Estudio de la estructura de los estados Financieros

Estudio de la estructura de los estados Financieros

ESTADOS FINANCIEROS -Características:. Concisos. Claros. Neutrales
ESTADOS FINANCIEROS -Características: * Concisos * Claros * Neutrales * De fácil consulta

El Balance General Definición
Estado Financiero que muestra el valor de los activos de una empresa y sus pasivos en un momento particular en el tiempo (Desde una perspectiva contable). 3

Balance General Pasivos Patrimonio Activos Unidad Empresarial
Inversionistas Patrimonio

A ACTIVOS ACTIVOS CORRIENTES: Disponible Inversiones temporales Deudores Inventarios Diferidos ACTIVOS NO CORRIENTES: Deudores no corrientes Inversiones permanentes Propiedades, planta y equipo Intangibles Valorizaciones

PASIVOS PASIVO CORRIENTE: Obligaciones financieras Proveedores Cuentas por pagar Impuestos gravámenes y tasas Obligaciones laborales Pasivos estimados y provisiones PASIVO NO CORRIENTE: Obligaciones financieras L.P. Cargos Diferidos Bonos y papeles comerciales

PATRIMONIO: Capital Social Reservas Revalorización del patrimonio Resultados del ejercicio Resultados de ejercicios anteriores

Estado de Resultados Definición
Estado Financiero que refleja los ingresos, gastos, y utilidad neta de una empresa en un período determinado de tiempo (Desde una perspectiva contable). 11

Estado de Resultados Ventas - Costo de la mercancía vendida
Estructura Operativa Financiera Estructura No Ventas - Costo de la mercancía vendida = Utilidad bruta. - Gastos de administración - Gastos de ventas = UO (Utilidad Operativa) + Otros Ingresos - Otros Egresos = UAII (Utilidad antes de intereses e imptos) - Intereses = UAI - Impuestos. = Utilidad Neta.

Elementos del Estado de Resultados Ingresos Operacionales –Ventas Costos Gastos Operacionales Ingresos No Operacionales Gastos No operacionales

EPG vs flujo de caja Diferencias
“EPG” deducen la depreciación, provisiones y amortizaciones (que no es un gasto en efectivo) “EPG” ignoran los gastos en efectivo en nuevos activos( el gasto en efectivo es capitalizdo) “EPG” registran ingresos y gastos al momento de las ventas o compras, no cuando el egreso o ingreso de fectivo realmente ocurre “EPG” No considera cambios en capital de trabajo 14

El estado de Flujo de Efectivo
Definición Estado financiero que refleja los ingresos y pagos de efectivo de una empresa en un período determinado de tiempo. 15

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Es el estado que muestra cómo ingresó el efectivo neto a la empresa y cómo se utilizó, mediante las tres actividades que realiza una empresa, y son: Actividades de operación Actividades de inversión de recursos Actividades de financiación de recursos

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Son aquellos cambios que se presentan en el activo, en el pasivo o en el patrimonio y cuyo movimiento débito o crédito afecta a una cuenta del estado de resultados.

ACTIVIDAD DE INVERSIÓN DE RECURSOS
Son aquellos cambios ocurridos en las cuentas del activo diferentes de los operacionales. El movimiento de estas cuentas no afectan las cuentas del Estado de Resultados.

ACTIVIDAD DE FINANCIACIÓN DE RECURSOS
Son aquellos cambios ocurridos en las cuentas del pasivo y el patrimonio diferentes de las cuentas operacionales. El movimiento de estas cuentas no afecta las cuentas del estado de resultados.

Impuestos Los impuestos tienen un gran impacto en las decisiones financieras 20

Impuestos Ejemplo – Impuestos y flujos de efectivo pueden cambiar si se utiliza endeudamiento. La empresa A destina parte de sus utilidades para pagar intereses por su deuda. La empresa B no lo hace Firm A Firm B EBIT Interés Util. Antes de Imp Impuestos (35%) Utilidad Neta 23

Impuestos Qué empresa genera mayor flujo de fectivo? (asuma Utilidad Neta = Flujo de efectivo Firm A Firm B EBIT Interest Pretax Income Taxes (35%) Net Income ? 24

Impuestos Qué empresa genera mayor flujo de fectivo? (asuma Utilidad Neta = Flujo de efectivo Firma A Firma B Utilidad Neta + Interés FCN 26

INTERPRETACION Y PROYECCIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS
1 1 1 1 2 1

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Análisis Financiero Análisis Vertical. Conocida también como normalización de los estados financieros, consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen el estado financiero. Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total de los estados financieros y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa. La participación de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la actividad económica de la compañía, a estándares de la industria y a políticas de la alta dirección de la compañía.

Análisis Financiero Análisis Horizontal. Esta herramienta de análisis financiero consiste en determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados. Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros. Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en valores relativos, porcentajes.

RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS
Un indicador financiero es la relación que existe entre dos cantidades tomadas de los estados financieros. Ej., 10/5 Una razón financiera es una relación entre dos cantidades tomadas de los estados financieros, cuyo objeto es facilitar la comparación entre varios períodos, respecto a uno llamado base. Para que un indicador exprese algo hay que compararlo con unos parámetros que pueden ser:

ANALISIS FINANCIERO Introducción
Saber el significado de las partidas que componen los Estados Financieros Básicos y la forma en que fueron elaborados, nos permite entender la información económica y financiera contenida implícita y explícitamente en ellos A partir de ese conocimiento podemos analizar económica y financieramente una empresa, los que nos dará herramientas para estimar su comportamiento futuro

ANALISIS FINANCIERO Buscan medir el rendimiento de la empresa dentro del contexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y estrategias Un análisis detallado permite determinar cuales son los factores claves de un negocio, requisito indispensable para una proyección razonable de la situación económica y financiera futura de la empresa

ANALISIS FINANCIERO Los análisis se realizan, básicamente, de dos formas: Dinámica: nos permite comparar el comportamiento de las variables claves a través del tiempo Estática: nos permite analizar variables claves dentro de un período específico analizado aisladamente

ANALISIS FINANCIERO Dentro de las herramientas más utilizadas para llevar a cabo los análisis están: Razones Financieras Análisis Comparativo de Estados Financieros

ANALISIS FINANCIERO Análisis de Razones Financieras
Consiste en tomar información de uno o varios de los Estados Financieros de un período y analizar las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece

Se dividen en las siguientes categorías: Índices de Rentabilidad Índices de Liquidez Índices de Actividad y Rotación Índices de Endeudamiento Índices de Cobertura Índices Bursátiles

ANALISIS FINANCIERO Consideración General
Es importante señalar que las razones financieras obedecen a ciertos patrones y no siempre se usará la misma formula para su cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe analizar significado y método de cálculo

ANALISIS FINANCIERO Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee Los más empleados son los siguientes:

ANALISIS FINANCIERO Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto: corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que se vende. Resultado del Ejercicio Ingresos por Ventas ROS: Return on Sales

Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de venta de sus productos o servicios Ingresos por Ventas - Costo de Ventas Ingresos por Ventas

ANALISIS FINANCIERO Indices de Rentabilidad ROE: Return on Equity
Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que los dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas Resultado del Ejercicio Patrimonio Promedio ROE: Return on Equity

Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida previo a los gastos financieros (resultado de la empresa sin deuda), obtenido por cada peso invertido en activos. Resultado Operacional·(1-T) Activos Promedio T : Tasa de Impuesto a la Renta ROA : Return on Assets

Resultado sobre Capital Invertido (ROIC): corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los activos imprescindibles para la operación. Resultado Operacional ·(1-T) Activos - Activos Prescindibles T : Tasa de Impuesto a la Renta ROIC : Return on Invested Capital

ANALISIS FINANCIERO Índices de Rentabilidad EVA: Economic Value Added
Se consideran activos prescindibles bienes raíces no utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. Este indicador muestra el Valor Económico Agregado (EVA) por la empresa en sus operaciones. EVA: Economic Value Added

Índices de Liquidez Ineficiencias administrativas por malos manejos de
Rotación de cartera Fondos ociosos Ineficiencias administrativas por malos manejos de crédito y cobranzas Mala situación económica general o del sector Alta competencia baja Adecuado manejo de la cartera Insuficiente capital de trabajo Políticas de crédito rígidas Factor Positivo Negativo alta

ANALISIS FINANCIERO Índices de Liquidez
Miden la capacidad de una empresa de convertir sus activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la solvencia de una empresa en el corto plazo. Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayor será la solvencia de la empresa en el corto plazo

Razón Circulante o Corriente: corresponde a las veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante Current Ratio = Activo Circulante Pasivo Circulante

Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fácil liquidación, como son las existencias y los gastos pagados por anticipado. Quick Ratio = Caja + Valores Negociables Pasivo Circulante Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

