CONFERENCIA INFOBAEPROFESIONAL.COM “Análisis de la economía argentina. Fortalezas, oportunidades, debilidades, amenazas” Lic. Carlos Melconian 13 de abril de 2007 M&S Consultores Tel: (5411) 4312-1908 25 de Mayo 555, Piso 10 Fax: (5411) 4313-3834 (1002) Buenos Aires e-mail: estudio@mysconsultores.com

Análisis de la economía argentina Fortalezas, oportunidades, debilidades, amenazas Hoja de ruta La pregunta del momento: ¿cómo sigue 2008 – 2011? aDos palabras claves: oportunidad y riesgo B)Oportunidades y riesgos para el próximo Presidente 1. Oportunidades I.Brindada por el mundo II. Gestadas localmente 2. Riesgos I.Exógeno: la economía de EE.UU. II.Endógeno: vulnerabilidades del modelo económico a) A puro nivel de actividad y caja b) Inflación alta C) Cómo sigue a) Escenario Político b) Escenarios Económicos

A)LA PREGUNTA DEL MOMENTO AL FINAL DEL PRIMER MANDATO DEL PRESIDENTE KIRCHNER Y DEL FIN DEL CATCH – UP DE LA ECONOMÍA: ¿CÓMO SIGUE 2008 – 2011? Dos palabras claves en la Argentina de hoy Frente al RIESGO histórico OPORTUNIDAD histórica de más de lo mismo (una más y van...) ¿Hacia una nueva ¿década dorada? catástrofe ? a Sinónimo de progreso en el mundo: aprovechar las oportunidades y anticiparse a los riesgos. a Sindrome del estancamiento : eludir las catástrofes pero no aprovechar las oportunidades ó ilusionarse con que se aprovecha la oportunidad para derrapar después.

? B) OPORTUNIDADES Y RIESGOS PARA EL PRÓXIMO PRESIDENTE 1.Oportunidad a Combinación favorable de factores que se le presenta a una Nación 2.Riesgo a Proximidad de un daño I. Exógeno II. Endógeno La amenaza: el ajuste externo de la economía de EE.UU (el fin de la aspiradora) Vulnerabilidades del modelo económico I. Brindadas por el mundo II.Gestadas localmente Ciclo largo de términos de intercambio a favor ? Fortalezas: superávit comercial alto Debilidades: es un superávit ligado al propio ciclo mundial a) A puro nivel de actividad y caja b)Inflación alta No hay Plan B Se la corre por detrás

B.1) OPORTUNIDAD PARA LA ARGENTINA I. BRINDADA POR EL MUNDO: Después de Perón, Kirchner es el Presidente con mejores términos de intercambio Precios de exportación / Precios de importación Base 1993 = 100 150 Pico 2: Lanusse - Perón 140 Pico 3: Pico 4: 130 Pico 1: Militares - "Tablita" Kirchner Illia - Onganía 120 110 Promedio: 108 100 Piso 3: Piso 1: De la Rúa - Duhalde 90 "Rodrigazo" Piso 2: Alfonsín - Plan Austral 80 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006

B.1) OPORTUNIDADES PARA LA ARGENTINA II. Gestadas localmente ¿Hay en este período histórico sensación de “renacimiento”? Tras el descalabro político de 2001-2002, el país recuperó la “normalidad”. Independientemente de las virtudes y los defectos del gobierno de Kirchner, se reinstauró la gobernabilidad. La “resurrección” de la gobernabilidad, ¿es sinónimo de nueva oportunidad? En este período histórico, la política no está reposicionándose por vuelo propio. Es fuertemente dependiente de la economía. La economía manda a fuerza de resultados y el fortalecimiento político es consecuencia de la recuperación económica.

¿Hay en este período histórico sensación de “renacimiento”? O sea, es un fortalecimiento político atado al ciclo económico. No echa raíces. No hay avances institucionales oxigenadores. No hay sensación genuina de “esperanza” como lo fue, por ejemplo mayo de 1973 con el retorno de Perón, octubre de 1983 con la vuelta de la democracia, junio de 1985 con el Plan Austral o marzo de 1991 con el lanzamiento de la Convertibilidad. Es una recuperación económica que sobrevino desordenadamente tras el “sálvese quien pueda” económico y el “que se vayan todos” político de 2001 – 2002

CONCLUSIÓN SOBRE LA OPORTUNIDAD La Argentina tiene una oportunidad de romper el estancamiento: “goza” de un ciclo largo de términos de intercambio a favor No es una ley matemática pero la correlación entre picos de términos de intercambio y crecimiento económico es alta Sin embargo, la historia muestra que la Argentina ha dejado pasar el tren sistemáticamente En este caso en particular, no hay elementos endógenos potenciadores (Perón, democracia, etc.) ¿Será o no este un punto de inflexión? Dependerá de cómo se manejen los riesgos

B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA I. Exógeno: la amenaza externa es la economía de EE.UU. El mundo se viene moviendo al ritmo del déficit de cuenta corriente de Estados Unidos A Estados Unidos viene siendo la gran aspiradora de productos y servicios A Todas las economías presentan superávit comercial y acumulan reservas en dólares como contrapartida del déficit récord americano.

