Administración Financiera

Presentación del tema: "Administración Financiera"— Transcripción de la presentación:

1 Administración Financiera
UM Administración Financiera Análisis Financiero

2 Ratios o Indicadores Financieros
Análisis Financiero UM Herramientas Ratios o Indicadores Financieros “Relaciones Matemáticas que permiten analizar diferentes aspectos del desempeño histórico de una Cía.” Importante Limitaciones dado que se constituyen a partir de info contable. Introducción El análisis de la situación financiera puede extenderse también al futuro, cuando se consideran los índices de los estados proyectados. En general, los índices son utilizados para saber si el comportamientos de la empresa está dentro de la pautas normales, para efectuar comparaciones con la industria o con el sector en el que se encuentra la empresa, o para comprender las políticas del competidor. Los bancos los utilizan a menudo para examinar la salud financiera de sus empresas clientes. También son utilizados como “convenants” en la operaciones crediticias, es decir, como un conjunto de parámetros que el tomador del crédito o el emisor de un bono se compromete a observar, durante toda la vigencia del préstamo o parte de ella, en beneficio de sus acreedores. En conveniene aclarar que los ratios pueden ser herramientas útiles para el análisis de los estados financieros pero también tienen limitaciones y algunas veces estas pueden ser muy importantes. No debemos olvidar que los índices se constituyen a partir de info contable de forma tal que son afectados por distorciones a causa de la “Cosmética contable o contabilidad creativa” . Por ejemplo la tecnica del análisis proprorcionale ha sido puesta en tela de juicio en varias oportunidades por sus usuarios. Prof. Walter Spagnolo 1

3 Análisis Financiero UM Ejemplos Introducción Cont. 2
Mostrar Gcias a realizar como ya realizadas (Caso ENRON) No previsionar o hacerlo inadecuadamente,manteniendo activos ciertos rubros que deberían haber desaparecido ( cred. por Vtas irrecuperables No exponer pasivos contingentes en Notas (juicios, avales otorgados) Activar gastos financieros Exibir una posición financiera neta ( depósitos netos de préstamos que tiene una Cia. En una misma Institución financiera) Introducción Cont. Otros ejemplos de Cosmética Contable: valuaciones distorcionadas ( Shell valuación de reservas de petróleo). Revalúos técnicos. Prof. Walter Spagnolo 2

4 Pasos para el análisis financiero
UM PASO 1 Depurar el Balance PASO 2 Análisis vertical y horizontal PASO 3 Calcular índices ( liquidez, rentabilidad, endeudamiento, actividad, patrimonio de la Cía) PASO 4 Comparación de los índices de la Cía. Con los de la industria o sector Pasos para el análisis financiero Prof. Walter Spagnolo 3

5 Análisis vertical Análisis horizontal
Análisis Financiero UM Análisis vertical Análisis horizontal Determinar la participación relativa de cada rubro sobre una categoría común que los agrupa (primer nivel de análisis) Permite establecer tendencias para los distintos rubros del balance y del estado de resultados, estableciendo comparaciones contra un año determinado (año base) Prof. Walter Spagnolo 4

6 Análisis Financiero UM Indices Financieros Indices de Liquidez 5
Liquidez corriente = Activo corriente / Pasivo Corriente Liquidez Seca o = (Activo Corriente – Bs. De Cambio) / Pasivo Corriente Prueba ácida Liquidez de = (Caja + activos realizables) / Deudas exigibles Corto Plazo corto plazo Capital de trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente Indices de Liquidez : representan una medida de capacidad de la Cía. para hacer frente a sus deudas de corto plazo. El más conocido y utilizado por los analistas de crédito es: L. Corriente: Nos dice con cuantos pesos de activos cuenta la Cía. Para hacer frente a cada peso de deuda de corto plazo. L. Seca: Una medida más severa que resta al numerador el rebro bs. De cbio., en este rubro es donde pueden detectarse las mayores inmovilizaciones. Se pueden diseñar ratios a la medida de cada Cía. adaptádolos a la naturaleza del negocio. En este caso liquidez de corto plazo. Capital de trabajo: se ve incrementado cuando la firma obtiene utilidades y maximiza el flujo del ciclo “dinero-mercaderías-dinero”, si el dinero que retorna a la firma es mayor que el dinero invertido en activos de trabajo, el capital de trabajo aumenta y viceversa. El capital de trabajo o fondo de maniobra mide aproximadamente la reserva potencial de la tesorería de la Cía. algunos estudios dicen que el ratio Capital de trabajo/activo total funciona bien como medida de la liquidez. Además, debe tenerse en cuenta que el capital de trabajo se puede medir con más precisión que los demás activos. Prof. Walter Spagnolo 5

