Tomando el pulso a la economía Ekonomiari pultsua hartuz Antonio Pulido Director de Ceprede San Sebastián, 28 de octubre de 2002 Mondragón Corporación Cooperativa Perspectivas para el Plan de Gestión 2003

 ¿Descenso cíclico?  ¿Reajuste?  ¿Desaceleración?  ¿Crisis?  ¿Recesión?  ¿A peor?  ¿En recuperación?  ¿Situación superada?  ¿En espera de una doble recesión?  ¿V, U, L, W?

Una forma de entendernos EXPANSIÓN  EXPANSIÓN: Crecimientos del PIB real por encima del 3%  ACELERACIÓN  ACELERACIÓN: Mayor ritmo (más de 1 punto) y crecimientos superiores al 1,5% (y no superior al 3%)  MANTENIMIENTO  MANTENIMIENTO: Ritmo más o menos constante por encima del 1,5 % (y no superior al 3%)  DESACELERACIÓN  DESACELERACIÓN: Menor ritmo (más de 1 punto) pero por encima del 1,5%  CRISIS  CRISIS: Desaceleración y tasas positivas pero inferiores al 1,5%  RECESIÓN  RECESIÓN: Tasas negativas

Estimación FMI 2002 Predicción FMI 2003 EEUU Expansión (3,8) Crisis (0,3) Aceleración (2,2) Mantenimiento Mantenimiento (2,6) UE Expansión (3,5) Desaceleración Desaceleración (1,6) Crisis (1,1) Aceleración (2,3) Japón Aceleración (2,4) Recesión (-0,3) Recesión (-0,5) Crisis (1,1) Resto Asia Expansión (6,7) Expansión (5,6) Expansión (6,1) Expansión (6,3) Latinoamérica Expansión (4,0) Crisis (0,6) Recesión (-0,6) Aceleración (3,0) Europa Central y del Este Expansión (3,8) Mantenimiento Mantenimiento (3,0) Mantenimiento Mantenimiento (2,7) Expansión (3,8) Mundo Expansión (4,0) Desaceleración Desaceleración (2,2) Mantenimiento Mantenimiento (2,8) Expansión (3,7) Situación por grandes áreas

2001 Estimación FMI 2002 Predicción FMI 2003 HolandaCrisis (3,4 – 1,2)Crisis (0,4)Aceleración (2,0) PortugalDesaceleración (3,2 – 1,7)Crisis (0,4)Aceleración (1,5) AlemaniaCrisis (2,9 – 0,6)Crisis (0,5)Aceleración (2,0) BélgicaCrisis (4,0 – 1,0)Crisis (0,6)Aceleración (2,2) ItaliaDesaceleración (2,9 – 1,8)Crisis (0,7)Aceleración (2,3) AustriaCrisis (3,0 – 1,0)Crisis (0,9)Aceleración (2,3) FinlandiaCrisis (5,6 – 0,7)Crisis (1,1)Aceleración (3,0) FranciaCrisis (4,2 – 1,8)Crisis (1,2)Aceleración (2,3) Situación por países de la UE: los 8 más afectados (ordenados por crecimiento estimado en el 2002)

2001 Estimación FMI 2002 Estimación FMI 2003 IrlandaExpansión (11,5 – 5,9)Expansión (3,8)Expansión (5,3) GreciaExpansión (4,1 – 4,1)Expansión (3,7)Expansión (3,2) LuxemburgoExpansión (7,5 – 3,5)Mantenimiento (2,7)Expansión (5,1) EspañaDesaceleración (4,2 – 2,7)Mantenimiento (2,0)Mantenimiento (2,7) Reino UnidoDesaceleración (3,1 – 1,9)Mantenimiento (1,7)Mantenimiento (2,4) SueciaCrisis (3,6 – 1,2)Mantenimiento (1,6)Mantenimiento (2,5) DinamarcaCrisis (3,0 – 1,0)Mantenimiento (1,5)Mantenimiento (2,2) Situación por países de la UE: los 7 menos afectados (ordenados por crecimiento estimado en el 2002)

Cuestión de Sentimientos y expectativas  Cuando tu vecino pierde el puesto de trabajo es una desaceleración, cuando lo pierdes tú es una recesión  Índice de sentimiento de inversores  Valoración de directivos de empresas  Revisión de expertos

Índice UBS de optimismo inversor EEUUUE OctubreNoviembreDiciembre n/d 2002EneroFebreroMarzoAbrilMayoJunioJulioAgostoSeptiembre

Abril s/ diciembre 2001 Septiembre s/ abril Total Revisión al alza Nuevas economías industrializadas de Asia CanadáEEUURusia ASEAN-4 (Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia) ChinaJapónMUNDO +1,6 +1,7 +1,6 +0,8 +0,4 +0,2 0,0 +0,4 +1,1 +0,9 -0,1 0,0 +0,3 +0,5 0,0 +2,7 +2,6 +1,5 +0,8 +0,7 +0,5 +0,4 Revisión a la baja Latinoamérica África Europa Central y del Este Oriente Próximo y Turquía UE – 15 India -1,0 -0,2 -0,7 +0,2 +0,3 -1,3 -0,3 +0,3 -0,4 -0,5 -2,3 -0,5 -0,4 -0,2 Revisión de Predicción (variación del PIB real para el 2002 según el FMI)

