BANCO DE GUATEMALA DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS ECONÓMICOS PRINCIPALES VARIABLES MACROECONÓMICAS (PARA QUÉ SIRVEN Y CÓMO SE INTERPRETAN) Junio de 2006

CONTENIDO I. VARIABLES INDICATIVAS DE LA POLÍTICA MONETARIA II. OTRAS VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR REAL III. VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR MONETARIO IV. VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR EXTERNO V. VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR FISCAL VI. VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR FINANCIERO

I. VARIABLES INDICATIVAS DE LA POLÍTICA MONETARIA

De conformidad con la Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia para 2006, el seguimiento de las variables indicativas tiene como objetivo, por un lado, evaluar en qué medida se está logrando la meta de inflación, y por el otro, detectar oportunamente los efectos que eventos exógenos puedan tener sobre los mercados financieros y actuar, en consecuencia, de forma oportuna.

Inflación Intermensual A. Inflación Total Abril 05 138.22 Dic 05 145.36 Abril 06 148.56 Ritmo Inflacionario (148.56/138.22-1)*100 7.48 Inflación Acumulada Inflación Intermensual (148.56/145.36-1)*100 (147.35/148.56-1)*100 2.20 0.82 Definición: Aumento en el nivel general de precios en un período dado para lo cual se construye un índice compuesto por una canasta de 422 artículos (bienes y servicios) cuya medición realiza cada mes el Instituto Nacional de Estadística. El ritmo inflacionario mide la variación, en porcentaje, del mes en examen con respecto al mismo mes del año anterior. La inflación acumulada mide la variación entre el mes en examen con respecto a diciembre del año anterior. La inflación intermensual mide la variación entre el mes en examen con respecto al mes anterior.

1. INFLACIÓN SUBYACENTE Su cálculo se efectúa con base en el Índice de Precios al Consumidor (IPC), excluyendo los precios de aquellos productos que tienen una elevada variabilidad que no es explicada por razones monetarias (vegetales, frutas y legumbres sujetos a alta variabilidad por razones de estacionalidad y productos afectos a shocks externos como las gasolinas y el gas propano).

2. INFLACIÓN IMPORTADA Se refiere al fenómeno cuando se suscita un aumento en el precio de los insumos importados, como lo es el caso de un aumento en el precio del petróleo, que induce a un aumento en los costos de producción internos, lo que propicia un aumento en la tasa de inflación.

3. INFLACIÓN ESPERADA TOTAL El seguimiento de esta variable indicativa consiste en comparar la proyección del ritmo inflacionario total para diciembre de 2006 y de 2007, con la meta de inflación establecida para dichos meses. Para la proyección del ritmo inflacionario total se utilizan dos métodos econométricos distintos, siendo el promedio de ambos, el que se utiliza para hacer las comparaciones con la meta de inflación, la metodología de ambos se presenta a continuación.

B. TASAS DE INTERÉS Para 2006, con el fin de buscar que las condiciones del mercado de dinero sean compatibles con el logro de la meta de inflación se da seguimiento a la tasa parámetro (Tasa Taylor ajustada), comparándola tanto con la tasa de interés promedio ponderado de las operaciones de reporto entre 8 y 15 días, como con la tasa de interés promedio ponderado de las operaciones de estabilización monetaria, hasta 91 días. Asimismo, a fin de evaluar las condiciones de competitividad del mercado financiero interno respecto a los mercados financieros del exterior, se da seguimiento a la tasa de interés pasiva de paridad, la cual se compara con un margen de fluctuación de una desviación estándar..

1. Tasa Parámetro Es un indicador basado en la “Regla de Taylor”, que incorpora ajustes sobre una tasa base (o neutral) en función de diferenciales de inflación, de demanda agregada y de tipo de cambio nominal, de manera que la tasa de interés resultante indique los niveles de tasa de interés que deberían privar en el mercado para ser compatibles con el nivel de inflación existente.

Area de relajamiento de la política monetaria Area de restricción de la política monetaria

2. Tasa de Paridad Otro indicador de referencia sobre lo que podría ser el comportamiento de la tasa de interés que sea compatible con la meta de política, para lo cual puede obtenerse un indicador que compare la competitividad de la tasa de interés pasiva doméstica respecto de la tasa de interés de paridad, de tal forma que se pueda ir evaluando si el nivel de la tasa de interés doméstica induce a una salida o a un ingreso de capitales que podría generar variabilidad en el tipo de cambio nominal o en la oferta monetaria.

