La apertura de los mercados de bienes y financieros

Presentación del tema: "La apertura de los mercados de bienes y financieros"— Transcripción de la presentación:

1 La apertura de los mercados de bienes y financieros
Capítulo 18 La apertura de los mercados de bienes y financieros

2 La apertura de los mercados de bienes y financieros
La economía abierta en las transacciones internacionales Dos dimensiones de la apertura: 1. La apertura de los mercados de bienes 2. La apertura de los mercados financieros

3 La apertura de los mercados de bienes
0,14 Importaciones 0,12 0,10 0,08 Porcentaje del PIB Exportaciones 0,06 0,04

4 La apertura de los mercados de bienes
Observaciones de las exportaciones e importaciones de Estados Unidos Las exportaciones e importaciones de Estados Unidos constituían un 5% del PIB en 1960; hoy constituyen un 12% (11,2% de exportaciones, 13% importaciones). El descenso de las exportaciones e importaciones entre 1929 y 1936 fue debido en gran parte a la ley Smoot-Hawley de 1930. Grandes superávit comerciales de los años 40 y grandes déficit comerciales de los años 80.

5 La apertura de los mercados de bienes
Indicador del grado de apertura Volumen de comercio: Cociente entre las exportaciones o las importaciones, y el PIB (EE.UU.= 12%) Bienes comerciales: Proporción de la producción que compite con los bienes extranjeros (EE.UU. = 60%)

6 La apertura de los mercados de bienes
Un vistazo al resto del mundo País Tasa de exportaciones (%) País Tasa de exportaciones (%) Estados Unidos 12 Suiza 40 Japón 10 Austria 38 Alemania 23 Bélgica 73 Reino Unido 29 Luxemburgo 91

7 La apertura de los mercados de bienes
¿Cuál es su opinión? ¿Pueden ser las exportaciones mayores que el PIB?

8 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio real: el precio de los bienes extranjeros expresado en bienes interiores Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas

9 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Los tipos de cambio nominales: dos formas 1. El precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera. 2. El precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional. Por ejemplo: Diciembre de 1998: cambio nominal entre el dólar y la moneda alemana (DM). $ en marcos: 1$ = 1,67 DM DM en dólares: 1DM = 0,60 $

10 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio nominales: la elección de una definición Tipo de cambio nominal (E): precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional Por ejemplo: E entre EE.UU. (nacional) y Alemania (extranjera) es el precio de los marcos expresado en dólares E = 0,60 (diciembre de 1998)

11 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros El cálculo de las variaciones en el tipo de cambio nominal (E) Una apreciación de la moneda nacional corresponde a una reducción del tipo de cambio, E. Una depreciación de la moneda nacional corresponde a una subida del tipo de cambio, E.

12 La apertura de los mercados de bienes
El tipo de cambio nominal, la apreciación y la depreciación: Alemania y Estados Unidos* *Desde el punto de vista de los Estados Unidos Tipo de cambio nominal, E (Precio del DM en dólares) Apreciación del dólar El precio de los dólares en DM sube en otras palabras: El precio de DM en dólares baja en otras palabras : El tipo de cambio baja: E Depreciación del dólar El precio de los dólares en DM baja en otras palabras : El precio de DM en dólares sube en otras palabras : El tipo de cambio sube: E

13 La apertura de los mercados de bienes
El tipo de cambio nominal entre el marco alemán y el dólar 0,75 0,70 0,65 0,60 0,55 DM en dólares 0,50 0,45 0,45 0,40 0,35 0,30

14 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Observaciones sobre el E entre EE.UU. y Alemania: 1. La subida tendencial de E: DM = 40 centavos DM = 60 centavos 2. Las grandes fluctuaciones de E: A principios de 1980, el valor del marco alemán bajó de centavos a 30 centavos. A finales de 1980, el valor del marco alemán subió a centavos.

15 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Pregunta: ¿Un descenso en el tipo de cambio nominal (E) del dólar por el marco alemán implica necesariamente que los americanos puedan comprar más productos alemanes con sus dólares? Pista: ¿Cuál es la tasa de inflación en Alemania?

