INTRODUCCIÓN. 2 Constitución 2003 TRANSFORMACIÓN EN SOCIEDAD RECTORA 1999 CONSTITUCIÓN SOCIEDAD PROMOTORA 1995 PROYECTO DE VIABILIDAD UNIVERSIDAD DE JAEN.

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1 INTRODUCCIÓN

2 2 Constitución 2003 TRANSFORMACIÓN EN SOCIEDAD RECTORA 1999 CONSTITUCIÓN SOCIEDAD PROMOTORA 1995 PROYECTO DE VIABILIDAD UNIVERSIDAD DE JAEN JUNTA DE ANDALUCIA / FUNDACIÓN DEL OLIVAR COMIENZO ACTIVIDAD 2004 MFAO AUTORIZACIONES OFICIALES

3 3 ¿Qué es MFAO? MERCADO OFICIAL Y ORGANIZADO: Somos un mercado oficial y organizado, autorizado por el Gobierno español y supervisado por Comisión Nacional del Mercado de Valores. MFAO es el MARCO DE NEGOCIACIÓN de los contratos de futuros cuyo activo subyacente es el ACEITE DE OLIVA. La Sociedad Rectora del Mercado de Futuros tiene por funciones: -Organizar y supervisar el mercado. -Registrar los contratos. -Difundir la información. -Ser la contrapartida en todos los contratos registrados, garantizando así todas las operaciones.

4 4 ¿Qué es un contrato de futuros? VENDEDOR ACUERDO ENTRE PARTES HOY FECHA FUTURA (VENCIMIENTO) COMPRADOR ACEITE DINERO Un contrato de futuros es un contrato a plazo (hoy se fija el precio y se difiere la entrega), estandarizado y negociado en un Mercado Oficial. Permiten a los participantes del Mercado (compradores y vendedores) asegurarse hoy el precio del Aceite de Oliva que comprarán o venderán en el futuro.

5 5 Especificaciones del contrato de futuros Los contratos de futuros sobre el aceite de oliva están muy estandarizados siendo sus parámetros más importantes los siguientes: CANTIDAD: 1 TONELADA CALIDAD: VENCIMIENTO: El contrato vence el 3 er LUNES de cada mes impar del año. (Enero, Marzo, Mayo, Julio, Septiembre y Noviembre) LUGAR DE ENTREGA: Almacenes Autorizados por MFAO. (Patrimonio Comunal Olivarero y otros almacenes autorizados). Grado de Acidez =< 5º. Base 1º Nivel de ceras =< 300 p.p.m. Base 200 p.p.m. Nivel de eritrodiol+uvaol =< 4,5%. Base 3% Resto de parámetros físico químicos según normativa CEE La estandarización de los contratos favorece la negociación ya que compradores y vendedores de contratos de futuros únicamente han de acordar: - El número de contratos (toneladas) que desean comprar o vender - La fecha de vencimiento - El precio

6 6 NEGOCIACIÓN

7 7 La negociación de contratos en MFAO La negociación en MFAO es electrónica y pública (www.mfao.es). En la pantalla de negociación, los clientes publican las órdenes de compra y venta para cada uno de los vencimientos. Asimismo se publican las operaciones que acuerdan, aunque de forma anónima ya que el mercado es “ciego” Cuando hablamos de mercado “ciego” nos referimos a que los clientes podrá comprar o vender contratos de futuros contra los precios que aparecen en la pantalla, pero no saben quien es la contrapartida (el comprador o el vendedor). Esto no supone ningún problema ya que MFAO se responsabiliza y garantiza el cumplimiento de todas las obligaciones asumiendo el papel de contraparte de todos los contratos.

8 PANTALLA DE NEGOCIACIÓN 8 Área de ordenes Área de operaciones Área resumen de negociación Acceso desde ordenador: www.mfao.es Acceso desde smartphone/pda: mercado.mfao.es/mobile Horario de negociación: de 11:00 a 13:00 horas

9 9 COTIZACIONES

10 10 Órdenes y Operaciones ¿Qué diferencia hay entre una orden y una operación? Orden: La orden indica al mercado la intención o el deseo de comprar o vender un determinado volumen de contratos, a un determinado precio y para un vencimiento determinado. Introducir una orden en el mercado es gratis. Operación: Cuando dos ordenes de signo contrario coinciden en precio, volumen y vencimiento “nacen” los contratos de futuros, que quedan registrados con el nombre de operaciones. Desde ese momento las partes están obligadas a cumplir el contrato. Así, en la fecha de vencimiento: -El comprador está obligado a pagar el dinero acordado y recibir el aceite. -El vendedor está obligado a entregar la mercancía y recibir el dinero acordado. MFAO únicamente cobra comisiones por las operaciones realizadas.

