1 CARACTERISTICAS DE LA ÚLTIMA COLOCACION DE EUROBONOS CR 2014 Experiencia de reducción del costo financiero mediante el mercado de capitales internacionales José Adrián Vargas B.

2 Aspectos Legales Ley 7920 Objetivos Análisis Técnico de la Emisión Conclusiones y perspectivas CONTENIDO

3 Aspectos Legales Ley 7970 Objetivos Análisis Técnico de la Emisión Conclusiones y perspectivas CONTENIDO

4 Permite al Estado la colocación en los mercados de capital internacional en tractos de: ASPECTOS LEGALES: LEY 7970Año Monto US$ MM millones millones millones millones millones

5 ASPECTOS LEGALES: LEY 7970 Transparencia y fiscalización –Concursos para la contratación del banco líder –Informe técnico a la Contraloría de la emisión Características predefinidas a las emisiones: –No más de 20 años y no menos de 3 años –Tasas entre el 1% y 12% –Moneda extranjera en su equivalente en US$ Sostenibilidad de la Deuda Externa – Un monto emitido que no sobrepase el 45% del PIB –El servicio de la deuda externa no excederá el 15% de los ingresos proyectados del país por concepto de exportaciones y turismo

6 Aspectos Legales Ley 7970 Objetivos Análisis Técnico de la Emisión Conclusiones y perspectivas CONTENIDO

7 Convertir a títulos en moneda extranjera –Eurobonos- parte de la deuda interna, en el tanto implique una reducción en el costo de endeudamiento de la República y un adecuado manejo de riesgo. Diversificar las fuentes de financiamiento de la República. Propiciar el monitoreo permanente del riesgo crediticio mediante el mercado secundario mediante los spread OBJETIVOS

8 Internacionalizar el crédito costarricense con el fin de servir de referencia para emisiones de corporativos: Públicos -ICE, créditos multi y bilaterales- Privados –Bancos, Fideicomisos, etc- Desarrollar del mercado de capitales mediante la creación de instrumentos que incrementen la frontera de posibilidades de inversión OBJETIVOS

9 Aspectos Legales Ley 7970 Objetivos Análisis Técnico de la Emisión Conclusiones y perspectivas CONTENIDO

10 Análisis Técnico de la Emisión Contratación en las emisiones anteriores: 2000, 2001, y 2004 Se inicia con la contratación de un Banco Líder –underwriting- mendiante licitación pública que facilite el contacto con los calificados inversionistas institucionales: –Administradores de fondos mutuos –Compañías de seguros –Fondos de Pensiones –Fondos de Cobertura –Otros

11 Análisis Técnico de la Emisión Se procede con la estructuración de toda la documentación: –Calendarios de trabajo –Offering Circular –Road show –Agentes: Fiscales Pago Transferencia, etc –Certificaciones de sostenibilidad

12 Análisis Técnico de la Emisión Una vez sondeado el spread que se cobrará por el crédito en el road show, y observando el plazo mediante ventanas de mercado y preferencias del Ministerio de Hacienda se procede con el pricing

13 Análisis Técnico de la Emisión CONDICIONES DE LA COLOCACIÓN Plazo: 10 años Vencimiento: 20 de marzo del 2014 Tasa cupón: % Precio: 100 % Spread: 250 bps

14 Análisis Técnico de la Emisión Es fundamental el monitoreo de rendimiento del título benchmark –US Treasury- Para el caso del CR14, la República se beneficio del rally intradía que hubo el 12 de enero logrando un UST del 4,048%

15 Análisis Técnico de la Emisión Mediante modelos de estructura de tasas de interés el Tesoro busca estimar la máxima tasa a la cual la República estará dispuesta a tomar el crédito.

16 Análisis Técnico de la Emisión Se muestran los spread logrados por países emergentes con riesgos similares al nuestro

17 La asignación de la emisión responde a criterios en cuanto a inversionistas que mantendrán su participación en la compra y brindarán seguimiento al instrumento. Análisis Técnico de la Emisión

18 Aspectos Legales Ley 7970 Objetivos Análisis Técnico de la Emisión Conclusiones y perspectivas CONTENIDO

19 En lo que respecta a la emisión CR 14 Se notó gran interés de los inversionistas por parte del crédito, ya que con un anuncio de un día y sin road show se recibieron ofertas por US$ 2,500 millones Se aprovechó la disminución de los rendimientos del Treasury con el fin de reducir el costo de financiamiento de la República CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS

20 En lo que respecta a la emisión CR 14 La transacción incrementó la base de inversionistas institucionales especialmente los cross-over high grade investors, internacionalizando así mejor el crédito costarricense. Se dio un precio bastante agresivo tomando ventaja de la coyuntura. Para ese día, se negoció al mismo rendimiento del CR %- lo que implicó que el país no ofreció un premio por aumentar la madurez del nuevo instrumento. CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS

21 En lo que respecta a la emisión CR 14 Se logró mantener un spread competitivo, a pesar de los “nublados del día” en lo que respecta a temas fiscales y comercio, del orden de los 250 bps CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS

22 La ley que permitió la actual estrategia después de 6 emisiones buscó: Mejorar el perfil de vencimientos, evitando la concentración de pagos en periodos de tiempo cortos. Definir una estrategia de costo financiero que no presione el flujo de caja. Administrar eficientemente los riesgos asociados a la gestión de la deuda pública. CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS

23 Actualmente se trabaja en una ley marco que proporcione al Tesoro: Una política de endeudamiento paralela a la reforma fiscal y la política monetaria, en discusión Manejos más técnicos en la gestión de deuda pública, en la cuantificación y clasificación de los riesgos a los que el Tesoro se expone, buscando instrumentos que brinden coberturas naturales o sintéticas, como en la reciente emisión CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS

24 MUCHAS GRACIAS