Bibliografía: Capítulo 20. Blanchard Capítulo 9-10. Belzunegui… Tema 7 Macro II Análisis conjunto de los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM en una economía abierta Bibliografía: Capítulo 20. Blanchard Capítulo 9-10. Belzunegui…

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Conceptos fundamentales ¿De qué depende el tipo de cambio? ¿Cómo puede influir en él un gobierno? El mercado de divisas y el equilibrio de los mercados de bienes y financieros Las variaciones de la producción, los tipos de interés, y los tipos de cambio en una economía abierta

El equilibrio del mercado de bienes (IS) La producción = la demanda de bienes interiores Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G – IM/(Y, ) + X(Y*, ) ( + ) (+,-) (+, +) (+ , -) Exportaciones netas = X – IM/ NX(Y,Y*, )  X(Y*, ) – IM/ (Y, ) Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, ) Observación: Equilibrio de Y y la demanda depende del: tipo de interés (i) tipo de cambio real () i  I  Demanda  Multiplicador  Y     Demanda de bienes interiores  Y

El equilibrio del mercado de bienes (IS) Supuestos para todo el tema: En el modelo IS/LM de CP, el nivel interior de precios viene dado, (como e = 0; entonces r = i) El nivel extranjero de precios viene dado por P/P* = 1 y  = E ( y E varían de la misma forma) Ecuación del nuevo equilibrio (OJO: sin efectos de precios) Todo en términos nominales (i, E) Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E) ( + ) (+,-) (- , + , - )

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Dinero frente a bonos Dinero: En ec. Cerrada la elección es entre dinero y bonos; En ec. Abierta es entre dinero/bonos nacionales o extranjeros El equilibrio del mercado de dinero en una economía abierta Oferta de dinero = Demanda de dinero = YL(i)

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Bonos nacionales frente a bonos extranjeros El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros Condición de la paridad de los tipos de interés: Nacional i = Extranjero i - Tasa esperada de apreciación

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Bonos nacionales frente a bonos extranjeros El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros Pasando los términos al primer miembro E:

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Bonos nacionales frente a bonos extranjeros Suponga: Dado E e : lo representamos E e Se interpreta: i   Tipo de cambio (apreciación de la moneda nacional) i*   Tipo de cambio (depreciación de la moneda nacional)

La producción, tipo de interés y tipo de cambio El equilibrio de los mercados financieros Bonos nacionales frente a bonos extranjeros Ejemplo: ajuste del mercado de divisas tras aumentar el tipo de interés americano por encima del europeo OJO: Estamos en la UE; Tipo de cambio indirecto nominal: E=$/€ Partimos de una situación inicial donde: i = i* y E=Ee Suponemos una contracción monetaria americana: aumenta i*, si E es constante los bonos americanos se vuelven más atractivos i* > i. Para comprar bonos americanos, los europeos tienen que vender los bonos en € a cambio de € y luego cambiar los € por $: el dólar se aprecia, el € se deprecia. Los movimientos de arbitraje se producen hasta llegar al equilibrio: El equilibrio se produce si la apreciación del dólar por la entrada de capitales en USA compensa el diferencial de i* >i

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E 1/ Mercado de bienes: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E) 2/ El mercado de dinero determina i Tipo de interés: 3/ Mercado de divisas. La condición de la paridad de los tipos de interés implica que i y E tienen una relación negativa. Tipo de cambio:

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros El modelo IS-LM correspondiente a una economía abierta Nota: sustituimos E por la expresión de la PNCI.

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros Si i sube: Efecto directo sobre Mdo. Bienes: I  Y Efecto indirecto sobre Mdo. Bienes : se aprecia la moneda nacional  NX  Y ¿En una economía abierta es el multiplicador de la IS mayor o menor?