16 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros El cálculo de los tipos de cambio reales El precio de un bien alemán (Mercedes SL) expresado en un bien americano (Cadillac Seville). 1. Convertir el precio de un Mercedes en marcos a dólares: PDM = DM = 0,60 dólares P$s = x 0,60 = $ 2. Calcular el cociente entre el precio en dólares del Mercedes y el del Cadillac (el precio del Cadillac = $). El tipo de cambio real entre EE.UU. y Alemania: 60.000$ = 1 , 5 40.000$

17 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros La expansión del cálculo del tipo de cambio real en el sistema económico mundial Si: P = el deflactor del PIB en EE.UU. P* = el deflactor del PIB de Alemania E = el tipo de cambio nominal entre el dólar y el marco Entonces: El precio de los bienes alemanes en dólares = EP* El tipo de cambio real () = EP* P NOTA: Los tipos de cambio reales () son un número índice que sólo mide las variaciones relativas.

18 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros El cálculo del tipo de cambio real Precio de los bienes alemanes en DM P* Precio de los bienes alemanes en dólares EP* Precio de los bienes americanos en dólares P Tipo de cambio real  = EP* P

19 La apertura de los mercados de bienes
El tipo de cambio real, la apreciación real y la depreciación real* *Desde el punto de vista de los Estados Unidos Tipo de cambio real,  (Precio de los bienes alemanes en bienes americanos) Apreciación real El precio de los bienes americanos en bienes alemanes sube en otras palabras: El precio de los bienes alemanes en bienes americanos baja en otras palabras: El tipo de cambio real baja:   Depreciación real El precio de los bienes americanos en bienes alemanes baja en otras palabras: El precio de los bienes alemanes en bienes americanos sube en otras palabras: El tipo de cambio real sube:  

20 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio reales y nominales entre Alemania y los Estados Unidos, 0,75 0,70 Tipo de cambio real 0,65 0,60 0,55 0,50 0,45 0,40 Tipo de cambio nominal 0,35 0,30

21 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio reales y nominales entre Alemania y los Estados Unidos, Observaciones: El tipo de cambio real en 1998 (0,60) fue el mismo que en E y P aumentaron, así se mantuvo invariable. Las variaciones en  se producen como consecuencia de una variación en E.

22 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros La composición por países del comercio de mercancías de EE.UU., 1998 Exportaciones a Importaciones de Países Miles de millones Porcentaje Miles de millones Porcentaje Canadá Europa Occidental Japón México Asia* OPEP** Otros Total *Excluido Japón **OPEP: Organizaciones de Países Exportadores de Petróleo

23 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros La composición por países del comercio de mercancías de EE.UU., 1998 Observaciones: Canadá y Europa Occidental constituyen un 40-47% del comercio americano. El gran déficit comercial con Japón: Exportaciones a = 57 Mm Importaciones de = 121 Mm$

24 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio reales bilaterales Tipo de cambio real cuando se consideran varios países. Se calcula usando las proporciones del comercio como la ponderación de cada país.

25 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros El tipo de cambio real efectivo de EE.UU., 1,12 1,04 0,96 0,88 Índice (199=1,0) 0,80 0,72 0,64 0,56

26 La apertura de los mercados de bienes
La apertura de los mercados financieros Activos extranjeros: Compraventa de monedas extranjeras En 1997 el volumen diario registrado de divisas extranjeras fue de 2,5 billones de dólares. Un 80% de los valores de 1997 fue en dólares en uno de los lados. El volumen de las transacciones de divisas es 20 veces mayor que en 1980.

27 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos de Estados Unidos, 1998, en miles de millones de dólares americanos Cuenta corriente Exportaciones 931 Importaciones Balanza comercial (déficit = -) (1) -169 Renta de inversiones recibida 242 Renta de inversiones pagada 265 Renta neta de inversiones (2) Transferencias netas recibidas (3) -41 Balanza por cuenta corriente (déficit = -) (1)+(2)+(3) -233 Cuenta de capital Aumento de las tenencias extranjeras de activos americanos 542 Aumento de las tenencias americanas de activos extranjeros 305 Aumento neto de las tenencias extranjeras/ (entradas netas de capital en EE.UU.) 237 Discrepancia estadística 4

28 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos La cuenta corriente (por encima de la línea) Todos los pagos efectuados a y por el resto del mundo 1. Comercio de bienes y servicios: * Exportaciones: pagos del resto del mundo ( millones$). * Importaciones: pagos al resto del mundo ( millones$). 2. Renta procedente de inversiones: * Los residentes americanos reciben renta procedente de sus tenencias de activos extranjeros ( millones de dólares). * Los residentes extranjeros reciben renta procedente de inversiones por sus tenencias de activos americanos ( millones de dólares).