11 11 Tipos de órdenes Orden Limitada: Se especifica el precio máximo de compra o el mínimo de venta y el volumen a negociar. La orden permanece en el sistema hasta que se ejecuta totalmente o se anula. Orden por lo mejor: Se especifica el volumen máximo de compra o de venta. El sistema cruza las ordenes con las contrapartidas de mejor precio. Si no existe contrapartida suficiente se anula el volumen no ejecutado. Orden todo o nada: Es una orden limitada condicionada a que se realice todo el volumen. Orden combinada: Son dos órdenes todo o nada simultáneas, una tomadora (compra) y una dadora (venta) con el mismo volumen y precios distintos sobre vencimientos diferentes. Orden Stop limitada: Es una orden limitada en la que se especifica el “precio de disparo”. Orden Limitada inmediata: Es una orden limitada de la cual se anula el volumen que no se puede ejecutar en el momento de su introducción.

12 12 ¿Cuanto cuesta operar en MFAO? Las tarifas de MFAO por las operaciones registradas dependen del tipo de operación y se clasifican en operaciones de negociación y operaciones de liquidación:  Operaciones de negociación: Operación de Mercado: 4 €/contrato. Son contratos negociados en el mercado. Aplicación: 4 €/contrato. Son operaciones negociadas fuera del mercado y que son registradas en MFAO por deseo de sus titulares para aprovecharse de las garantías que el Mercado de Futuros ofrece.  Operaciones de liquidación (en la fecha de vencimiento): Entrega al margen: 5 €/contrato. Los clientes no desean que MFAO supervise la entrega. Entrega a vencimiento: 10 €/contrato. liquidación del contrato por entrega física del aceite supervisada por MFAO

13 13 ESTRATEGIAS

14 Estrategias básicas con Contratos de Futuros A)ESTRATEGIA DE COBERTURA CONTRA EL RIESGO DE VARIACIÓN DE PRECIOS Consiste en garantizar un precio de compra o venta durante un período de tiempo determinado B) ESTRATEGIA DE INVERSIÓN Consiste en comprar o vender contratos de futuros con la intención de obtener un beneficio en la operación C) ESTRATEGIA DE ARBITRAJE Consiste en obtener un beneficio sin riesgo aprovechando las diferencias de precio existentes en distintos mercados 14

15 Análisis de la situación: Evolución de los precios del aceite de oliva 2004-2013 15

16 16 Cuando se realiza una operación a plazo se elimina el riesgo de variación de precios en el futuro. ¿Por qué hacer operaciones a plazo? El Riesgo de precio Las subidas de precio del aceite a lo largo del tiempo pueden suponer el incremento de costes de muchas empresas. Esta situación se agrava cuando estas empresas tienen asumidos o fijados compromisos de venta en el futuro. (Sería el caso, por ejemplo de una envasadora) Las bajadas de precio a lo largo del tiempo pueden suponer una merma en los ingresos por ventas del aceite de oliva. (Sería el caso, por ejemplo, de una cooperativa productora) Denominamos COBERTURA a la protección contra la variación de precios que puede experimentar un activo. Los CONTRATOS DE FUTUROS son operaciones a plazo normalizadas que se realizan en un mercado oficial y organizado

17 17 Diferencia entre el contrato a plazo y el contrato de futuros CONTRATO A PLAZOCONTRATO DE FUTUROS Existe riesgo de contrapartidaNo existe riesgo de contrapartida* Si se cancela la operación antes de tiempo se pierde la fianza Se puede cancelar el contrato negociando uno de signo contrario Las partes acuerdan el contenido del contrato Seguridad jurídica de un mercado oficial Liquidación final al precio pactado Liquidación final al precio de mercado y compensación diaria de las diferencias** *El riesgo de contrapartida es el riesgo de que la parte contraria de un contrato no cumpla con lo convenido. ** La liquidación diaria de las diferencias de precio permite cancelar el contrato negociando uno de signo contrario y la realización de operaciones de inversión.

18 ¿Cómo garantiza MFAO los precios? MFAO garantiza los precios cargando o abonando en la cuenta del cliente la diferencia entre el precio del día y el precio negociado por el cliente. En una operación de cobertura la “liquidación diaria de pérdidas y ganancias” es simplemente un ajuste monetario respecto al precio final. 18 Ejemplo: El 12/11/2012 un cliente vende 100 contratos para el vencimiento de julio de 2013 a 2.500 €/tonelada:

19 19 OPERACIÓN DE COBERTURA  Supongamos que se desea garantizar en abril un precio de 2000 € para un contrato que vence en julio. Tanto si sube el precio como si baja, MFAO garantizará que la operación se realiza al precio que pactaron las partes. PRECIO FINAL DE LA OPERACIÓN = PRECIO DE LIQUIDACIÓN A VENCIMIENTO +/- LIQUIDACIÓN DIARIA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 2.500 € - 500 € = 2.000 € 1.500 € + 500 € = 2.000 € El comprador pagará al vencimiento 2.500 € pero habrá recibido de MFAO 500 € en efectivo. El vendedor recibe al vencimiento 2.500 € pero MFAO habrá cargado en su cuenta 500 € en efectivo. