Taller de Examen de Grado Docente: Msc. Javier Gil Antelo Santa Cruz - Bolivia

Finanzas de Corto Plazo Msc. Javier Mauricio Gil Antelo e-mail: javier.gil@gs1.org.bo

EVALUACION DEL DESEMPEÑO . Objetivos específicos de aprendizaje - Explicar la finalidad de la evaluación del desempeño. - Conocer los indicadores financieros del desempeño y sus limitaciones. - Determinar los indicadores de liquidez, rotación, rentabilidad y endeudamiento. - Enumerar las limitaciones de los indicadores en la evaluación del desempeño. - Comprender la aplicación del método DuPont. - Explicar los métodos horizontales de tendencias y verticales absolutos de evaluación.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Análisis de ratios Liquidez. Actividad o eficiencia. Endeudamiento. Rentabilidad. Mercado. Descomposición por Dupont. Análisis de estructura. Análisis de tendencia.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Normas de comparación de los indicadores. 1) Normas convencionales (Estándares- ideales) establecidas por expertos, tomando en cuenta el sector de la empresa y las características de la industria. 2) Indicadores de desempeño de la empresa a través del tiempo (desempeño histórico). “Los que no conocen su historia, están condenados a repetirla”. 3) Desempeño de otras compañías en la misma industria (normas de la industria). 4) Datos presupuestados. Se evalúan los resultados contra lo planificado.  

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Evaluación del desempeño de la decisión de operación El objetivo de los negocios lograr utilidades a través de las ventas. El estado de resultados, presenta en forma resumida los resultados de las operaciones de la empresa. La forma más usual de evaluar la rentabilidad en relación con las ventas consiste en presentar el estado de resultados en forma porcentual, en donde cada renglón se expresa como porcentaje de las ventas, también conocido como análisis vertical. Veamos el siguiente ejemplo:

Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Estado de resultados por los años Terminados al 31 de diciembre de 20X1 Y 20X2 Detalle y periodo. Año 2 % Año 1 % Ventas netas 16.096 100.0 16.514 100.0 Costos de ventas 9.296 57.8 9.304 56.3 Utilidad bruta en ventas 6.800 42.3 7.210 43.7 Gastos de operación 2.097 13.1 2.046 12.4 Utilidad de operación 4.703 29.2 5.164 31.3 Costo integral de financiamiento. Gastos por intereses 399 2.5 327 2.0 Diferencia cambiaria neta 406 2,5 - 154 - 0.9 Ganancias X posición monetaria -206 - 1.3 - 135 -0.8 509 3.7 38 0.2 Otros ingresos 5 0.0 6 0.0 Utilidad antes de impuestos 4.109 25.0 5.132 31.6 IUE 25% 1.027 6.4 1.283 7.8 Utilidad neta del año 3.082 19.2 3.849 23.3

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Ingresos o Ventas: El primer renglón del estado de resultados son los ingresos Los ingresos están compuesto por dos factores: . Precio y Volumen Normalmente el precio lo determina el mercado. Muy poco podemos hacer. Sobre el volumen tenemos un mayor poder de modificarlo. Aquí se reflejan las políticas de ventas y promociones de la administración.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Análisis de la liquidez de las decisiones de operación: Las razones de liquidez se usan para juzgar la capacidad de la empresa para hacer frente a las obligaciones de corto plazo. Razón Corriente: Es un indicador estático. Se calcula así: Se expresa en Veces. Su valor estándar es mayor que la unidad. Mientras más alto mejor. Activo Circulante Pasivo Circulante

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Activo Circulante menos Inventarios Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Razón de Prueba Acida: Es la misma razón de liquidez, pero descontado los inventarios. Es también un indicador estático. Se calcula así: Muestra la capacidad de pago de corto plazo, descontado los inventarios. Se mide en veces. Su estándar es mayor que uno. Mientras más alto mejor. Activo Circulante menos Inventarios Pasivo de corto plazo.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Efectivo mas Inversiones temporales Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Razón de Reacción inmediata o Prueba Acidad Mayor: Es el más exigente de los tres ratios de liquidez estáticos. Se calcula así: Se mide en veces. Su estándar es lo más cercano a la unidad. Mientras más cerca de uno mejor. Efectivo mas Inversiones temporales Pasivo de Corto Plazo

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Concepto de capital de trabajo: El concepto de capital de trabajo varia dependiendo de como lo consideran algunos analistas. Para algunos, el capital de trabajo bruto se refiere al activo circulante. En cambio el capital de trabajo neto se define como el activos circulantes menos pasivo a corto plazo. Es una medida de liquidez general. Capital de Trabajo neto = Activo circulante - Pasivo circulante 382 = 1.400 - 1.018

