Cambios en la estructura institucional del sistema financiero Miguel Artola Julio2009 Julio 2009

2 Índice  Impacto del sector financiero en el crecimiento económico  Problemas recientes del sector financiero  Reformas posibles  Cuestiones abiertas  Implicaciones para el futuro

3 Sistema financiero y crecimiento económico  Papel del sistema financiero en  Asignación eficiente de recursos  Control y diseminación de riesgos  Crecimiento económico  Mitiga riesgos de información asimétrica en el proceso de monitorización de préstamos  Eficiente en tratar el problema de los shocks de liquidez de los agentes

4 Competitividad España  Índice de competitividad España (World Economic Forum)  Sofisticación del Mercado Financiero

5 Problemas recientes  Exceso de apalancamiento  En sector financiero  Otros sectores (familias, “shadow banks”, M&A,…)  Incentivos equivocados  Problemas de agencia entre gestores, accionistas y prestamistas/depositantes del sistema financiero  Proceso de originación y distribución de créditos: titulización  Regulación: consumo de capital, desconsolidación de balances, arbitraje regulatorio

6 Reformas  De mercados  De intermediarios  De regulación  Coordinación internacional

7 Reformas de mercados  Regular mercados OTC  Cámaras de compensación para limitar riesgos de mercados como CDS, IRS,… para limitar riesgos de mercados como CDS, IRS,… “Neteo” de posiciones “Neteo” de posiciones  Restringir prácticas destructivas  Naked short selling  Credit Default Swaps  Ampliar transparencia de “posiciones destructivas”  Reconstruir los mercados interbancarios

8 Reformas de instrumentos  Ej, regular titulizaciones (empaquetamiento de activos)  Mantener mayor riesgo en el emisor  Consolidar SIVs  Revisar papel de agencias de rating  Supervisar nuevos intermediarios

9 Reformas intermediarios  Mayor supervisión de nuevos “shadow banks”  SIVs, Conduits  Hedge funds  Financieras (GMAC, GE Capital y similares)  Aseguradoras (AIG, monolines,…)  Holdings bancarios  Fondos Monetarios  Evitar el arbitraje regulatorio  Conflicto entre bancos “públicos” y privados

10 Reformas regulatorias Mayores exigencias de capital  En cantidad : mayores niveles de capital  En calidad : core Tier 1 vs subordinadas, preferentes  En enfoque : ampliar entidades afectadas  Más capital para las carteras de negociación, para los activos fuera de balance, titulizaciones y para los préstamos de mayor riesgo, para los activos menos líquidos  Más capital durante la parte positiva del cíclo (prov anticíclicas), más capital para las instituciones relevantes para el sistema.

11 Reformas regulatorias  Mayores exigencias de liquidez  En bancos, en fondos monetarios, en hedge funds  Test de stress para caso de que se cierren los mercados  Revisar regulación pro-cíclica  Aplicar provisiones anticíclicas  Provisiones macro-prudenciales para “instituciones sistémicamente relevantes” (“too big to fail”)

12 Coordinación internacional  Establecer unas normas comunes (“level playing field”)  Normas contables internacionales  Normas de capital (BIS)  Competencia entre bancos “estatales” y privados  Problema de Europa  Un banco central, una moneda, un mercado interbancario  … pero 16 gobiernos nacionales, 16 reguladores  Dificulta coordinar regulación y ayudas

13 Cuestiones abiertas  Separación banca comercial (“utilities”) y banca de inversión (“casinos”)  Prohibición de “prácticas destructivas”: CDS, short selling  Regulación de actividades transnacionales de los bancos  Garantía de depósitos en filiales extranjeras  Esquemas de remuneración  Controles? Por parte de quién?

14 Implicaciones  Encarecimiento de la financiación bancaria  Recursos propios  Más core capital, menos híbridos  nuevos híbridos convertibles a decisión del emisor  Recursos ajenos  Más diversificación de financiación (depósitos, mercados de capitales)

15 Implicaciones  Más regulación / Más capital  Menor RoE sostenible a medio plazo  Más selectivos con actividades que consuman capital  Menor capacidad en el sector / menor competencia  Menores riesgos / Menor innovación / Menor crecimiento

16 España  Ajustar la capacidad del sector  Mejorar el gobierno corporativo  Fomentar la diversificación de las carteras de crédito  Fiscal  Regulatorio  Cambiar el modelo de crecimiento

17 Referencias Freixas & Rochet, Microeconomics of banking, MIT press, 2008 Freixas & Rochet, Microeconomics of banking, MIT press, 2008 Allen & Gale, Understanding Financial Crises, Claredon Lectures in Finance, 2007 Allen & Gale, Understanding Financial Crises, Claredon Lectures in Finance, 2007 Financial Regulatory Reform, US Department of the Treasury, 2009 Financial Regulatory Reform, US Department of the Treasury, 2009 “A special report on international banks”, The Economist, mayo 2009 “A special report on international banks”, The Economist, mayo 2009 Bloomberg Bloomberg Reuters Reuters

18