Evaluación y Perspectiva de la Crisis Financiera Octubre 2008

Origen de la Crisis Las hipotecas de alto riesgo, conocidas en Estados Unidos como subprime, son un tipo especial de hipoteca, utilizadas para la adquisición de vivienda, y orientada a clientes con escasa solvencia, y por tanto con un nivel de riesgo de impago mayor a la media del resto de créditos. Su tipo de interés es más elevado que en los préstamos hipotecarias tradicionales, y las comisiones bancarias resultan más gravosas . Los bancos norteamericanos tenían un límite a la concesión de este tipo de préstamos, impuesto por la FED (Reserva Federal). Dado que la deuda puede ser objeto de venta y transacción económica dentro del sistema interbancario mediante compra de bonos o titularizaciones de crédito, las hipotecas subprime podían ser retiradas del pasivo del balance de los bancos, siendo transferidas a fondos de inversión o planes de pensiones. En una economía global, en la que los capitales financieros circulan a gran velocidad y cambian de manos con frecuencia y que ofrece productos financieros altamente sofisticados y automatizados no todos los inversores conocen la naturaleza última de la operación contratada.

(continúa …) La crisis hipotecaria de 2007 se desató en el momento en que los inversores percibieron señales de alarma. La elevación progresiva de los tipos de interés por parte de la FED, así como el incremento natural de las cuotas de esta clase créditos hicieron aumentar la tasa de morosidad y el nivel de ejecuciones, y no sólo en las hipotecas de alto riesgo, sino también en la hipotecas tradicionales. La evidencia de que importantes entidades bancarias y grandes fondos de inversión tenían comprometidos sus activos en hipotecas de alto riesgo provocó una repentina contracción del crédito (fenómeno conocido técnicamente como credit crunch) y una enorme volatilidad de los valores bursátiles, generándose una espiral de desconfianza y pánico inversionista, en la consecuente caída de las bolsas de valores de todo el mundo, debido, especialmente, a la repentina falta de liquidez.

Manejo de la Crisis Objetivo Mantener el funcionamiento del sistema de pagos, considerándolo como base fundamental para que funcione el sistema financiero. Responsables principales: La Reserva Federal y el Departamento del Tesoro

Manejo de la Crisis Principales Acciones: Inyección de liquidez *La FED ha inyectado cerca de 940 billones de dólares desde agosto del 2007, con prestamos en subastas, rescates y apoyos financieros. *Líneas de crédito por 900 billones para recompra de papel comercial Disminución de tasas de referencia *A partir de septiembre del 2007 la FED ha bajado 7 veces su tasa de referencia de 5.25% a 2%, nivel en el que se encuentra actualmente. Recientemente: El paquete de rescate a Instituciones Bancarias por 700 billones para la estabilidad del sistema financiero. Programas de apoyos Gubernamentales *El Presidente Bush anuncia un plan para que de manera temporal y voluntaria se congelen las hipotecas de un número limitado de deudores que cuentan con hipotecas a tasas variable” (ARM, por sus siglas en inglés). *Rembolso Fiscal anunciado por George W. Bush en enero del 2008 comenzó a devolverse a partir de 20 mayo por un monto de 42,000 millones de dólares. *Aumento de seguro de depósitos bancarios de 100 a 250 mil dólares y garantías a los inversionistas de los fondos de inversión.

Cronología de Inyección de Liquidez 2007 10 de agosto: Los mercados financieros internacionales empiezan a sufrir por la alta volatilidad y aversión al riesgo. A partir de entonces, la FED y otros Bancos Centrales empezarían, de forma coordinada, a inyectar liquidez para ayudar a las instituciones financieras. La FED anuncia su deposición por otorgar liquidez a los bancos por 100 billones. 15 – 17 de octubre: Un consorcio de bancos norteamericanos respaldados por el Gobierno anunciaron un súper fondo de US$ 100 mil millones de dólares para adquirir títulos respaldados por hipotecas cuyo valor de mercado se desplomó. 1 de noviembre: La FED inyecta US$ 41 mil millones de dólares para que los bancos tomen prestado a una baja tasa de interés. 17 de diciembre: La FED ofrece US$20 mil millones de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta. 20 de diciembre: La FED ofrece US$20 mil de millones de dólares en un crédito a 35 días mediante subasta

Cronología de Inyección de Liquidez 2008 14 de enero: La FED ofrece US$30 mil millones de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta. 28 de enero: La FED ofrece US$30 mil millones de dólares de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta 11 de febrero: La FED ofrece US$30 mil millones de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta. 25 de febrero: La FED ofrece US$ mil millones de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta. 7 de marzo: La FED anuncia que las cantidades a subastar incrementarán a US$100 mil millones de dólares mensuales. 10 de marzo: La FED ofrece US$50 mil millones de dólares adicionales en un crédito a 28 días mediante subasta.

