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Bogotá, D.C., Febrero 20 de 2012 INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES EN EL MERCADO DE VALORES: DESARROLLOS RECIENTES EN GOBIERNO CORPORATIVO Gerardo Hernández Correa Superintendente Financiero de Colombia Seminario BVC - Asofondos

Superfinanciera, Primera en Transparencia 3 Agenda Importancia de los Inversionistas Institucionales en el Mercado de Valores Importancia de los Inversionistas Institucionales en el Mercado de Valores Rol de los Inversionistas Institucionales en el Gobierno Corporativo de los Emisores Rol de los Inversionistas Institucionales en el Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 4 Agenda Importancia de los Inversionistas Institucionales en el Mercado de Valores Importancia de los Inversionistas Institucionales en el Mercado de Valores Rol de los Inversionistas Institucionales en el Gobierno Corporativo de los Emisores Rol de los Inversionistas Institucionales en el Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 5 Son un importante vehículo de captación de recursos sea de naturaleza contractual, obligatoria o voluntaria. Tienen un gran efecto sobre el ahorro de los países, en especial el ahorro a largo plazo. Trasladan dicho ahorro, a través del mercado de valores, a las actividades más importantes de la economía. Al participar en el mercado de valores, dada su importancia, tiene la capacidad de incentivar mejores prácticas de gobierno corporativo en los emisores. Importancia de los Inversionistas Institucionales

Superfinanciera, Primera en Transparencia 6 Importancia de los Inversionistas Institucionales Existe una concentración de la propiedad accionaria en Colombia cercana al 68% (datos Colcap sin extranjeros)

Superfinanciera, Primera en Transparencia 7 Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Pensiones El valor del portafolio de los fondos de pensiones obligatorias representa cerca del 17,28% del PIB

Superfinanciera, Primera en Transparencia 8 Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Pensiones Del total del portafolio de los FPO, el 44,2% está en títulos de deuda pública, el 31.1% en acciones y el 6% en bonos

Superfinanciera, Primera en Transparencia 9 Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Pensiones INVERSIÓN EN ACCIONES POR SECTORES Participación en el total del portafolio Los FPO concentran su participación en acciones en el sector real (15,4% del portafolio), en tanto que en bonos resulta más representativa en sector financiero (3.1%). INVERSIÓN EN BONOS POR SECTORES Participación en el total del portafolio

Superfinanciera, Primera en Transparencia 10 Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Pensiones Del total del portafolio de FPO el 68.91% se encuentra concentrado en los 10 primeros emisores. Deuda pública representa el 40.9%.

Superfinanciera, Primera en Transparencia 11 Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Cesantía

Superfinanciera, Primera en Transparencia 12 Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Cesantía

Superfinanciera, Primera en Transparencia 13 Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Cesantía INVERSIÓN EN ACCIONES POR SECTORES Participación en el total del portafolio Diciembre de 2011 Los FC concentran su participación en acciones en el sector real (12,7% del portafolio), en tanto que en bonos resulta más representativa en sector financiero (4.2%). INVERSIÓN EN BONOS POR SECTORES Participación en el total del portafolio Diciembre de 2011

Superfinanciera, Primera en Transparencia 14 Importancia de los Inversionistas Institucionales Fondos de Cesantía PARTICIPACIÓN DE LOS 10 PRIMEROS EMISORES 31 de Diciembre 2011 ($5.4 billones)

Superfinanciera, Primera en Transparencia 15 Importancia de los Inversionistas Institucionales Carteras Colectivas Los recursos administrados por las carteras colectivas se incrementaron en un 37% del 2009 a 2011

Superfinanciera, Primera en Transparencia 16 Importancia de los Inversionistas Institucionales Carteras Colectivas Las sociedades fiduciarias administran cerca del 75,6% de los recursos administrados en carteras colectivas

Superfinanciera, Primera en Transparencia 17 Importancia de los Inversionistas Institucionales Carteras Colectivas A diciembre de 2011 el valor invertido en acciones y bonos asciende a $8.62 billones, destacándose la inversión en sector financiero

Superfinanciera, Primera en Transparencia 18 Importancia de los Inversionistas Institucionales Carteras Colectivas Se destaca la participación en sector financiero de las carteras de sociedades fiduciarias y en el sector energético de las comisionistas

Superfinanciera, Primera en Transparencia 19 Importancia de los Inversionistas Institucionales Compañías de Seguros COMPORTAMIENTO DEL PORTAFOLIO DE INVERSIONES DEL SECTOR ASEGURADOR (Cifras en billones de pesos)

Superfinanciera, Primera en Transparencia 20 Importancia de los Inversionistas Institucionales Compañías de Seguros CIFRAS EN BILLONES DE PESOS COMPOSICIÓN TOTAL PORTAFOLIO SEGUROS DIC 2011

Superfinanciera, Primera en Transparencia 21 Importancia de los Inversionistas Institucionales Compañías de Seguros

Superfinanciera, Primera en Transparencia 22 Importancia de los Inversionistas Institucionales Compañías de Seguros

