Francisco Isidro Núñez d.nunez@mail.eae.es DIRECCION FINANCIERA EMBA Francisco Isidro Núñez d.nunez@mail.eae.es Madrid, 2012

1 2 3 4 Nuestros objetivos de conocimiento Fundamentos: 1.1: dirección financiera 1.2: principios de finanzas 2 Finanzas Operativas: 2.1: cuenta de resultados y balance 2.2: diagnostico financiero 2.3: previsión financiera 3 Finanzas Estructurales: 3.1: decisiones de inversión 3.2: decisiones de financiación 4 Gestión de Riesgos: 4.1: mapa de riesgos 4.2: riesgos financieros

1 2 3 4 Nuestros objetivos de conocimiento Fundamentos: 1.1: dirección financiera 1.2: principios de finanzas 2 Finanzas Operativas: 2.1: cuenta de resultados y balance 2.2: diagnostico financiero 2.3: previsión financiera 3 Finanzas Estructurales: 3.1: decisiones de inversión 3.2: decisiones de financiación 4 Gestión de Riesgos: 4.1: mapa de riesgos 4.2: riesgos financieros

Nuestro campo de estudio Gestión Riesgos P/G Ventas Coste Ventas MARGEN BRUTO G. Generales EBITDA Amortización EBIT G. Financieros BAI Impuestos Bº NETO BALANCE Finanzas Operativas: análisis – diagnostico – previsiones gestión circulante: Activo - Pasivo ACTIVO CIRCULANTE ACTIVO FIJO PASIVO CIRCULANTE P.E DCP PASIVO FIJO DLP RP P/G Balance ANALISIS Económico Financiero DIAGNOSTICO Soluciones Seguimiento PLAN ACCION Finanzas Estructurales: decisiones Inversión: ACTIVO decisiones Financiación: PASIVO

2 Finanzas Operativas: cuenta de resultados La cuenta de resultados, técnicamente denominada Perdidas y Ganancias (P/G), muestra, por diferencia entre ingresos y gastos, el resultado de la compañía, referido a un determinado periodo de tiempo y bajo una estructura tipo.

2 Finanzas Operativas: cuenta de resultados Margen bruto epígrafe concepto Margen bruto Diferencia entre las ventas y el coste de los productos vendidos EBIDTA 1 Beneficio antes de amortizaciones, intereses e impuestos Amortización Imputación de la depreciación del valor de los elementos amortizables del Activo EBIT 2 Beneficio antes de intereses e impuestos BAI Beneficio antes de impuestos Notas sobre la terminología utilizada 1 Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization 2 Earnings before interest and taxes

2 Finanzas Operativas: balance El Balance, técnicamente conocido como Balance de Situación, representa un foto fija de la situación financiera de la compañía en el momento en el dicha instantánea fue tomada y donde siempre debe satisfacerse la ecuación: Activo = Pasivo + Capital

2 Finanzas Operativas: balance TESORERIA ACTIVO CIRCULANTE CLIENTES (cuentas a cobrar) EXISTENCIAS INMOVILIZADO NETO ACTIVO FIJO PASIVO CIRCULANTE PASIVO ESPONTANEO PROVEEDORES (cuentas a pagar) DEUDA CP CREDITO 1 año PASIVO FIJO DEUDA LP DEUDA > 1 año RECURSOS PROPIOS

2 Finanzas Operativas: balance AC Tesorería epígrafe concepto AC Tesorería Dinero liquido disponible ya sea en Caja como en cuentas corrientes en Bancos Clientes [cuentas a cobrar] Cuentas a cobrar por ventas y servicios facturados y que representan una deuda a favor de la compañía Existencias Stocks o inventario de la compañía representado por la suma de materias primas (MP), productos en curso (PEC) y/o productos terminados (PT) AF Inmovilizado Neto Activos inmovilizados a largo plazo, descontada la amortización acumulada sobre los mismos

2 Finanzas Operativas: balance PC Proveedores [cuentas a pagar] epígrafe concepto PC Proveedores [cuentas a pagar] Pasivo espontaneo: cuentas a pagar originadas por la compra de bienes, servicios y/o deudas tributarias Deuda CP Facilidades crediticias en bancos y activos financieros emitidos por la compañía por los que se paga interés y tienen un plazo inferior a 1 año PF Deuda LP Facilidades crediticias en bancos y activos financieros emitidos por la compañía por los que se paga interés y tienen un plazo superior a 1 año Recursos Propios Equity: capital social invertido por los accionistas + beneficios no distribuidos

2 Finanzas Operativas: diagnostico El diagnostico de una compañía hemos de establecerlo en torno a los siguientes grupos de problemas potenciales P y G Económicos Resultados negativos Si una empresa pierde dinero va a necesitar ese dinero ya que los resultados negativos van contra los Recursos Propios Balance Financieros Operativos Incremento NOF Incremento días cobro (PMC) Incremento Stock (PME) Incremento días pago (PMP) Financieros Estructurales FM Corto Exceso inversión Activos Fijos Política Pay Out Amortización Deuda