ANALISIS FINANCIERO Índices de Actividad y Rotación
Miden la eficiencia con que una organización hace uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos índices se estará haciendo un uso más eficiente de los recursos utilizados. Los índices más utilizados son los siguientes:

Rotación de Cuentas por Cobrar: muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus Cuentas por Cobrar en Caja. Cuentas por Cobrar Promedio Ingresos por Venta

Rotación de Existencias: muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus Inventarios en Ventas. Costo de las Ventas Existencias Promedio

Rotación de Cuentas por Pagar: muestra las veces en que la empresa convierte sus Compras de Mercaderías en Cuentas por Pagar. Compras de Mercaderías Cuentas por Pagar Promedio

Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde a los días que las ventas, tanto las en efectivo como las crédito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de crédito que la empresa otorga a sus clientes. Rotación de Cuentas por Cobrar 365

En el caso que se disponga de la información, conviene separar las ventas que generaron crédito de las pagadas en efectivo: Deudores por Venta·365 Ingresos por Venta Ventas a Crédito

Permanencia de Existencias: corresponde al promedio de días que las existencias permanecen en stock. Rotación de Existencias

Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el plazo que las compras de existencias permanecen como cuentas por pagar o el plazo promedio de crédito obtenido por la empresa de sus proveedores. Rotación de Cuentas por Pagar

En el caso que se disponga de la información, conviene separar las compras a crédito de las realizadas en efectivo: Cuentas por Pagar·365 Compras Compras a Crédito

Periodo de Financiamiento: son los días de Capital de Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los días de crédito otorgado a los clientes, los días de permanencia de las existencias en stock y los días de crédito que se consiguen de los proveedores Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP Este análisis nos permitirá proyectar cuales son las necesidades de Capital de Trabajo que requiere la operación de una empresa

Rotación del Capital de Trabajo: muestra las veces en que el Capital de Trabajo es capaz de generar las ventas Capital de Trabajo Promedio Ingresos por Ventas

Rotación de los Activos: muestra las veces en que el activo es capaz de generar los Ingresos de la Explotación o ventas. Activos Promedio Ingresos por Ventas

Apalancamiento Operacional: muestra el potencial y flexibilidad operacional de la empresa, en base a medir la elasticidad del Resultado Operacional con respecto a las Ventas. Es decir: Variación % Resultado Operacional Variación % Ingresos por Ventas Operating Leverage

ANALISIS FINANCIERO Índices de Endeudamiento
Miden la proporción de financiamiento hecho por terceros con respecto a los dueños de la empresa. De la misma forma, muestran la capacidad de la empresa de responder de sus obligaciones con los acreedores. Los índices más utilizados son los siguientes:

Razón de Endeudamiento: muestra que proporción de los activos han sido financiados con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a la porción de activos comprometidos con acreedores no dueños de la empresa. Pasivos Activos

Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-Patrimonio) : muestra la proporción de los activos que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde al aporte de los dueños comparado con el aporte de no dueños. Pasivos Patrimonio Financial Leverage

Razón Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra que proporción de los pasivos tienen vencimiento en el corto plazo. Pasivos Corto Plazo Pasivos

ANALISIS FINANCIERO Índices de Cobertura
Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a las distintas obligaciones emanadas de la existencia de deudas con terceros. Los más utilizados son:

ANALISIS FINANCIERO Índices de Cobertura
Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces que la empresa puede cubrir los gastos financieros con sus resultados. Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros Gastos Financieros

ANALISIS FINANCIERO Consideración general de cálculo
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones erróneas sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos grupos: de cálculo de interpretación.

ANALISIS FINANCIERO Entre las precauciones más comunes que se deben tener en su cálculo, se encuentran: los métodos contables cambian entre empresas, luego las razones pueden ser no comparables; una contabilidad distorsionada implicará índices financieros distorsionados la contabilidad puede estar intencionalmente manipulada con el fin de mejorar algunas; razones financieras

ANALISIS FINANCIERO son elementos estadísticos basados en saldos de un momento dado que pueden no ser representativos de la realidad de la empresa, sobretodo en negocios estacionales o cíclicos; los activos están a costo histórico; pueden existir componentes con monedas de distinto poder adquisitivo en una misma razón; se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir el futuro; las razones se expresan en términos anuales.

ANALISIS FINANCIERO Y en cuanto a su interpretación:
se debe saber su verdadero significado (patrón), el que va más allá de su uso mecánico; se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un mismo valor para un índice puede ser bueno para una industria y malo para otra) se debe determinar los factores claves: el uso de muchos índices y razones esconde la información relevante de la industria

Ejemplo: mal interpretación de razones Se tiene la siguiente información dos empresas pertenecientes a la misma industria: (MM$) Empresa A Empresa B Ingresos por Ventas Resultado Operacional Activos ¿Cuál es más rentable?

ANALISIS FINANCIERO Ejemplo: mal interpretación de razones
(MM$) Empresa A Empresa B Ingresos por Ventas Resultado Operacional Activos Margen Operacional % % ROA (1) % % (1) : ROA antes de impuestos Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma cantidad de activos la Empresa A genera más ventas y resultado acumulado mejor

Proyección de Estados Financieros
Revisión de la las ventas históricas de los pasados cinco a diez años Evaluar en nivel de actividad económica del país y la demanda de los productos Determinar la participación de mercado de líneas de producción del negocio Determinar como las fluctuaciones en las variables pueden afectar el nivel de ventas Considerar la inflación y su efecto en los precios Considerar otros factores que pueden afectar las ventas Las proyecciones deben hacer para cada producto individual 12 69

Si no se efectúa una adecuada proyección de ventas las consecuencias pueden ser serias
12 70

EL METODO DE PORCENTAJE SOBRE VENTAS
12 71

SUPUESTOS Se asume que el comportamiento històrico operativo y financiero de la empresa se va a repetir en el futuro

IMPLICACIONES Establecer las relaciones de eficiencia operativa y financiera de la empresa respecto a las ventas proyectadas Contar con los pronòsticos de ventas de la empresa

¿Que es el EVA? Es una medición financiera que ha sido adoptada y aprobada por empresas en todo el mundo, con resultados muy positivos. Mide el valor creado por encima del rendimiento esperado del capital invertido. Es una medida más completa de la verdadera creación de valor, pues la mayoría de las medidas financieras tradicionales ignoran el costo del capital. Es un sistema de administración que optimiza la toma de decisiones en las tres áreas principales de actividad de cualquier empresa: financiamiento, inversión del capital y operación.

¿Qué Medida utilizar? Sistema de Administración sin Enfoque:
Planeación Estratégica Definición de Metas Flujo de Caja Toma de Decisiones Tasa Interna de Retorno Payback Plan de Incentivos Valor Presente Neto Utilidad Operativa Presupuesto Anual Márgenes Metas de Producción Presupuesto Anual Comunicación Asignación del Capital & Adquisiciones Análisis de Desempeño del Negocio Sistema de Administración sin Enfoque: Confusión -- Decisiones Lentas 69

La Ventaja del EVA Planeación Estratégica Definición de Metas Toma de Decisiones EVA Presupuesto Anual Plan de Incentivos Asignación del Capital & Adquisiciones Comunicación Análisis de Desempeño del Negocio EVA Provee una Metodología Única y Multifuncional 71

EVA = Ganancias - (Capital x Costo del Capital)
Captura todo en una medida EVA Decisiones Operativas (Ganancias) de Inversión Decisiones de Financiamiento (Capital) (Costo del Capital) EVA = Ganancias - (Capital x Costo del Capital)

¿Para que sirve el EVA? El EVA ayuda a asegurar que el capital se utilice de la manera más eficiente y productiva. Además de una medida financiera, es un sistema de gestión encaminado a mejorar la toma de decisiones y optimizar el rendimiento de una empresa, pues hace que los empleados actúen como si fueran inversionistas al decidir sobre inversiones y proyectos. En otras palabras, ayuda a la empresa a maximizar la creación de valor.