7 Indices Financieros (cont.)
Análisis Financiero UM Indices Financieros (cont.) Indices de endeudamiento Endeudamiento sobre P.N. = Pasivo Total / Patrimonio Neto Endeudamiento sobre Activo Total = Pasivo total / Activo Total Indices de cobertura Cobertura de intereses = Resultado Operativo (EBIT) / Intereses Otra medida de cobertura = EBITDA / Intereses Cobertura del EBIT servicio total de la = deuda (CSD) Pagos de Capital Intereses + (1 – t) Indices de Endeudamiento: muestran el grado de utilización del capital ajeno en relación al capital propio (Equity) o al activo total. Cuando un banco está por conceder un crédito a un posible cliente, un a de las cosas que primero se pregnta es qué otras deudas tiene la empresa. No hay una medida estandar del índice de endeudamiento que funcione bien para todas las Cías. Indices de cobertura: Relaciona el resultado operativo con el intereses que genera la deuda y nos indica la cantidad de veces que la Cía. gana o cubre los intereses de la deuda. El resultado de este indicador relaciona, por un lado, la capacidad de los activos de la Cía. para generar rendimientos, y por otro lado, los intereses que generan las deudas.Sin embargo, debe notarse que también este indice representa una foto de la cobertura de la empresa en un momento determinado y también esta influido por las distorciones contables ya mencionadas. En epocas inflacionarias este indicador suele ser no representativo, ya que los resultados por tenenciase tornan importantes. EBITDA/INTERESES : Este indicador es mas alto pues añade al numerador las amortizaciones y depreciaciones de la empresa (los activos fijos de deprecian, los activos inmateriales se amortizan), ya que éstos son conceptos que no implican erogaciones reales de dinero. CSD: Es una medida más exigente ya que contempla dos compromisos que cumplir: los intereses y la amortización de capital (principal), cuyo pago periódico depende de las condiciones del contrato y de los distintos sistemas de amortización que se haya adoptado al pactar la deuda. Puesto que los intereses se pagan antes de los impuestos y el capital se paga después de los impuestos, es adecuado que calculemos la cobertura de la deuda total ajustando la fórmula de EBIT/intereses con el pago de la cuota de amortización del capital. Ya que ésta debería abonarse con el resultado de la empresa despupes de pagar el impuesto corporativo cuya tasa en t. Importante : Las agencias calificadoras de crédito cuentas con procedimientos iniciales de calificación por los cuales se analizan una cantidad de categorías para determinar las solvencia de una Cía. Que pretenden emitir una obligación negociable. En general, calcula una medida “normalizada” del ratio de cobertura, donde también en analizada la tendencia y la reversión de la media. (representa la velocidad con que el resultado opertativo vuelve a situarse en promedio histórico). Prof. Walter Spagnolo 6

