DETERMINACION DE AGREGADOS MONETARIOS EN ECONOMIA ABIERTA. POR ECONOMIA ABIERTA ENTENDEMOS QUE LA CANTIDAD DE DINERO SIEMPRE LA DETERMINA EL PUBLICO EN BASE A SU FUNCION DE DEMANDA QUE DEPENDE DE LA TASA DE INTERES Y DEL INGRESO. LA TASA DE INTERES ESTA DETERMINADA POR LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL.NO HAY RESTRICCIONES A MOVIMIENTO DE CAPITALES. EL INGRESO ESTA PREDETERMINADO EN PLENO EMPLEO. EL TIPO DE CAMBIO ESTA FIJO. POR SIMPLICIDAD TAMBIEN SE ASUME UN NIVEL DE PRECIOS CONSTANTE E IGUAL A 1. O SEA TRABAJAMOS CON MAGNITUDES NOMINALES Y REALES QUE SON IDENTICAS. 4/6/2019

SISTEMA CON ENCAJES FRACCIONARIOS. BASE Y RESERVAS INTERNACIONALES SON IDENTICAS. EL BANCO CENTRAL RESPALDA CON RESERVAS INTERNACIONALES CONVERTIBLES EL CIRCULANTE DEL PUBLICO Y LOS ENCAJES DE LOS BANCOS. CON ESTAS CUATRO ECUACIONES SE DETERMINAN LOS VALORES DE C, D, E, Y B. 4/6/2019

SOLUCION GRAFICA B M* SIMONS, e=1 e B M*-(1-e)D D c SI SUBEN LOS ENCAJES, LOS BANCOS TIENEN QUE AUMENTAR “E” (= A RESERVAS) PERO LOS DEPOSITOS NO CAMBIAN. SI AUMENTA “c” LOS DEPOSITOS CAEN. 4/6/2019

POLITICA ANTICICLICA. FRENTE A UN PANICO (BANCARIO “NO CAMBIARIO”) DONDE EL PUBLICO AUMENTA SUS PREFERENCIAS DE CIRCULANTE CAEN LOS DEPOSITOS. EN ESTE CASO UNA DISMINUCION DE ENCAJES PERMITE QUE EL PUBLICO TENGA MAS CIRCULANTE SIN ALTERAR LA BASE. LAS RESERVAS (BASE) NO CAEN PORQUE EL PUBLICO SE CONFORMA CON TENER LOS PESOS QUE ANTES LOS BANCOS TENIAN COMO ENCAJES. B M* B M*-(1-e)D e D c 4/6/2019

CAPITALES MINIMOS EN ECONOMIA ABIERTA INTRODUCIMOS K=kA E IGNORAMOS ENCAJES. kA=K* A+E=D+K* B=C+E M*=C+D C=cD LA CINCO ECUACIONES DETERMINAN A,E,D,B,C. 4/6/2019

INTERPRETACION GRAFICA. B e* D EL GRAFICO ILUSTRA LA SOLUCION QUE CADA ECUACION DA INDEPENDIENTEMENTE. EL VALOR DE e* REPRESENTA EL RATIO DE LAS SOLUCIONES DE EQUILIBRIO E*, D*. 4/6/2019

ANALISIS DE LA SOLUCION. UNA ECUACION DETERMINA LOS DEPOSITOS. OTRA ECUACION DETERMINA LA BASE. M*-D*=C* B*-C*=E* EL RATIO DE LA SOLUCION DE ENCAJES A LA SOLUCION DE DEPOSITOS DETERMINA e* COMO RATIO DE SOLUCIONES Y NO COMO PARAMETRO DE POLITICA ES POSIBLE DIBUJAR B=M*-(1-e*)D Y HACERLA PASAR POR EL PUNTO DE INTERSECCION PARA TENER COMO REFERENCIA LA INTERACCION ENTRE ENCAJES Y REQUISITOS DE CAPITALES MINIMOS. 4/6/2019