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Capital de trabajo neto Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Otra forma útil es medir el capital de trabajo neto como porcentaje de las ventas.      Nos muestra cuantos pesos de ventas podemos alcanzar con un peso de capital de trabajo. Si preguntamos cuánto capital de trabajo neto es suficiente, dependerá del tipo de empresa, de sus necesidades particulares y de las características de la industria en la que opera. Capital de trabajo neto Ventas netas

. Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Rotación del Capital de Trabajo: Este indicador nos muestra cuántos días de venta estamos utilizando como capital de trabajo. Se calcula así: O su equivalente en días: Ventas Netas Activo Corrientes - Pasivo Corto Plazo. (Activo Corrientes - Pasivo Corto Plazo) x 365 días Ventas Netas .

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Análisis de la liquidez de los componentes del Capital de Trabajo: Las razones de actividad o eficiencia, miden la velocidad con que las cuentas de activo se convierten en efectivo. Análisis de la liquidez y eficiencia de Inventarios: Rotación de Inventarios: Nos indica la rapidez con que rotan los inventarios. Se calcula así: Su estándar es mientras más alto mejor. Se mide en veces. Costo de Mercadería Vendida Inventario promedio

Inventario X 365 Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Una medida alternativa complementaria es expresar la rotación en días: Se calcula así: O su equivalente: Muestra cuántos días pasan, en promedio, antes que el inventarios se convierta en cuentas por cobrar mediante las ventas. 365 Rotación de Inventarios Inventario X 365 Costo de mercadería vendida

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Ventas anuales al crédito Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Liquidez y eficiencia de las cuentas por cobrar: El periodo medio de cobro de las cuentas por cobrar, mide la calidad de las cuentas por cobrar y qué tan exitosa es la empresa en sus recaudaciones. Además, mide el grado de liquidez de la empresa. Se calcula así: Mide las veces que han cambiado las cuentas X cobrar. Cuando no se dispone de cifras de ventas a crédito, se utiliza la cifra de ventas totales. Ventas anuales al crédito Cuentas promedio por cobrar Rotación de Cuentas x cobrar =

Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Otra forma de expresar la rotación es en días: 365 días Rotación de cuentas por cobrar O Cuentas por Cobrar x 365 días Ventas anuales al crédito Muestra el promedio de días que toma a las cuentas por cobrar en convertirse en dinero. Por lo general un periodo de cobro alto es malo, sin embargo un periodo de cobro demasiado bajo, no necesariamente es bueno

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Clasificación de las cuentas por cobrar por antigüedad de saldos. Otra forma de medir la liquidez de las cuentas por cobrar y la habilidad de la administración para imponer sus políticas de crédito es mediante la clasificación de las cuentas por cobrar por antigüedad de saldos. Esta clasificación muestra que el 67% de las cuentas por cobrar están dentro de los 30 días. El 19% están dentro de 60 días. El 7% están a 90 días y 2% a 120 días. Diciembre Noviembre Octubre Septiembre Agosto TOTAL 67% 19% 7% 2% 5% 100%

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Costo mercadería vendida Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Liquidez y eficiencia de cuentas por pagar Mide la puntualidad de la empresa de pagar a sus proveedores y a su vez el nivel de liquidez. Se calcula así: Alternativamente: Este indicador se mide en veces. Su estándar es mientras más largo mejor. Compras al crédito Cuentas X pagar promedio Rotación de Cuentas x pagar = Costo mercadería vendida Cuentas x Pagar promedio

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Para expresarlo en días: O alternativamente: Mide los días promedio pendientes de pago. Es importante comparar con lo plazos que conceden los proveedores a la empresa. También es importante comparar con los promedios de la industria. 365 días Rotación de cuentas por pagar Cuentas x pagar promedio X 365 días Costos de mercadería vendida

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Concepto de Liquidez del Pasivo Circulante: El pasivo circulante es fundamental para calcular el capital de trabajo y la razón circulante. 1.- El Pasivo Circulante se usa para determinar si el excedente del AC sobre el PC ofrece un margen suficiente de seguridad.(Razón circulante) 2.- El Pasivo Circulante se deduce del Activo Circulante para obtener el Capital de Trabajo. Ambos conceptos son estáticos. Asumen que la empresa esta en liquidación y no como una empresa en marcha, con operaciones continuas.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Ciclo operativo comparado con ciclo de caja Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Ciclo operativo comparado con ciclo de caja Un resultado directo de las razones de liquidez y de actividad, es el concepto de ciclo operativo. El ciclo operativo es el tiempo que transcurre desde que se establece el compromiso de hacer compras en efectivo hasta la recaudación del dinero de cuentas por cobrar por las ventas. Se calcula así: La duración del ciclo operativo es un factor importante en la determinación de las necesidades de dinero circulante en la empresa. Rotación Inv./días más Rotación Cuentas por Cobrar /días