8 Indices Financieros (cont.)
Análisis Financiero UM Indices Financieros (cont.) Indices de Actividad Rotación Ventas netas de impuestos de = créditos Cuentas a cobrar Días de Cobranza = (Cuentas a cobrar x 365) / Ventas Rotación de inventarios = CMV / Inventarios Días de Venta = (Inventarios / CMV) x 365 Rotación de Proveedores = Compras / Deudas Comerciales Días de Pago = (Deudas Comerciales / Compras) x 365 Indices de Actividad : Procuran juzgar la eficiencia con que las Cías. usan sus activos y pasivos. Rotación de Créditos: Significa cuantas veces rota el saldo de las cuentas a cobrar en el año. Lo que nos conduce a pensar en cuantos días tardamos en cobrar. ( Ej. Indicador = 4,10 significa que estamos cobrando cada 90 días). Si queremos un número más preciso. Días de cobranza: Aclaración ventas suelen exponerse netas del IVA, pero no así las cuentas a cobrar, en la Arg. El ajuste es importante debido a la tasa del 21 %. Aclaración sobre el valor de las cuentas patrimoniales que utilizamos en los Indices de Actividad: A veces, los analistas usan promedios para las cuentas patrimoniales. Esto no siempre es adecuado. Analicemos, por ejemplo, el caso en que relacionamos las cuentas patrimoniales con una variable de flujo como son las ventas. Sucede que las ventas representan una acumulación durante un período y las cuentas a cobrar son una foto de ese momento. Si, por ejemplo, sobre el final del ejercicio se produce estacionalmente una baja en las ventas acompañada de una reducción de las cuentas a cobrar, podría sobreestimarse la rotación de los créditos y subestimarse el período de cobranza. Aquí, el uso de promedios puede ser adecuada, teniendo en cuenta el Efecto EXTREMO que distorciona el indicador. Por ejemplo cuando en el promedio aparece una saldo de cuentas inusualmente alto o bajo por un hecho eventual. Solución: Calcular el índice en Crudo y luego preguntamos ¿por qué ocurrió esto? ¿por qué aumentaron tanto los días de ventas? ¿Se debe a un aumento significativo de los inventarios durante el ultimo mes del año por una compra importante y esto está distorcionando la foto? ¿ Cayeron las Ventas? ¿cuál es la tendencia? Estos indicadores son para rubros que hacen al gerenciamiento del capital de trabajo. COMPRAS = CMV – EI + EF Prof. Walter Spagnolo 7

9 Indices Financieros (cont.)
Análisis Financiero UM Indices Financieros (cont.) Indices de Actividad (Cont.) Rotación del activo total = Ventas / Activo Total Rotación del activo fijo = Ventas / Activo Fijo Rotación del WC (Working Capital) = Ventas / WC Sin embargo, también se suelen calcular la rotación para rubros más generales como el activo total, activo fijo y el WC. Cuando la rotación es calculada a partir de las ventas , siempre la leemos como “la cantidad de veces que se vende en el año el activo total” o tambi´´en, puede ser útil leer los siguientes indices como “por cada peso de activo total (o de activo fijo) se generan tantos pesos de ventas”. De esta forma consideramos que las ventas son generadas por cierta cantidad de activos. Prof. Walter Spagnolo 8

