COBERTURA CON OPCIONES Universidad Nacional de Colombia Santiago Medina H. Agosto 17 /01

Opciones Una CALL es una opción para COMPRAR un cierto bien en una determinada fecha por un cierto precio Una PUT es una opción para VENDER un cierto bien en una determinada fecha por un cierto precio En ambos tipos de opciones hay un agente que compra y un agente que vende.

¿Porque son diferentes las opciones? Un contrato de Futuro da al poseedor la OBLIGACIÓN de comprar o vender un bien a un cierto precio Una Opción da al poseedor el DERECHO y no la obligación de comprar o vender un bien a un cierto precio

Filosofía de las opciones Las opciones dan al comprador la capacidad de evitar solamente los malos resultados y retener exclusivamente los beneficios. No tienen valor si el precio se ha movido en dirección contraria a las expectativas del adquirente. Además permite al inversor variar el riesgo del activo en ambas direcciones, es decir permite aumentar o disminuir el rendimiento y el riesgo del activo en ambas direcciones. las opciones no son gratis. Son similares a los contratos de futuros pero se paga una prima por adquirirla.

Conceptos Precio de Ejercicio (E): Es el precio pactado en la opcion y se paga al vencimiento del contrato (Strike Price). Prima (C): Valor pagado por el comprador de la opcion y le da derecho a ejercer o no ejercer la opcion en el dia de vencimiento (The Premium) Precio al Vencimiento (S): Es el precio de mercado del activo al vencimiento del contrato, dependiendo de este; la opción será o no ejercida. (Current Market price)

Factores que determinan los Precios de las Opciones (C) El precio actual del activo subyacente El precio de ejercicio El tiempo de expiración La volatilidad del precio El tipo de interés libre de riesgo Los dividendos Esto hace complejo los procesos de valoración (cálculo de la prima)

Opciones Call (compra) Comprador de la opción Call (long): Tiene el derecho a solicitar el activo subyacente al emisor. Recibe el activo si ejerce la opción. Paga la prima (c) al emisor Paga el Precio de ejercicio (E) al emisor. Emisor o vendedor de la opción Call (short): Se obliga a entregar el activo subyacente si así lo exige el comprador de la opción. Recibe la prima (c) Recibe el precio de ejercicio (E)

Perfil de Beneficios. Compra opción Call sobre acción IBM Precio de ejercicio (E)= US$100; precio de la opción (c) = US$5 El inversor compra una CALL cuando piensa que el precio del activo subirá (mercado Alcista -Rising or Bull Market) Paga la prima y paga el precio de ejercicio si la ejerce. 30 20 10 -5 70 80 90 100 110 120 130 Beneficios(US$) Precio al vencimiento(US$) S C= E

Perfil de Beneficios. Venta opción Call sobre acción IBM Precio de ejercicio (E)= US$100; precio de la opción (c) = US$5 El inversor vende una CALL cuando piensa que el precio del activo bajara o será estable ( stable or Bear Market) Recibe la prima y recibe el precio de ejercicio si comprador la ejerce. -30 -20 -10 5 70 80 90 100 110 120 130 Beneficios (US$) Precio terminal de la acción(US$)

Opciones Put (venta) Comprador de la opción Put(long): Tiene el derecho a entregar el activo subyacente al emisor. Entrega el activo si ejerce la opción. Paga la prima (c) al emiso Recibe el precio de Ejercicio (E) Emisor o vendedor de la opción Put (Short): Se obliga a recibir el activo subyacente si así lo exige el comprador de la opción. Recibe la prima (c) Paga el precio de ejercicio (E).

Perfil de Beneficios. Compra opción Put sobre acción IBM Precio de ejercicio = US$70; precio de la opción =US$7 El inversor compra una Put cuando piensa que el precio del activo caerá (mercado bajista - Bear Market) Paga la prima y recibe el precio de ejercicio si la opción es ejercida. 30 20 10 -7 70 60 50 40 80 90 100 Beneficios (US$) Precio al vencimiento (US$)

Perfil de Beneficios. Venta de opción Put sobre acción IBM Precio de ejercicio = US$70; precio de la opción =US$7 El inversor vende una Put cuando piensa que el precio del activo subirá o estará estable (Stable or Bull Market) Recibe la prima y paga el precio de ejercicio si opción es ejercida. -30 -20 -10 7 70 60 50 40 80 90 100 Beneficios (US$) Precio terminal de la acción (US$)

