Econ. Juan Carlos Sosa, MS ANALISIS CONTABLE FINANCIERO.

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1 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ANALISIS CONTABLE FINANCIERO

2 Econ. Juan Carlos Sosa, MS QUÉ ES EL ANÁLISIS FINANCIERO –Es el proceso mediante el cual se recopila información financiera y otros datos del negocio para estudiarlos, sacando razones, tendencias, indicadores, y comparándolos, con el fin de sacar conclusiones acerca de la situación financiera y económica de la empresa, para que la toma de decisiones.

3 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ANÁLISIS EXTERNO E INTERNO ANÁLISIS EXTERNO Aquel que es realizado por un analista que no tiene vinculación con la empresa analizada, y por lo tanto no tiene acceso directo de la información. ANÁLISIS INTERNO Aquel que es realizado por un analista que tiene vinculación con la empresa analizada y por lo tanto dispone de toda la información necesaria.

4 Econ. Juan Carlos Sosa, MS El Balance General El Estado de Pérdidas y Ganancias Estado de Flujo Prácticas contables y mal tácticas Impuestos Proyección de Estados Financieros TEMAS A TRATAR

5 Econ. Juan Carlos Sosa, MS El Balance General Definición Estado Financiero que muestra el valor de los activos de una empresa y sus pasivos en un momento particular en el tiempo (Desde una perspectiva contable).

6 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Los componentes principales de un balance Activos Corrientes Efectivo e Inv Ctas x cobrar Inventarios + Activos Fijos Activos Tangibles Activos Intangibles Pasivos Corrientes Ctas x Pagar Deudas corto Plazo + Pasivos a largo Plazo + Patrimonio accionistas = El Balance General

7 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Valor de mercado vs Valor en Libros Valor en libros es determinado por los procedimientos de Cont. Gen Aceptados Valor de Mercado Es determinado por los valores actuales El valor de mercado de una empresa es usualmente mayor al valor en libros

8 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Ejemplo De acuerdo con los Procedimientos de Cont Gen Aceptados,su empresa tiene un patrimonio de $6 millones, deuda de $4 millones, activos por $10 millones. El valor de mercado de su empresa es de 1 millón de acciones a $7.5 por acción y una deuda de $4 millones. P: Cuál es el valor de mercado de sus activos? A: Dado que Activos=Pasivos + Patrimonio, sus activos deben tener un valor de mercado de $11.5 millones Valor de mercado vs Valor en Libros

9 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Ejemplo (continuación) Valor en libros balance general Activos = $10´ Deuda = $4´ Patrim = $6´ Valor de Mercado Activos = $11.5´ Deuda = $4´ Patrim = $7.5´ Valor de mercado vs Valor en Libros

10 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Estado de Resultados Definición Estado Financiero que refleja los ingresos, gastos, y utilidad neta de una empresa en un período determinado de tiempo (Desde una perspectiva contable).

11 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) EBIT = - Total Ingresos - costos - depreciación Estado de Resultados

12 Econ. Juan Carlos Sosa, MS El estado de resultados Estado de Resultados Pepsico ( 2001) Ventas Netas 26,935 Costos y Gastos operacionales 10,754 Otros gastos 392 Gastos admin y de ventas 10,526 Depreciación 1,082 EBIT4,181 Intereses Netos 152 Ingreso Imponible4,029 Impuestos1,367 Utilidad neta2,662

13 Econ. Juan Carlos Sosa, MS EPG vs flujo de caja Diferencias “EPG” deducen la depreciación, provisiones y amortizaciones (que no es un gasto en efectivo) “EPG” ignoran los gastos en efectivo en nuevos activos( el gasto en efectivo es capitalizdo) “EPG” registran ingresos y gastos al momento de las ventas o compras, no cuando el egreso o ingreso de fectivo realmente ocurre “EPG” No considera cambios en capital de trabajo

14 Econ. Juan Carlos Sosa, MS El estado de Flujo de Efectivo Definición Estado financiero que refleja los ingresos y pagos de efectivo de una empresa en un período determinado de tiempo.

15 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Es el estado que muestra cómo ingresó el efectivo neto a la empresa y cómo se utilizó, mediante las tres actividades que realiza una empresa, y son: –Actividades de operación –Actividades de inversión de recursos –Actividades de financiación de recursos

16 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN Son aquellos cambios que se presentan en el activo, en el pasivo o en el patrimonio y cuyo movimiento débito o crédito afecta a una cuenta del estado de resultados.

17 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ACTIVIDAD DE INVERSIÓN DE RECURSOS Son aquellos cambios ocurridos en las cuentas del activo diferentes de los operacionales. El movimiento de estas cuentas no afectan las cuentas del Estado de Resultados.

