PROGRAMACIÓN FINANCIERA Alfonso Cabrera N.

PROGRAMACIÓN FINANCIERA CAMBIARIO PROGRAMA FISCAL PROGRAMA MONETARIO PROGRAMA ECONÓMICO Objetivos económicos finales: Crecimiento económico sostenido. Baja tasa de inflación. Holgado nivel de reservas internacionales. Mejorar el nivel de bienestar de la población.

PROGRAMA MONETARIO El Programa Monetario consiste principalmente en determinar cual será la cantidad de dinero que, dentro de las peculiaridades propias de la economía nacional, permitirá en el futuro inmediato (seis meses) lograr un crecimiento razonable con la menor inflación posible. En consecuencia, el Programa Monetario viene dado por una fijación y seguimiento de una meta monetaria intermedia, consistente con el programa económico para el logro de los objetivos finales que son: crecimiento económico sostenido, baja tasa de inflación, holgado nivel de reservas internacionales y mejorar el nivel de bienestar de la población.

La programación monetaria requiere de cálculos complejos donde intervienen numerosas variables que, además, están registrando cambios continuamente. En primer lugar, es necesario determinar cuánto habrá de crecer la base monetaria en el período considerado [cantidad de monedas y billetes que requiere la economía consistente con las metas de inflación y crecimiento del PIB]. En segundo lugar, predecir el comportamiento de la balanza de pagos, debido a sus efectos sobre los ingresos y egresos de divisas y el presupuesto fiscal (ingresos fiscales y gasto público). En tercer lugar, estimar los montos en que las instituciones financieras aumentarán o reducirán el crédito que otorgan a las empresas particulares. Esto requiere prever el comportamiento que tendrá la actividad económica real y los niveles previstos de tasas de interés activas. Los niveles que alcanzarán dichas tasas están influidos, a su vez por los encajes legales que haya fijado el BCV y por la demanda de créditos que haga la economía.

Sin embargo, no hay duda que el factor más influyente en los aumentos de la circulación monetaria es el gasto público, por lo que es de la mayor importancia una adecuada coordinación entre las políticas fiscal y monetaria. Todos estos factores deberán ser tomados en cuenta por el BCV para efectuar su programación monetaria y, más importante aún, para introducir las modificaciones que con toda seguridad ocurrirán a corto plazo. Por ello, todos los instrumentos de regulación monetaria a disposición del Instituto Emisor -encajes, tasas de interés, créditos y operaciones de mercado abierto- deben estar listos para ser utilizados en cuanto ocurra que el comportamiento de los medios de pago se está desviando de las metas establecidas más allá de lo que se considere aceptable.

PROGRAMA CAMBIARIO Desde el punto de vista cambiario, el BCV realiza una estimación de flujos de ingresos y egresos de balanza de pagos, tomando en consideración valores proyectados de precios y volúmenes de exportación petrolera, nivel de las importaciones en función del crecimiento esperado del PIB, tasa de interés externas y nivel de endeudamiento neto del sector público. Esta estimación de balanza de pagos, es importante dado que nuestra dinámica cambiaria es del tipo dual, ya que el sector económico interno en nuestro país es deficitario en sus transacciones internacionales, mientras que el sector exportador básico es superavitario. A partir de estas estimaciones y de acuerdo con las condiciones establecidas en el convenio cambiario que firma el Ejecutivo Nacional y el BCV, el Instituto Emisor obtiene el flujo de caja y sus disponibilidades de divisas para atender las necesidades de la economía y garantizar la estabilidad del mercado cambiario.

PROGRAMA FISCAL Para comprender los resultados y el curso que sigue la política monetaria del país, debe considerarse el enorme impacto que tiene la Política Fiscal sobre el proceso de creación de dinero, habida cuenta de la expansión monetaria que ocurre cuando las divisas petroleras (convertidas en bolívares) inyectan al torrente monetario interno a través del gasto doméstico del Gobierno Nacional y PDVSA. Así como de otros organismos públicos como: Fondo de Inversiones de Venezuela, empresas públicas no financieras, FOGADE, Fondo Especial Hipotecario, IVSS, FIEM y otros que en conjunto conforman el denominado Sector Público Consolidado. Este mecanismo de Expansión Monetaria o creación de dinero en Venezuela se plantea en dos Fases:

1ERA. FASE: A) PDVSA B) PDVSA Ingresos de PDVSA (Exportación Petrolera) Generar Divisas al país (Ingresos en US$) PDVSA. Vende Divisas (US$) al BCV y recibe bolívares (Bs) al tipo de cambio vigente A) PDVSA Deposita en el BCV en Bs en una cuenta especial (cuenta depósito) B) PDVSA Cancela impuestos, regalías y dividendos en Bs. al Gobierno Nacional + gastos propios GOBIERNO NACIONAL Deposita el dinero que le ingresa de PDVSA en una cuenta especial en el BCV estos recursos los moviliza vía Tesorería Nacional Nota: En esta fase, no se ha producido crecimiento de la base monetaria, es decir; no hay creación de dinero.

PDVSA Y GOBIERNO NACIONAL PDVSA Y GOBIERNO NACIONAL 2DA. FASE: PDVSA Y GOBIERNO NACIONAL Trasladan recursos (Bs) del BCV, hacia el Sistema Bancario para cubrir compromisos por gastos internos (depósito de dinero nuevo que se traduce en disponibilidad de los bancos, es decir oferta monetaria). Cancelan obligaciones contra sus cuentas depósitos en el BCV (acto de pago, que crea dinero nuevo que aumenta la oferta monetaria). PDVSA Y GOBIERNO NACIONAL Mediante este acto, se inyecta dinero a la economía, expandiéndose la circulación monetaria o liquidez monetaria: CIRCULANTE (M1): Efectivo Cuentas corrientes CUASIDINERO: Depósito de ahorros Certificado de depósitos

En razón de lo anterior, se debe señalar lo siguiente: Las estimaciones de los ingresos fiscales, se hacen tomando en consideración precios y volumen de exportación petrolera, tasa de cambio y de inflación proyectada, tasa de crecimiento del PIB y de las importaciones y tasa de impuestos. Asimismo se pautan comportamientos de precios y tarifas de bienes y servicios producidos por las empresas públicas, de acuerdo con decisiones de política gubernamental. Las estimaciones del gasto público, se fundamenta en supuestos sobre tasas de interés interna y externa, tasa de inflación y planes de gastos pautados por el Gobierno Central, PDVSA y empresas públicas no financieras, ajustados a sus respectivos presupuestos del período (un año).

La gestión fiscal contempla el Fondo de Inversiones y Estabilización Macroeconómica (Fiem), mediante el cual se canalizan los ingresos petroleros extraordinarios de modo de impedir que las fluctuaciones externas de carácter coyuntural se manifiesten en desequilibrios macroeconómicos indeseados No obstante, de ocurrir cambios en el escenario económico, particularmente en el mercado petrolero, las metas del programa económico pueden ser revisadas y ajustadas.

CONSIDERACIONES FINALES La política monetaria, fiscal y cambiaria no están aisladas en nuestra economía. Vale decir, que la considerable influencia de la gestión fiscal en las principales variables macroeconómicas importantes del país, imprime una característica notable al curso de acción de las políticas del BCV por ello, lo deseable es una coordinación, entre la política fiscal, la monetaria y la cambiaria, dentro de una estrategia de programa económico con objetivos económicos finales, en donde se señalen y se determinen: crecimiento económico sostenido, baja tasa de inflación, mejores niveles de bienestar de la población y holgado nivel de reservas internacionales.