EVA = Ganancia Realizada – Ganancia Requerida
¿Cómo se calcula el EVA? En general, el EVA retoma la misma idea que el VPN: EVA = Ganancia Realizada – Ganancia Requerida El cálculo del EVA se define como la utilidad neta de operación después de impuestos (NOPAT) menos el cargo por uso de capital: EVA = NOPAT – (Capital * Costo de Capital) EVA = NOPAT – Cargo por uso de Capital

¿Cómo se calcula el EVA? EVA Cargo de Capital
Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos o NOPAT Es la Utilidad en exceso del retorno exigido por los inversionistas EVA

Componentes del EVA NOPAT Net Operating Profit After Tax
Capital Costo del Capital Cargo de Capital Economic Value Added Net Operating Profit After Tax (Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos) Capital de Trabajo, Reservas, Activos Fijos Netos, y Otros Activos Weighted Average Cost of Capital (Costo Promedio Ponderado de Capital) Costo del Capital x Capital = NOPAT menos el Cargo de Capital

Componentes del NOPAT Ventas Netas NOPAT Gastos Operativos & Deprec.
Impuestos Operativos NOPAT

¿Qué es NOPAT? NOPAT, es la utilidad total generada por una operación.
Excluye los costos de deuda, como gastos financieros y demás gastos relativos al financiamiento de la empresa, ya que busca medir el desempeño operativo de la empresa. Incluye el gasto de depreciación, pues se le considera un costo de utilizar la maquinaria, aunque no sea un costo que se pague en efectivo. Excluye ingresos y egresos no relacionados con el negocio principal de la empresa. NOPAT se define como ventas menos gastos operativos menos impuestos

Capital dos Interpretaciones
Operativo Financiero Capital de Trabajo Deuda Capital dos Interpretaciones Propiedad y Equipo Neto = Patrimonio Otros Activos Ajustes EVA Ajustes EVA

¿Qué es Capital? Capital está definido como los activos operativos netos ajustados por algunas distorsiones contables. Capital es igual al Capital de Trabajo Neto (Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes), más Propiedad, Planta y Equipo Neto, más Otros Activos Operativos. - Los Activos Corrientes son: la Caja, las Cuentas por Cobrar e Inventarios, principalmente. - Los Pasivos Corrientes son: las Cuentas por Pagar, y los Gastos Diferidos. - La Propiedad, Planta y Equipo Neto es igual a la Propiedad Planta y Equipo Bruto,(i.e. a su costo original de compra o a su valor ajustado por inflación) menos la depreciación acumulada.

Costo del Capital El costo del capital, costo de oportunidad o costo mínimo exigido, tiene tres aplicaciones importantes: El costo del capital utilizado por el negocio La tasa mínima de retorno para proyectos nuevos Es la tasa de interés que se utiliza para descontar los EVA® proyectados Como las empresas se financian tanto con capital propio como con recursos en préstamo, el costo del capital se determina como el costo ponderado de los retornos exigidos por accionistas y acreedores.

¿Qué es el Retorno Requerido?
= Capital ($) x Costo del Capital (%) Cargo de You invest money, you expect a return. You compare what you made with what you expected; if it is positive, that’s good! Just like in the example, investors expect an 11% return when they invest in Marc Co.. Your expected return is a function of risk. THAT IS IMPORTANT, but is potentially confusing. Remember a low risk government bond returns roughly 7%. The cost of capital concept – expected return of investors of Marc Co.’s stock. Why 11%? 11% is the required rate of return based on a portfolio of stocks and bonds in companies of similar risk to Marc Co.. We have assumed this rate for our hypothetical bar & pizzeria. Es una “renta” que pagamos por el uso del capital de los inversionistas

¿Qué es Costo de Oportunidad?
El costo de oportunidad de cualquier recurso es el valor derivado de su utilización en la segunda mejor opción disponible. El costo de oportunidad para los inversionistas de una empresa, es el retorno que obtendrían invirtiendo en otras empresas. Para el gobierno mexicano, el costo de oportunidad de invertir en Pemex es asignar recursos presupuestales a otras entidades. 14

El Control Financiero Convencional
= Utilidad Operacional Ventas Netas Menos Costos y Gastos Es una medición incompleta Ignora la responsabilidad por el capital invertido Crea incentivos para reemplazar costos variables con costos fijos, lo cual conduce a que la empresa tenga un capital mas rígido. Los gerentes tienen incentivos para invertir en tecnología sin importar su costo, siempre y cuando esta inversión elimine costos del cálculo de la utilidad operacional. No es consistente con la meta de crear valor para los accionistas

El Control Financiero EVA
= Ventas Netas Costos y Gastos EVA Cargo por el uso del Capital menos menos Mide en forma completa la Utilidad Económica Incorpora la responsabilidad por la maximización de utilidades y la utilización del capital Provee un enfoque balanceado entre la operación actual y la inversión a largo plazo Es consistente con la meta de maximizar el valor de los accionistas

Tres estrategias EVA para crear valor
Costo del Capital EVA = NOPAT Capital X NOPAT Costo del Capital EVA = X Capital Capital 1 Operar con eficiencia - Aumentar el retorno sobre el capital existente Construir - Invertir siempre y cuando el retorno exceda el costo del capital 2. Desinvertir - Reasignar capital cuando el retorno no satisface el costo del capital 3. 151

Un Ejemplo TAKEAWAYS WATCHOUTS Q&A’s
A tool to help us do our jobs better. EVA helps you to think and act like owners - “make it YOUR business”. We’ll make our system simple and easy to use. EVA = Economic Value Added. WATCHOUTS It is not “a corporate/finance thing”. While some aspects of EVA can get complicated, we will stress the basics. Q&A’s Who else uses EVA? Over 200 major companies use EVA to run their businesses. Is someone helping us put EVA in place? The people helping us to do this, Stern Stewart, originated the concept. When will we start using EVA? EVA will be our key performance measure for incentives beginning in 1997, with the potential for an additional incentive in 1996 and 1997 (paid in March, 1998). 10

La Empresa Imaginemos que decidimos abrir de un negocio de venta de pizzas. Si hiciéramos una lista simple de los pasos que hay que seguir para poner a funcionar el negocio, ¿cuales serían los primeros pasos? 1. Conseguir el dinero necesario para comenzar 2. Invertir el dinero o capital 3. Operar, vender y ¡crear valor!

1. Conseguir el Dinero Necesario
Existen tres opciones de financiamiento: Usted posee un capital y decide invertirlo todo en su nueva empresa Su amigo tiene un dinero invertido en una cuenta de ahorros y usted lo convence para que se la preste a usted Se dirige a su banco y obtiene un préstamo ¿Cuál es el costo de cada una de las tres opciones?

1. Conseguir el Dinero Necesario
¿El dinero propio, es gratis? NO !!! ¿El dinero de su amigo, es gratis? NO !!! Si el tenía el dinero invertido en una cuenta de ahorros, la única condición para que el decida prestárselo a usted, es que usted le pague un interés igual o mayor al de esta cuenta. ¿Cual es el costo de la deuda con el banco? El interés financiero que el banco decida cobrarle. Sin embargo, como al pagar intereses financieros usted reduce sus utilidades, disminuyen los impuestos que le paga al gobierno. El costo de la deuda se debe calcular después de impuestos

2.Invertir el Dinero Usted termina invirtiendo sólo $4 mil propios, convence a su amigo de que le prestara $3 mil y toma un préstamo en el banco por $3 mil. Ahora si puede comenzar a invertir. Esta es una lista de los gastos que debe realizar: Comprar un local Invertir en un horno Comprar mesas y sillas para el local Comprar inventario de materias primas y bebidas

2. Invertir el Dinero Este es el capital invertido en su Pizzeria!
Dinero de su amigo y propio Préstamo del Banco Cuenta por Pagar Proveedor Local Hornos Sillas y Dotación del Local Inventario de Materias Primas Caja Menor

El Balance General de su Pizzeria
ACTIVOS Caja Menor 1,000 Inventarios 2,000 Propiedad 5,000 Equipo ,000 TOTAL ,000 PASIVOS Cuentas por Pagar 2,000 Deuda con Banco 3,000 Patrimonio Socio 3,000 Patrimonio Propio 4,000 TOTAL ,000

3. Operar, Vender y Crear Valor
Operar es abrir la pizzeria, poner en práctica sus recetas, fabricar las pizzas y comenzar a venderlas. Crear valor….. ¿Qué es crear Valor? Estado de Resultados Tradicional Ventas - Gastos de Ventas - Gastos de Operación - Gastos Financieros Utilidad Antes Impuestos - Impuestos Utilidad Neta Si su utilidad neta es positiva, ¿significa que esta generando valor?

