: Otros Mecanismos nReserva Bursátil nGarantías : Capital Mínimo, Fondo de Garantía, Garantía SAB, Fondo Liquidación. nMecanismos de solución y arbitraje (solución controversias)

Protección al Inversionista: Principio de Gobernabilidad Corporativa Objetivo: nMejorar la credibilidad de los inversionistas locales y extranjeros en las empresas mediante el equilibrio entre insiders y outsiders nMejorar las políticas de manejo corporativo y de divulgación de información. nLos inversionistas deben contar con un mecanismo neutral y eficiente para resolver conflictos o contar con medios de resarcimiento y compensación nEducación sobre el mercado de valores

Protección al Inversionista: Gobierno Corporativo nDirectores, Auditores y Entes Controladores nPolítica de Dividendos nAcceso a la Información nTomas de Control nDilución de las participaciones y derecho de voto nReunión de Juntas y derecho de voto nDeslistado y Quiebra nResolución de Disputas

Protección al Inversionista Código de Mejores Prácticas de Gobiernos Corporativos nRevelar la estructura administrativa y las principales funciones del Directorio nPromover mecanismos que optimicen la interacción entre los miembros del directorio y los accionistas nCrear mecanismos que permita la divulgación de toda la información financiera de carácter público al mercado nDiseñar las herramientas específicas que permitan la difusión de la información necesaria para las decisiones de los accionistas

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