18 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ACTIVIDAD DE FINANCIACIÓN DE RECURSOS Son aquellos cambios ocurridos en las cuentas del pasivo y el patrimonio diferentes de las cuentas operacionales. El movimiento de estas cuentas no afecta las cuentas del estado de resultados.

19 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Prácticas contables Mercado de acciones Subsidiar malas deudas Reconocimiento de ingresos

20 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Impuestos Los impuestos tienen un gran impacto en las decisiones financieras

21 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Impuestos Ejemplo – Impuestos y flujos de efectivo pueden cambiar si se utiliza endeudamiento. La empresa A destina parte de sus utilidades para pagar intereses por su deuda. La empresa B no lo hace Firm AFirm B EBIT100100 Interés 40 0 Util. Antes de Imp 60100 Impuestos (35%) 21 35 Utilidad Neta 39 65

22 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Qué empresa genera mayor flujo de fectivo? (asuma Utilidad Neta = Flujo de efectivo Firm AFirm B EBIT100100 Interes 40 0 Utilidad a.i. 60100 Imp. (35%) 21 35 Util. Neta 39 65 ? Impuestos

23 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Qué empresa genera mayor flujo de fectivo? (asuma Utilidad Neta = Flujo de efectivo Firma A Firma B Utilidad Neta 39 65 + Interés 40 0 FCN 79 65 Impuestos

24 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Análisis de Estados Financieros

25 Econ. Juan Carlos Sosa, MS TEMAS A TRATAR Indices Financieros Sistema DuPont Uso de indicadores financieros Medir el desarrollo de una empresa El rol de los indicadores financieros

26 Econ. Juan Carlos Sosa, MS RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS Un indicador financiero es la relación que existe entre dos cantidades tomadas de los estados financieros. Ej., 10/5 Una razón financiera es una relación entre dos cantidades tomadas de los estados financieros, cuyo objeto es facilitar la comparación entre varios períodos, respecto a uno llamado base. Para que un indicador exprese algo hay que compararlo con unos parámetros que pueden ser:

27 Econ. Juan Carlos Sosa, MS RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS Con los esquemas mentales del analista (conocimientos). Con los indicadores de la misma empresa, pero de años anteriores (por lo menos tres años). Compararlos con el sector al cual pertenece. Compararlos con una empresa del sector, pero que tenga las mismas características. Compararlos con los presupuestos para determinar si está alcanzando los objetivos propuestos.

28 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CLASIFICACIÓN DE LOS INDICADORES FINANCIEROS Los indicadores pueden ser: –ESTÁTICOS: Son aquellos que relacionan dos cantidades tomadas del Balance general. –DINÁMICOS: Son aquellos que relacionan dos cantidades tomadas del estado de resultados. –ESTATODINÁMICOS: Son aquellos que relacionan dos cantidades tomadas del Balance general y del estado de resultados.

29 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CLASIFICACIÓN DE LOS INDICADORES FINANCIEROS Los indicadores se clasifican: –Indicadores de liquidez –Indicadores de endeudamiento –Indicadores de actividad –indicadores de rendimiento

30 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Indices de apalancamiento

31 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Indices de Apalancamiento

32 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Indices de liquidez

33 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Indices de liquidez

34 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Indices de eficiencia

35 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Indices de eficiencia

36 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Indices de Rentabilidad

37 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Indices de Valor de Mercado

38 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Sistema Dupont

39 Econ. Juan Carlos Sosa, MS rotación activos Utilidad Operacional Sistema Dupont

40 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Indice apalanc Rot de activos Utilidad operativa Carga de La deuda Sistema Dupont

41 Econ. Juan Carlos Sosa, MS DESEMPEÑO DEL NEGOCIO Una companía puede incrementar su ROE Incrementando ingresos (rentabilidad/crecimiento) – Incrementando el precio promedio y/o volúmen Reduciendo gastos (rentabilidad) Reduciendo activos (Eficiencia) Incrementando pasivos (Apalancamiento)

42 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Analisis DuPont Rentabilidad en Ventas Rotación de activos (Eficiencia) Apalancamiento financiero ROA

43 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ROA = ROA Rent Neta Operativa Sobre ventas Ventas Multiplicado por Divido por DuPont - ROA Activos Fijos Act Ctes más Efectivo Ctas x Cob Inventorio Prop. Plant & Equip. Utilidad neta Dividido por ventas CV + Gastos Ventas Minus Gasto General & Admin. Gastos de Ventas CV Eficiencia Rentabilidad