Cambios en las expectativas de futuro de los expertos sobre crecimiento (% variación PIB real) Predicción realizada en Para el 2002Para el 2003 EEUUUE-15EEUUUE-15 Marzo 1,71,23,62,8 Abril 2,51,33,52,8 Mayo 1,33,52,9 Junio 1,33,52,9 Julio 2,81,23,52,8 Agosto 2,71,13,42,6 Septiembre 2,51,03,02,4 Octubre 0,82,82,0

Cambios en las predicciones de consenso para España y diferencial respecto al conjunto de la UE Predicciones realizadas en Para el 2002Para el 2003 España Diferencial con UE España Diferencial con UE Marzo 2,0+0,83,2+0,4 Abril 2,0+0,73,2+0,4 Mayo 2,1+0,83,3+0,4 Junio 2,2+0,93,3+0,4 Julio 2,2+1,03,3+0,5 Agosto 2,1+1,03,0+0,4 Septiembre 1,9+0,92,7+0,3 Octubre 1,9+1,12,6+0,6

Aún no se perciben signos de reactivación (Purchasing Managers’ Index)

Aún no se perciben signos de reactivación (Purchasing Managers’ Index)

Continúan los riesgos  Riesgo desequilibrios EEUU  Riesgo político - militar  Riesgo financiero  Riesgo inmobiliario  Riesgo latinoamericano

Riesgo desequilibrios EEUU “La economía norteamericana no ha completado aún su proceso de limpieza: mantiene una tasa de ahorro inadecuada, una deuda excesiva y un enorme déficit por cuenta corriente. La reciente «suave recesión» ha hecho poco por corregir estos desequilibrios, haciendo inevitables dolores futuros” The Economist, 28/09/02 The Unfinished Recession

Riesgo político - militar “Si la escalada del conflicto en el Oriente Medio se agrava, sería inevitable un impacto adverso sobre la economía mundial en su conjunto... Un incremento de 10$ en el precio del petróleo en media anual, reduciría el crecimiento mundial en 1 punto de porcentaje. Precios por encima de $35 durante más de 6 meses podrían llevar a la recesión a la mayoría de los países industrializados” Project Link, octubre 2002 Global Economic Outlook

Riesgo financiero “Se mantiene el riesgo de que los mercados financieros puedan exagerar la caída, en particular si aparecen nuevos escándalos contables o si decepcionan las mejoras de productividad y beneficios” FMI, septiembre 2002 World Economic Outlook

Riesgo inmobiliario “Existe también un fuerte riesgo de sobreinversión en viviendas, como alternativa para los escaldados inversores bursátiles. El mercado de la vivienda está tan expuesto a la «exuberancia irracional» como el mercado de valores. Y una burbuja inmobiliaria es más peligrosa que una burbuja bursátil, porque está asociada a un endeudamiento más elevado” The Economist, 31/08/02 Global house prices

Riesgo latinoamericano “A corto plazo aún hay riesgos adicionales de empeoramiento y cualquier alteración en sus expectativas o en la confianza en estos países puede tener fuertes efectos sobre las incertidumbres políticas, económicas y de los mercados financieros” FMI, septiembre 2002 World Economic Outlook

 «Recesión dulce» en EEUU y UE  Opción para políticas expansivas: inflación y déficit público  Corrección deseada de la sobrevaloración de los mercados de valores  Mejoras de productividad y efectos pendientes de inversiones en racionalización  En el caso de España, diferencial mantenido de crecimiento con el promedio de la UE Algunas razones para el optimismo

¿Para cuándo la recuperación? Tasas de variación trimestral del PIB real respecto al año anterior T1T2T3T4T1T2T3T4 EEUU 1,42,13,03,02,53,13,23,5 Alemania -0,20,10,71,51,61,91,9 Francia 0,41,0 2,12,12,22,4 Reino Unido 1,11,21,82,12,52,52,42,3 Italia 0,00,20,61,41,82,32,3 ESPAÑA 2,0 1,82,02,32,63,13,2

Dispar evolución por mercados (Tasas de variación real interanual)

 MCC es un gran grupo, diversificado por países y mercados  Los tiempos de riesgo exigen prudencia, pero también nuevas iniciativas dentro de una visión prospectiva de medio y largo plazo  Confusiones en muchas empresas y analistas sobre sobreinversión y exceso de capacidad Una reflexión final

Tomando el pulso a la economía Ekonomiari pultsua hartuz Antonio Pulido Director de Ceprede San Sebastián, 28 de octubre de 2002 Mondragón Corporación Cooperativa Perspectivas para el Plan de Gestión 2003