2 Finanzas Operativas: diagnostico Ratios Económicos Instrumento Que buscamos Ratios Económicos Análisis de la rentabilidad Ratios Operativos Días de cobro: PMC Días de almacén: PME Días de pago: PMP Días de caja: T NOF – FM Evolución de la variación de ambas magnitudes para determinar necesidad de crédito Balance Corto Financiación (fuentes de fondos) Inversiones (usos de fondos) EOAF Evolución financiera de la empresa Riesgos Nivel de apalancamiento Riesgo variación BAI en función de la deuda

2 Finanzas Operativas: diagnostico epígrafe ratio análisis VENTAS Margen Bruto / Ventas Evolución interanual Vs. Sector EBIDTA / Ventas Rentabilidad operaciones ordinarias Gestión de los gastos operativos Bº Neto / Ventas EBIT EBIT / G.Financieros Cobertura Valores < 2 EBIT / Activo Neto(1) Rentabilidad de los activos BENEFICIO NETO Bº Neto / Recursos Propios(2) Rentabilidad para los accionistas Bº Neto + Amortización(3) Flujos para hacer frente a la deuda y a las nuevas inversiones Notas sobre la terminología utilizada 1 R.O.A = Return of Assets – Activo Neto (ACTIVO – Pasivo no financiero) 2 R.O.E = Return of Equity – Recursos Propios (sin incluir el rdo. del ejercicio) 3 CASH FLOW OPERATIVO

Compra de materias primas 2 Finanzas Operativas: diagnostico Pago a proveedores PERÍODO DE PAGO Fin de fabricación PRODUCCIÓN Venta a clientes MADURACION Cobro de clientes COBRO Compra de materias primas Inicio de APROVISIONAMIENTO PERÍODO DE VENTA

2 Finanzas Operativas: diagnostico PMC: días cobro Clientes x 360 / Ventas Nº días (media) en los que la cia. cobra sus facturas PME: días almacén Existencias x 360 / Coste Ventas Nº días (media) de ventas que mantenemos en stock (1) PMP: días pago Proveedores x 360 / Compras Nº días (media) en los que la cia. paga sus facturas T: días caja (Ventas-Bº Neto) / 360 Nº días (media) en los que, con el saldo de caja, podrían atenderse los gastos de la empresa (2) (1) Su ratio inverso es la Rotación = 360/PME (2) Muy poco utilizado salvo en pequeñas cias.

- 2 = Finanzas Operativas: diagnostico Necesidades Operativas de Fondos ( NOF ) Concepto Fondos requeridos para la financiación de las operaciones corrientes Calculo Clientes + Existencias – Proveedores (1) Ubicación En el activo del balance toda vez que representan un “uso de fondos” Relación directa Política comercial: VENTAS - TESORERIA CLIENTES (cuentas a cobrar) EXISTENCIAS INMOVILIZADO NETO PROVEEDORES (cuentas a pagar) NOF INMOVILIZADO NETO CREDITO 1 año DEUDA > 1 año RECURSOS PROPIOS = Balance Corto (1) tesorería mínima necesaria = 0

- = 2 Finanzas Operativas: diagnostico Fondo de Maniobra (FM) Concepto Fondos a largo plazo disponibles para financiar las NOF una vez financiado el inmovilizado Calculo Recursos Propios + Deuda LP - Inmovilizado Ubicación En el pasivo del balance toda vez que representan una “ fuente de fondos” Relación directa Política estratégica: Estructura financiera NOF INMOVILIZADO NETO CREDITO 1 año DEUDA > 1 año RECURSOS PROPIOS NOF CREDITO 1 año FM = -

2 Finanzas Operativas: diagnostico NOF CREDITO 1 año FM Las NOF se financian siempre con FM y CREDITO de manera que: FM > NOF = excedente caja FM < NOF = crédito Un FM alto implica para una compañía una mayor estabilidad financiera pero no por el hecho de que tenga un excedente de circulante (1) sino porque significa que cuenta con muchos recursos permanentes (1) FM = Activo Circulante – Pasivo Circulante ( definición contable )

2 Finanzas Operativas: diagnostico mas crédito menos crédito equilibrio

- 2 = Finanzas Operativas: diagnostico Balance Corto - TESORERIA CLIENTES (cuentas a cobrar) EXISTENCIAS INMOVILIZADO NETO PROVEEDORES (cuentas a pagar) NOF INMOVILIZADO NETO DEUDA RECURSOS PROPIOS = Todo balance, de cualquier compañía, puede reducirse al denominado Balance Corto , agrupando 4 elementos ACTIVO: NOF + AF PASIVO: Deuda + RP

