Los mecanismos de transmisión de la política monetaria Referencia: Mishkin, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Capítulo 25

Introducción En este capítulo analizamos los mecanismos por el cual se transmiten los efectos de la política monetaria en la economía, desde los canales tradicionales a los vías alternas.

Transmisión de la política monetarias: canal tradicional La visión tradicional del mecanismo de transmisión de la política monetaria se puede caracterizar por la siguiente ecuación: ↑∆Ms → ↓∆ r → ↑∆ Inversión privada → ↑∆YDA Aunque normalmente se enfatiza el efecto que tiene la reducción en la tasa de interés real (r) en la inversión privada, también tiene su efecto positivo en el gasto de consumo para bienes duraderos. ↑∆Ms → ↓∆ r → ↑∆ Consumo personal → ↑∆YDA

Transmisión de la política monetarias: canal tradicional En importante mencionar que la transmisión ocurre vía la tasa de interés real y no la tasa de interés nominal. Es la tasa de interés real de largo plazo la que generalmente impacta las decisiones de gasto. Una política monetaria de expansión conduce a una reducción en la tasa de interés nominal también reduce la tasa de interés real, debido a que los precios NO se ajustan de inmediato.

Transmisión de la política monetarias: canal tradicional ↑∆Ms → ↓∆ i → ↓∆ [i = r + π ] ↑∆Ms → ↓∆ i → ↓∆ [r = i - π ] Si los precios se ajustan lentamente, una reducción en la tasa de interés nominal conducirá a una reducción en la tasa de interés real. ↑∆Ms → ↓∆ i → [↓∆r = ↓∆i - ∆ π ]

Transmisión de la política monetarias: canal tradicional La tasa de interés de largo plazo es la suma de la expectativa de valores futuros de la tasa de interés de corto plazo. Es decir: iLP = [it + iet+1 + iet+2 + iet+3 + … ie t + (n-1)]/n Por ejemplo: Suponga los siguiente valores para un periodo de 5 años it = 5%, iet+1 = 6%, iet+2 =7%, iet+3 =8%, iet+4 =9% Entonces: iLP = [5%+ 6%+ 7%+ 8%+ 9%]/5 = 7%

Transmisión de la política monetarias: canal tradicional Por lo tanto, si baja la tasa de interés de corto plazo y los precios tardan en responder, la tasa de interés de largo plazo también disminuye: it = 3%, iet+1 = 4%, iet+2 =6%, iet+3 =8%, iet+4 =9% Entonces: iLP = [3%+ 4%+ 6%+ 8%+ 9%]/5 = 6%

Transmisión de la política monetarias: canal tradicional Asuma que en un periodo deflacionario, la tasa de interés nominal ha bajado a cero. Por ejemplo, si la tasa de interés real es igual a 3% y tenemos una deflación de 3%, la tasa de interés nominal será igual a 0% i = r + π → → r = i - π i = 3% -3% = 0% → r = 0% - [-3%] = 3% Si las autoridades monetarias se comprometen a llevar acabo una política inflacionaria, al reducir la tasa de deflación a 2%, la tasa de interés real disminuye r = i - π → r = 0% - [2%] = 2%

Otros canales de transmisión de política monetaria: Tasa cambio internacional Ante la creciente globalización de los mercados internacionales, otro efecto de transmisión de política monetaria es vía el efecto que pueda tener en la tasa de cambio internacional. Esta visión se puede resumir en la siguiente ecuación: ↑∆Ms→↓∆r → dólar deprecia→↑∆Export.netas→↑∆YDA

Otros canales de transmisión de política monetaria: mercado de valores James Tobin elaboro una teoría conocida como la Teoría de la q de Tobin. La misma señala como la política monetaria afecta el valor de los activos en el mercado de valores. Tobin define q como el valor total de la empresa dividido por el costo de reemplazo de capital. Cuando el valor de q es alto, el valor de la empresa es alto relativo al valor de reemplazo de capital, por lo que adquirir capital nuevo para reemplazar el capital existente es barato. Las empresas pueden vender acciones en el mercado de valores para adquirir nueva maquinaria y equipo.

Otros canales de transmisión de política monetaria: mercado de valores Tobin sostiene que la política monetaria, al tener un impacto en el mercado de bonos, afecta también el mercado de valores. Por ejemplo, si las autoridades monetarias aumentan la oferta monetaria mediante la compra de bonos, al subir el precio de los bonos su rendimiento disminuye, haciendo que las acciones luzcan más atractivas. Por lo que aumenta el valor del mercado de las empresas y estas a su vez, se sienten motivados a invertir en el reemplazo de nueva maquinaria y equipo.

Otros canales de transmisión de política monetaria: mercado de valores La teoría de Tobin se resume en la siguiente ecuación: ↑∆Ms→El Fed compra bonos →↑∆Precio de los bonos→ ↓∆rendimiento de los bonos →↑∆Precio de las acciones →↑∆q de Tobin →↑∆Inversión →↑∆YDA

James Tobin: ganador del premio nobel de economía del 1981* “James Tobin desarrolló importantes aportes para el estudio de los mercados financieros y elaboró teorías para explicar cómo los mercados financieros afectan el consumo de la gente y las decisiones de inversión”. * Información sobre la aportación de James Tobin fue sacada de: http://www.elblogsalmon.com/economistas- notables/economistas-notables-james-tobin

James Tobin: ganador del premio nobel de economía del 1981 “A diferencia de la escuela monetarista, Tobin argumenta que no se puede predecir el efecto de la política monetaria sobre la producción y el desempleo simplemente por conocer el tipo de interés o la tasa de crecimiento de la oferta de dinero”.

James Tobin: ganador del premio nobel de economía del 1981 “Para Tobin, la política monetaria tiene su efecto, dado que afecta las inversiones de capital, ya sea en planta y equipo o en bienes de consumo duraderos; y aunque las tasas de interés son un factor importante en la inversión de capital, no existe una relación directa y exclusiva entre la tasa de interés y la inversión como plantea la economía clásica.”.

James Tobin: ganador del premio nobel de economía del 1981 “Tobin introdujo el concepto de “q de Tobin” como una medida para predecir si la inversión de capital aumentará o disminuirá. Esta “q” es el cociente entre el valor de mercado de un activo y su costo de reposición. Si “q” es menor que 1, el valor del activo es inferior a su costo de reposición, por tanto las nuevas inversiones en activos similares, no serán rentables. Si, por otro lado, “q” es mayor que 1, es una señal para una mayor inversión en activos similares.”

Otros canales de transmisión de política monetaria:Efecto riqueza Franco Modigliani ** ofrece otra alternativa, tomando como base el efecto riqueza que puede tener un cambio en el valor de las acciones del portafolio financiero de los hogares. A medida que aumenta el valor de las acciones, aumenta el valor de la riqueza de los hogares, por lo que aumentan sus gastos de consumo. ** Para más información sobre la aportación de Modigliani ir a: http://www.elblogsalmon.com/economistas- notables/economistas-notables-franco-modigliani

Otros canales de transmisión de política monetaria:Efecto riqueza La relación que establece Modigliani se puede resumir en la siguiente ecuación: ↑∆Ms→El Fed compra bonos →↑∆Precio de los bonos→ ↓∆rendimiento de los bonos →↑∆Precio de las acciones →↑∆Riqueza de los hogares →↑∆Consumo →↑∆YDA