44 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Retorno(ROE) Crec. (g) Riesgo (r) Decisiones Operativas Clientes Proveedores Productos Precio Marketing Distribución Control Gastos Maximizar V. Acciones EficienciaApalanc.Rentabilid Decisiones de Financ Deuda vs capital propio Politica de est. de capital Política de dividendos Decisiones de Inversión Combinación de Activos Términos de intercambiar liquidez, Ciclo de caja, capacidad instalada, comprar o vender DuPont Analisis

45 Econ. Juan Carlos Sosa, MS QUÉ ES EL ANÁLISIS HORIZONTAL? Es un estado complementario dinámico, que consiste en comparar dos estados financieros consecutivos (dos balances o dos estados de resultados) con el fin de establecer cuáles fueron las variaciones que tuvieron las cuentas de un período a otro, y cuáles fueron sus causas.

46 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CÓMO SE COMPONE EL ANÁLISIS HORIZONTAL? Se compone de: Dos columnas con los balances o con el estado de resultados. Una columna con el aumento o disminución de cada una de las cuentas en términos absolutos (Variación absoluta) Una columna con la variación relativa, resultado de dividir la variación absoluta por el año base.

47 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CONSIDERACIONES IMPORTANTES Al iniciar el análisis, lo más importante es determinar qué variaciones merecen especial atención y cuáles no. El análisis debe centrarse en los cambios extraordinarios o más significativos. Un solo tipo de variación, examinada aisladamente, no dice nada o puede llevar a conclusiones dudosas.

48 Econ. Juan Carlos Sosa, MS QUÉ ES EL ANÁLISIS VERTICAL? Es un estado complementario estático, que consiste en tomar un solo estado financiero, ya sea el balance general o el estado de resultados, y relacionar cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base, con el fin de determinar su participación.

49 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CÓMO SE COMPONE EL ANÁLISIS VERTICAL? Se compone de: Una columna con el balance o con el estado de resultados. Una columna llamada participación por totales, que relaciona una partida con el gran total del activo o del pasivo y patrimonio. Una columna llamada participación por rubro, que relaciona una partida con el total del rubro.

50 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CONSIDERACIONES IMPORTANTES El aspecto más importante del análisis vertical es la interpretación de los porcentajes, ya que nos puede decir de las políticas de la empresa, del tipo de empresa, de su estructura financiera, de los márgenes de rentabilidad, del volumen de activos operacionales y no operacionales etc..

51 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ANALISIS CUANTITATIVO Y CUALITATIVO DE UNA EMPRESA Variables macroeconómicas que afectan aun país (políticas de incentivo a importaciones o exportaciones, políticas tributarias, costo del dinero, movimiento de capitales, política monetaria, precios internacionales, conflictos internacionales, inflación, crecimiento económico, pobreza y subdesarrollo, dependencia de otros países, desarrollo social de un país, huelgas sindicales o problemas sociales, etc. Vulnerabilidad del sector, desarrollo, F.O.D.A., dependencia de otros sectores, estancamiento por diferentes razones, poco incentivo del gobierno, poco interés por parte de inversionista, fuerte inversión inicial, etc. Analices comparativos varios periodos Los comentarios deben ser de fondo y no de forma, deben permitirnos identificar las causas y dar respuestas sobre el rubro. Los comentarios del balances deben responder a los por que?.

52 Econ. Juan Carlos Sosa, MS DEPURACION Y ANALISIS DE LAS CUENTAS DE BALANCE Depuración de datos (Ej. Cuentas por cobrar incobrables se debe eliminar contra el patrimonio, cuentas corrientes socios debe eliminarse contra patrimonio, etc.) Sector al que pertenece la empresa Descripción y detalle de cada una de las partidas del balance Forma de contabilización de las cuentas Valorización Política de administración Evolución tendencias, etc. (mientras mayor sea el monto mayor será la importancia de análisis)

53 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ANALISIS DE LAS CUENTAS COMERCIALES Y POR COBRAR Formas de documentación de las cuentas por cobrar Utilización de Factoring en la cobranza o para tener liquidez inmediata Principales deudores Grado de concentración que existe en cada uno de ellos Comportamiento pasado de esas cuentas Porcentaje de incobrabilidad de los últimos meses Comparación de la cartera de clientes con otras empresas del mismo sector Política de administración de las cuentas por cobrar Políticas de crédito: Políticas de

54 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ANALISIS DEL INVENTARIO Análisis de las partidas que componen el inventario. Si es importada o nacional Obsolescencia Tiempo de rotación Tienen seguro contra incontinencias Inspección visual Forma de contabilización de los inventarios Política de administración de los inventarios Áreas involucradas en la administración Tipo de control Naturaleza y liquidez Características y naturaleza del producto Características del mercado Canales de distribución Analizar la evolución y tendencia

