PERSPECTIVAS DEL SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO Pedro Nel Ospina Marzo 2006

ÍNDICE 1. Evolución del canal de crédito en Colombia 2. El mercado de capitales 3. Condiciones actuales del mercado de capitales colombiano 4. Etapas de financiación de las empresas 5. Conclusiones

Mercado de Capitales Mercado Monetario y Cambiario Mercados Externos El fin de la crisis económica y el crecimiento del ahorro institucional han modificado estructuralmente el canal de crédito de la economía… Bancos (Intermediación) Hogares (Ahorro) Empresas (Inversión) Mercado de Capitales Mercado Monetario y Cambiario Inversionistas Institucionales Mercados Externos Gobierno (Déficit)

Hoy en día el mercado de capitales se ha convertido en una de las principales fuentes de crédito para la economía Fuente: Superfinanciera

La profundización del mercado de TES ha generado un incremento en la liquidez de todos los mercados financieros El saldo TES a enero de 2006 ascendió a 79.5 billones de pesos. El desarrollo y apetito por estos títulos se ha reflejado en la existencia de emisiones de mayor plazo. Más plazo Menor tasa Fuente: SEN, Banco de la República, Ministerio de Hacienda

Relaciones de sostenibilidad de la deuda Además, hoy en día es claro que la crisis financiera ha pasado: (i) la calidad de crédito de la economía ha mejorado; y (ii) el sector financiero se encuentra listo a apoyar la inversión Relaciones de sostenibilidad de la deuda 2003 – 3.49 1999 – 1.46 2003 – 2.47 1998 – 1.14 Cifras correspondientes a los resultados de 3000 empresas del sector real EBIT: Utilidades antes de impuestos e intereses EBITDA: Utilidades antes de impuestos, intereses, depreciación y amortizaciones Fuente: Supersociedades, Banco de la República

Fuente: DANE, Banco de la República A su vez, el crecimiento institucional del mercado de capitales ha estado acompañado de un periodo prolongado de estabilidad macroeconómica Inflación %, 2001-2005 Tendencia histórica decreciente y actual estabilidad 2005 inflación observada: 4.85% 2006 meta de inflación: 4.5% 4.5% Las tasas de interés se encuentran en uno de sus periodos más estables de la historia Actualmente están dadas las condiciones para la generación de un mercado de crédito/depósitos de largo plazo Fuente: DANE, Banco de la República

Emisor Corporativo AAA Esta situación ha propiciado una mejora sostenida en las condiciones ofrecidas por el mercado de capitales a la economía Tanto las tasas de los títulos de deuda pública como las de los bonos corporativos han mostrado una tendencia a la baja… Curva Rentabilidad Emisor Corporativo AAA En los últimos dos años las tasas han caído en más de 400 pbs Fuente: Corficolombiana

El buen comportamiento de las tasas de interés ha sido un incentivo para la oferta de títulos… En los últimos cinco años el número de emisiones corporativas en el mercado se ha duplicado Las emisiones corresponden a bonos públicos, bonos privados, entidades multilaterales, sector financiero, titularizaciones y papeles comerciales Fuente: Superfinanciera

El crecimiento del ahorro institucional está generando una importante demanda de títulos que continuará en el futuro Las estimaciones a partir de 2006 corresponden a un crecimiento anual de 20% en el portafolio de los fondos de pensiones y cesantías Fuente: Superfinanciera, Corficolombiana

Sin embargo, la oferta de emisiones no es suficiente para cubrir esta demanda Fuente: Ministerio de Hacienda, Corficolombiana

Así mismo, en el Sector Bancario la amplia liquidez y la consolidación del sistema se evidencia en el músculo financiero de las entidades Actualmente el margen de solvencia del sector financiero se encuentra alrededor de 13% Esto quiere decir que sin realizar capitalizaciones adicionales el Sector Financiero estaría en la capacidad de aumentar sus colocaciones en 48 billones de pesos. Solvencia del sistema 2004 2005 Patrimonio Técnico (billones de pesos) 11.44 13.13 Activos Ponderados por nivel de riesgo (APR) (billones de pesos) 74.74 88.36 VaR 0.76 0.83 Relación de solvencia 13.75% 13.46% APR con solvencia de 9% (billones de pesos) 118.67 136.69 Capacidad de expansión crediticia (billones de pesos) 43.93 48.33 Este potencial de expansión deberá seguir impulsando la cartera de consumo, hipotecaria y microcrédito en el futuro Fuente: Superfinanciera, Asobancaria

Fuente: Asobancaria, Banco de la República, Corficolombiana Sin embargo, hay restricciones que limitan la capacidad de los bancos … El gravamen a los movimientos financieros genera una desintermediación financiera, que le resta cerca de 25 billones de pesos de recursos al sistema. Recursos más que suficientes para generar la liquidez necesaria la expansión crediticia bancaria. Fuente: Asobancaria, Banco de la República, Corficolombiana

Rango de Plazo Estimado (años) Es necesario generar nuevos productos que permitan diversificar el sistema y el riesgo de los inversionistas Alternativa Rango de Plazo Estimado (años) Derechos de control Bonos Ordinarios 5 – 15 Créditos sindicados 3 – 7 Créditos Estructurados 3 – 10 Perpetuidades ∞ Titularizaciones 3 – 12 Bonos Convertibles en Acciones (BOCEAS) 5 – ∞ Acciones Preferenciales Acciones Ordinarias

…dicha diversidad incrementa la capacidad de financiar empresas en cada una de sus etapas de desarrollo Etapas Pre-inicio Inicio Crecimiento Madurez Expansión Adquisiciones Integraciones Nuevos Mercados Capital (Equity) Inicial: Fondos Propios Colocaciones privadas Expansión Financiera Crédito bancario Emp. Consolidada Consolidación Financiera Mercado de Capitales Deuda: Bonos Titularizaciones Bs Estructurados Equity: Acciones Ord. Acciones Pref. BOCEAS Med. Empresa Proyecto

Para una empresa, el acceso al mercado de capitales debe ser parte de su estrategia financiera de largo plazo Por lo tanto hay que prepararse: - Plan de negocios consistente - Calificación - Prácticas de Bueno Gobierno Corporativo Las tasas de negociación en el mercado secundario están sujetas a cambios por la reacción del mercado ante los menores resultados de inflación Fuente: Coficolombiana

El sector productivo colombiano dispone de enormes recursos para financiar su crecimiento… En el Mercado de Capitales: Más de $12 billones al año, creciendo al 20% anual En el Mercado Bancario Más de $40 billones sin incrementar el capital en los bancos

Finalmente, teniendo en cuenta el potencial de recursos de la economía, hoy en día las empresas pueden acceder a mayores y mejores fuentes de financiación Los mercados financieros ofrecen hoy las mejores condiciones de financiación que ha visto el país en los últimos 30 años Sistema Financiero Mercado de Capitales Crédito Sindicado Emisión de acciones Crédito Estructurado Bonos Ordinarios Empresas Avales y garantías BOCEAS Manejo de tesorería Titularizaciones Formalización de la actividad empresarial Prácticas de Buen Gobierno Corporativo Mitigación de riesgos financieros Optimización de la estructura de capital Oportunidades de M&A Asesoría Financiera y Acceso a los mercados