CONCLUSIÓN DE AMENAZA EXTERNA El foco principal es EE.UU Si se frena la aspiradora norteamericana, todos lo van a sentir, incluida la Argentina. Hay defensas: alto superávit comercial y reservas Pero son defensas endógenas al propio ciclo mundial: atados a la demanda latinoamericana y a los precios de materias primas. Si amaina el ciclo, amaina el superávit. No sería crisis porque el colchón es grande pero con menor superávit este programa da menor crecimiento económico Moraleja: penalizar la exportación de alimentos y combustibles para contener la inflación es una respuesta “miope”. Hoy sobran dólares pero no es para siempre

B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA II. ENDÓGENOS: VULNERABILIDADES DEL MODELO ECONÓMICO a) Modelo a puro nivel de actividad y caja

LA CAJA EN PESOS, CLAVE DEL MODELO POLÍTICO Y ECONÓMICO Muy ligada al ciclo La recaudación lleva cuatro años sin signos de declinación en su tasa de crecimiento. Pero no está “asegurado” el largo plazo. Se recauda bien pero muy de la mano del ciclo. El salto recaudatorio está sostenido por la reactivación, la suba de la masa salarial, la inflación y el aumento de los precios internacionales. Cuando el crecimiento económico sea más acorde al crecimiento potencial, si los precios internacionales bajan aun a niveles buenos pero no extraordinarios o eventualmente se reduzca la tasa de inflación, la recaudación no se derrumbará pero se desacelerará. Es un gran test. Por su parte, el gasto público viene creciendo a tasas muy altas: más que el PBI nominal y sistemáticamente más de un año a otro. Desafío: cómo desarmar el actual modelo fiscal de presión tributaria alta con gasto alto y superávit primario constante en términos del PBI con disciplinamiento político

UNA DERIVACIÓN DE LA CAJA FISCAL: Las provincias

CONCLUSIÓN DE MODELO A PURO NIVEL DE ACTIVIDAD Y CAJA El modelo económico argentino gira alrededor de la reactivación. Es lo que le da de comer a la caja fiscal, con la que se gobierna. Ha sido a partir del repunte del PBI que subió la recaudación, se revirtió la crisis fiscal de las provincias, salió a flote el sistema bancario, se recompuso la rentabilidad empresaria y la caja de las empresas de servicios públicos privatizadas. Todo estuvo ligado a la reactivación y al ciclo. Poco sostenido con reformas, confianza y horizonte. Es un programa plata-intensivo: o sea, Los problemas se arreglan con plata. Para Kirchner, recaudar es un desafío político tan importante como lo era para Alfonsín controlar a los militares y para Menen derrotar a la hiperinflación.

UN MODELO QUE REQUIERE CRECER RÁPIDO “SIEMPRE” En la cabeza política y económica del modelo, “siempre” hay que crecer rápido y mucho. Sostener bien caliente la demanda es lo que mantiene vivo el programa. Es mejor 9 de crecimiento con 9 de inflación que 6 y 6. Y mejor 9 de inflación con 8 de desempleo que 6 y 10. Se prefiere tensión en inflación pero no en actividad ni empleo La reactivación frente a este programa se ha convertido lo que en la convertibilidad era el 1 a 1. Salir del 1 a 1 era un intríngulis, aún asumiendo que habría un problema de competitividad. Era otro programa. Acá es lo mismo. Con un crecimiento menguado sería otro programa otra caja, encontrar otra forma de resolver problemas. Hasta otro “alineamiento” político. El gran desafío es ir bajando genuinamente la tasa de inflación sin planchar el nivel de actividad. En su defecto: resignarse a la inflación y a la indexación o encaminarse con el tiempo a un plan de ajuste ortodoxo.

