Martín P. Redrado Presidente del BCRA Presentación al Honorable Senado de la Nación Buenos Aires 5 de Octubre de 2004

Agenda Objetivos de la gestión Marco Macroeconómico Contexto internacional Contexto nacional Política Monetaria Sistema Financiero Conclusiones

Objetivos de la gestión Consolidar el valor del peso como reserva de valor Establecer una tasa de referencia como pilar de la política monetaria Fortalecer la estabilidad del sistema financiero Impulsar la bancarización Generar un activo mercado de crédito en pesos que permita impulsar la inversión

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Crecimiento mundial sostenido

Endurecimiento monetario internacional

América Latina frente a un alza en las tasas de interés En el período la tasa de interés de la Reserva Federal se duplicó La región latinoamericana dependía fuertemente del ingreso de capitales (por los desequilibrios externos) La entrada de capitales disminuyó drásticamente (en 1992, período pre-crisis, la mitad de los flujos privados a emergentes se dirigió hacia América Latina, hacia fines de 1995, tan solo un 22,5%) El costo de endeudamiento aumentó La mayoría de los sistemas cambiarios del período eran rígidos Fortalezas Menor dependencia externa (cuenta corriente equilibrada) Sistemas cambiarios más flexibles Políticas fiscales y monetarias más prudentes Debilidades Stocks de deuda externa (y pública) elevados PASADOACTUALIDAD

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Combinación de políticas macro sanas Política fiscal responsable Superávit de cuenta corriente Política monetaria flexible, pero prudente

Mejoras sociales

Política Fiscal Responsable

Superávit externo

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Objetivo final: las expectativas de inflación como ancla monetaria...

... para consolidar la estabilidad de precios Menor volatilidad de E( ) Mercado de crédito más profundo

Política Monetaria Construyendo credibilidad a través de metas cuantitativas Desarrollando el mercado de pases para establecer una tasa de referencia y una estructura de tasas temporales Generando mercados de cobertura para cubrir descalces

Credibilidad en torno de metas cuantitativas

Control de la emisión: primero LEBAC (absorción), después el mercado de cambios (expansión)

Mucho dinero o poco dinero

Mercado de cambios: intervenciones regulares...

...que redundarán en una recomposición del stock de reservas internacionales

LEBAC: de instrumento de esterilización a referencia de tasa de interés

El desafío: mercado de pases para generar una nueva referencia de tasas de interés

La nueva realidad del BCRA para el siglo XXI Los extremos son malos: la experiencia Argentina de las últimas décadas lo corrobora... Política monetaria hiper-expansiva: El BCRA emite siempre para asistir los desequilibrios del sector público y del sistema financiero la Base Monetaria siempre crece y nunca se contrae Inflación creciente y Recesión económica Política monetaria hiper-rígida: La herramienta de política monetaria desaparece el BCRA nunca asiste los desequilibrios del sector público y del sistema financiero Deflación y Recesión económica

La nueva realidad del BCRA... La situación actual: La política monetaria es flexible... pero prudente Es expansiva cuando la economía lo requiere y no se amenaza la estabilidad inflacionaria Es contractiva cuando el ciclo económico amenaza la estabilidad inflacionaria

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Argentina: una solución distinta... DIAGNÓSTICO No hay aportes oficiales Exposición excesiva al Sector Público vs. cartera irregular No hubo un boom de crédito previo ESTRATEGIA Recapitalización vía accionistas Convergencia gradual a precios de mercado No hacen falta cierres masivos Normas para la vuelta del crédito y la rentabilidad Administar el tiempo como único recurso A través de los incentivos adecuados Multiplicar los negocios más que disminuir el número de bancos

...que permitió iniciar la recuperación del sistema financiero

El ajuste ya tuvo lugar...

... ahora debemos generar el crédito a mediano plazo

Promover una cartera diversificada...

...que impulse el crecimiento sostenido sin poner en riesgo la solvencia del sistema

Estrategia microeconómica Descalces estructurales (riesgo de tasas) Swap de tasa de interés. Operación de pase de tasa fija a tasa variable Desarrollo mercados de cobertura Desarrollo de soluciones de mercado

Normas que faciliten el acceso a crédito a las PyME, ponderando el futuro más que el pasado... Mejora en la clasificación Posibilidad de clasificar al deudor en situación 1 (normal) aún cuando haya refinanciado su deuda Acceso a nuevo financiamiento a deudores comerciales Con insuficiente patrimonio neto En situación irregular en el sistema financiero

... y que faciliten los procesos de refinanciación de los deudores Consideración del impacto positivo de las quitas en la capacidad de repago del deudor Reducción de los porcentajes necesarios de cancelación de la deuda refinanciada para que los bancos puedan liberar previsiones Autorización de una mayor participación de la entidad financiera en el capital accionario del deudor

...pero es prioritario recuperar la estructura de financiamiento

Depósitos en Pesos Estancamiento de los depósitos privados (var. i.a. Sep-04: 5%) Crecimiento de los depósitos públicos (var. i.a. Sep-04: 131%) Estancamiento de las colocaciones a plazo (incluye CEDRO) (var. i.a. Sep-04: 0%) Crecimiento de las colocaciones a la vista (var. i.a. Sep-04: 58%)

Atendiendo los descalces estructurales

Nuevos instrumentos Fondeo de largo plazo (riesgo de liquidez) Obligaciones negociables ajustables Inversiones a plazo con retribución variable (DIVA) Mercado secundario de depósitos a plazo Homogeneización de cartera de préstamos Generación de fondeo natural de largo plazo a través de AFJP´s

Estrategia microeconómica Consolidación tasa de referencia Desarrollo mercado de pases (con el BCRA y entre entidades) Desarrollo estructura de tasas (primero LEBAC, luego operaciones de mercado abierto) Prestamista de última instancia eficiente Política de encajes óptima

Fomentar la bancarización

Remover distorsiones que atentan contra la bancarización

Estrategia microeconómica Bancarización Eliminación gradual impuesto a los débitos y créditos Profundización Régimen de Transparencia Instrumentación de las Cajas de Crédito Cooperativas

Paulatina recuperación de la rentabilidad

Datos a agosto de 2004 (*) Se trata en algunos casos de aportes en cuotas parcialmente cumplidos. No incluye BNA. Capitalización de Entidades Financieras Millones de pesos Finalizadas Bancos Públicos Bancos Privs. Nacionales Bancos Privs. Extranjeros Entidades Fcieras. no bancarias $ En trámite (*) $ El desafío es profundizar el proceso de capitalización

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Conclusión Consolidar La estabilidad de precios La función del peso como reserva de valor Una tasa de interés de referencia La bancarización de la economía Fortalecer la salud del sistema financiero Generar el despegue del crédito en pesos a mediano plazo Construir Impulsar