C. EMISIÓN MONETARIA La emisión monetaria constituye un indicador de los niveles de liquidez primaria existentes en la economía, cuyo seguimiento y proyección son útiles para anticipar posibles presiones sobre el nivel general de precios. En ese sentido, la emisión monetaria consiste en los billetes y monedas (numerario en circulación) en poder del público. Para su seguimiento actualmente se realiza una estimación de un corredor de la emisión monetaria, congruente con la meta de inflación y con el crecimiento previsto de la actividad económica.

D. MEDIOS DE PAGO TOTALES Los medios de pago (M2) miden la oferta de dinero en un sentido amplio y constituyen un indicador del comportamiento de la creación secundaria de dinero.

E. CRÉDITO BANCARIO TOTAL AL SECTOR PRIVADO El crédito bancario al sector privado como variable de seguimiento es importante, ya que mide el monto de recursos financieros que utiliza la economía para financiar la actividad real. De esa cuenta, su seguimiento permite tener una percepción de las presiones que podría generar sobre la tasa de interés, los precios de los bienes y servicios, y el saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos.

F. EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN DE ANALISTAS PRIVADOS Las expectativas de inflación se definen como la creencia pública acerca del comportamiento futuro de los precios en la economía. Las expectativas inflacionarias que, para un cierto período se formen los agentes económicos pueden, en algunas circunstancias, influir en forma sustancial (e independiente del comportamiento de los fundamentos de la economía) en la determinación de la tasa de inflación que finalmente se observe en el período de que se trate.

…/ EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN AL PANEL DE ANALISTAS PRIVADOS Las expectativas de inflación para 2006 que los agentes económicos han reflejando en las encuestas realizadas desde enero de 2005, se muestra a continuación:

…./ EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN AL PANEL DE ANALISTAS PRIVADOS En tanto que para 2007, la expectativa de inflación es la siguiente:

G. EXPECTATIVAS IMPLÍCITAS DE INFLACIÓN Este indicador constituye una forma indirecta de obtener la percepción acerca de las expectativas de inflación de los agentes económicos, a través del cálculo de la brecha entre las tasas de interés de largo plazo y las tasas de interés de corto plazo. La idea que subyace detrás de dicho cálculo se sustenta en el hecho de que el nivel de las tasas de interés de largo plazo, por lo general, son mayores a las tasas de interés de corto plazo, debido a que, en ambientes inflacionarios, dichas tasas de largo plazo incluyen primas que compensan tanto la inflación esperada como el riesgo país.

Para abril de 2006, se observa las expectativas implícitas de inflación indicaban una brecha de 6.44 puntos porcentuales, lo cual estaría indicando que los agentes económicos, a la fecha de cálculo, previeron que la inflación se mantendría en el futuro por arriba de la meta de inflación para 2006.

H. ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS (ICM) El ICM mide, de forma interrelacionada, los cambios en la tasa de interés y en el tipo de cambio respecto a un año base predeterminado, permitiendo señalar la dirección que podría tomar la política monetaria; es decir, si ésta debe ser más o menos restrictiva derivado del comportamiento observado tanto en la tasa de interés como en el tipo de cambio.

Presencia de una política monetaria restrictiva Presencia de una política monetaria expansiva

II. OTRAS VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR REAL

A. PRODUCTO INTERNO BRUTO

1. POR EL LADO DEL ORIGEN Y DEL GASTO Definición: Es la sumatoria del valor de todos los bienes y servicios vendidos en el mercado durante un periodo determinado, por lo general un año, libre de duplicaciones, es decir, la suma del valor agregado de cada sector productivo

B. ÍNDICE DE CONFIANZA De conformidad con la tendencia del Índice de Confianza de la Actividad Económica del Panel de Analistas Privados, las expectativas del desempeño de la actividad económica mejoraron en los últimos dos meses de 2005 y los primeros cuatro de 2006. En efecto, el referido índice se situó en 77.1 en mayo de 2006.