Superfinanciera, Primera en Transparencia 23 Agenda Importancia de los Inversionistas Institucionales en el Mercado de Valores Importancia de los Inversionistas Institucionales en el Mercado de Valores Rol de los Inversionistas Institucionales en el Gobierno Corporativo de los Emisores Rol de los Inversionistas Institucionales en el Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 24 Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores “La crisis financiera que inició en el 2008 ha puesto en tela de juicio el desempeño de las empresas, en términos de su gobierno corporativo y del impacto negativo que sus deficiencias han tenido sobre el desarrollo de los mercados de capitales en el mundo. “Factores como el retroceso en la capitalización de las empresas que cotizan en las bolsas de valores, el mal desempeño empresarial en términos de gobierno corporativo y gestión de riesgos, los marcos regulatorios débiles, los mecanismos de rendición de cuentas laxos o inexistentes y la falta de transparencia en términos de suministro de información importante para el mercado muestran un rezago cada vez mayor en la capacidad de gestión de las empresas. Esta situación requiere una atención inmediata no sólo de los gobiernos, sino también de los distintos agentes del mercado.” Gobernanza corporativa y desarrollo de mercados de capitales en América Latina. CEPAL y CAF

Superfinanciera, Primera en Transparencia 25 El papel de los inversionistas institucionales para apoyar el desarrollo del mercado de valores en Colombia es definitivo, si tenemos en cuenta dos aspectos: 1)Los niveles de concentración de la estructura de propiedad accionaria en Colombia caracterizada por la existencia de un accionista o un grupo de accionistas controlantes. También hay una presencia importante en nuestro mercado de las llamadas sociedades de familia. 2)Las características del mercado a menudo imponen a los inversionistas un papel de propietarios de largo plazo, lo que incentiva considerar las prácticas de Gobierno Corporativo como una forma de mejorar el valor de la empresa. Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 26 Las mejores prácticas internacionales de gobierno corporativo recomiendan que los inversionistas institucionales analicen y tomen en consideración la estructura de Gobierno Corporativo de las sociedades emisoras, antes de realizar sus inversiones. El ejercicio de los derechos de propiedad de estos inversionistas contribuye al fortalecimiento del buen gobierno de los receptores de sus inversiones. En la medida en que existan reglas claras de la estructura de los emisores, de la toma de decisiones y de la participación de los accionistas minoritarios, se generará un mejor ambiente para la inversión por parte de los II’s. Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 27 Los inversionistas institucionales sirven de factor de equilibrio y contrapeso en las decisiones de las Compañías, mediante la designación de administradores que con su perfil, experiencia e independencia aporten al logro de los objetivos estratégicos de las mismas, preservando los intereses del propio emisor y del conjunto de accionistas, que a la larga se traduce en la defensa de su inversión y de los intereses de sus afiliados. Igualmente, los II´s a través de sus representantes deben acercarse a la gestión de las compañías en las que invierten, mediante un ejercicio eficiente de sus derechos de accionistas que presupone un acercamiento y una comunicación permanente con los emisores de valores. Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 28 De tiempo atrás el Gobierno ha sido consciente del rol que deben jugar los II´s en la profundización del gobierno corporativo de los emisores de valores: En el año 2001 la Superintendencia de Valores expidió la Resolución 275, con la cual se buscó que los emisores implementaran prácticas de buen gobierno como requisito necesario para ser receptores de los recursos administrados por las Afp´s. Resultado de esta normativa se logró una evolución importante en los esquemas de gobierno corporativo de los emisores, que fueron plasmados en Códigos de Buen Gobierno, Códigos de Conducta y reglamentos de funcionamiento de las Asambleas Generales de Accionistas. Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 29 Posteriormente, con la expedición del Código de Mejores Prácticas Corporativas – CÓDIGO PAÍS (Circulares 28 y 56 de 2007), se emitió la Circular Externa 055 de 2007 con la cual se estableció que las Afp´s debían incluir dentro de sus criterios de inversión la evaluación de las prácticas de gobierno corporativo adoptadas por los emisores destinatarios de sus inversiones, lo cual debía ser incorporado dentro de sus modelos de análisis de decisión de inversión. En aplicación de dicha Circular las AFP´s avanzaron en el ejercicio los derechos políticos involucrados en su inversión. La Superintendencia hizo seguimiento a la adopción de estos criterios, en forma in situ y extra situ, y publicó anualmente junto con el Informe de Código País los resultados y el avance en la aplicación de estos criterios. En estos informes puede evidenciarse la poca dinámica que tuvo la aplicación de lo previsto en la Circular y cómo en la práctica estos criterios no mostraron su capacidad para determinar la adjudicación y mantenimiento de cupos de inversión de las AFP´S en los emisores. Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 30 En el año 2010, ante la llegada de los multifondos y los nuevos regímenes de inversión, se expidieron reglas para el ejercicio activo de los derechos de propiedad de las Afp´s en los emisores, en la medida en que las Afp´s son los II´s más relevantes pues constituyen la fuente de ahorro que está en capacidad de financiar proyectos de inversión de largo plazo y absorber grandes colocaciones de acciones o bonos en el mercado local. Con la regulación recientemente expedida el Gobierno busca impulsar el desarrollo del mercado de capitales, potenciando el papel de estos inversionistas institucionales, fortaleciendo la participación y los derechos de los accionistas e inversionistas, y mejorando las prácticas de transparencia y revelación de la información de empresas e instituciones financieras. Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 31 Igualmente, a través de la implementación de estas prácticas se busca promover la estabilidad del sistema financiero mediante el manejo prudente de los riesgos y la disciplina de mercado, pilares para atraer capital de largo plazo y para canalizar el ahorro hacia inversiones productivas. Creemos también que la profundización de estas prácticas de gobierno corporativo contribuirán a mejorar el acceso al financiamiento y a reducir el costo de capital, convirtiéndose en un elemento importante de competitividad. En forma particular, se busca también coadyuvar a velar por los recursos de los afiliados a los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías, mediante la consolidación del rol de las Afp´s como actores relevantes en la gestión de los emisores. Inversionistas Institucionales Gobierno Corporativo de los Emisores

Superfinanciera, Primera en Transparencia Gracias