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO El Ciclo de caja, resulta de restar los días de cuentas por pagar al ciclo operativo. Un ciclo de caja corto es un indicativo de una buena administración. Una administración errónea en una o ambas áreas de decisión puede ser peligroso. Es recomendable concentrarse en el ciclo operativo, que al enfocarse estrictamente en los efectos de las decisiones operativas sobre el inventario y las cuentas por cobrar, proporciona señales más claras que el analista ha de considerar. Ciclo de Caja = Rotación Inv./días más Rotación Cuentas por Cobrar /días menos Rotación de Cuentas por Pagar

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO ¿Por qué preocuparse por el ciclo operativo de la empresa? La duración del ciclo operativo es un factor importante en la determinación de las necesidades de dinero circulante en la empresa. Una empresa con un ciclo operativo muy corto puede operar en forma eficiente con una cantidad relativamente pequeña de activos circulantes. La empresa tiene una liquidez dinámica, puede fabricar productos y venderlos y recaudar el efectivo en corto tiempo, no tiene que depender tanto de niveles de liquidez estáticos altos, que miden las razones de circulante y ácida. Para juzgar mejor a la empresa, es necesario comparar estos indicadores con los del promedio de la industria.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Evaluación del desempeño de las decisiones de inversión. Medir la rentabilidad de una empresa también consiste en relacionar las utilidades de un periodo con los activos utilizados para generarlas. Los activos de la compañía son los medios para generar utilidades. Sin embargo, el solo hecho de tener activos no garantiza la generación de utilidades. La inversión en activos debe ir en función del nivel de operación: poca inversión ahorca la operación, mientras que mucha inversión lo aplasta.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Para medir la eficiencia en la administración de los activos, y por lo tanto el desempeño de las decisiones de inversión tomadas en el negocio, se utiliza la rotación de activos, que mide el volumen de ventas alcanzado con esa inversión. Su formula es: Este cociente se mide en veces, se llama rotación, indica que tan productivo son los activos para generar ventas, es decir, cuanto de ventas se genera por cada peso invertido en activos. Ventas netas Rotación de activos totales Rotación activos totales promedio=

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Rotación de Activos Fijos: Mide la eficiencia con que se esta usando los activos fijos de la empresa. Se calcula así: Se mide en veces. Su estándar mientras más alto mejor. Hay que estar alerta sobre los datos de este indicador. Primero, los activos fijos se valúan al costo y si estos son antiguos, se obtendrá un ratio alto, que no necesariamente refleja una eficiente administración. Además de que si en los años anteriores ha existido un periodo inflacionario agudo, los datos tienden a distorsionarse. Ventas Netas Activo Fijo Promedio

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Evaluación del desempeño de la decisión de financiamiento. Analiza la manera como la compañía consiguió los recursos para llevar a cabo las inversiones, esto es, si para comprar un edificio o maquinaria, lo hizo con aportaciones de sus accionistas o con préstamos. A esto se le conoce como la estructura de financiamiento, es decir, cuanto de los activos están financiados con recursos propios y cuanto por externos. Lo cual afectará el rendimiento que ganarán los accionistas. Se infiere que cuanta más alta sea la deuda en su estructura financiera, mayores serán los riesgos.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO ¿Qué se entiende por palanca financiera? La palanca financiera es un indicador que señala hasta qué punto la empresa está empleando pasivos para comprar e invertir en activos. Si bien los accionistas generalmente prefieren un alto apalancamiento para así aumentar el tamaño de la empresa sin incrementar sus aportes, los acreedores prefieren un apalancamiento bajo por que ello implica una mayor seguridad de su dinero. Palanca financiera se refiere a situaciones donde un pequeño incremento en la utilidad antes de intereses e impuestos ocasione un incremento mayor en la utilidad neta, disponible para los accionistas. Esto se logra debido al uso de deudas con tasas fijas.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO EJEMPLO DEL EFECTO DE LA PALANCA FINANCIERA Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO EJEMPLO DEL EFECTO DE LA PALANCA FINANCIERA Utilidad antes de intereses e impuestos……………………………. Menos: gastos por intereses…. Utilidad (pérdida) antes de impuestos Impuestos IUE 25%...................... Utilidad neta Caso A Situación Actual 650.000 600.000 50.000 12.500 37.500 Caso B 10% aumento 715.000 600.000 115.000 28.750 86.250 Caso C 10% disminución 585.000 600.000 (15.000)