C. ÍNDICE DE MEDICIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA -IMAE- El IMAE es un indicador mensual, constituido por variables que representan unidades físicas (quantum) de producción y por variables que se relacionan directa o indirectamente con ella. Su objetivo es mostrar la tendencia-ciclo de la actividad económica en el corto plazo.

III. VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR MONETARIO

A. MEDIOS DE PAGO M3 y M2 Medio circulante Depósitos Monetarios Numerario en Circulación Emisión Monetaria Base Monetaria B. CRÉDITO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO

C. OPERACIONES DE ESTABILIZACIÓN MONETARIA Definición: Es el principal instrumento de política monetaria que utiliza el banco central para regular los niveles de liquidez en la economía. Se realiza a través de la compra o venta de papeles del banco central (CDPs) en el mercado de dinero. Se realizan operaciones con: Bancos (MEBD, bolsa y licitaciones) Sector Público (negociación directa) Público (ventanilla)

Las OEMs han sido el principal instrumento de regulación monetaria Las OEMs han sido el principal instrumento de regulación monetaria. Sus tasas de interés se han reducido considerablemente

D. ENCAJE BANCARIO 2. Encaje requerido Encaje computable El encaje computable, en moneda nacional y en moneda extranjera, está constituido por los recursos que los bancos del sistema mantienen en el Banco de Guatemala en forma de depósitos de inmediata exigibilidad y por los recursos que mantienen en otras cuentas activas autorizadas por la Junta Monetaria. 2. Encaje requerido El encaje requerido, en moneda nacional y en moneda extranjera, resulta de aplicar el porcentaje del encaje bancario al saldo diario de las cuentas pasivas sujetas a dicho encaje, para nuestro caso dicho porcentaje es de 14.6%. Lo anterior, significa que de cada quetzal que los bancos capten por concepto de depósitos, 0.146 centavos deben trasladarse al Banco de Guatemala en concepto de reserva legal.

IV. VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR EXTERNO

A. COMERCIO EXTERIOR

B. Tipo de cambio nominal El actual régimen cambiario es flexible por lo que el tipo de cambio nominal se determina en el mercado como resultado de la interacción de la oferta (exportaciones, turismo y préstamos) y demanda (importaciones, turismo y pago de deuda). De acuerdo al artículo 4 de la Ley de Libre Negociación de Divisas, el Banco de Guatemala calcula y publica diariamente el tipo de cambio con base en la información que los bancos y sociedades financieras envían cada día.

C. Reservas Internacionales Netas Es el total de activos externos (depósitos en el exterior e inversiones en US$) del Banco de Guatemala neto de los pagos de obligaciones a un año plazo. Un nivel alto de RIN Resguardo para enfrentar shocks de carácter externo Crea expectativas positivas respecto de la fortaleza del sector externo Mejora la calificación internacional del riesgo crediticio Las RIN aumentan por Desembolsos recibidos por préstamos contratados por el Sector Público Colocación de Bonos del Tesoro Regalías por explotación de petróleo Rendimiento de la inversión de las RIN Compras en el SINEDI Las RIN disminuyen por Amortizaciones de Préstamos del SPNF Bonos y sus intereses Ventas en el SINEDI

V. VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR FISCAL

A. DÉFICIT O SUPERÁVIT FISCAL

B. CARGA TRIBUTARIA Se refiere a la relación entre los ingresos tributarios y el producto interno bruto -PIB-. En Guatemala, aunque se han hecho algunos esfuerzos, aún tiene una de las cargas tributarias más bajas en la región. Se espera que para 2006, la misma sea de alrededor del 10%. C. DEUDA PÚBLICA EXTERNA E INTERNA Constituyen las obligaciones del estado externa e internamente. El saldo de la deuda externa es de US$4,024.6 millones y el de la deuda interna es de Q16,323.5 millones

D. DEPÓSITOS DEL GOBIERNO EN EL BANCO DE GUATEMALA

VI. VARIABLES MACROECONÓMICAS DEL SECTOR FINANCIERO

A. Tasas de interés del sistema bancario Tasa Activa Es la tasa pagada por los prestatarios a los bancos por préstamos. Tasa Pasiva Es la tasa pagada por los bancos a los depositantes de depósitos de ahorro, a plazo y obligaciones financieras.