Objetivos del inversionista 23 2

Cuales son las necesidades del pasivo ? Horizonte de inversión Necesidades de liquidez Destino de la inversión Aversión al riesgo 30

¿Cual Es El Perfil Del Cliente? Agresivo Moderado Agresivo Moderado Conservador Moderado Rendimiento Conservador Nivel de Riesgo 40

Objetivos tradicionales de los portafolios Estabilidad del capital Ingresos Crecimiento de los ingresos Apreciación del capital 30

Los Activos Financieros Y El Ciclo Económico PIB TASA INTERÉS ACCIONES 25

La Realidad Colombiana IBOMED DTF PIB mar-78 dic-78 sep-79 jun-80 mar-81 dic-81 sep-82 jun-83 mar-84 dic-84 sep-85 jun-86 mar-87 dic-87 sep-88 jun-89 mar-90 dic-90 sep-91 jun-92 mar-93 dic-93 sep-94 jun-95 mar-96 dic-96 sep-97 El gráfico se presenta exclusivamente con fines ilustrativos. 26

Renta Fija Vs Renta Variable RENTABILIDAD SEGÚN EL PERÍODO DE LA INVERSIÓN 55% R. Fija 250% 50% Acciones 200% 45% 150% 40% 100% 35% Rentabilidad Efectiva Anual 50% Rentabilidad Efectiva Anual de inversión en Renta Fija 30% de inversión en Acciones 0% 25% -50% 20% 15% -100% 10% -150% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Período de la inversión (años) El gráfico se presenta exclusivamente con fines ilustrativos. 27

ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO Agresivo Moderado Agresivo Moderado Conservador Moderado Rendimiento ACCIONES A. C. 20% ACCIONES 50% RENTA FIJA L.P. 25% VISTA 5% ACCIONES 20% RENTA FIJA L.P. 50% RENTA FIJA C.P. 20% VISTA 10% Conservador RENTA FIJA L.P. 50% RENTA FIJA C.P. 30% VISTA 20% Nivel de Riesgo El gráfico se presenta exclusivamente con fines ilustrativos. 43

Manejo de portafolios de renta fija 1 73

No todos los mercados se mueven juntos .... % 1992 1993 1994 1995 1996 USA + 7.6 +10.1 + 1.3 +37.6 +22.9 Europe + 1.0 +42.0 - 6.2 +13.0 +29.4 UK +20.5 +28.4 - 5.9 +23.8 +16.7 Japan -23.0 +11.0 +9.0 + 2.0 - 6.1 SE Asia + 6.5 +80.2 -16.7 + 6.8 + 9.2 World - 5.1 +22.6 + 5.8 +19.6 +13.2 Source: Datastream; all figures in local currency 2 54

Los mercados accionarios alrededor del mundo se mueven diferente ..... Matriz de correlación Enero 1988 - Sep 1997 Astl. Can Fran Ger Hkg. Ital Jpn. Neth. Swtz. UK. USA. Australia 1 Canada 0.58 1 France 0.52 0.41 1 Germany 0.43 0.29 0.58 1 HongKong 0.47 0.70 0.37 0.43 1 Italy 0.13 0.22 0.21 0.19 0.20 1 Japan 0.46 0.25 0.32 0.13 0.14 0.25 1 Netherland 0.55 0.47 0.75 0.79 0.43 0.15 0.39 1 Swtzrlnd 0.38 0.33 0.44 0.41 0.31 -0.01 0.30 0.61 1 UK 0.59 0.46 0.66 0.53 0.38 0.04 0.34 0.78 0.53 1 USA 0.40 0.68 0.42 0.37 0.48 0.17 0.19 0.59 0.35 0.46 1 Source: Morgan Stanley Capital International; FIIS 55

La diversificación también funciona a nivel regional ... Matriz de correlación Enero 1988 - Sep 1997 USA Europe Japan Pacific ex Japan Latin America USA 1 Europe 0.57 1 Japan 0.24 0.52 1 Pacific ex Japan 0.35 0.42 0.31 1 Latin America 0.32 0.20 0.20 0.35 1 Source: Morgan Stanley Capital International; FIIS 56

La influencia de las industrias crece.... Aracruz Celulose ADR vs. S&P Industry Sector Index Stock Price US$ Source: FactSet. Selected example of stock for illustrative purposes only. 2 57 5

La influencia de los países decrece Porcentaje de acciones influenciadas por factores soberanos 95.0% 91.4% 67.9% 65.5% 64.1% 46.6% Italy Spain Germany France Norway UK Source: Morgan Stanley study of country vs. industry effects in stock returns of European companies for the period 1992-1996 7 58

Temas de actualidad en la inversión Global Creciente importancia de los mercados emergentes. Privatizaciones y apertura económica. Reformas económicas. Administración enfocada a crear valor para los accionistas. Some secular trends are also driving the trend towards international investing. One of the the most significant trends is the growing importance of smaller economies - the so called emerging markets. Secondly, the trend towards privatization by formerly socialist countries that have now embraced capitalism. Indeed this trend has also been evidenced in some developed countries where previously government controlled functions have been placed in public hands. Finally, the process of economic integration, for example, The European Monetary System, may tend to reduce some of the cross border macroeconomic, fiscal & monetary policy variables, which traditionally have been big issues in international investing. 59

Riesgos en las inversiones internacionales Riesgo político y soberano. Riesgo de tasa de cambio. Liquidez. Volatilidad. Regulación laxa en muchos países. International investing does however come with its share of risks. In the emerging markets particularly, political risks should be assessed carefully. Election results, coups and assassinations could all trigger market sell offs. Further, deteriorating economic conditions such as spiraling inflation, the onset of which can be quite rapid, may lead to capital flight from these countries, pressuring both stock markets and individual currencies. Many foreign markets are very small compared to the USA. Often, one stock can dominate the market e.g... Korean Electric Power accounts for approximately 12% of the South Korean market capitalization.. Many international markets are susceptible to large capital flows. Generally speaking the smaller the market the more volatile it is likely to be!! On the issue of market regulation we enjoy tighter controls in the US. The most obvious example of differences is that insider trading is actually legal in a number of foreign countries 60

La frontera eficiente en Colombia 1 61

LÍNEA MERCADO DE CAPITALES E(Rp) = RF + [ R(Rm) - RF] *  PRIMA DE RIESGO = E (Rm) - RF

=  Pi * [ (RA - E(RA) ] * [ RB - E(RB) ] RIESGO SISTEMATICO  j = COV (Rj , RM) VAR (Rm) COV (A,B) =  Pi * [ (RA - E(RA) ] * [ RB - E(RB) ]

ÍNDICE DE CORRELACIÓN  (A,B) = COV (A,B)  (A) *  (B)