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Capital contable promedio Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Formula para determinar la palanca financiera El indicador de apalancamiento financiero mide la relación entre el promedio de total de activos y el promedio del capital contable común. Se expresa como: Este cociente refleja cuántos pesos de activo promedio se tienen por cada peso de capital contable promedio. Si no emplea deuda externa, el cociente sería igual a 1; Veamos un ejemplo. Activos totales promedio Capital contable promedio Palanca financiera =

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Aplicando la formula anterior tenemos: Este cociente de 1.93 expresa que la empresa tiene 1.93 pesos de activo por cada peso de capital contable, por lo que sus activos están financiados un peso de capital y 0.93 centavos por deuda. 23.319 + 22.873 2 Palanca financiera = = 1.93 12.211 + 11.747 2

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Razón de Cobertura: Muestras las veces que se pueden pagar los intereses sobre la deuda, con la utilidad generada por la operación. Se calcula así: Utilidad de Operación / Intereses Su estándar de evaluación será la mayor posible. Razón de Cobertura Total: Es igual que la anterior, pero incluye las amortizaciones del capital de deuda. Utilidad de Operación / Intereses + (amortización deuda * (1-IUE) Su estándar de valuación será mientras mas alta mejor.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Razón de Compromiso de Pago a Corto Plazo: Muestra la proporción del Pasivo Total, que vence dentro del año. Se calcula así: Pasivo de Corto Plazo / Pasivo Total. Su estándar de valuación debería ser lo menor posible. Riesgo en Moneda Extranjera: Muestra la relación entre la deuda en moneda extranjera y el total del Pasivo. Pasivo en Moneda Extranjera / Pasivo Total

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Liquidez versus Solvencia Es importante resaltar la diferencia que existe entre dos conceptos muy íntimamente ligados, pero que no significan lo mismo. La liquidez es un concepto de corto plazo. Se refiere a la capacidad de convertir sus activos corrientes en efectivo. Se mide con razones de circulante. La solvencia es un concepto de largo plazo. Se refiere a la capacidad de generar ingresos estables en el tiempo, para cubrir las obligaciones de largo plazo. Se mide con razones de cobertura. c

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Utilidad bruta sobre ventas Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Razones de rentabilidad Las razones de rentabilidad son: a) rentabilidad en relación con las ventas y b) rentabilidad respecto a la inversión. El Margen bruto sobre ventas: Indica la utilidad bruta por cada peso de ventas, una vez deducidos el costo de los bienes que produce y/o vende. Cuanto más grande sea el margen bruto de utilidad, será mejor, pues significa que tiene un bajo costo de las mercancías que produce y/o vende. La fórmula para calcularlo es: Este margen se expresa en porcentaje. X 100 Utilidad bruta sobre ventas Ventas netas Margen bruto sobre ventas = 6.800 16.096 X 100 = 42.3%

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO El Margen de operación: Indica la utilidad en la actividad normal operativa de la empresa por cada peso de ventas. Cuanto más grande sea el margen de operación, será mejor. Mide la eficiencia de la administración, formula es: Este margen se mide en porcentaje. Utilidad de operación Ventas netas Margen de operación = X 100 4.703 16.096 X 100 = 29.2 %

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO El Margen Neto: Mide el porcentaje de cada peso de ventas que queda después que ha sido deducido todos los gastos, incluyendo el impuesto a las utilidades. Este indicador es el más utilizado para evaluar el éxito de la compañía para generar utilidades por medio de ventas. La formula de expresarlo es la siguiente: Este margen se mide en porcentaje. Su estándar es mientras más grande mejor. Utilidad neta Ventas netas Margen neto = X 100 3.082 16.096 X 100 = 19.2%

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Rendimiento sobre la inversión (ROI) Mide la eficacia de la gerencia para obtener utilidades con los activos disponibles. Cuanto más alto sea el rendimiento sobre los activos de la compañía, mejor. El resultado se expresa en porcentaje. (Return on investmen) Utilidad neta después de impuestos Activos totales promedio ROI =