¿Que es Crear Valor? ¡NO! ER Tradicional
en el PYG tradicional, usted paga: Gastos para producir y vender las Pizzas Le paga a los bancos Pero…. ¿Donde refleja el pago a su amigo? ¿Donde refleja el pago por su dinero invertido? ER Tradicional Ventas - Gastos de Ventas - Gastos de Operación - Gastos Financieros Utilidad Antes Impuestos - Impuestos Utilidad Neta

En otras palabras... Sólo podremos generar valor en nuestra pizzería si somos capaces de recuperar los siguientes costos: a) Costos de Producción : ingredientes y salarios b) Costos de Operación: electricidad, agua y teléfono c) Costo de Capital: Agregaremos valor si cubrimos estos costos y nos sobra algo Costo de la Deuda: 5.3% x 3,000 Pago al amigo: 12% x 3,000 Costo de SU dinero 12% x 4,000

¿Cómo se puede incrementar el EVA?
Hacer productos y servicios valiosos para nuestros clientes. Vender mas de nuestros productos valiosos. Mantener costos bajos, incluyendo el costo del capital. Dejar de estar involucrados en actividades que no generen valor agregado. Crear un producto innovador Asociarse para combinar fuerzas Fortalecer el servicio al cliente Incrementar programas de mercadeo Mejorar la distribución Reducir ciclos de producción Reducir desperdicios Optimizar la compra de insumos Sub-contratar actividades in-eficientes Descontinuar productos Vender activos improductivos TAKEAWAYS If it was your business, these are the things you would do to make sure you were successful. It is no different than what our investors expect us to do at Florida. Some ways are one time events i.e. opening a new store or selling a machine. Some ways occur every day i.e. increasing customer service or reducing scrap. Scan your environment for opportunities. WATCHOUTS Pastry example concepts are applicable to all businesses 18

¿Que es Valor en los Negocios?
Ingresos al negocio Gastos del negocio Valor ? - = Ventas Costo Total Valor - = ? Ventas Gastos Operat. + Costo del Capital Valor - =

¿Qué es EVA? - Un Ejemplo... Recapitulando, Usted consigue inversionistas que lo proveen con $10,000 para comenzar su negocio. Ellos le cobran 10% de interés por el uso de ese dinero. Al final del año, el restaurante tiene los siguientes resultados: Ventas $15,000 – Gastos Operativos ,000 = Utilidad Operativa A.I ,000 – Impuestos al 40% = Utilidad Operativa Neta Desp. de Impuestos (NOPAT) $ 1,200 We’ll use an example to demonstrate how EVA is a part of what we already know. Note 11% expected return is after tax. Don’t let people confuse non-economic well-being (i.e. they don’t mind not making a profit because they love working in a bar & pizzeria) with real economic well being – remember our shareholders don’t have any more fun owning one share or another; their interest is in economics (profits).

¿Qué es EVA? –Resultados
La utilidad operativa después de impuestos fue $1,200 El costo del capital de los inversionistas, que no fue tomado en cuenta al calcular la utilidad operativa, fue de $1,000 ($10,000 x 10%). NOPAT $ 1,200 – Retorno Requerido ,000 = Economic Value Added $ 200 Usted ganó $200 mas de lo requerido... ¡Eso es EVA! You invest money, you expect a return. You compare what you made with what you expected; if it is positive, that’s good! Just like in the example, investors expect an 11% return when they invest in Marc Co.. Your expected return is a function of risk. THAT IS IMPORTANT, but is potentially confusing. Remember a low risk government bond returns roughly 7%. The cost of capital concept – expected return of investors of Marc Co.’s stock. Why 11%? 11% is the required rate of return based on a portfolio of stocks and bonds in companies of similar risk to Marc Co.. We have assumed this rate for our hypothetical bar & pizzeria.

¿Qué es EVA? –Resultados
Cargo de Capital $1,000 Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos o (NOPAT) $1,200 EVA $200 You invest money, you expect a return. You compare what you made with what you expected; if it is positive, that’s good! Just like in the example, investors expect an 11% return when they invest in Marc Co.. Your expected return is a function of risk. THAT IS IMPORTANT, but is potentially confusing. Remember a low risk government bond returns roughly 7%. The cost of capital concept – expected return of investors of Marc Co.’s stock. Why 11%? 11% is the required rate of return based on a portfolio of stocks and bonds in companies of similar risk to Marc Co.. We have assumed this rate for our hypothetical bar & pizzeria.

Algunas formas de incrementar el EVA en nuestra Pizzeria
TAKEAWAYS The following are specific examples of how to drive EVA. These examples can be customized for all business types. 20

Como Crear Valor: Crear un Producto Innovador
Preparando su pizza, usted descubre que olvidó ordenar jamón para su Pizza Hawaiana . Improvisando, decide reemplazar el jamón por camarones frescos y crea un nuevo sabor que llama “La Afrodisíaca”. Al día siguiente, decide contratar un aeroplano para que promocione su nueva pizza por toda la ciudad. Innovative products can quickly create value. All costs such as promotions must be covered to create value. Some costs are not always obvious, i.e. additional inventory or dedicated machines. A unique product does not add value if no one is willing to pay for it. Must stay ahead of competition to retain customers and sustain value. New product demand is usually uncertain, how do I measure it? Consider different scenarios a high case, low case, and other drastic scenarios and consider the possibility of each occurring. Judgment is required; if the answer was obvious or results guaranteed, everyone would be successful. Nueva! Pizza Afrodisíaca

Como Crear Valor: Crear un Producto Innovador
Los clientes están fascinados con el nuevo sabor y las ventas se disparan. Aprovechando el éxito, usted decide cobrar un poco más; las ventas crecen en $750 (casi un 3%) y las utilidades también mejoran. Sin embargo, y debido a que los camarones son más caros, los costos también se incrementan. Adicionalmente, y debido al aumento de la demanda, sus costos de inventario aumentan en $500. ¿Debe usted continuar vendiendo la Pizza Afrodisiaca? ¿Por qué? Por favor complete el cálculo EVA de la siguiente página para poder tomar su decisión.

Crear un Producto Innovador
Antes y Después de la Afrodisíaca Antes Después Ventas $15, $15,750 – Gastos Operativos , ,550 = Utilidad Operat. Antes Imp , ,200 – Impuestos 40%) = NOPAT $1,20 $1,320 Capital Invertido Inicialmente $10,000 $10,000 +Capital Adicional (Inventario) $ =Capital Total $10,000 $10,500 xCosto del Capital % % % =Cargo de Capital $1,000 $1,050 EVA (NOPAT - Costo del Capital) $ $270

Crear un Producto Innovador– Conclusión
Los resultados muestran que las utilidades crecieron más que el costo adicional del nuevo capital invertido en el mayor inventario. Como resultado, el EVA aumentó de $200 a $270. Se creó valor ya que quedó algo después de haber descontado el costo total de la producción.

Como Crear Valor: No Ofrecer Productos Que No Se Venden
Todos los días, la cerveza Caribe que es ofrecida en el bar, se queda en el refrigerador. Así, el costo de llevarla en inventario parece mayor que el retorno que está generando. Algunos clientes toman Caribe pero no en la cantidad en que se consuman las demás cervezas. Es tiempo de revisar la decisión de mantener Caribe en el inventario. Al no ofrecer Caribe, usted no tendrá que mantener dicha inversión en el inventario. Esos recursos se podrán invertir - si el retorno excede 10% - en un nuevo horno para hacer las famosas pizzas, por ejemplo. CARIBE Stop activities where returns are less than the cost of capital. Stopping non value adding activities is good, but increasing value adding activities is better. What if I am neither creating or destroying value but breaking even? Consider all aspects, is this particular activity creating value for another department or product? If not, is there someone for whom this activity does create value who would want to purchase it?

Como Crear Valor: No Ofrecer Productos Que No Se Venden
Use la siguiente información para tomar la decisión de continuar o no ofreciendo cerveza Caribe en su restaurante: Ventas = $1000 Costo de Ventas = 90% de Ventas Impuestos = 40% Capital = Inventario = $700 Retorno Requerido = Costo del Capital = 10% CARIBE CARIBE Stop activities where returns are less than the cost of capital. Stopping non value adding activities is good, but increasing value adding activities is better. What if I am neither creating or destroying value but breaking even? Consider all aspects, is this particular activity creating value for another department or product? If not, is there someone for whom this activity does create value who would want to purchase it? ¿Es un buen Producto? ¿O es mejor no ofrecerlo?

Productos Que No Se Venden – Resultados
Ventas de Cerveza Caribe $1,000 – Costo de Ventas = Utilidad Operativa Antes Imp – Impuestos = NOPAT $60 Capital (el dinero invertido) $700 x Retorno Requerido % – Cargo de Capital $70 = EVA ($10) CARIBE ¡No Ofrecerla!

Productos Que No Se Venden – Conclusión
A menos que existan sinergias con otros productos, mantener cerveza Caribe significa atar $700 de Capital que están generando un EVA negativo. Si este resultado no puede mejorarse, usted debe liberar ese capital e invertirlo en proyectos con EVA positivo, que generen un retorno mayor al 10%. También se genera valor cuando se eliminan productos o proyectos que generen un retorno menor al retorno mínimo exigido por los inversionistas

Calculando EVA – Pequeño Ejercicio
La dueña de Pizzeria Superior - su competencia, se burló de usted cuando le describió su nuevo negocio. Ella dice haber tenido el doble de ventas con un costo de capital del 10% y la siguiente información adicional: Ventas $50,000 Gastos Operativos $45,000 Impuestos del 40% Capital Invertido $40,000 Calcule el EVA® de Pizzeria Superior. Comente acerca de sus resultados.

