Nuevos Juegos Estratégicos Instituto de Estrategia Internacional Enrique S. Mantilla Buenos Aires, Abril de 2010
CONFIANZA ASIA + EMERGENTES Mercados Bursátiles Población 50% Industria financiera Productividad Manufactura + servicios = +50 % Integración Mercado Finanzas Públicas y Privadas + ¿Fuerzas de la recuperación? Accidentes (Grecia, WST) ¿Son sustentables? Demanda Precios comodities + energía Inversión Desbalance global POLÍTICA ECONÓMICA Intervención directa para estabilizar el mercado financiero Estímulo fiscal Políticas Monetarias "Quantitative Easing" Estrategia de salida (interés bajo-fiscal) Problemas fiscales a corregir: ARTE inversión, demanda, actividad, inflación ¿QUÉ ESTÁ PASANDO?
NUEVOS JUEGOS ESTRATÉGICOS Cambio estructural en la participación % en el PIB mundial Región / País EEUU Eurozona Emergentes + Otros Desarrollados Japón1598 China4912 Otros
PREGUNTAS ACTUALES ¿Cuál es el futuro del Euro y de la Eurozona? ¿Cuál es el curso de las tasas a largo plazo en EEUU? ¿Será la inflación en Mercados Emergentes un problema mayor de lo que espera el consenso? ¿China espera un decaimiento? La desindustrialización financiera
El principal problema del Euro no era el “endeudamiento por crecimiento”. El gran problema eran las diferencias en las productividades y la competitividad entre los países: AlemaniaEspaña “bebedores de cerveza” Austria“bebedores de vino”Francia SueciaItalia Países BajosPortugal Estas diferencias explotaron desembocando en la “Crisis Griega” La PREGUNTA ahora es ¿cómo termina esto? La solución es más bien POLÍTICA que ECONÓMICA, esto es: Si no hay transferencia de pagos de los países más ricos a los países más pobres, habrá entonces una reestructuración de deuda Esta puede ser del tipo inversión amigable (a la “uruguaya”, en 2003) O del tipo inversión desafiante (a la “argentina” en últimos años) ¿Cuál es el futuro del Euro y de la Eurozona?
¿Cuál es el curso de las tasas a largo plazo en EEUU? La curva de rendimiento es ahora tan fuerte como nunca, y sabiendo lo que la Fed sigue típicamente a)Tasas a largo plazo b)Encuestas ISM (Institute of Supply Management) c)Precios de la economía d)Préstamos bancarios Los signos de recuperación de EEUU son más fuertes que lo esperado por los mismos políticos, esto junto con proyectados déficit presupuestarios. Y sabiendo que las tasas a corto plazo están por debajo de lo normal: halcones. En ese contexto entonces, será difícil que las tasas a largo plazo se compriman Tres de estas variables piden tasas a corto plazo más altas
¿Será la inflación en Mercados Emergentes un problema mayor de lo que espera el consenso? Es una “vedette” que está de moda… TENSIONES INFLACIONARIAS China India Brasil
¿China espera un decaimiento? Al mismo tiempo que Europa enfrenta una crisis, China está en boca de todos Los argumentos en este sentido son siempre los mismos: CNY subvaluado genera exceso de reservas Asignador de capital desastroso (Ahorro popular canalizado por Bancos del Estado a inversiones redundantes) SOBRECAPACIDAD La verdad es que una combinación de: MANIPULACIÓN DEL CNY COMPETITIVA fuerte presión demográfica + mejoras en la productividad laboral han compensado la débil productividad de capital que tiene China. China espera revertir esta situación a través de una liberalización financiera
LA DESINDUSTRIALIZACION FINANCIERA La Revolución se come a los revolucionarios Más seguridad = mayores costos Nuevas rentabilidades: del 20% A 10%
Muchas gracias Instituto de Estrategia Internacional Enrique S. Mantilla Buenos Aires, Abril de 2010