PROYECTOS DE INVERSIÓN Iván R. Coronel, PhD 2017
ECONÓMICA Y FINANCIERA Sexta parte EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Determinación del potencial valor agregado que generarían los recursos económicos necesarios, en lo relativo al aprovisionamiento, producción y distribución física de los bienes y servicios Evaluación financiera Determinación del potencial valor agregado, en términos de rentabilidad, que generarían la inversión y los flujos de dinero, a través del tiempo y bajo condiciones de incertidumbre
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Objetivos Precisar la posición económica y financiera inicial de la empresa Determinar el tiempo de recuperación de la inversión inicial (TRI) y el valor actual neto del proyecto (VAN) Calcular el retorno sobre la inversión inicial (RSI) y la tasa interna de rentabilidad (TIR) Valorar los resultados de un análisis de sensibilidad del VAN y la TIR
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Posición económica – financiera inicial de la empresa(1) Para determinarla se emplean índices derivados del balance general y el estado de resultados
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Posición económica – financiera inicial de la empresa(2)
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Análisis del valor del dinero en el tiempo Es útil en la determinación de la rentabilidad económica y financiera del proyecto Aplica el concepto de interés compuesto: S = C(1 + i)n Emplea como base de cálculo una tasa de descuento, la tasa mínima aceptable de rendimiento, que es una medida del costo del capital y sirve para actualizar los valores futuros Se asume la reinversión total de las ganancias generadas
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR)(1) Es la menor tasa de rentabilidad que los inversores aceptarían para la inversión inicial Se emplean como bases de cálculo: las tasas de inflación y de premio al riesgo de la inversión que se aspira, los resultados del estudio de mercado y otros parámetros macroeconómicos relevantes Se calcula:
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR)(2) Se consideran razonables los valores de la TMAR de 15 – 30% La TMAR de capital mixto es la suma ponderada de todas las TMAR de los capitales aportados multiplicadas por sus respectivas proporciones de aporte
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Tiempo de recuperación de la inversión (TRI) Índice que mide el tiempo que se requiere para que el promedio de los valores actuales (VA) anuales, de un horizonte temporal determinado (se recomienda 5 años), recupere la inversión inicial El VA se calcula descontando, con el empleo de la TMAR, la utilidad neta (UN) tomada del estado de resultados Mientras menor es el TRI, más conveniente es el proyecto Se acepta el proyecto si el TRI < su vida económica
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Valor actual neto (VAN)(1) Valor monetario que resulta de restar la inversión inicial, de la suma de los valores actuales descontados a partir de las utilidades netas proyectadas para el horizonte temporal determinado (se recomienda 5 años) Mide el excedente de los valores actuales de las utilidades del período en estudio, con respecto a la inversión inicial
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Valor actual neto (VAN)(2) Se emplea la TMAR como tasa de descuento Se comparan en tiempo cero las utilidades netas esperadas vs. el desembolso por inversión inicial Para aceptar el proyecto, las utilidades netas deberán ser mayores o iguales que la inversión inicial, VAN ≥ 0, con una TMAR que supere la inflación El VAN es el mismo con o sin inflación, pues esta se considera en numerador y denominador de cada término Es una medida de la rentabilidad económica de la inversión
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Valor actual neto (VAN)(3) Consideraciones: - Si VAN = 0 y TMAR = tasa de inflación, se cubre la inversión inicial y la tasa de inflación - Si VAN = 0 y TMAR > tasa de inflación, se cubre la inversión inicial, superando la tasa de inflación - Si VAN > 0 y TMAR > tasa de inflación, se obtiene utilidad neta extra, superando la tasa de inflación - El cálculo conviene que incluya, en la UN del último período, el valor residual (en libros) de los activos - Sólo se considera la inversión en activos no corrientes
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Retorno sobre la inversión (RSI) Establece el porcentaje de la inversión inicial que será recuperado mediante el VAN, durante el período de proyección (se recomienda 5 años) Es una medida de la rentabilidad financiera de la inversión
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Tasa interna de rendimiento (TIR)(1) Tasa de descuento con la cual VAN = 0, es decir que, la suma de los valores actuales descontados a partir de las utilidades netas proyectadas, igualan a la inversión inicial Indica la mínima tasa de interés que debe ganar la inversión inicial solo para poder recuperarla, estableciendo una medida de su rentabilidad económica y ayudando a estimar el período de su recuperación
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Tasa interna de rendimiento (TIR)(2) Si hay más de un cambio de signo en los términos de una ecuación, según Descartes existe más de una raíz real positiva Como la raíz de la ecuación anterior es la TIR, la existencia de varias TIR no tiene significado económico Entonces, no se debe emplear la TIR cuando existe pérdida en uno o más períodos, sino sólo el VAN
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Tasa interna de rendimiento (TIR)(3) Consideraciones: - Se calcula por ensayo y error o con una computadora - Sólo se considera la inversión en activos no corrientes - El cálculo conviene que incluya, en la UN del último período, el valor residual (en libros) de los activos - Si la TIR ≥ TMAR se debe aceptar el proyecto Alimentos Lolita
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Análisis de sensibilidad del VAN y la TIR Análisis de las variaciones del VAN y la TIR en función de los cambios potenciales en variables relevantes internas (controlables) y externas (no controlables) y de la TMAR, bajo la pregunta ¿qué pasaría si…? No se lo debe practicar sobre insumos individuales, pues sus variaciones de precios no son aisladas Es conveniente analizar tres escenarios: más probable, optimista y pesimista, con el empleo de los correspondientes estados de resultados para el horizonte de planeación en estudio
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Evaluación del incremento de la capacidad instalada Se realizan todos los estudios de un proyecto convencional Debe analizarse la posibilidad de proyectar un incremento escalado de la capacidad en el tiempo En todos los estudios que se realicen han de considerarse solamente los valores incrementales de las variables
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA Conclusiones Se establecen conclusiones analíticas y valorativas sobre los objetivos planteados: - Posición económica y financiera inicial de la empresa - TRI y VAN - RSI y TIR - Análisis de sensibilidad del VAN y la TIR De ser el caso, se recomienda que se continúe con la siguiente etapa del proyecto
MUCHAS GRACIAS icoronel@uazuay.edu.ec