EVA de Pizzeria Superior – Solución
Ventas $50,000 – Gastos Operativos ,000 = Utilidad Operativa Antes de Imp ,000 – Impuestos ,000 = NOPAT $ 3,000 Capital (el dinero invertido) $ 40,000 x Retorno Requerido % – Cargo de Capital $ 4,000 = EVA ($ 1,000) El volumen de ventas o producción no son decisivos cuando el enfoque es crear valor

= EVA v.s. Utilidades Es muy importante aclarar
EVA = Utilidad Económica Dado que sus fines es lograr que: Objetivo del Accionista Objetivo de la Gerencia = Mejora el desempeño de la organización

Ventajas del EVA Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital). Muestra claramente la relación entre el margen de operación y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de inversión apropiados para lograrlos. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensación.

Desventajas del EVA No considera las expectativas de futuro de la empresa. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que está dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la acción. Esta situación se complica para México, dada la escasa información pública existente en el mercado y el número tan bajo de empresas que cotizan en Bolsa. Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta de credibilidad en los resultados.

EBITDA Cash flow o Flujo de caja operativo; como herramienta de la medición

¿Cómo medir la utilidad de la empresa?
El objetivo de toda empresa es la generación de riqueza económica (agregar valor económico). Las finanzas y la contabilidad tienen el objetivo de poder medir, en forma cuantitativa, la situación y el desempeño del negocio. Sin embargo es preciso indicar las limitaciones existentes en cuanto al esquema que presentan las finanzas, en especial en la infomación contenida en los EEFF. El Estado de resultados , y por lo tanto la utilidad, buscan darnos información de la riqueza económica que genera la empresa. Pero existen muchas formas alternativas de evaluar esta creación de riqueza.

Método tradicional Ventas netas -Costo de ventas Utilidad bruta
(materiales, mano de obra y costos de producción) Utilidad bruta -Gastos de operación Utilidad de operación -Costo integral de financiamiento (intereses a cargo y a favor, ganancia y pérdida cambiaria y resultado por exposición a la inflación-REI) Utilidad antes de impuestos -Impuesto a la renta Utilidad neta

Métodos alternativos EBIT (“earnings before interest and taxes”)
EBITDA (“earnings before interests, taxes, depreciation and amortization”) NOPAT (“net operating profit after taxes”= EBIT menos impuestos) GOPAT (“gross operating after taxes” = NOPAT antes de depreciación; equivalente al EBITDA menos impuestos)

Métodos alternativos Tanto el EBIT, como el EBITDA, el NOPAT, y el GOPAT nos dan mediciones de la creación de riqueza, de la generación de utilidad, a diferentes niveles. Por un lado, al dividir estas mediciones con sus contrapartes de inversión (activo), se pueden obtener razones de rentabilidad de la empresa, muy útiles en su evaluación. Por otro lado, al restar al NOPAT el costo de los recursos invertidos en la operación de la empresa, se obtiene la utilidad económica (o “economic profit” EP), concepto tambien conocido en forma amplia como el EVA o “economic value added” o “valor económico agregado”.

EBITDA: Significado EBITDA : Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization; o, RBE: Resultado Bruto de Explotación: Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización; o, UNODI: Utilidad Neta Operativa Despues de Impuestos

EBITDA: Concepto El EBITDA hace referencia a la capacidad de las empresas de generar dinero con el giro principal del negocio. No toma en cuenta la amortización de las inversiones ni el costo de la deuda, de modo que permite comparar la marcha del negocio tal cual, con independencia de la estructura financiera de cada empresa o su ritmo de inversiones.

EBITDA: Herramienta de medición
Porqué utilizamos el EBITDA: La respuesta está en relación con: ¿que queremos medir? y ¿con qué proposito? Generalmente el propósito es: comparar la rentabilidad, en sí mismo, y en relación con otros.

Porqué utilizamos el EBITDA: Al iniciar sus operaciones las empresas adquieren sus activos utilizando recursos propios o de terceros. Si se desea comparar que tan buen negocio es éste en comparación con aquel otro, se corre el riesgo de llegar a la conclusión equivocada si la utilidad está calculada como ingresos totales menos costos totales, incluidos los intereses.

Porqué utilizamos el EBITDA: Lo anterior sucede porque si una empresa está financiada con mucha deuda y poco recursos propios, la utilidad después de intereses va a parecer muy pequeña en relación con los activos y viceversa.

Porqué utilizamos el EBITDA: Partiendo de que los activos de la empresa se financian parcialmente con recursos propios y parcialmente de terceros, tomar la utilidad antes de intereses nos permite saber de cuánto disponemos para pagar a todos los que pusieron dinero para financiar la operación, sean estos bancos y acreedores o accionistas.

Porqué utilizamos el EBITDA: En otras palabras, si los activos se pagaron con recursos propios y de terceros, al calcular la utilidad debemos dejar lo necesario para pagar a ambas fuentes de financiamiento. Por eso los gastos totales no incluyen los intereses (EBI).

Porqué utilizamos el EBITDA: Por otra parte, como primero se pagan los intereses y después se pagan los impuestos, sería bastante contradictorio restarle a esta cifra los impuestos. El EBITDA presenta entonces la utilidad antes de impuestos.

Porqué utilizamos el EBITDA: Por último cuando se calcula la utilidad tipica se le han incorporado a los gastos “depreciación y amortización”. Si hacemos esto estariamos hablando del EBIT y estariamos seguramente tratando de determinar que tán bueno es el negocio.

Porqué utilizamos el EBITDA: El EBITDA, en cambio, se calcula sin incorporar estos dos conceptos por dos razones: primero porque sería una suerte de doble contabilidad. Si capital y deuda nos sivieron para financiar los activos y estamos tratando de determinar de cuánto disponemos para pagar capital y deuda, el considerar la depreciación es contar el uso de capital otra vez.

Porqué utilizamos el EBITDA: En otras palabras, “determinar cuánto nos queda para pagarle al capital y a los acreedores es ya sinónimo de determinar cuánto nos queda para pagar el uso de los activos” . En segundo término es una muy buena medida de cash flow pues nos permite saber cuánto efectivo hay disponible para pagar los intereses y los impuestos, y el remanente es lo que ganan los accionistas que son, por principio de cuentas, los interesados en calcular esta cifra.

Flujo neto del negocio EBITDA XXXX (-) CAPEX Flujo de caja
(inversionesen activo fijo) Flujo de caja (operativo) Amortizaciones (pago de deuda) Gastos financieros Flujo de tesorería disponible

Flujo de tesorería disponible por acción
EBITDA: Concepto Ventas – Costo de Ventas – Gastos operativos + Depreciación + Amortización Requisito mínimo EBITDA – CAPEX = Servicio de la deuda Flujo de tesorería disponible por acción FTD = Ingresos – costos - inversión

Conclusiones: ¿El EBITDA lo es todo?
El Uso del EBITDA fue resucitado a comienzos de los noventa por empresas altamente endeudadas que pagaban intereses muy altos o que habian realizado grandes adquisiciones y estaban inmersas en importantes amortizaciones de su plusvalia mercantil o de inversiones en inmovilizados. Caso Time Warner, AOL, etc.

El EBITDA no sirve para nada si suben los tipos de interés, que puedan poner en peligro la estabilidad de cualquier compañía muy apalancada. Una empresa X que ofrezca un beneficio neto de 100 y no está endeuda no vale (o no debería valer) lo mismo que una empresa con un beneficio neto igualo a 0 y un EBITDA igual a 100

No tener en cuenta las amortizaciones y la deuda, además de los gastos extraordinarios, era algo apetitoso para ofrecer la mejor cara de las empresas que se expandieron a finales de los 90. El EBITDA no recoge el impacto del fondo de comercio (diferencia entre el precio pagado por una empresa y el valor en libros), que se disparó con la fiebre de fusiones y adquisiciones.

Puede resultar siendo peligroso que analistas financieros intenten demostrar la viabilidad futura de su compañía citando cuando tendrán EBITDA positivo. ¿Porqué no hacerlo antes de gastos de Marketing?. Al final, cualquier análisis correcto de una empresa y de sus expectativas pasa por ver toda su cuenta de resultados: desde la evolución de las ventas hasta el control de los costos, la política de amortizaciones y el pago de intereses.

Recomendaciones finales
Por último, con frecuencia hemos observado en análisis financieros que el flujo de efectivo se define como el EBITDA menos los intereses netos menos los impuestos. Recomendamos ser prudentes con esta definición, ya que si bien es cierto esto es una definición más cercana al flujo que la utilidad neta, dista mucho de mostrar el verdadero flujo de efectivo de la empresa.

Análisis de Crédito Procedimiento para determinar la disposición del cliente de pagar sus facturas. Agencias de crédito, como el Buró de Crédito pueden provide proveer reportes en la experiencia de crédito del cliente potencial. Indices Financieros deben ser calculados para ayudar a determinar la capacidad de pago del cliente. 9

ANALISIS DE CREDITO 5 C´S DE CREDITO CARACTER CAPACIDAD CAPITAL
COLATERAL CONDICIONES 10

ANALISIS DE CREDITO El análisis de crédito sólo vale si es que los ahorros esperados exceden los costos No hacer un análisis de crédito total a no ser que la orden o pedido sea lo suficientemente grande para justificarlos Haga un análisis de crédito total para las órdenes dudosas 16

La decisión de crédito Políticas de crédito – Fije estándares que determinen los montos y las naturalezas de los créditos otorgados a sus clientes Extender crédito le da a usted la probabilidad de hacer utilidades, no las garantiza. Siempre exite una oportudidad de que le queden mal Negar créditos no garantizan ni pérdidas ni ganancias. 17

Costo final = Ingresos - Costos
La decisión de crédito La decisión de crédito y su costo final Costo final = Ingresos - Costos Costo final = - Costo Cliente paga = p Cliente no paga = 1-p Costo final = 0 Ofrece un crédito No da crédito 20

Ciclo operativo y ciclo de efectivo
Inventario comprado Inventario vendido Efectivo recibido Período de inventarios Período de CxC Período CxP Efectivo pagado por inventario Ciclo operativo Ciclo de efectivo El ciclo operativo es el período entre la compra de inventario y la cobranza en efectivo de las cuentas por cobrar. El ciclo de efectivo es el período entre el desembolso de efectivo y la cobranza en efectivo de las cuentas por cobrar.

Riesgos deducibles del Ciclo de Efectivo
Quedarse sin dinero para pagar las cuentas, porque: No se cobró No se vendió Se vendió y se cobró pero "hay mucho dinero en la calle“ Quedarse sin inventario para atender la demanda No ser competitivo en los términos de venta

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

y Evaluación de Proyectos?
¿Qué es la Formulación y Evaluación de Proyectos? Un instrumento de Apoyo a la Toma de Decisiones. Prepara información para el tomador de decisiones. No es un criterio de selección en “si mismo” Se debe además tener en consideración el Objetivo.

Es la Evaluación de una Alternativa de solución para enfrentar un Problema.
Un proyecto, surge como respuesta para solucionar un Problema. Mide y Valoriza Costos y Beneficios.

LAS NECESIDADES Y LOS PROYECTOS COMO SATISFACER MIS NECESIDADES
Problema básico ! COMO SATISFACER MIS NECESIDADES RECURSOS De uso alternativo Escasos

Proceso de Toma de Decisiones Generación de Alternativas de Solución
Análisis del Problema Generación de Alternativas de Solución Criterio de Selección Objetivo Selección

INTRODUCCION ¿QUÉ ES UN PROYECTO?
Conjunto de antecedentes que permiten juzgar, cualitativa y cuantitativamente, las ventajas y desventajas que presenta la asignación de recursos a una determinada iniciativa.

LAS NECESIDADES Y LOS PROYECTOS
BUSQUEDA DE UNA SOLUCION INTELIGENTE AL PLANTEAMIENTO DE UN PROBLEMA, TENDIENTE A RESOLVER UNA NECESIDAD HUMANA

Adquisición Ampliación Aplicación, Implementación Conservación Construcción Desarrollo Equipamiento

Explotación Habilitación Instalación Mejoramiento Normalización Reparación Reposición Restauración

ETAPAS ESTUDIOS NECESARIOS
Estudio de Mercado Estudio de Procesos Tecnológicos Estudio del Tamaño Estudio de la Localización FORMULACION Análisis de costos y determinación del punto de equilibrio Proyección de Fuentes y Usos de fondos y determinación de la capacidad de pago Cálculo de indicadores económicos (VAN, TIR,....) EVALUACION

Valor actual neto y otros criterios de inversión
1 1 1 1 2 1

EL FLUJO DE CAJA DEFINICIÓN: Es sencillamente un esquema que presenta en forma sistemática los costos e ingresos, registrados cada período a período.

ELEMENTOS BÁSICOS: Los costos (egresos) de Inversión o montaje.
Los costos (egresos) de Operación. Los beneficios (ingresos) de Operación. El Valor de Salvamento de los Activos del Proyecto.

Deducciones diferidas OPERACION
Acciones Bonos Aportes Préstamos Flujos de Caja Otros Proyectos Recursos Financieros Empresariales Inversiones I & D Dividendos Pagos Deudas ENTIDAD FINANCIERA Equipos, maquinas, edificio, muebles, organización, gastos, derechos mineralesy comerciales, capital de trabajo. Depreciación Amortización Agotamiento Deducciones diferidas OPERACION Inversiones Netas Propias Impuestos Renta Gravable Costos Ingresos Brutos Flujo de Caja Neto Gastos Financieros No Deducibles Pagos de Capital Préstamo Gastos Financieros Deducibles SISTEMA PROYECTO

EL FLUJO DE CAJA NORMAS PARA LA CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO
Fijar la Periodicidad. Se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada período. Se utiliza la contabilidad de caja y no de causación.

OTROS CONCEPTOS IMPORTANTES
INGRESOS INCREMENTALES: Son los ingresos adicionales recibidos por el hecho de introducir el proyecto. COSTOS INCREMENTALES: Se registran únicamente los costos en que se incurren debido a la realización del proyecto. NOTA: Resultan de la comparación del escenario “con proyecto” y el escenario “sin proyecto”.

COSTOS MUERTOS :Son costos en que se incurrió en el pasado y que ya no pueden ser evitados, independientemente de la decisión de inversión que se tome. COSTOS DE OPOTUNIDAD: Es el valor o beneficio que genera un insumo en su mejor uso alternativo.

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
INGRESOS OPERATIVOS NO VALOR RESIDUAL FINANCIEROS OTROS

Valores de desecho Valores de activos Valoración de flujos
Método contable: Valor libro de los activos Método comercial: Valor de mercado neto Método ecónomico: Valor actual de un flujo promedio perpetúo.

COSTOS DE INVERSIÓN MONTAJE DE OPERACIÓN VARIABLES FINANCIEROS
VIRTUALES O NO DESEMBOLSADOS FIJA EFECTIVAMENTE CAPITAL DE TRABAJO DIFERIDA FIJO VARIABLES FINANCIEROS DEPRECIACIÓN (TANGIBLES) AMORTIZACIÓN (INTANGIBLES

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
Inversión fija Inversión diferida Capital de trabajo Terreno, construcciones, maquinaria y equipos, diversos de procesos, equipo de transporte, de cómputo,de oficina, de laboratorio, auxiliar y de comunicaciones y demás equipos no incluidos en la clasificación anterior. Gastos para la constitución jurídica, la instalación y organización de la empresa. Adquisición de patentes, diversos pagos anticipados así como el pago de los estudios de mécanica de suelos, topográficos y de preinversión, así como los gastos financieros o de otro tipo realizados en el período preoperativo. + Inventarios de: materias primas, y materiales; productos en proceso y producto terminado. Cuentas por cobrar y por pagar, * dinero en efectivo para cubrir imprevistos. + Es decir, todo gasto realizado antes de que el negocio inicie sus operaciones. * Se refiere al pasivo de corto plazo derivado de la política de crédito que otorgan los proveedores. Es la contraparte de las cuentas por cobrar. Contablemente el capital de trabajo neto se define como la diferencia de activo y pasivo circulante

Costos variables De venta o comercialización De producción
O fabricación Materias primas principales Materias primas auxiliares Envases, empaques y embalaje Mano de obra a destajo Combustibles Lubricantes Energéticos Mermas y pérdidas derivadas de la fabricación Empaques, envases y embalajes Transportación y fletes Combustibles y lubricantes Mantenimiento preventivo Comisiones por ventas Promociones y ofertas Mermas y pérdidas derivadas de la comercialización

Costos fijos de operación Efectivamente desembolsados Virtuales o no
Ventas Efectivamente desembolsados Depreciación Virtuales o no Amortización Producción Administración Sueldos, salarios y honorarios Prestaciones sociales diversas Premios y estimulos al personal Capacitación y entrenamiento Transporte Mentenimiento preventivo Mantenimiento correctivo Combustibles y lubricantes Energéticos Teléfono, fax, correo Seguros contra riesgo y siniestros Viáticos y gastos de representación Papelería y útiles de oficina Activos tangibles Intangibles

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS GASTOS NO DESEMBOLSABLES = FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS = FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS + BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS = FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS GASTOS NO DESEMBOLSABLES INTERESES DEL PRÉSTAMO = FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS = FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS + AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS + BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS + PRÉSTAMO - AMORTIZACION DE LA DEUDA = FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO Adaptado de: Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.

Otra forma convencional de presentar el flujo es mediante una representación gráfica que resume el flujo y reporta costos totales y beneficios (ingresos) totales. En esta representación, el tiempo se mide a lo largo del eje horizontal, estando éste dividido en unidades que representan períodos de tiempo. Sobre el mismo eje, se señalan los beneficios (o ingresos) con flechas hacia arriba y los costos (o egresos) con flechas hacia abajo, tal como se muestra a continuación.