Cronología de Inyección de Liquidez 2008 7 de abril: La FED ofrece US$50 mil millones de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta. 21 de abril: La FED ofrece US$50 mil millones de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta. 5 de mayo: La FED ofrece US$75 mil millones de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta. 19 de mayo: La FED ofrece US$75 mil millones de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta. 16 de junio: La FED ofrece US$75 mil millones de dólares en un crédito a 28 días mediante subasta. 7 de septiembre: El Gobierno de Estados Unidos aporta 200 billones y asume el control de Fannie Mae y Freddie Mac. 17 de septiembre: La FED inyecta a AIG por US$ 85 mil millones de dólares para evitar la bancarrota de la más grande aseguradora de la Unión Americana. 7 de octubre: Anuncia 900 billones en línea de crédito para comprar papel comercial

Cronología de Disminución de Tasas de Referencia 2007 18 de septiembre: Con la intención de limitar los daños causados por la crisis crediticia y de vivienda la FED disminuye la tasa de interés en 50pb a 4.75% 31 de octubre: La FED reduce su tasa de referencia en 25pb a 4.5%. 11 de diciembre: La FED reduce su tasa de referencia en 25pb a 4.25%. 2008 22 de enero: La FED reduce su tasa de referencia en 75pb a 3.5%. 30 de enero: La FED reduce su tasa de referencia en 50pb a 3.00% 18 de marzo: La FED reduce su tasa de referencia en 75pb a 2.25% 30 de abril: La FED reduce su tasa de referencia en 25pb a 2.00%

EVENTOS SOBRESALIENTES Algunos de los eventos que impactaron en la confianza hacia el sistema financiero y a la capacidad de las autoridades para resolver el problema: Bear Stearns resulto ser el primer banco de Wall Street en ser rescatado el 16 de marzo, con una compra de JP Morgan con el apoyo de líneas de crédito del Gobierno Federal. Fannie Mae y Freddie Mac, los dos organismos mas grandes de refinanciamiento hipotecario en Estados Unidos, fueron rescatados de sus problemas financieros en dos ocasiones. A principios de julio recibieron una línea de crédito por parte del tesoro, lo cual no fue suficiente, por lo que para los primeros días de septiembre las dos instituciones fueron nacionalizadas inyectándoseles 200 billones de dólares La quiebra de Lehman Brothers ha sido sin duda el evento de mayor impacto en los mercados financieros desde el inicio de la crisis. Ante una crisis aguda de confianza, el banco de inversiones comenzó a buscar comprador, ante la imposibilidad de encontrar facilidades con el departamento del tesoro para realizar la transacción de venta similar a la de Bear Stearns, el banco se declaro bajo la protección de la ley a la quiebra el 15 de septiembre.

EVENTOS SOBRESALIENTES Merryl Lynch se anticipo a entrar en una crisis de confianza y perder su capitalización de mercado, termino vendiéndose al ahora banco mas grande del mundo, Bank Of America. El gigante asegurador, AIG, recibió un préstamo de 85 billones de dólares, debido que su falta de liquides amenazaba sus operaciones. El préstamo fue realizado a cambio de una nacionalización, recibiendo el 79.9% del capital. Washington Mutual, el sexto banco comercial de Estados Unidos, fue declarado insolvente. Las actividades bancarias fueron tomadas por JP Morgan. Wachovia securities será dividido en dos partes para su venta, una para Citi group y otrra para Wells fargo.

Paquete de Rescate bancario El plan de rescate bancario y reactivación económica fue aprobado por el congreso el pasado 3 de octubre, después de muchos conflictos. El plan incluye: Recursos por US$700 billones de dólares, que serán utilizados para comprar títulos de valor dudoso. La creación de una institución dedicada ala compra de dichos valores, que en su primera fase solo después de US$250 billones de dólares. Un aumento en el seguro de activos bancarios proporcionado por la FDIC, se incremento de US$100 mil dólares a US$250 mil dólares. Apoyo a los inversionistas de los fondos de inversión.

Perspectivas Lo que se inicio como una crisis del sector inmobiliario, se ha convertido en una amplia recesión, que no solo ha afectado a U.S.A., sino a Europa, Asia, y por supuesto a México. La crisis crediticia esta mas allá del sector bancario y bursátil, ya alcanzo también al sector corporativo. Los planes de inversión, se han reducido y no esperamos una rápida recuperación. El empleo se ha afectado de 75,000 perdidas de empleo, se han incrementado a 150,000. Es de esperar que las grandes economías reporten crecimiento negativo caigan por lo menos en los 2 o 3 trimestres siguientes y las emergentes reduzcan su crecimiento como va a ser el caso de México, que seguramente reducirán su crecimiento de 2.5% a 1.5%. Esperamos también una reducción generalizada de tasas los bancos centrales seguramente abarataran la tasa de interés por el momento el 80% de los analistas esperan una reducción de tasas en la próxima junta de la FED, (29 de octubre), la reducción esperada es de 50 puntos bases.

Perspectivas Las fuerzas del mercado: NEGATIVO: * Mayor encases de crédito * Corridas bancarias * Malos resultados de la emisoras – principalmente BANCOS. * Recortes de personal * Alta volatilidad en el Mercado de Valores * Etc. Etc. POSITIVO: * ACCIONES DE GOBIERNO (Es de esperarse otros programas de ayuda a deudores, contribuyentes y a empresas.) * ACCIONES DE REGULADORES (La FED con decididas acciones que sean necesarias para recuperar la confianza y mantener vigente al sistema generalizado de pagos.) * ACCIONES LIDERES DE LA INDUSTRIA (Lideres empresariales – con programas para incrementar la eficiencia en el funcionamiento de sus empresas.)

Algunas recomendaciones Liquidez - a resguardo (FLY TO QUALITY) Treasury bill – papel gubernamental a corto plazo Análisis exhaustivo de los fondos de inversión – reporto, plazos, etc. Crédito – línea vigente – activarlas (Costo vs disponibilidad) Análisis a fondos de instrumentos denominados estructurados. Evaluación mas estricta de riesgo de contraparte Evaluación mas detallada del riesgo de crédito en los instrumentos de inversión (La calificación no es suficiente)