55 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Análisis del activo fijo Descripción y si corresponden a su actividad o rubro. Existencia de la propiedad Forma de contabilización de los activos fijos Valorización, revalorización, depreciación, desgaste físico y moral Política de administración Tecnología y modernización Antigüedad Mantenimiento Políticas utilizadas manejo Proporción de los activos productivos e improductivos Su evolución y tendencia en las gestiones

56 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Análisis de las Obligaciones bancarias Composición de largo y corto plazo. Concentración Garantías Formas de amortización Administración Tasas de intereses y plazos a los que esta pactado cada crédito Objetivos de cada uno de los pasivos bancarios solicitados Análisis del impacto en el balance de la obligación solicitada a banco. Quienes son los entes financistas; instituciones privadas?, de incentivo ?, de desarrollo ?, etc.

57 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ANALISIS DE LAS OBLIGACIONES COMERCIALES Cual es la política de crédito por parte de los proveedores hacia la empresa Formas de pago, tasas de interés, comisiones, descuentos (cual la modalidad de pago; letras, avales,

58 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ASPECTOS CUALITATIVOS DEL ANALISIS Análisis del negocio Historia de la empresa Dueños Administración Calidad empresarial Organización Organigrama Sistemas gerenciales (técnicas de administración) Sistemas de información Canales de comunicación (verticales /horizontales) Objetivos y metas Políticas y procedimientos para cumplir las metas Recursos humanos Abastecimiento Producción Análisis sectorial Proyecciones

59 Econ. Juan Carlos Sosa, MS UNIDAD 3 Análisis de Fondos, análisis de flujo de efectivo y planeación financiera

60 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ESTADO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS O ESTADO DE CAMBIO EN LA POSICIÓN FINANCIERA Muchas empresas a pesar de tener utilidades no son capaces de cumplir con sus obligaciones. Este es el tercer Estado Financiero que complementa la información que se puede obtener que se obtiene del Balance y de ESTADO DE PERDIDAS Y GANACIAS Muestra los principales USOS y FUENTES de Recursos.

61 Econ. Juan Carlos Sosa, MS DEFINICIONES ALTERNATIVAS DE FONDOS El término fondos puede clasificarse de distintas formas: ¿ Tiene una empresa suficientes fondos para comprarse un terreno mañana? -----> CAJA ¿ Tiene la empresa recursos para comprar nuevo equipamiento computacional en seis meses más? ----->RECURSOS QUE SE TRANSFORMEN EN EFECTIVO

62 Econ. Juan Carlos Sosa, MS El Factor más importante que diferencia el concepto de FONDOS es el TIEMPO Si el objetivo es medir la liquidez o capacidad de pago en 30 días ----- > FONDOS = CAJA Si el objetivo es medir liquidez con una perspectiva de más largo plazo ----> FONDOS = CAPITAL DE TRABAJO. Generalmente, el EFUF se construye en función de una definición de FONDOS como CAPITAL de TRABAJO NETO = AC - PC

63 Econ. Juan Carlos Sosa, MS OBJETIVO BASICO DEL EF y U Entregar información respecto de las principales fuentes y usos de fondos de la empresa en un período. USOS DE LA INFORMACION DEL EF y U Analizar el cambio ocurrido en la liquidez de la empresa en un período y conocer sus causas. Analizar el cambio en la estructura de los activos (CP/LP) y pasivos (CP/LP) y patrimonio de la empresa en un período.

64 Econ. Juan Carlos Sosa, MS FUENTES Y USOS DE FONDOS Fuentes o Aumentos Usos o Disminuciones Capital de T Operaciones Emisión de Deuda LP o Acciones Vta. de Act. No Circulante Dividendos Pago deuda LP Compra Act. No Cir.

65 Econ. Juan Carlos Sosa, MS BALANCE AC ANC PC PLP PAT K de T Pas. Circ. Ftes Temp. Fuentes Perma- nentes

66 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA: BASE DE CAJA O DE EFECTIVO Estado de Flujos de Efectivo Presenta de manera ordenada los montos de caja que se hayan producido como resultado de la OPERACION como de sus actividades de INVERSION y FINANCIAMIENTO. Su información se usa para: Analizar el impacto de las operaciones sobre la liquidez de la empresa y Analizar las relaciones entre caja generada por las operaciones y actividades de inversión y de financiamiento de la empresa.