10 Indices Financieros (cont.)
Análisis Financiero UM Indices Financieros (cont.) Indices de Rentabilidad Margen de utilidad = Utilidad neta / Ventas ROA ( Return on Assets) = Utilidad neta / Activo Total ROE (Return on Equity) = Utilidad neta / Patrimonio Total ROIC (Return on invested Capital) Resultado operativo neto de impuestos Capital invertido Resultado operativo neto de imp. = Resultado operativo x (1 – t) Indices de rentabilidad : Existe una gran cantidad de medidas de rentabilidad que utilizan los estados financieros de la Cía.. Una característica común a todos los índices de rentabilidad es que en el numerador tenemos siempre una medida de resultado, ya sea el resultado operativo, el resultado neto, etc.. Luego, ese resultado es comparado generalmente con un Activo, con una activo neto o con las ventas, para expresar la proporción que representa ese resutado sobre el denominador elegido. Algo impotante en los índices de rentabilidad no siempre se compara el reultado con el capital que lo produce, por ejemplo.: Margen de utilidad sobre ventas: nos indica que porcentaje representa la utilidad neta sobre las ventas que se realizaron. ROA (Return on Assets o retorno sobre activos): mide el porcentaje de rentabilidad que representa la utilidad neta sobre el activo total. Si bien el ROA es un índice utilizado con frecuencia, lo extraño es que relaciona el resultado de los accionistas con el capital total de la firma (acciones y deuda), cuando sería más apropiado relacionar el resultado de los accionistas con el patrimonio neto, que es el capital invertido por éstos. ROE (Return on Equity o retorno sobre el P.N): Una de las medidas de rentabilidad favoritas y ampliamente extendida entre analistas y directivos. El ROE nos dice el porcentaje de rendimiento que representa la utilidad neta o final después de los impuestos sobre el patrimonio neto. Relaciona el último renglón del Estado de reseltados con el último renglón del balance. Aunque a priori parezca razonable esta relación, esta medida sufre severas distorciones que no lo hacen recomendable para medir el desempeña de la Cía.. Las distorcioneas que acompañan al ROE pueden ser de dos tipos: Contables: Se producen según se elija el método FIFO o LIFO para valuar las existencias o por la consideración de los gastos de investigación y desarrollo. Financieras: El ROE es una medida que aparece contaminada por la estructura de capital, pues relaciona un numerador (UT. Neta) que es influido por los intereses de la deuda. Por otra parte, esta última detemina también el valor del P.N.. Esto hace dificil visualizar si el ROE baja o sube por razones operativas o financieras. ROIC (Return on invested capital o retorno sobre el capital invertido): Esta medida fue difundida por la firma Stern & Stewart y relaciona el resultado operativo (Ajustado por los impuestos sobre ese resultado) con el activo que los produce. La t es la tasa de impuestos pagada por la Cía. Prof. Walter Spagnolo 9

11 Indices Financieros (cont.)
Análisis Financiero UM Indices Financieros (cont.) Indices de Rentabilidad ROIC (Cont.) Lado izquierdo del balance Lado derecho del balance Capital de Trabajo + Activo fijo neto Otros activos operativos (liquidos de otros pasivos) Deuda financiera Patrimonio Neto Capital invertido Capital invertido: Se tiene en cuenta básicamente cual es el capital que cuesta. En general, este es la suma de los fondos propios y ajenos, excluyendo aquellos que no representan un costo explícito o implícito, como el caso de las deudas comerciales. Calculando a partir del lado izquierdo del balance (Activo), el dinero invertido en el capital de trabajo y los activos fijos, más otros activos operativos. Nótese que al sumar sólo el capital de trabajo y no todos los activos corrientes, se muestra el activo neto de la deuda espontánea, que no representa un capital de largo plazo ni es parte de una decisión gerencial. De este modo deben restarse todos los pasivos circulantes no onerosos. Por otra parte, el capital invertido también puede ser calculado a partir del lado derecho del balance, al sumar la deuda financiera y el P.N. En cualquiera de los dos casos el capital invertido debe ser el mismo. Prof. Walter Spagnolo 10

12 Indices Financieros (cont.)
Análisis Financiero UM Indices Financieros (cont.) Indices de Rentabilidad Du Pont margen de utilidad x rotación del activo total x multiplicador del P.N. Utilidad neta Ventas Activo Total Du Pont = x x Ventas Activo Total Patrimonio Total ROA ROE Du Pont: Este índice, que lleva su nombre en honor a la empresa Du Pont, que difundió su uso, en realidad descompone el ROE en tres: 1) el margen de utilidad sobre las ventas. 2) la rotación del activo total, 3) el multiplicador del patrimonio neto. El primer componente de la ecuación nos dice que porcentaje de ganancia obtenemos sobre las ventas, el segundo indica la cantidad de veces que se vende el activo total en el año, y el tercero nos indica cuántos pesos hay de activo total por cada peso de patrimonio neto “produciendo” para los accionistas. Al mismo tiempo indica el grado de endeudamiento (apalancamiento) de la Cía. Si en la ecuación simplificamos las ventas de los dos primeros términos, nos da el ROA y si luego simplificamos el activo total, obtendremos el ROE, que representa la utilidad sobre el P.N. La ecuación nos permite apreciar que el ROE es afectado por tres cosas: La eficiencia económica, medida por el margen de utilidad sobre las ventas La eficiencia opertaiva, medida por la cantidad de veces que se venden los activos en el período El apalancamiento financiero, medido por el multiplicador del P.N. Ejemplo: Du Pont = 0,11 x 1,26 x 1,31 Significa que la Cía. ganó el 11 % sobre las ventas y que el activo se vendió 1,26 veces y finalmente multiplicando el ROA por el multiplicador obtendremos el ROE que es del 18 %. El multiplicador nos dice por un lado, que por cada peso de patrimonio hay 1,31 de activo total generando utilidad neta. Por otro lado, nos dice que la empresa está endeudada en un 31 % con respecto a sus activos. Prof. Walter Spagnolo 11

13 Indices Financieros (cont.)
Análisis Financiero UM Indices Financieros (cont.) Indices de Rentabilidad Ganancia por acción = Utilidad neta / K acciones en circulación Rentabilidad por divivendo = Dividendo por acción / Precio de la acción Tasa de distribución de dividendos = Dividendo por acción / Ut. Neta Ganacia por acción : nos indica que porcentaje representa la utilidad neta total con respecto a la cantidad de acciones en circulación. Rentabilidad por dividendo : indica que porcentaje representa el dividendo respecto del precio que se paga por la acción. Tasa de distribución: indica cual es la politica de distribución de dividendos de la Cía. (Hablar de señales al mercado ) Prof. Walter Spagnolo 12

14 Indices Financieros (cont.)
Análisis Financiero UM Indices Financieros (cont.) Indices de Valor de Mercado Ratio de Precio – Beneficio ( Price Earning) PER = Precio de la acción / Ganancia por Acción ó = Valor de mercado de las acciones / utilidad neta Valor de libros por acción = P. N. / K de acciones en circulación Valor de mercado añadido (market value added) = Valor de mercado de acciones / valor de libros de acciones Price Earning : Es uno de los ratios que se usa con más frecuencia como una medida rápida acerca de cómo se valoran en el mercado la acciones. Se interpreta generalmente como la cantidad de veces que la ganancia por acción cabe en el precio de ésta. Un elevado PER puede significar que los inversores esperan altas ganancias en dicha acción y por eso tiene un precio de mercado tan alto. Prof. Walter Spagnolo 13

15 Punto de Equilibrio Económico Punto de Equilibrio Financiero
Análisis Financiero UM Punto de Equilibrio Punto de Equilibrio Ventas P Punto de Equilibrio Económico Zona de Ganancias Costo Variable Costo variable erogable Costo Fijo Zona de Pérdidas Punto de Equilibrio: Cada artículo que se vende aporta a la empresa lo que se ha denominado “MARGEN DE CONTRIBUCION” , que surge como diferencia entre el costo variable de venta y el precio de venta. Este margen de contribución va absorviendo una parte de los costos fijos. En un determinado momento, por la venta de una cierta cantidad de productos, la suma de los márgenes de contribución que han dejado estos productos llega a absorber todos los costos fijos. Es entonces, cuando la empresa alcanza el punto de equilibrio. Se puede definir el punto de equilibrio como aquel en el cual los ingresos provenientes de un determinado volumen de ventas igualan al total de los costos. Es el punto en el cual la empresa no gana ni pierde. Si la Cía. vende por encima de ese punto, entonces se dice que la empresa está obteniendo beneficios en su explotación (Zona de Ganancias); por el contrario, si vendo por debajo del punto de equilibrio, se llega a la conclusión de que el giro de la empresa no es economicamente rentable y debe revisar sus políticas y procedimientos para que no se produzcan pérdidas. Punto de equilibrio de un solo producto: En unidades: Qe = Costos Fijos / unidad marginal unitaria (mc). mc = precio de venta – costos variables unitarios de producción + administ. + distribución. B) En Pesos: X = ( CF)/ 1 – (cv / p) Notación p = precio de venta cv = costos variables unitarios de producción + Adm. + distribución Costo fijo erogable Punto de Equilibrio Financiero Q Prof. Walter Spagnolo 14

16 Leverage ó efecto palanca introducción
Análisis Financiero UM Leverage ó efecto palanca introducción Leverage ó efecto palanca “El enfoque parte de la idea central de que los resultados finales de una Cía. se dan en función de dos grandes variables, la estructura de costos y la estructura financiera” Se manifiesta tanto en el nivel operativo ( leverage operativo) como en el financiero ( leverage financiero) Leverage operativo : el efecto que ejercen los costos fijos sobre el resultado operativo Leverage financiero : el efecto que tiene el uso del capital ajeno sobre rentabilidad del capital propio Estructura de costos: para efectuar una misma producción pueden buscarse distintas combinaciones de costos fijos y variables. Una empresa muy automatizada tendrá probablemente un mayor componente de costos fijos que otra del mismo ramo y escala de producción, donde el factor trabajo se preponderante. Estructura financiera: esto es, ¿cuál es la estrategia de financiamiento que la Cía. adoptó? ¿ cual es la proporción de deudas a fondos propios? En suma, este modelo distingue dos estructuras (de costos y financiera), lo que da lugar al cálculo de dos indicadores para cuantificar sus efectos. La estructura de costos da lugar al leverage operativo y la estructura financiera al leverage financiero. Asimismo, cabe señalar que se suelen distinguir dos tipos de riesgos en las empresas: el riesgo del negocio y el riesgo financiero. El riesgo del negocio tiene que ver con la variabilidad que tienen las ganancias antes de impuestos e intereses. En el riesgo del negocio influyen diversos factores: la rama industrial en la que está situada la empresa, la demanda del producto o productos, la competencia, la estructura de activos de la Cía. y el leverage operativo. Es importante considerar que el leverage operativo es uno de los elementos que influyen el el riesgo del negocio. Prof. Walter Spagnolo 15

17 Leverage operativo (LOP)
Análisis Financiero UM Leverage operativo (LOP) Leverage operativo (LOP) “ Muestra cómo cambia el resultado de la operación de la Cía. cuando se producen cambios en el nivel de ventas” Leverage Ventas – costo variable total operativo = Ventas – costo variable total – costos fijos Ó LOP = contribución marginal / EBIT El leverage operativo es consecuencia de la existencia de costos fijos, ya que éstos ejercen sobre los resultados de operación un efecto similar al de una palanca. Un determinado incremento / disminución en la cantidad vendida provoca un incremento / disminución del beneficio proporcionalmente mayor. Es decir, los costos fijos “apalancan” el resultado operativo, amplificandolo cuando las ventas se incrementas y viceversa. El valor del LOP varía con los cambios en la cantidad vendida, de modo que esta variación es mayor cuanto más proxima se encuentre la cantidad vendida del punto de equilibrio económico. EL rendimiento marginal del LOP es decreciente: el LOP se aproxima tanto más a 1 cuanto mayor sea el volumen de unidades vendidas (en sentido positivo o negativo). A medida que aumentan las ventas, los costos fijos se distribuyen en una mayor cantidad de unidades; luego existen cada vez menos costos fijos colaborando” para apalancar el resultado operativo. Por supuesto que todo esto es válido en una análisis de corto plazo. (en el largo plazo es posible un trade-off entre costos fijos y variables). El cálculo del LOP parte del supuesto que los distintos parámetros involucrados no sufrirán cambios (precio de venta unitario, costo variable unitario, costos fijos, tecnología de la Cía. Etc. Prof. Walter Spagnolo 16

18 Leverage financiero (LF)
Análisis Financiero UM Leverage financiero (LF) “ Debe entenderse por leverage financiero la repercusión que tiene la utilización del capital ajeno sobre la rentabilidad del capital propio” EBIT LF = EBIT – Intereses Leverage financiero (LF) Leverage financiero : Cuando el rendimiento sobre los activos supera el costo de la deuda, una mayor utilización de ésta genera una amplificación de la rentabilidad del caital propio. Esta situación de conoce como apalancamiento financiero positivo. La situación inversa, se da cuando la deuda cuesta más de lo que rienden los activos, y el apalancamiento, en este caso resulta negativo. Ejemplo: Supongamos que una Cía. Se endeuda en 100 millones y promete devolverlos dentro de un año con un interés del 10 %. Luego de un año podrán ocurrir tres cosas: Si el proyecto rinde 12o millones, la Cía paga 110 millones al acreedor y se queda con 10 millones de ganancia. Si el proyecto rinde 110 millones, la Cia paga 110 millones y no le queda nada Si el proyecto rinde 100 millones, la Cia paga igual debe pagar 110 millones al acreedor, utilizando 10 millones de sus fondos propios. Esta es la idea básica del leverage financiero : el uso de financiemiento con pagos fijos pero limitados. El grado de operación del leverage financiero será tanto mayor cuanto mayores sean las cargas fijas de intereses asociados. En cierto grado el uso de deuda incrementa la rentabilidad del capital propio. El LF supone que la estructura de costos y la estructura de capital permanecen constantes cuando varía el resultado operativo. Cuanto mayor es la carga fija de intereses, mayor es el efecto de palanca financiera. Los beneficios del leverage financiero se capitalizan cuando este indicador cobra valores cercanos a la unidad; esto significa que las cargas fija de intereses han sido repartidas en un mayor número de unidades. El endeudamiento, también tiene ventajas impositivas. Cuando la coyuntura económica es buena, el efecto leverage y la s ventajas fiscales se suman para incrementar los rendimientos del capital propio. Pero un gran leverage financiero produce mayor riesgo financiero. Cuando el rendimiento de los activos es superior al costo de la deuda, el uso de ésta genera un incremento en la rentabilidad del capital propio, pero no sin desventajas; AUMENTA LA VARIABILIDAD DE LA UTILIDAD NETA, y por lo tanto aumenta el riesgo financiero. La mayor rentabilidad es, pues, contrarrestada por el mayor riesgo, derivado de la existencia de cargas ifnancieras fijas asociadas a las deudas. Obviamente, en una Cía sin deudas el riesgo financiero sería nulo, aunque el riesgo económico seguiría existiendo. Prof. Walter Spagnolo 17

19 Leverage Combinado (LC)
Análisis Financiero UM Leverage Combinado (LC) Leverage Combinado (LC) “ El apalancamiento de los costos fijos de operación y el de las cargas fijas de intereses se suman” “Muestra la variación del resultado neto como consecuencia de una variación en las ventas” LC = LOP x LF ventas – costo variable total EBIT LC = x EBIT EBIT – Intereses ventas – costo variable total LC = EBIT – Intereses Leverage combinado: Los primeros apalancan el resultado operativo, mientras que los segundos apalancan el resultado neto. A su vez, para aprovechar el leverage financiero, el resultado operativo debe incrementarse, y para que esto suceda las ventas deben aumentar. El leverage combinado muestra la variación del resultado neto como consecuencia de una variación en las ventas. Es decir, la relación de ambos valores. Prof. Walter Spagnolo 18

20 Ejercicios Prácticos Análisis Financiero UM Práctica
Leverage combinado: Los primeros apalancan el resultado operativo, mientras que los segundos apalancan el resultado neto. A su vez, para aprovechar el leverage financiero, el resultado operativo debe incrementarse, y para que esto suceda las ventas deben aumentar. El leverage combinado muestra la variación del resultado neto como consecuencia de una variación en las ventas. Es decir, la relación de ambos valores. Prof. Walter Spagnolo 1er. Semestre año 2005