1 2 3 4 T UN EJEMPLO DE LA PRESENTACIÓN DEL FLUJO DE FONDOS EN FORMA GRÁFICA T-1

Este flujo se puede convertir en flujo neto, como se muestra a continuación:
1 2 3 4 T Año

FINANCIAMIENTO OBJETIVO:
Determinación del financiamiento mas adecuado, que conlleve una optimización del retorno del proyecto.

PARA TENER EN CUENTA Los recursos necesarios para llevar a cabo un proyecto son escasos. Antes de definir el F.O., debe asegurarse la minimización de las necesidades de éste a través del aprovechamiento de todas las posibilidades, ventajas, franquicias, subsidios, etc., que lleven a reducir al mínimo las necesidades de recursos.

PARA TENER EN CUENTA CONTEXTO Y FUENTES:
La elección de una fuente en particular puede variar a través del tiempo, dependiendo del contexto en que esté inserto el proyecto. Los programas de desarrollo imperantes en un momento dado pueden condicionar la elección de determinadas alternativas de financiamiento, las cuales pueden ser radicalmente diferentes en función de otro modelo de desarrollo.

Según un determinado esquema, con una programación y una planificación dadas, los proyectos insertos en éstos generan situaciones de financiamiento que les son propias, que existen ahora y luego pueden no existir. En cada caso coyuntural deberá efectuarse un acucioso estudio del contexto en que se está desarrollando el proyecto. El preparador y evaluador debe tener una tarea primordial, el análisis y evaluación del medio económico y financiero en el que está inserto el proyecto.

CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)
El objetivo es establecer los elementos que deben tomarse en cuenta al evaluar las distintas opciones de financiación. Dos aspectos son los relevantes: COSTOS Y RIESGOS.

El Costo de una FF está dado por la retribución al capital aportado
El Costo de una FF está dado por la retribución al capital aportado. (En el caso de acciones ordinarias está dado por la utilidad por acción y en el caso de créditos por el interés). El Riesgo depende de: Decisiones de Reajustibilidad (Tasas nominales en moneda extranjera) y plazos (Corto, mediano y largo).

CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)
Conjugando estos dos aspectos el evaluador debe escoger la estructura óptima de financiamiento. El método que se aplica para efectuar el análisis comparativo de las alternativas de financiamiento debe considerar necesariamente el valor del dinero en el tiempo.

La aplicación del método de actualización de los flujos correspondientes a cada una de las alternativas de financiamiento debe considerar la tasa de descuento más adecuada, evaluando el tipo de riesgo a que están afectos los flujos de caja. Una vez realizado el proceso de actualización de los flujos, deberá optarse por aquella alternativa de financiamiento que permita tener el más alto valor actual neto.

MANERAS DE FINANCIAR UN PROYECTO
FINANCIAMIENTO COMERCIAL O DIRECTO Los Acreedores consideran la cartera completa de activos de la compañía que generarán el flujo de efectivo para el servicio de sus préstamos. FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS Los activos del proyecto mismo se constituyen en una unidad económica distinta y respaldan el servicio de los préstamos de los acreedores.

EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS:
Se define como la obtención de fondos para financiar un proyecto separable en el que los proveedores de los fondos consideran de manera primordial al flujo de caja del proyecto como el origen de los para el servicio de sus préstamos y el rendimiento del capital invertido en el proyecto.

ELEMENTOS BÁSICOS DE UN FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
ACREEDORES FONDOS DE PRÉSTAMO REEMBOLSO DE LA DEUDA MATERIAS PRIMAS CONTRATO (S) DE COMPRA ACTIVOS QUE INTEGRAN EL PROYECTO PROVEEDORES COMPRADORES CONTRATO (S) DE SUMINISTROS PRODUCCIÓN FONDOS DE CAPITAL RENDIMIENTO PARA LOS INVERSIONISTAS CONTRATO DE DEFICIENCIA DE EFECTIVO INVERSIONISTAS DE CAPITAL INVERSIONISTAS PROMOTORES

ESQUEMA DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN EXANTE
Estudio Legal Estudio de Mercado Estudio Institucional Organizacional Estudio Técnico Estudio Administrativo Estudio Financiero Estudio Socio-Económico Estudio Ambiental ESQUEMA DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN EXANTE Preparación de Proyectos Beneficios y Costos Económicos Plan de Financiamiento financieros Proyecciones Económicas Indicadores sobre beneficios y costos económicos Evaluación Global Financieras beneficios y costos financieros

TIPOLOGÍA DE PROYECTOS
Creación de nuevo negocio Según la finalidad del estudio Rentabilidad del Proyecto Rentabilidad del inversionista Capacidad de pago Outsourcing Internalización Reemplazo Ampliación Abandono Proyecto de Modernización Según el objeto de la inversión

ESTUDIOS DE VIABILIDAD
Componentes del proceso de decisión: Inversionista El decisor Financista Analista. Las Variables controlables por el Decisor. Las Variables no controlables por el Decisor. Las opciones o alternativas para solucionar. un problema o aprovechar una oportunidad.

ESTUDIOS DE VIABILIDAD
Técnica Económica Legal De Gestión Política Ambiental

EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO

La forma correcta de abordar la evaluación de proyectos debe ser consecuente con los principios del concepto de equivalencia. Se debe tener en cuenta, específicamente, todos los ingresos y egresos que aparecen en el proyecto de inversión.

Se debe tener en cuenta el valor relativo del dinero en el tiempo.
Se debe en cuenta la tasa de interés de equivalencia o de oportunidad, cuando se comparan cantidades que aparecen en momentos diferentes.

INDICES PARA MEDIR LA BONDAD FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN
EL VALOR PRESENTE NETO LA TASA INTERNA DE RETORNO EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE LA RELACIÓN BENEFICIO/COSTO

VALOR DE OPORTUNIDAD Es el valor proveniente de la riqueza futura que puede generar un bien Se constituye en el valor relevante que tiene un recurso

EL VALOR PRESENTE NETO Definición: Es el valor del proyecto medido en dinero hoy. Denotación: Cuando se presenta el valor presente de un proyecto, se debe hacer explícita la tasa de interés que se emplea para calcularlo. VPN(i)=

VAN Regla del VAN Los gerentes incrementan la riqueza de los accionistas aceptado todos los proyectos que valgan más que sus costos. Por lo tanto, ellos deben aceptar todos los proyectos con un VAN positivo. 13

VAN Ejemplo Usted tiene la oportunidad de comprar un edificio de oficinas. purchase an office building. Usted tiene un arrendatario que le puede generar $16,000 por año en FC por 3 años. Al final de los 3 años usted anticipa vender el edificio en $450,000. Cuánto estaría dispuesto usted a pagar por el edificio? 14

VAN Ejemplo 0 1 2 3 Valor Presente 14,953 380,395 $409,323 $466,000
$450,000 $16,000 $16,000 $16,000 Valor Presente 14,953 380,395 $409,323 16

VAN Ejemplo – Si el edificio se ofrece en venta a un precio de $350,000, compraría usted el edificio y cuál sería el valor añadido generado por su compra y administración del edificio? 17

VAN Ejemplo Si el edificio se ofrece en venta a un precio de $350,000, compraría usted el edificio y cuál sería el valor añadido generado por su compra y administración del edificio? 18

LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD
Definición: Es la tasa de interés que hace nulo al valor presente neto. VPN(irr) = 0 Significado: Es la tasa de interés que se percibe por mantener los dineros invertidos en el proyecto.

Criterio de Decisión: Cuando irr > io : Señala que el proyecto es conveniente. Cuando irr < io : Señala que el proyecto no es atractivo. Cuando irr = io : Señala que el proyecto es indiferente.

Método del período de repago
Período de repago – Tiempo hasta que los flujos de caja recuperan la inversión inicial del proyecto. La regla de período de pago especifica que un proyecto puede ser aceptado mientras menor sea el tiempo de recuperación. El siguiente ejemplo lo absurdo de este concepto 28

Método del período de repago
Ejemplo Los 3 proyectos siguientes están disponibles. La compañía acepta todos los proyectos que tenga 2 o menos años de recuperación. Vea como esta afirmación puede impactar a su decisión . Flujos de Caja Proj C0 C1 C2 C Pazo de A B C 2 + 7,249 264 347 32

Otros criterios de inversión
TIR – Tasa de decuento en el que VAN = 0. Regla TIR – Invierta en cualquier proyecto que tenga un TIR superior al costo de oportunidad del capital 20

Tasa Interna de Retorno
Ejemplo Usted puede comprar un edificio por $350,000. La inversión le generará $16,000 en fujos de caja (renta) durante los primeros 3 años. AL final de ese periodo usted podrá vender el edificio en $450,000. Cuál es la TIR de esta inversión? 21

Ejemplo Usted puede comprar un edificio por $350,000. La inversión le generará $16,000 en fujos de caja (renta) durante los primeros 3 años. AL final de ese periodo usted podrá vender el edificio en $450,000. Cuál es la TIR de esta inversión? TIR = 12.96% 23

23

TIR=12.96% 24

Calculor la TIR puede ser un trabajo laborioso. Afortundamente, las calculadoras financieras pueden hacer esta funicón fácilmente. Vea el siguiente ejemplo: HP-10B EL-733A BAII Plus -350,000 CFj -350,000 CFi CF 16,000 CFj 16,000 CFfi 2nd {CLR Work} 16,000 CFj 16,000 CFi -350,000 ENTER 466,000 CFj 466,000 CFi 16, ENTER {IRR/YR} IRR 16, ENTER 466,000 ENTER IRR CPT TIR=12.96 26

Ejemplo Usted tiene 2 propuestas para escoger entre ellas. La propuesta inicial H tiene un flujo de caja que es diferente de la propuesta revisada I. Usando la TIR cuál propuesta escogería usted?