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Rendimiento sobre el capital contable (ROE) El rendimiento sobre el capital contable (ROE), mide el rendimiento obtenido por la inversión de los propietarios de la empresa. Se calcula así. Este indicador se expresa en porcentaje. El rendimiento sobre la inversión y el Método DuPont  El Método DuPont fusiona el estado de resultados y el balance general en dos medidas de rentabilidad: rendimiento sobre los activos y el rendimiento sobre el capital contable. El margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad en ventas, con la rotación de activos totales, que indica la eficiencia con que la empresa utilizó sus activos para generar ventas. Utilidad neta después de impuestos Capital contable ROE =

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Utilidad después de impuestos Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO En la formula DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento sobre los activos. (ROA). O su equivalente: El segundo paso del sistema DuPont usa la fórmula modificada. Relaciona el rendimiento sobre los activos (ROA), con el rendimiento sobre el capital contable (ROE). ROA = Margen de utilidad neta X rotación de totales Ventas netas Activos totales Utilidad después de impuestos Ventas netas X = ROA = Utilidad después de impuestos Activos totales ROA =

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Utilidad después de impuestos Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Este último se calcula multiplicando el rendimiento sobre activos (ROA) por el multiplicador de apalancamiento financiero (1+razón de deuda a capital contable). Por tanto, el rendimiento total para los dueños o accionistas se analiza en estas importantes dimensiones. Utilidad después de impuestos Activos totales Activos totales Capital contable ROE = X Utilidad después de impuestos Capital contable =

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO ¿ROI o EVA? ¿ Por que prefieren ciertas empresas el EVA que el ROI?. Si una empresa o división que en el pasado tenga un ROI de 20%, y se les presenta una alternativa de inversión de un ROI del 15%, la rechazaría, pues les bajaría su ROI promedio. En cambio el EVA les aprueba toda nueva inversión que supere su costo de capital. En este ejemplo es 9%, por lo tanto una inversión del 15% sería una contribución adicional a la rentabilidad de la empresa. Utilidad operativa después de impuestos 900 Activo promedio 10.000 ROI 9%

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO Análisis de tendencias Hasta ahora, nos hemos centrado en la introducción de las diversas razones financieras, en explicar su utilización en el análisis y en comparar las razones calculadas para una empresa con los promedios de la industria. Es importante comparar razones financieras de una misma empresa conforme transcurre el tiempo. De esta forma el analista está en posibilidad de detectar cualquier mejora o deterioro en la situación financiera y en el desempeño de la empresa. Este tipo de análisis señala las tendencias que sigue la empresa.   Veamos algunos ejemplos a continuación.

EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO EMPRESA MOLINOS BALANCE GENERAL AL 30 DE JUNIO 2007 2008 ACTIVO VARIACION DISPONIBLE 2.799.679,77 8.876.936,90 217,07% Caja 319.606,01 Fondo Fijo 2.000,00 0,00% Bancos 2.797.679,77 8.555.330,89 205,80% EXIGIBLE 15.191.570,32 17.955.296,85 18,19% Cuentas por cobrar 13.467.711,13 11.024.203,28 -18,14% Dividendos por cobrar 1.251.050,69 3.707.605,57 196,36% Intereses por cobrar 36.172,50 24.909,00 -31,14% Credito fiscal 436.636,00 335.683,00 -23,12% IT anticipado 2.862.896,00 Deudores Morosos 696.406,56 687.218,37 -1,32% Reserva para deudores morosos (696.406,56) (687.218,37) REALIZABLE 13.902.766,42 6.288.146,34 -54,77% Productos terminados 1.609.056,74 832.808,49 -48,24% Materias primas 11.951.236,78 5.091.110,01 -57,40% Materiales 234.175,36 245.444,36 4,81% Envases 108.297,54 118.783,48 9,68% TOTAL ACTIVO CORRIENTE 31.894.016,51 33.120.380,09 3,85%

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EVALUACION DEL DESEMPEÑO Tema VII EVALUACION DEL DESEMPEÑO EMPRESA MOLINOS ESTADO DE RESULTADOS ( En Bolivianos ) Gestión ANALISIS HORIZONTAL 2.007 2.008 2007 – 2008 INGRESOS OPERATIVOS 47.725.389,85 62.282.105,63 30,50% Ventas 47.270.990,82 58.676.318,69 24,13% Ajuste cuentas de ingresos a UFV - 3.605.786,94 Venta de servicios 454.399,03 -100,00% COSTOS OPERATIVOS 40.161.340,36 40.870.120,10 1,76% Costo de ventas RESULTADOS BRUTO 7.564.049,49 21.411.985,53 183,08%

MUCHAS GRACIAS 49