67 Econ. Juan Carlos Sosa, MS DIFERENCIAS Considera la liquidez en un determinado momento o la disponibilidad de caja y otros activos equivalentes a caja que ella tenga en dicho momento. El Estado de Cambio base Caja o Flujo de Efectivo, indica las causas (eventos) que durante el período, hicieron que aumentara o disminuyera el activo caja y los activos equivalentes a caja (AEC) de la empresa y por lo tanto, es reflejo de la salud financiera de la empresa en dicho período.

68 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 1) Fondos Provenientes de las Operaciones 2) Movimientos de Fondos relacionados con las Actividades de Inversión ( Inv. LP) 3) Movimientos de Fondos Relacionados con las Actividades de Financiamiento (Financiamiento de Largo Plazo)

69 Econ. Juan Carlos Sosa, MS COMPONENTES DEL ESTADO FLUJO DE EFECTIVO OPERACIONES INVERSIONES FINANCIA- MIENTO Caja por Vta Bienes y/o servicios Caja pagada por bienes de la oper. + + + = = = Flujo de Caja Operaciones Caja recibida por Vta de In vers. o AF Caja pagada por inv. y compra AF Flujo de Caja de Act. de Invers. Caja recibida por emisión deuda o K Caja Pagada como Div. o pago D. LP Flujo de Caja de activ. de financiam. = +/- CAMBIO NETO en CAJA Período

70 Econ. Juan Carlos Sosa, MS EFECTIVO PROVENIENTES DE LAS OPERACIONES Se refiere al cambio ocurrido en el efectivo de la empresa en el período, producto de las transacciones que involucran movimiento en los ítemes directamente relacionados con la venta de bienes y servicios propios del giro de la empresa. SUPUESTO: todos los activos y pasivos circulantes son ítemes directamente relacionados con la actividad de venta de bienes y servicios propios del giro de la empresa en el período.

71 Econ. Juan Carlos Sosa, MS EFECTIVO PROVENIENTES DE LAS OPERACIONES De este modo, transacciones que involucran movimiento de cuentas de activos no circulantes, pasivos no circulantes y de patrimonio (Excepto Res. Ejercicio), no están directamente relacionados con la actividad de operación. En todo caso, los fondos provenientes de la operación debieran ser los más numerosos en una empresa “sana” y en marcha.

72 Econ. Juan Carlos Sosa, MS EFECTIVO GENERADO O UTILIZADO EN ACTIVIDADES DE INVERSION En esta categoría se considerarán los cambios en el efectivo están relacionados con activos NO CIRCULANTES, serán los no directamente relacionados. EJEMPLOS: -compra de máquinas, edificios. -compra de activos financieros no circulantes o de LP (compra de bonos o acciones) o intangibles (derechos de uso de marcas)

73 Econ. Juan Carlos Sosa, MS EFECTIVO GENERADO O UTILIZADO EN ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO Muestra el cambio ocurrido en el efectivo de la empresa en el período, producto de las transacciones que involucran movimiento en sus pasivos y patrimonio no directamente relacionados con la venta. Esta categoría comprenderá, por lo tanto, las actividades de financiamiento de largo plazo.

74 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Estrategias Financieras Todas las companías tienen metas finacieras similares, por ejemplo maximizar la riqueza de los accionistas. Las compañías empleando diferentes tácticas o estrategias pueden alcanzar este objetivo: –Algunos se enfocan en maximizar su rentabilidad –Otros trabajan en economías de escala –Otros en la utilización eficiente de los activos –Otros en el nivel de apalancamiento

75 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Evaluando rentabilidad y crecimiento

76 Econ. Juan Carlos Sosa, MS La rentabilidad puede ser afectada por: – Incremento de ingresos (Crecimiento) Incrementando el precio promedio de venta a traves de precios o combinación de productos Incrementando el volumen de ventas Limitado por la competenecia y objetivos de crecimiento –Reduciendo costos Directos (materia prima y mano de obra) Incrementando productividad Reduciendo gastos administrativos Reduciendo costos fijos Limitado por objetivos de calidad Rentabilidad

77 Econ. Juan Carlos Sosa, MS RESUMEN Los generadores de valor de una empresa son: –Monto y plazo de los flujos de caja (Decisiones operativas) Utilidades operativas (Ingresos menos costos) Impuestos Depreciación –Utilización de activos (Decisiones de inversión) Ciclo de caja (administración de capital de trabajo) Utilización de activos fijos –Estructura de capital y politica de dividendos (Decisiones financieras) Costo promedio ponderado de capital (Tasa de descuento) –Tasas de crecimiento perpetuo

78 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Riesgo Financiero – Riesgo de los accionistas como resultado del uso de deuda Apalancamiento Financiero – Incremento en el retorno de los accionistas que se da por el uso de deuda Escudo Tributario- Ahorrro en impuestos como resultado del pago de interés..