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Los efectos de la política económica en una economía abierta Política fiscal Resumen: G Demanda  Y  Demanda de dinero  i i hace más atractivos los bonos nacionales  la moneda nacional se aprecia  Si  i y la apreciación son elevados, se reduce la demanda de bienes interiores (caen la I y las X) y se contrarrestan algunos efectos de G sobre Y.

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Los efectos de la política económica en una economía abierta Política fiscal ¿Podemos saber qué ocurre con los diversos componentes de la demanda (C, I, G, NX) por el aumento de G? G: G C: sube a Y  C I: ambiguo: Y   I y i  I NX: disminuye: la apreciación y  Y  NX ¿Qué pasaría con Política monetaria restrictiva?

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El modelo Mondell-Fleming funciona Una contracción monetaria y una expansión fiscal: Estados Unidos a principios de 1980 1980 1981 1982 1983 1984 Gasto 22,0 22,8 24,0 25,0 23,7 Ingresos 20,2 20,8 20,5 19,4 19,2 Impuestos sobre las personas 9,4 9,6 9,9 8,8 8,2 Impuestos de sociedades 2,6 2,3 1,6 1,6 2,0 Superávit público (-: déficit) -1,8 -2,0 -3,5 -5,6 -4,5 Fuente: cuadros históricos, Office of Management and Budget

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio El modelo Mundell-Fleming funciona Principales variables macroeconómicas de EE.UU., 1980-1984 1980 1981 1982 1983 1984 Crecimiento del PIB (%) -0,5 1,8 -2,2 3,9 6,2 Tasa de desempleo (%) 7,1 7,6 9,7 9,6 7,5 Tasa de inflación (IPC) (%) 12,5 8,9 3,8 3,8 3,9 Tipo de interés (%): Nominal 11,5 14,0 10,6 8,6 9,6 Real 2,5 4,9 6,9 5,1 5,9 Tipo de cambio real 117 99 89 85 77 Superávit comercial (-: déficit) (% del PIB) -0,5 -0,4 -0,6 -1,5 -2,7

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Los tipos de cambio fijos Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas, el SME y el euro Las políticas de tipo de cambio varían de un país a otro. Tipos de cambio flexible: Estados Unidos y Japón Tipos de cambio fijos: Tipos de cambio fijos: Fijan su moneda al dólar o a otras monedas. Se ajusta por medio de la revaluación y la devaluación. Tipos de cambio de fijación reptante: Fijan un tipo de cambio determinado de antemano. SME (Sistema Monetario Europeo): Mantiene el tipo de cambio bilateral o banda en torno a una la paridad central.

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Los tipos de cambio fijos La fijación del tipo de cambio y el control monetario Suponga: Un país fija su cambio en Dada la condición de la paridad de los tipos de interés: Y: , entonces Relación LM: se convierte en i=i* o Por lo tanto, para mantener , la oferta de dinero tiene que ser ajustado para mantener i en i*.

Modelo Mundell-Fleming con tipos de cambio flexibles PNCI: LM IS Tipo de interés, i Tipo de interés, i A i A Y i E0 Producción, Y Tipo de cambio indirecto nominal, (Et)

Modelo Mundell-Fleming con tipos de cambio fijos LM PNCI: IS Tipo de interés, i Tipo de interés, i A i A Y i E0 Producción, Y Tipo de cambio indirecto nominal, (Et)

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Los tipos de cambio fijos ¿Cuál es su opinión? ¿Es más o menos poderosa la política fiscal con los tipos de cambio fijos o con los tipos de cambio flexibles?

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Los tipos de cambio fijos ¿Una buena o mala idea? Con tipos de cambio fijos, un país: Renuncia a un eficaz instrumento para corregir los desequilibrios comerciales o alterar el nivel de actividad económica. Renuncia a controlar su tipo de interés. Tiene que acomodar su política fiscal con la política monetaria. ¿Se obtienen beneficios con los tipos de cambio fijos? Esto necesita verlo también a medio plazo.

La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio Final del capítulo La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio