COMISIÓN NACIONAL DE VALORES Desarrollo del Mercado de Capitales y Financiamiento de la Economía Real Santa Fe, Marzo 2008

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES OBJETIVOS ESTRATÉGICOS -Fomentar el Desarrollo Económico a través de la profundización del mercado de capitales. Asegurar que los mercados de capitales y mercados de futuros y opciones se desarrollen de forma sana, segura, transparente y competitiva a los cuales accedan un creciente número de empresas para financiarse. -Transparencia (protección y educación al pequeño inversor). Integridad, responsabilidad y ética en las transacciones. Disponibilidad de información completa para que el público tenga los elementos necesarios para la toma de decisiones de inversión. -Fomentar el ahorro nacional. Mayor Ahorro, mayor inversión, mayor riqueza.

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES Ventajas de financiarse e invertir en el mercado de capitales VENTAJAS PARA LAS EMPRESAS  Obtención de recursos a costo competitivo.  Minimización de costos de intermediación (instrumentos propios).  Estructuración de las fuentes y mecanismos de financiación de acuerdo con las necesidades específicas (vgr. Plazo, deuda/apertura de capital).  Capitalización y difusión de la compañía.  Optimización de la estructura financiera de la empresa o proyecto. VENTAJAS PARA LOS INVERSORES  Posibilidad de inversiones más rentables y de alta liquidez (trade-off).  Información periódica (balances, hechos relevantes) y transparente de las inversiones.

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES EL ROL DE LAS EMPRESAS EN LA ECONOMÍA Es necesario fomentar la cultura emprendedora Es necesario fomentar la cultura emprendedora Empresas por habitante 1 emp./13 hab. EEUU 1 emp/30 hab. ARG. Fuente: INDEC, US Census Bureau -inclusión y desarrollo socioeconómico -creación de más y mejores empleos -aumento del salario real -reducción de la informalidad -promoción del empleo juvenil -impulso a la educación y capacitación laboral -inclusión y desarrollo socioeconómico -creación de más y mejores empleos -aumento del salario real -reducción de la informalidad -promoción del empleo juvenil -impulso a la educación y capacitación laboral ¿QUÉ APORTA UN MAYOR Nº DE EMPRESAS? ACTIVOSACTIVOS -3er PIB de América Latina -Capital humano calificado -Desarrollada infraestructura educativa -Crecimiento económico a tasas altas -Tipo de cambio competitivo -Mercado doméstico en crecimiento -Superávits gemelos -3er PIB de América Latina -Capital humano calificado -Desarrollada infraestructura educativa -Crecimiento económico a tasas altas -Tipo de cambio competitivo -Mercado doméstico en crecimiento -Superávits gemelos

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES Financiamiento de la Economía Real Financiamiento de la Economía Real ESTADO DE SITUACION – FINANCIAMIENTO ACTUAL Sistema Financiero AutofinanciamientoAutofinanciamiento Mercado de capitales -Luces y sombras del financiamiento a PYMEs por el sector bancario -Descalce de Plazos (toman corto, prestan largo) -Crédito bancario apenas 11% PBI. -Luces y sombras del financiamiento a PYMEs por el sector bancario -Descalce de Plazos (toman corto, prestan largo) -Crédito bancario apenas 11% PBI. -Forma más común de financiamiento en la Argentina - Fue la herramienta más utilizada luego de la crisis -Actualmente está llegando al límite -Forma más común de financiamiento en la Argentina - Fue la herramienta más utilizada luego de la crisis -Actualmente está llegando al límite -No hay descalce de plazos -Menores costos -Amplia gama de instrumentos (CP/MP/LP) -No hay descalce de plazos -Menores costos -Amplia gama de instrumentos (CP/MP/LP) IEDIED