50 40 30 20 10 -10 -20 Propuesta revisada VAN$, 1,000s TIR= 12.96% TIR= 14.29% Propuesta Inicial TIR= 12.26% Tasa de Dscto, %

Consideración 1 – Proyectos mutuamente excluyentes TIR usualmente ignora la magnitud del proyecto Los siguientes 2 proyectos ilustran ese problema Consideración 2 – Comprar o arrendar? Con algunos flujos de caja (como se verá posteriormente) el VAN VAN aumenta a medida que la tasa de descuento aumenta Esto es contrario con la normal relación entre éstas dos variables Consideración 3 – TIR múltimples Algunos flujos de caja pueden generar VAN = 0 en dos tasas de descuento diferentes. Los siguientes flujos de caja generan VAN =0 tanto a una tasa de (-50%) y 15.2%.

Definición del Valor Presente Neto (VPN)
Tanto el Valor Presente Neto como el EVA son medidas del valor residual: Valor Presente Neto = Valor Presente de los EVA futuros

Interaccción de proyectos
Cuando usted necesita escoger entre dos proyectos mutuamente excluyentes, la regla de decisión es muy simple. Cálcule el VAN de cada proyecto, y, de esas opciones escoja aquella cuyo VAN es el más alto 35

Proyectos Mutuamente excluyentes
Ejemplo Seleccione uno de los siguientes proyectos basado en el VAN más alto asuma 7% de tasa de descuento 36

Tiempo de inversión Algunas veces usted tiene la habilidad de difereir una inversión y señalar un tiempo en el cuál sea más ideal hacer la inversión. Un ejemplo común envuelve a 3 haciendas. Usted probalmente difiera la siembra de árboles. La hacerlo usted estará difiriendo unos flujos de caja pero sin embargo al mismo tiempo increenta su flujo de caja 38

Tiempo de la inversión Ejemplo
Usted va a comprar una computadora cualquier momento dentro de 5 años. Mientras que la computadora pueda ahorrarle dinero a su compañía, el costo de la misma continua declinando. SI su costo de capital es 10% y dados los datos detallados a continuación, cuándo debería comprar la computadora? 39

Tiempo de la inversión Ejemplo
Usted va a comprar una computadora cualquier momento dentro de 5 años. Mientras que la computadora pueda ahorrarle dinero a su compañía, el costo de la misma continua declinando. SI su costo de capital es 10% y dados los datos detallados a continuación, cuándo debería comprar la computadora? Año Costo VP Ahorro VAN compra VAN ahora Fecha compra 40

Costo anual equivalente
Costo anual equivalente – El costo por periodo con un mismo valor presente como el costo de compra y operar una máquina 42

Costo anual equivalente
Ejemplo Dados los siguientes costos de operar 2 maquinarias y un costo de capital del 6%, selecciones el costo menor de un máquina usando el método de costo anual equivalente. Año Maq Costo An. D E -11.45 -25.69 -21.00 45

Indice de Rentabilidad

DIFERENCIA ENTRE RIESGO E INCERTIDUMBRE
El riesgo es la dispersión de la distribución de la probabilidad del elemento que se está estimando o del (de los) resultado (s) que se está (n) considerando. En tanto que la incertidumbre es el grado de falta de confianza de que la distribución de probabilidad estimada sea correcta

Vida del proyecto de siete años =Vida del proyecto de siete años
EJEMPLOS DE CERTEZA SUPUESTA, RIESGO E INCERTIDUMBRE APLICADOS A LA VIDA DE UN PROYECTO Probabilidad Certeza supuesta Probabilidad Riesgo Incertidumbre Probabilidad P =1.0 ? Vida del proyecto de siete años =Vida del proyecto de siete años Vida del proyecto

CAUSAS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
Una cantidad insuficiente de inversionistas similares. La tendencia en los datos y su valoración. Cambio en el ambiente económico externo, invalidando experiencias anteriores. La mala interpretación de los datos. Los errores de análisis. Disponibilidad y énfasis del talento administrativo. Liquidabilidad de la inversión. Obsolescencia.

RIESGOS INHERENTES A UN PROYECTO

Constructor y/o Suministrador
EN UN PROYECTO ES FUNDAMENTAL LA EVALUACIÓN DE TODOS EN CADA UNA DE LAS FASES DEL PROYECTO. SVP Construcción Obsolescencia tecnológica. Constructor y/o Suministrador Políticos Fuerza mayor Perdidas operativas Responsabilidad civil Accidentes Cías Seguros Financiero Construcción(residual) Comercial (residual) BANCOS Garantes Comerciales Accionistas Construcción (residual) Operador Ejecución / Explotación Estado Político Clientes Mercado (volumen, precio, etc.)

LOS RIESGOS DE CONSTRUCCIÓN
POSIBLES COBERTURAS RIESGOS DE CONSTRUCCIÓN Terminación Retrasos Sobrecostes Tecnológicos Obsolescencia OPERADOR CLIENTES Y/O COMPRADORES Cobertura del riesgo Comercial durante el periodo de construcción GARANTES BANCOS CIAS DE SEGUROS Cobertura para posibles retrasos en la construcción Deuda ACCIONISTAS CONSTRUCTOR Y/O SUMINISTRADORES AUTORIDADES (ESTADO) Capital Fecha de entrega Precio cerrado “Llave en mano” Sobrecostes debidos a las condiciones de la concesión Modificaciones legislativas (fiscales, medioambientales). LOS RIESGOS DE CONSTRUCCIÓN Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.

LOS RIESGOS DE EXPLOTACIÓN
POSIBLES COBERTURAS RIESGOS DE EXPLOTACIÓN Resultados Mantenimiento ... OPERADOR CLIENTES Y/O COMPRADORES Cobertura del riesgo Comercial GARANTES BANCOS CIAS DE SEGUROS Cobertura de perdidas operativas (“lucro cesante) Seguro de accidentes Flexibilidad para el repago de la deuda ACCIONISTAS CONSTRUCTOR Y/O SUMINISTRADORES AUTORIDADES (ESTADO) Desgravación fiscal Apoyo al proyecto Garantía de “buena ejecución” Selección de un operador con experiencia Posibilidad de establecer sanciones Posibilidad de sustitución LOS RIESGOS DE EXPLOTACIÓN Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.

LOS RIESGOS DE MERCADO POSIBLES COBERTURAS GARANTES BANCOS
Precio Volumen ... OPERADOR CLIENTES Y/O COMPRADORES Cobertura del riesgo Comercial GARANTES BANCOS CIAS DE SEGUROS Flexibilidad para el repago de la deuda ACCIONISTAS CONSTRUCTOR Y/O SUMINISTRADORES AUTORIDADES (ESTADO) Apoyo al proyecto Contrato de compra alargo plazo con precio y cantidades aseguradas Rentabilidad mínima garantizada Indexación de precios (inflación, forex...) Subsidios Aportación de recursos adicionales Garantía de rentabilidad sobre la inversión LOS RIESGOS DE MERCADO Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.

LOS RIESGOS FINANCIEROS
POSIBLES COBERTURAS RIESGOS FINANCIEROS Convertibilidad Forex Tipos de interés Sindicación OPERADOR CLIENTES Y/O COMPRADORES Tipos de interés fijos (p. e., CIRR’s) GARANTES BANCOS CIAS DE SEGUROS Cobertura a largo plazo de tipos de interés y cambio. Maximización de los créditos en moneda local ACCIONISTAS CONSTRUCTOR Y/O SUMINISTRADORES AUTORIDADES (ESTADO) Asegurarse la convertibilidad Indexación de precios al tipo de cambio. Pagos en divisas Garantizar la convertibilidad Compensaciones por devaluaciones Cobertura de riesgos de convertibilidad y transferibilidad a través de Cías Públicas de Seguros de Crédito a la Exportación (ECA’s-CESCE) LOS RIESGOS FINANCIEROS Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.

Estudio de la estructura de los estados Financieros

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