EFECTIVIDAD DE POLITICA DE ENCAJES B SIMONS e=1 ENCAJES EFECTIVOS M*-(1-e*)D (EQUILIBRIO) ENCAJES REDUNDANTES D CON SIMONS SE LOGRA LA MAYOR BASE O RESERVAS. ENCAJES ALTOS SON EFECTIVOS EN RESTRINGIR EL CREDITO Y MANTENER RESERVAS ALTAS. ENCAJES MUY BAJOS PUEDEN RESULTAR REDUNDANTES FRENTE A LA EFECTIVIDAD DE LA RESTRICCION DE CAPITALES MINIMOS. 4/6/2019

RESUMEN SIN RESTRICCIONES ES POSIBLE IMAGINAR QUE EL SISTEMA LOGRARIA UN EQUILIBRIO CON NIVELES “TECNICOS” DE ENCAJES, PRESUMIBLEMENTE MUY BAJOS. LA REGULACION DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA UTILIZA ENCAJES Y EXIGE CAPITALES MINIMOS EN PROPORCION A LOS ACTIVOS DE RIESGO. DEPENDIENDO COMO SE ESTABLEZCA EL SISTEMA NORMALMENTE PUEDEN SER EFECTIVA UNA DE LAS EXIGENCIAS. ES IMPROBABLE QUE AMBAS COINCIDAN EN UNA SOLUCCION DONDE LAS EXIGENCIAS SE CUMPLAN COMO IGUALDADES ESTRICTAS. SOLO PUEDE HABER IMPACTO SOBRE LAS RESERVAS Y CREDITO CUANDO SE MUEVE UN ENCAJE REQUERIDO EFECTIVO. SI LA RESTRICCION EFECTIVA ES CAPITALES MINIMOS LOS ACTIVOS DE RIESGO (CREDITO) SE PUEDE AUMENTAR DISMINUYENDO LA SOLVENCIA DEL SISTEMA. 4/6/2019

CONSIDERACIONES ADICIONALES PARA LA ECONOMIA ABIERTA. APARTE DE LA DICUSION CON RESPECTO AL CREDITO INTERNO Y RESERVAS SE SUELE INCORPORAR ASPECTOS ADICIONALES REFERIDOS A LA VOLATILIDAD DE LOS MERCADOS INTERNACIONALES. PAISES COMO CHILE (TAMBIEN BRASIL) HAN UTILIZADO UNA POLITICA ESPECIAL DE ENCAJES PARA DEPOSITOS DE NO RESIDENTES (TAMBIEN ARGENTINA 2008). POR EJEMPLO ENCAJES ALTOS PARA ENTRADAS DE CAPITALES ACORTO PLAZO. EN PARTE ESTO RESTRINGE LA “MOVILIDAD” DE CAPITALES CON LA IDEA QUE CIERTOS FONDOS DE NATURALEZA ESPECULATIVA PUEDEN DESESTABILIZAR LA ECONOMIA INTERNA. SE SUELE ARGUMENTAR QUE LOS REQUISITOS DE CAPITALES MINIMOS NO CONTEMPLAN LA POSIBILIDAD QUE TIENEN LOS ENCAJES PARA NEUTRALIZAR LA VOLATILIDAD EXTERNA. 4/6/2019

ANALISIS DE VOLATILIDAD SUPONGAMOS QUE CAE LA TASA DE INTERES INTERNACIONAL. i M LA TASA DOMESTICA RELATIVAMENTE MAS ALTA QUE LA INTERNACIONAL GENERA INFLUJO DE CAPITALES QUE HACE CAER LA TASA DE INTERES Y AUMENTAR LA CANTIDAD DE DINERO. 4/6/2019

CAPACIDAD PRESTABLE Y VOLATILIDAD M* D-E D-E D LA CAPACIDAD PRESTABLE NO CAMBIA CON AUMENTO EN M PORQUE D-E=K*(1-k)/k. UN BANCO NO PUEDE AUMENTAR ACTIVOS DE RIESGOS SIN PREVIAMENTE AUMENTAR K*. 4/6/2019