79 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Ejemplo – Usted es propietario de acciones de Space Babies Diaper Co. La compañía no tiene deuda y genera un flujo de caja anual de $ 1000, antes de intereses e impuestos. La tasa impositiva e del 40% Le dan la opcion de cambiar la mitad de sus acciones por bonos al 10% con un valor nominal de $1,000. Cambiaría su posición y porqué?

80 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Todo C 1/2 deuda UAII1,0001,000 Intereses 0 100 Utiliad a imp1,000 900 Impuestos @ 40% 400 360 FNC$600$540

81 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Deuda VALOR DE MERCADO Valor sin apalancar VP de Escudo fiscal Costo de endeudamiento Valor apalancado Monto optimo de endeudamiento Valor máximo de la empresa ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL

82 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Alternativas de Financiamiento Teoría del Equilibrio – La estructura de capital está basado en el equilibrio entre el ahorro en impuestos y la angustia de los costo de una deuda Teoría de la jerarquía – Esta teoría establece que una empresa prefiere emitir deuda antes que acciones si el financiamiento interno es insuficiente Financial Slack

83 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CapitalDeudaKd(1-T)kdKsUtilidadesValor deValor TotalWACCApalancaRent/Capit Mercado de Kde la firma miento 200,00007.50%4.8%12.0% 24,000.00 200,000.00 12.00%0%12.00% 180,00020,0007.50%4.8%12.4% 23,043.75 185,836.69 205,836.6911.64%10%12.80% 160,00040,0008.00%5.1%12.9% 21,960.00 170,232.56 210,232.5611.34%20%13.73% 140,00060,0008.50%5.4%13.5% 20,748.75 153,694.44 213,694.4411.08%30%14.82% 120,00080,0009.00%5.7%14.4% 19,410.00 134,791.67 214,791.6710.94%40%16.18% 100,000 10.00%6.4%15.6% 17,625.00 112,980.77 212,980.7710.99%50%17.63% 80,000120,00012.00%7.7%16.0% 14,820.00 92,625.00 212,625.0010.99%60%18.53% 60,000140,00013.00%8.3%17.0% 12,397.50 72,926.47 212,926.4710.90%70%20.66% 50,000150,00014.00%8.9%18.0% 10,612.50 58,958.33 208,958.3311.19%75%21.23% 40,000160,00015.00%9.6%19.0% 8,700.00 45,789.47 205,789.4711.45%80%21.75% 20,000180,00016.00%10.2%20.0% 5,640.00 28,200.00 208,200.0011.18%90%28.20%

84 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CapitalDeudaKd(1-T)kdKsUtilidadesValor deValor TotalWACCApalancaRent/Capit Mercado de Kde la firma miento 200,00007.50%4.8%12.0% 24,000.00 200,000.00 12.00%0%12.00% 180,00020,0007.50%4.8%12.4% 23,043.75 185,836.69 205,836.6911.64%10%12.80% 160,00040,0008.00%5.1%12.9% 21,960.00 170,232.56 210,232.5611.34%20%13.73% 140,00060,0008.50%5.4%13.5% 20,748.75 153,694.44 213,694.4411.08%30%14.82% 120,00080,0009.00%5.7%14.4% 19,410.00 134,791.67 214,791.6710.94%40%16.18% 100,000 10.00%6.4%15.6% 17,625.00 112,980.77 212,980.7710.99%50%17.63% 80,000120,00012.00%7.7%16.0% 14,820.00 92,625.00 212,625.0010.99%60%18.53% 60,000140,00013.00%8.3%17.0% 12,397.50 72,926.47 212,926.4710.90%70%20.66% 50,000150,00014.00%8.9%18.0% 10,612.50 58,958.33 208,958.3311.19%75%21.23% 40,000160,00015.00%9.6%19.0% 8,700.00 45,789.47 205,789.4711.45%80%21.75% 20,000180,00016.00%10.2%20.0% 5,640.00 28,200.00 208,200.0011.18%90%28.20%

85 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Otra forma de “ver” el valor agregado Proyecto desapalancado Proyecto apalancado A=214,782 A=200,000 D P P

86 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CREDITO

87 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

88 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

89 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

90 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

91 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

92 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

93 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

94 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

95 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

96 Econ. Juan Carlos Sosa, MS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

97 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 150 LBS 450 LBS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

98 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 150 LBS 450 LBS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