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES Mayor financiamiento vía Mercado de Capitales Incrementar el financiamiento via M. de Cap. ¿Cómo?¿Cómo? ¿Qué demandan? RentabilidadRentabilidadSeguridadSeguridad LiquidezLiquidez Los Inv. Inst. tienen liquidez y apetito inversor -Es la base del negocio -Es un elemento de captación en el mercado -Para invertir necesitan volumen -Es la base del negocio -Es un elemento de captación en el mercado -Para invertir necesitan volumen -Baja exposición a riesgo crediticio -Activos con alta calificación -Diversificación -Baja exposición a riesgo crediticio -Activos con alta calificación -Diversificación -Existencia de mercado secundario (poder entrar y salir) -Amplia oferta de títulos -Existencia de mercado secundario (poder entrar y salir) -Amplia oferta de títulos

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES LA LIQUIDEZ ACTUAL DE LOS INV. INST. GENERA OPORTUNIDADES DE FINANCIAMIENTO A LP Ahorro Interno > Inversión Productiva ¿Por qué? Escasez de alternativas de inversión. La cantidad de emisores crece lentamente. Gran número de potenciales emisores aún no encuentra atractivo salir al mercado de capitales. Condiciones y tasas atractivas pueden atraer nuevos emisores, incluyendo PYMEs Alta liquidez y apetito inversor de los INVERSORES INSTITUCIONALES. El acceso de las PYMEs al mercado de valores deberá procurarse a través de estructuras que incorporen la participación de vehículos intermedios (fideicomisos financieros y fondos de inversión junto con mitigadores de riesgo crediticio -SGR, colaterales-) Aprovechar todas las posibilidades de estructuración dependiendo de los diferentes segmentos de Mercado.

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES PYMEs EN EL MERCADO DE CAPITALES 1)Incrementar el financiamiento via M. de K. (actualmente el 5% del Financiamiento en el M. de K. es a PYMEs) 2) Aumentar el número de PYMEs beneficiadas 3) Extender los plazos de financiamiento 1)Incrementar el financiamiento via M. de K. (actualmente el 5% del Financiamiento en el M. de K. es a PYMEs) 2) Aumentar el número de PYMEs beneficiadas 3) Extender los plazos de financiamiento El financiamiento a PYMEs creció 47% en 2007 Los CHPD fueron el instr. más usado Se creó el panel PYME + de 3000 PYMEs se financiaron via M.de K. El financiamiento a PYMEs fue U$S 365 MM El instr. más usado es de muy corto plazo Apenas 2 PYMEs abrieron su capital En la Argentina hay + de 1,4 MM de PYMEs Los FFs PYME crecieron 62% a/a La mayor parte fue FF PYMEs agropecuarias CARA y CONTRACARA 3 factores claves 3 factores claves

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES -Se inauguró el Panel PYME en la BCBA integrado por Desarrollo de Acuerdos Comerciales S.A. (Dacsa) e Insumos Agroquímicos (Insuagro). -Fue aprobada y reglamentada la figura de “hacedor de mercado PYME” a fin de promover mayor liquidez a las acciones PYME. -Se modificó el monto máximo de emisión de ONs pasando de $ 5 MM a $ 15 MM. -Se redefinió el concepto de PYMEs, a efecto del acceso al mercado de capitales, con el objeto de incluir un mayor número de empresas que superen los límites indicados por la Disposición N° 147/2006 de la SEPYME. ANTES AHORA Incorporación de nuevos instrumentos financieros y adecuación normativa para PYMEs x 2

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES NATALIDAD Y MORTALIDAD DE EMPRESAS ( )

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES DESAFÍOS PARA EL FUTURO INVERSIONES PRODUCTIVIDAD COMPETITIVIDAD

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES Venture Capital ¿POR QUÉ VENTURE CAPITAL? Hoy en día el concepto de negocio necesita adecuarse a los mercados mundiales, ser escalable, ser exitoso en un marco de tiempo razonable y ser verdaderamente innovador. fi n 2do filtro 1er filtro Proyectos presentados Se presentan planes de negocio Se seleccionan los más prometedores Se obtiene financiamiento Auditoría exhaustiva En EEUU a fin de 2006: -el 17,6% del PBI provino de compañías con financiamiento de Venture Capital -el 9,1% del empleo privado correspondió a compañías financiadas por Venture Capital

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES Merc. de Cap. desarrollado: factor crítico para el Venture Capital UN DETERMINANTE DEL DESARROLLO DEL VENTURE CAPITAL a) IPO b) Venta a un socio estratégico c) Recompra por parte de los fundadores ¿POR QUÉ SALEN DE LA INVERSIÓN? -En la oferta pública, la firma que aportó el capital de riesgo se considera un insider y recibe acciones de la cia. (regulada y restringida a venderlas por un tiempo determinado). -Una vez que se puede negociar libremente, el fondo de venture capital vende sus acciones como cualquier otro papel. EL VC en una IPO - Los rendimientos más altos de una empresa son en su comienzo. Una vez alcanzado un múltiplo de la inversión inicial, el venture capital busca salir para realizar su ganancia (cash out) y financiar un nuevo proyecto de riesgo. ESTRATEGIA DE SALIDA DE LA INVERSIÓN

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES IPO como estrategia de salida U$S 1 invertido en un IPO genera 195% de rentabilidad en 4,2 años (Venture Economics) IPO LA OPCIÓN MÁS ATRACTIVA En EEUU en los últimos 25 años, casi compañías financiadas por fondos de venture capital se hicieron públicas.

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES Fondeo del Venture Capital OPORTUNIDADES VC SECTOR ENERGÉTICO (BIO COMBUSTIBLES) VC SECTOR I+D (EMPRESAS DE BASE TECNOLÓGICA) VC SECTOR DE SERVICIOS (INTENSIVOS EN MANO DE OBRA CALIFICADA) Inv. Inst. son los principales inversores en Fondos de Capital Riesgo en el mundo. En EEUU (2004), los Inv. Inst aportaron USD MM a VC. INV. INST. EL DESAFÍO ACTUAL CONSISTE EN CANALIZAR FONDOS DE LOS INV. INST. A CAPITAL DE RIESGO PARA EL CRECIMIENTO Y DESARROLLO DE LA INDUSTRIA VC SECTOR TURISMO VC SECTOR DISEÑO

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES LINEAMIENTOS CNV - Financiamiento de M / L plazo. CAPITAL DE RIESGO Instrumentar mecanismo de salida a bolsa para los fondos constituidos como Venture Capital. A.F.J.P. (LEY ) Cía. SEGUROS (LEY ) Formar capital productivo requiere de fondos de mediano y largo plazo, las instituciones que administran fondos del público son proveedoras naturales de este tipo de recursos. Calzar el ahorro nacional con la inversión productiva es apalancar el crecimiento de las empresas con fondos de mediano y largo plazo. En este sentido nuestro foco de atención es impulsar el financiamiento de la economía real FCI y FF PYME Reglamentar sobre la constitución de Fondos que agrupen nuevas emisiones de instrumentos pyme de mediano a largo plazo y con una duración no inferior a los 2 años Aprobación Reciente CNV Proyecto en Estudio

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES LINEAMIENTOS CNV - Prudencialidad y Transparencia  Responsabilidad por la Estrategia en la compañía  Directores Independientes  Rotación de Síndicos y Auditores externos  Comunicación fluida con los accionistas  Comité presidido por Director Independiente  Definición ámbito de aplicación.  Conductas exigidas y prohibidas.  Régimen de sanciones.  Pautas mínimas buenas prácticas.  Analizar la normativa aplicable a las Pymes y proponer modificaciones al régimen vigente.  Consolidar información permanente y actualizada. Código de Gobierno Societario -28 recomendaciones- Código de Transparencia al Inversor Contar con una red de intermediación amplia, y transparente, con códigos de ética, que ofrezcan plena seguridad al inversor minoritario. Grupo de Trabajo PYME Mejorar la calificación y monitoreo de la gestión de empresas a través de los mercados. Proyecto en estudio Web CNV Aprobación Reciente CNV

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES El triángulo de Sábato UNIVERSIDAD/ ACADEMIA ESTADOEMPRESA