2 Finanzas Operativas: diagnostico EOAF Estado de Origen y Aplicación de Fondos Calculo Diferencia entre los balances de dos ejercicios consecutivos (1) ACTIVO Aplicación de Fondos: Porque necesitamos mas dinero ? Origen de Fondos: Fondos disponibles para otros usos PASIVO Origen de Fondos: Donde obtenemos los fondos ? Aplicación de Fondos: Reducimos deuda (1) También se puede calcular contra el balance del ultimo año a partir del cual cambia la situación

2 Finanzas Operativas: diagnostico Nivel Apalancamiento Recursos Terceros Recursos Propios No existe una ratio “tipo”. Muy importante para medir nivel de exposición a riesgo por tipos Cobertura Deuda Deuda EBIDTA Ojo a valores > 3 de cara a relaciones con bancos

análisis, diagnostico y plan de acción 2010 Finanzas Operativas: diagnostico caso práctico: Casa Chana, S.L (I): análisis, diagnostico y plan de acción 2010

2 Finanzas operativas: previsión financiera Previsión financiera de una compañía Sobre Cuenta de Resultados Balance Para Conocer necesidades financieras futuras Evaluar las consecuencias de los planes de empresa Base Rigor de los escenarios propuestos Metodología Criterio real Calidad de los datos

2 Finanzas operativas: previsión financiera Previsión Cuenta de resultados Ventas Estimar un % de crecimiento basado en: tasa de retención e incrementos de cuota en clientes actuales nuevos mercados: clientes potenciales Margen Influencia en el % presente para alcanzar la cifra de ventas estimada: reducción por competencia en el mercado incremento por ausencia de competencia estabilidad por que el mercado no cambia Gastos Personal En que medida afecta al conjunto de la masa salarial: negociación colectiva y planes incentivos variaciones en la plantilla outsourcing operaciones Gastos Generales Como se van a comportar los gastos operativos de la compañía para alcanzar la cifra de ventas estimada: planes de marketing, publicidad, roadshow Alquileres, suministros, etc Gastos Financieros Tasa sobre deuda del ejercicio previsto Impuestos Tasa sobre Beneficio Neto

2 Finanzas operativas: previsión financiera Previsión Balance Tesorería Estimar variación sobre la cifra año anterior si procede Clientes Ventas/360 x PMC previsto Existencias Coste Ventas/360 x PME previsto Activo Fijo Neto Saldo año anterior [más] adquisiciones previstas ejercicio [menos] amortizaciones ejercicio Proveedores Compras/360xPMP previsto Hacienda Publica [más] impuestos devengados ejercicio [menos] impuestos pagados ejercicio Deuda C/P Cifra de cuadre del balance: SOLVER Deuda L/P [más] ampliaciones ejercicio [menos] pagos capital ejercicio Recursos propios [más] beneficio neto ejercicio [menos] dividendos pagados ejercicio (Pay Out) Beneficio ejercicio Resultado P/G

balance y cuenta de resultados previsionales 2011 Finanzas operativas: previsión financiera caso práctico: Casa Chana, S.L (I): balance y cuenta de resultados previsionales 2011

2 Finanzas operativas: previsión financiera Podemos llegar y calcular hasta el EBIT tomando como base la P/G del ejercicio anterior e introduciendo los datos del escenario previsto

2 Finanzas operativas: previsión financiera Para calcular los gastos financieros del ejercicio, necesitamos conocer el importe de la DEUDA del ejercicio. Si no tenemos el dato de los gastos financieros no podremos calcular los siguientes epígrafes de la P/G: BAI IMPUESTOS Bº NETO

2 Finanzas operativas: previsión financiera Tomando como base el balance del ejercicio anterior, podemos calcular el ACTIVO, introduciendo los datos del escenario previsto

2 Finanzas operativas: previsión financiera Tomando como base el balance del ejercicio anterior, podemos calcular algunas partidas del PASIVO, introduciendo los datos del escenario previsto Para calcular los impuestos devengados en el ejercicio y que deben figurar en el balance de cierre, necesitábamos conocer los gastos financieros que a su vez dependían del importe de la deuda. Sin haber podido cerrar la P/G prevista no podemos conocer el beneficio del ejercicio Sin el saldo de hacienda publica ni el del beneficio del ejercicio no podemos cuadrar el dato de la deuda corto plazo y por consiguiente, tampoco podemos cuadrar el balance

2 Finanzas operativas: previsión financiera 1 2 SOLVER Formulamos las partidas de la P/G que no podemos calcular directamente: GF = 10 % ( Crédito CP+LP) Impuesto = 30 % BAI 2 Formulamos las partidas del BALANCE que no podemos calcular directamente: Hacienda = copia dato P/G Beneficio = copia dato P/G Formulamos diferencia entre Activo y Pasivo

2 Finanzas operativas: previsión financiera 3 4 5 6 SOLVER Crédito > 0 Descuadre = 0 6

2 Finanzas operativas: previsión financiera SOLVER

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