99 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 150 LBS 450 LBS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

100 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 150 LBS450 LBS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

101 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 150 LBS450 LBS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

102 Econ. Juan Carlos Sosa, MS 150 LBS450 LBS APALANCAMIENTO FINANCIERO?

103 Econ. Juan Carlos Sosa, MS El Desarrollo y Financiamiento Los empresarios, dada su capacidad creadora, tienden a observar mayormente el lado de los activos que el de los pasivos en sus empresas. Esto genera sistemáticamente brechas, ya que el crecimiento (reflejado en el lado de los activos) requiere ser financiado por alguna vía. Activo Pasivo Patrimonio

104 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Activo Pasivo Patrimonio ¿Pasivo y/o Patrimonio? Crecimiento El Desarrollo y Financiamiento

105 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Alternativas de Financiamiento Propias Aumentos de capital (soc. estrat.) Retención de dividendos Externas Deuda bancaria Bonos Factoring Leasing

106 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ANALISIS DE CREDITO 5 C´S DE CREDITO –CARACTER –CAPACIDAD –CAPITAL –COLATERAL –CONDICIONES

107 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ANALISIS DE CREDITO 5 C´S DE CREDITO –CARACTER –CAPACIDAD –CAPITAL –COLATERAL –CONDICIONES

108 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CARACTER PAGA SUS FACTURAS A TIEMPO

109 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CAPACIDAD PUEDE PAGAR EL PRESTAMO?

110 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CAPITAL CUANTO ES SU ACTIVO Y PATRIMONIO?

111 Econ. Juan Carlos Sosa, MS COLATERAL CUALES SON SUS GARANTIAS?

112 Econ. Juan Carlos Sosa, MS CONDICIONES QUE CONDICIONES ECONOMICAS PUEDEN AFECTAR EL PAGO DE SUS OBLIGACIONES

113 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Tipo de interés Plazos DestinoEstructura de K Moneda Largo Plazo Corto Plazo Mediano Plazo Moned a Local Mezcla de monedas nacional y extranjera Moneda Extranjera Expansión Capital de Trabajo Reestructuración de deuda Fijo Flotante Atado al IPC Mas Capital, menos Deuda Las empresas deben formular una estrategia financiera sostenible que les permita crecer y competir Mas Deuda, menos capital Sólo Capital Sólo Deuda

114 Econ. Juan Carlos Sosa, MS ADMINISTRACION DE TESORERIA Manejo de inventarios y tesorería

115 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Manejo de inventarios y tesorería Recuperación de efectivo, desembolsos y flotación Manegar la flotación Inventarios y balances de efectivo

116 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Flotación Periódo entre la emisión del cheque y el momento en que los fondos son depositados en la cuenta del beneficiario. Flotación de pagos - Cheques girados y no cobrados. Flotación disponible – Cheques depositados y no cobrados.

117 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Flotación Ilustración de Flotación de pagos – La empresa a emitido un cheque de $200,000 que no ha sido cobrado. Balance General de Cía $800,000 + Pago Flotante $200,000 Igual Balance General Bancos $1,000,000

118 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Flotaciòn Flotación disponible – La Cía depositó un cheque de USD 120000 que no ha sido efectivizado Balance General Cía $920,000 + Flotación de pagos $200,000 Igual Balance general bancos $1,120,000

119 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Flotación Flotación Neta = Flotación de pagos – flotación disponible Balance disponible $1,000,000 + Flotación disponible $120,000 equals Balance Bancos $1,120,000

120 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Valorando la flotación Jugando con la flotación – El proceso de acelerar los depósitos y retrasando los pagos, para generar mayor flotación neta. Ejemplo – Cuál es el valor de Ford Motor Company si ellos pueden incrementar su flotación neta en 1 día? Podemos asumir que su promedio de ventas es de $440 mil ellos ganan.02% por día (7.3% anuales) en su flotación?

121 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Ejemplo – Cuál es el valor de Ford Motor Company si ellos pueden incrementar su flotación neta en 1 día? Podemos asumir que su promedio de ventas es de $440 mil ellos ganan.02% por día (7.3% anuales) en su flotación?. Valorando la flotación

122 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Pagadores intentan crear retrasos en los procesos de cobro de cheques. Proveedores tratar de reducir los plazo en los cobros de cheques Fuentes de demora –Horarios de pagos –Tiempos de procesar los cobros –Tiempos que toman los Bancos Valorando la flotación

123 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Inventarios & Balances de Efectivo Cuando una empresa aumenta su tamaño, el número de órdenes cae y por ende las órdenes de costos declina. Sin embargo, un incremnto del tamaño de las órdenes incrementa la cantidad promedio en inventario, eso acarrea costos adicionales. El truco es el encontrar un balance entre esos dos costos.