B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA II. ENDÓGENOS: VULNERABILIDADES DEL MODELO ECONÓMICO b) INFLACIÓN ALTA En 2002, la inflación fue 41%, en 2003 y 2004 3,7% y 6,1% y en 2005 12,3%. En 2006 apuntaba a 14/15%. El triple “corset” prohibición de exportar, congelamiento de tarifas y control de alimentos, bajó la estadística a 9,8%. Los precios libres (fuera del “radar”) subieron 14/15%. La misma política macro, aun con radar, ponía la inflación 2007 claramente por arriba del 9,8%. En el primer trimestre, el gobierno “tocó” los índices. Así se rebanó un punto a la inflación: dio 2,5% contra una real de 3,2% (en 2006 había sido 2,9%). Para el año el gobierno quiere 7/9%. Los precios libres no bajarán de 14/15%. Puede haber reacomodamiento forzado al control de alimentos por la suba de precios internacionales. Puede haber 3 o 4 puntos menos por “perro”.

Inflación y política monetaria del BCRA Lo que pasó en 2006 Cifras en millones 1. Los superávit que se han popularizado: ? Exportaciones 46.569 Importaciones -34.159 Superávit Comercial U$S 12.410 M ? Superávit Fiscal $23.200 M ó 3,6% del PBI Tesoro 15.600 Anses 6.000 Resto (*) 1.600 * Fondos Fiduciarios, AFIP, Org. Descentralizados, etc) 2. Hilando más fino y entendiendo el problema a) Superávit Comercial 12.410 2007 + ingreso neto de capitales 2.000 Dólares sobrantes U$S 14.400 U$S 15.000 b) Pesos en serio para ir a comprar dólares menos pago de deuda en pesos Pesos del Tesoro $ 15.600 (U$S 5.200) menos pago de deuda en pesos U$S 3200 Compra de dólares U$S 2.000 U$S 2.000 O sea, no hubo más genuinidad que US$ 2.000 M sobre US$ 15.000 M. Con el objetivo de acumular reservas, sostener el dólar, mantener baja la tasa sin desmadre monetario.

CONCLUSIÓN DE INFLACIÓN ALTA Por lo menos hasta las elecciones, la política anti – inflacionaria será “adulterar” el IPC para que la inflación dé más baja que en 2006. Políticamente, el gobierno eligió la ruta crecimiento – empleo – inflación. Es la teoría “benigna” de la tasa de inflación. Después de las elecciones, bajar la inflación con menos parches y sin planchar el nivel de actividad debiera estar en la página central del próximo Presidente. Una inflación positiva puede ser por cierto tiempo (después de una recesión – deflación) un “lubricante”. Pero hay un umbral a partir del cual se torna “maligna” y perturba el nivel de actividad.

RESUMEN DE OPORTUNIDADES Y RIESGOS Oportunidad cierta Por ciclo largo de precios internacionales favorables El ajuste externo de la economía de EE.UU -Fortaleza: superávit comercial alto -Debilidad: es endógeno al propio ciclo mundial. Amenaza exógena latente Modelo a puro ciclo, plata intensivo Vulnerabilidad endógena Inflación alta, riesgo de quedarse sin el pan y sin la torta (estanflación)

a) ESCENARIO POLÍTICO: CONTINUIDAD C) CÓMO SIGUE a) ESCENARIO POLÍTICO: CONTINUIDAD Elecciones: -Las mediciones muestran que: a el oficialismo aglutina una intención de votos del 45%. Con Kirchner puede ser incluso más, con Cristina Fernández un poco menos. a la sumatoria de la oposición más relevante (Macrismo, Lavagnismo, ARI) no rebasa 30%. ANo son votantes aditivos: si terminara yendo un solo candidato, perdería adhesión en el camino (hay votos que ante el retiro de su candidato, se volcarían en parte al oficialismo) a ¿Hay chance de polarización para forzar una segunda vuelta “a la brasileña”? Por ahora, luce baja. Pinta más para comicio de “lista única”. Conclusión: Escenario electoral base: gana el oficialismo en primera vuelta con Kirchner reelecto. ¿Cristina Fernández?: gran incógnita.

a) ESCENARIO POLÍTICO: CONTINUIDAD Post - elecciones El perfil del Presidente es un dato “estructural”. No cambiaría en un segundo mandato. Cristina. Versión oficial: institucionalidad, inserción en el mundo, sintonía fina no brocha gruesa. Versión peronista tradicional: evitar “lame duck”. Versión a la izquierda: refundación “tercer movimiento histórico”. La intención oficial es que el modelo económico vigente dado que anda bien, siga en los próximos años. La realidad tendrá la última palabra.

b) MATRIZ DE ESCENARIOS ECONÓMICOS