29 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos (continuación) La cuenta corriente (por encima de la línea) Todos los pagos efectuados a y por el resto del mundo 3. Ayuda exterior ( millones de dólares): * Transferencias netas recibidas La diferencia entre la ayuda exterior recibida y ofrecida 4. La balanza por cuenta corriente (+,-)= 1+2+3= millones$ (1998)

30 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos La cuenta de capital 1. El aumento de las tenencias extranjeras de activos americanos ( millones de dólares) 2. El aumento de las tenencias americanas de activos extranjeros ( millones de dólares) 3. Flujos netos de capital = 1-2 ( millones$ millones$ = millones) Discrepancia estadística: las cuentas proceden de distintas fuentes.

31 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La balanza de pagos La balanza de la cuenta corriente (+,-) = la balanza de la cuenta de capital (+,-) Un déficit de la cuenta corriente aumenta las tenencias extranjeras de los activos americanos y viceversa.

32 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año americanos y alemanes Bonos americanos it = tipo de interés nominal americano (1+it) = rendimientos el próximo año /bonos americanos comprados en dólares

33 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros(continuación) Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año americanos y alemanes Bonos alemanes Et = cambio nominal entre el dólar y el marco (1/Et) DM = DM/1$ i*t = el tipo de interés nominal a un año de los bonos alemanes (en marcos) (1/Et)(1+i*t) = rendimientos/marcos invertidos

34 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros(continuación) Ejemplo: La elección entre los bonos a 1 año americanos y alemanes Bonos alemanes Eet+1 = tipo de cambio nominal del próximo año (1/Et)(1+i*t)Eet+1 = rendimiento/dólares invertidos Observe: los tipos de interés y los tipos de cambio influyen en la elección entre los activos nacionales y extranjeros.

35 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros Rendimientos esperados de la tenencia de bonos americanos y alemanes a 1 año Bonos americanos Bonos alemanes Año t Año t+1 1$ $(1+it)

36 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros Si: Los inversores sólo mantienen el activo con mayor tasa de rendimiento. Entonces: Para mantener tanto los bonos americanos como los alemanes, éstos tienen que tener el mismo rendimiento. Rendimiento del bono americano Rendimiento del bono alemán = O:

37 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) Rendimiento del bono americano Rendimiento del bono alemán = Reorganizándola ligeramente: Condición de la paridad de los tipos de interés:

38 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros ¿Es realista el supuesto de que los inversores financieros sólo tendrán los bonos cuya tasa esperada de rendimiento sea más alta? Otras consideraciones: - Los costes de transacción - El riesgo del tipo de cambio Observación: La condición de la paridad de los tipos de interés es una buena aproximación para los países desarrollados con los mercados abiertos y los grandes mercados financieros.

39 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros La codición de la paridad de los tipos de interés para las variaciones en el valor de la moneda nacional La condición de la paridad de los tipos de interés: O: = tasa esperada de depreciación de la moneda nominal

40 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) Una aproximación:

41 La apertura de los mercados de bienes
La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) Recuerde El arbitraje implica: el tipo de interés nacional debe ser (aproximadamente) igual al tipo de interés extranjero más la tasa esperada de depreciación de la moneda nacional. O:

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La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) En septiembre de 1993: Los bonos brasileños tenían un tipo de interés mensual del 36,9%. Los bonos americanos tenían un tipo de interés mensual del 0,2%. ¿Debemos comprar los brasileños? ¿Qué ocurre con la tasa de depreciación de la moneda (cruceiro)? Julio de 1992: cruceiros = 1,01$ Agosto de 1992: ,000 cruceiros = 0,75$

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La apertura en los mercados financieros La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) E e æ , 75 ö t + 1 ( 1 + i * ) = ( 1 , 369 ) ç ÷ = 1 , 016 - 1 = ... t E è 1 , 01 ø t 1 , 6 % al mes en Brasil Vs. 0,2% al mes en EE.UU. ¿EE.UU. frente a Brasil? No olvide: el riesgo de los costes de transacción

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La apertura en los mercados financieros Tipos de interés nominales a 1 año de EE.UU. y Alemania, Tipo de interés de Estados Unidos Tipo de interés, i (%) Tipo de interés de Alemania

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Conclusiones y avance Bienes La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre los bienes interiores y los bienes extranjeros. La elección depende principalmente del tipo de cambio real. Activos financieros La apertura de los mercados financieros permite elegir entre los activos nacionales y los activos extranjeros. La elección depende principalmente de: Las tasas relativas de rendimiento La tasa esperada de depreciación de la moneda nacional

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Final del capítulo La apertura de los mercados de bienes y financieros