124 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Determinación del tamaño óptimo de la orden Costo de Inventarios, dollars Tamaño de la orden Costo Total Costo asociado Total costo de la orden Tamaño óptimo Inventarios & Balances de Efectivo

125 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Manejando Inventarios 0 3 69 12 Inventarios Inventario Promedio Semanas Inventarios 60 30

126 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Cantidad económica de la orden – Tamaño de la Orden que minimiza el costo total de inventarios Inventarios & Balances de Efectivo

127 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Administración de Inventarios justo a tiempo Manejo de inventario de efectivo Balance de efectivo Tiempo Límite superior Punto retorno Límite inferior Inventarios & Balances de Efectivo

128 Econ. Juan Carlos Sosa, MS La cantidad óptima de inversiones a corto plazo que tienen que ser vendidas para levantar efectivo será mayor cuado las salidas de efectivo anuales sean mayores y cuando el costo de venta de las inversiones es mayor. Contrariamente, el balance de caja inicial cae cuando los interés so mayores Inventarios & Balances de Efectivo

129 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Mercado de dinero – Mercado de activos financieros de corto plazo –Papeles comerciales –Certificados de depósito –Acuerdos de recompra Inventarios & Balances de Efectivo

130 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Administración de crédito y ctas x cobrar

131 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Crédito y Ctas x cobrar Términos de ventas Acuerdos de crédito Análisis de crédito La decisión de crédito Políticas de cobros Bancarota

132 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Términos de venta Términos de venta - Crédito, descuentos, términos de pagos ofrecidos en la venta. Ejemplo - 5/10 neto 30 5 - % de descuento en pagos anticipados 10 – número de días que el descuento está disponible neto 30 – número de días antes que el pago tenga que efectuarse

133 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Un empras que compra a crédito está en efecto tomando prestado de su proveedor. Eso ahora efectivo ahora pero que tiene que pagarse despúes. Esto, por supuesto, es un crédito implícito de su proveedor. Nosotros podemos calcular el costo implícito de ese préstamo Términos de venta

134 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Ejemplo – En una venta de $100, con términos 5/10 neto 60, cuál es la tasa de interés del crédito dado? Términos de venta

135 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Análisis de Crédito Procedimiento para determinar la disposición del cliente de pagar sus facturas. Agencias de crédito, como el Buró de Crédito pueden provide proveer reportes en la experiencia de crédito del cliente potencial. Indices Financieros deben ser calculados para ayudar a determinar la capacidad de pago del cliente.

136 Econ. Juan Carlos Sosa, MS El análisis de crédito sólo vale si es que los ahorros esperados exceden los costos No hacer un análisis de crédito total a no ser que la orden o pedido sea lo suficientemente grande para justificarlos Haga un análisis de crédito total para las órdenes dudosas ANALISIS DE CREDITO

137 Econ. Juan Carlos Sosa, MS La decisión de crédito Políticas de crédito – Fije estándares que determinen los montos y las naturalezas de los créditos otorgados a sus clientes Extender crédito le da a usted la probabilidad de hacer utilidades, no las garantiza. Siempre exite una oportudidad de que le queden mal Negar créditos no garantizan ni pérdidas ni ganancias.

138 Econ. Juan Carlos Sosa, MS La decisión de crédito La decisión de crédito y su costo final No da crédito Ofrece un crédito Costo final = Ingresos - Costos Costo final = - Costo Cliente paga = p Cliente no paga = 1-p Costo final = 0

139 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Política de cobro Procedimiento para cobrar y monitorear cartera. Madurez de la cartera – Clasificación de las cuentas por cobrar por el tiempo que están pendientes.

140 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Política de cobros Ejemplo de madurez de la cartera

141 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Administración del capital de trabajo ¿Cuál es el nivel razonable de efectivo? ¿Cuánto debe ser endeudamiento a corto plazo? ¿Cuánto crédito dar a clientes?

142 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Ciclo operativo y ciclo de efectivo Inventario compradoInventario vendidoEfectivo recibido Período de inventariosPeríodo de CxC Período CxP Efectivo pagado por inventario Ciclo operativo Ciclo de efectivo

143 Econ. Juan Carlos Sosa, MS Riesgos deducibles del Ciclo de Efectivo Quedarse sin dinero para pagar las cuentas, porque: –No se cobró –No se vendió –Se vendió y se cobró pero "hay mucho dinero en la calle“ Quedarse sin inventario para atender la demanda No ser competitivo en los términos de venta