Perspectivas económicas ante el cambio de ciclo Sesión de síntesis 10 de julio de 2008

Tipo de cambio Evolución reciente y perspectivas de los mercados financieros. Santiago Labiano - El euro se ha venido apreciando respecto al dólar en los dos últimos años, a medida que el Banco Central Europeo iba recortando el diferencial de tipos de interés respecto a la Reserva Federal. - En función de que la actual senda alcista continúe o no, el euro puede llegar a los 1,70 dólares o caer a los 1,40 dólares. La primera opción solo puede darse de manera puntual, para moderarse posteriormente. - La apuesta es que en adelante el euro se aprecie respecto al dólar y el tipo de cambio se sitúe entre los 1,50 y los 1,62 dólares durante el segundo semestre del año.

Tipos de interés Evolución reciente y perspectivas de los mercados financieros. - En Estados Unidos han vivido un proceso de rápido descenso, que parece haber llegado a su fin. Ahora, a tenor de lo que se deduce de la curva de contado, las previsiones son de aumento, (posición más natural), siempre que no se prorrogue la crisis. - En Europa se han mantenido sin variaciones hasta el inicio de julio. No se esperan muchas modificaciones a corto y medio plazo. - Es probable que se vaya reduciendo el diferencial de tipos entre ambos territorios. Santiago Labiano

Situación actual y perspectivas de la economía española Julián Pérez España en el mundo - La renta por habitante equivale al 243% de la media mundial. - La tasa de paro es ya similar a la europea, pero con menor tasas de actividad. - Se ha ido convergiendo en tasas de inflación, aunque se mantiene un pequeño diferencial respecto a los países desarrollados. - Es una economía saneada en términos de déficit público… - …pero depende del exterior para su financiación (saldo exterior muy negativo). - Participar en la Unión Económica y Monetaria da estabilidad cambiaria.

Situación actual y perspectivas de la economía española Evolución de las principales magnitudes - Desde la entrada en la Unión Europea, la economía española ha crecido más que la europea y ha conseguido la convergencia. - Caída muy notable de la tasa de paro, con aumento de personas ocupadas y activas. - Se ha reducido la inflación gracias a la moderación salarial y a la contención de los precios de las materias primas. - El Estado del Bienestar generó una importante deuda, que dificultó la consolidación fiscal, algo conseguido en los últimos años. - Pérdida de cuota de comercio notable: las importaciones aumentan más que las exportaciones y el saldo comercial es cada vez más negativo. Julián Pérez

Situación actual y perspectivas de la economía española Condicionantes internacionales - Un escenario de crecimiento menos dinámico, especialmente en las economías desarrolladas, pero en todo caso, crecimiento. No hay crisis a nivel mundial. - Deterioro de expectativas para Estados Unidos. - Encarecimiento de los precios del petróleo y de las materias primas, que no parece que vayan a moderarse en el corto plazo. - Un euro fuerte y unos tipos de cambio que no variarán mucho en los próximos meses. Julián Pérez

Situación actual y perspectivas de la economía española Situación coyuntural - Deterioro de la demanda interna y mejora del saldo exterior en el primer trimestre de Problemas en el mercado de trabajo, especialmente en la construcción pero también en la industria. - La inflación alcanza valores máximos de los últimos años, aunque el diferencial con Europa se mantiene. - El superávit público se va reduciendo, por un menor dinamismo de la recaudación de impuestos indirectos. - No hay cambios significativos respecto a los negativos valores de Se han reducido las expectativas de crecimiento. Julián Pérez

Situación actual y perspectivas de la economía española Previsión básica - Se adelanta el perfil de desaceleración con mayores caídas en 2008 y 2009, con un mínimo en El consumo privado crecerá menos, por la menor generación de empleo y por la inflación. También la inversión, por el empeoramiento de expectativas y por los problemas de la construcción. - El sector exterior no podrá aportar más por el menor dinamismo internacional, pero mejorará su aportación. - Puede perderse empleo y la tasa de paro aumentará, quizás al 14%. - El superávit público dejará paso a un creciente déficit. - En ausencia de shocks adicionales, la inflación se irá moderando. Julián Pérez

Condicionantes y riesgos del actual modelo de crecimiento ¿Por qué crecía tanto España? - Los tipos de interés eran bajos, por el exceso de ahorro generado en países de bajo consumo, como China. - La construcción tuvo un fuerte impulso, muy duradero, favorecida por cuestiones demográficas como el aumento de los hogares. - El empleo aumentó de forma importante, por la inmigración. - El crecimiento se ha financiado con ahorro exterior, pero el endeudamiento, la reducción de fondos comunitarios y las remesas de inmigrantes reducen capacidad de crecimiento interior. - La posición financiera de las familias ha sido y es muy positiva, pero el endeudamiento crece más rápido que los activos. Julián Pérez

Condicionantes y riesgos del actual modelo de crecimiento ¿Qué ha provocado el cambio de ciclo? - Unos tipos de interés al alza, por las hipotecas subprime y la inflación. - Unos precios altos y unos tipos de interés mayores han contraído la demanda de viviendas, a pesar del actual descenso de precios. - El efecto sobre el empleo será importante y esto está condicionando la renta disponible y el consumo privado. - El efecto riqueza se está moderando y afectará al consumo y a la inversión residencial. - El repunte de la inflación erosiona la capacidad de compra de las familias. El comportamiento de los salarios y de los precios internacionales condicionará la evolución de esta variable. Julián Pérez

Condicionantes y riesgos del actual modelo de crecimiento El camino de la recuperación - Un impulso expansivo de la política fiscal: las medidas del Gobierno van a suponer una inyección importante. Puede justificar el 70% del crecimiento del PIB. - Recuperación por el sector exterior, a pesar de que se ha ido perdiendo cuota de mercado en el entorno más próximo. Hay oportunidades en los países de la ampliación y del este de Europa. - Pero si se sigue perdiendo competitividad, será más difícil afianzar la recuperación. Julián Pérez