En la Fecha de Vencimiento El Comprador de la opción puede: Ejercer el derecho comprando o vendiendo los activos que la opción le permite. Dejar pasar la fecha de vencimiento sin ejercer la opción. Vender la opción antes de su vencimiento en el mercado secundario de opciones. Los Ctos. de opciones por lo general se cierran antes de que la operación de compra-venta se ejerza

Activos subyacentes En los mercados se negocian opciones sobre: Opciones sobre Acciones Opciones sobre Divisas Opciones sobre índices Opciones sobre Futuros Opciones sobre Commodyties Los contratos son negociados en Bolsas de Opciones, donde existe cámara de compensación y se exigen márgenes de garantías. Los contratos son hechos sobre cantidades estandarizadas del activo subyacente o sobre múltiplos de la misma

Terminología de las opciones Opciones Americanas: Una opción que se puede ejercer en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento Opciones Europeas: Una opción que solamente se puede ejercer en la fecha de vencimiento y no antes Valorar una opción es una de las grandes tares de los mercados de derivados (modelos probabilísticas)

Cobertura con Opciones La cobertura consiste en tomar una posición opuesta a la expuesta al riesgo. Existen tres formas básicas de cobertura con opciones dirigidas a: Limitar el riesgo de una cartera. Aumentar la rentabilidad. Aprovechar la volatilidad del mercado.

Estrategias Simple Sintética 1 La cobertura consiste en la compra del activo subyacente y simultáneamente la compra de una opción de Put. Si el precio del activo sube, los beneficios de la cartera subirán. Si el precio del activo baja la opción de venta limitando las perdidas. Limita el riesgo de la cartera. Beneficio ilimitado y perdidas limitadas. El mismo perfil la ofrece una opción Call.

Estrategias Simple Sintética 2 La cobertura consiste en la venta a futuro del activo subyacente y simultáneamente la compra de una opción de Call. Si el precio del activo baja, los beneficios de la cartera subirán. Si el precio del activo sube la opción de compra limita las perdidas. Limita el riesgo de la cartera. Beneficio limitado y perdidas limitadas. El mismo perfil lo ofrece una venta de opción Put.

Gestión de la Volatilidad Straddle. Compra simultanea de una opción Call y una PUT sobre el mismo activo e igual precio de ejercicio. Si el precio del activo se mueve fuertemente al alza o a la baja se Obtienen Beneficios. Stragle. Compra simultanea de una opción Call y una PUT sobre el mismo activo y diferente precio de ejercicio

Gestión de la Volatilidad Strip. Compra simultanea de una opción Call y dos PUT sobre el mismo activo con diferente o igual precio de ejercicio. Si el precio del activo se mueve fuertemente al alza o a la baja se Obtienen Beneficios y mas si disminuye. Strap. Compra simultanea de dos opción Call y una PUT sobre el mismo activo y diferente precio de ejercicio Si el precio del activo se mueve fuertemente al alza o a la baja se Obtienen Beneficio y mucho mas si aumenta.

Gestión de la Volatilidad Diferencial Alcista. Compra simultanea de una opción Call y venta de una opción CALL con precio de ejercicio superior y prima inferior. Estrategia para quien piensa que el precio del activo tiene una tendencia ligeramente alcista y se desea limitar el riesgo de perdidas. El riesgo se reduce en contrapartida de la reducción de la ganancia.

Gestión de la Volatilidad Diferencial Bajista. Compra simultanea de una opción Call y venta de una opción CALL con precio de ejercicio inferior y prima mayor. Estrategia para quien piensa que el precio del activo tiene una tendencia ligeramente negativa y se desea limitar el riesgo de perdidas. Esta estrategia proporciona una ganancia en un mercado en declive y limita el riesgo de perdidas si el precio sube.

Gestión de la Volatilidad Diferencial Mariposa. Combina un diferencial alcista con un diferencial bajista. Se usa en casos en que el precio del activo no se mueve mucho del precio de ejercicio La perdida máxima es limitada y es relativamente pequeña Requiere de tres precios de ejercicio y es difícil establecerla en la prática.

Gestión de la Volatilidad Diferencial Condor. Tiene efecto similar al D. Mariposa aunque se consiguen menos beneficios a cambio de una mayor variación en el precio del activo Se usa en casos en que el precio del activo permanezca dentro de cierto intervalo La perdida máxima es limitada y es relativamente pequeña Requiere de cuatro precios de ejercicio y es difícil establecerla en la práctica.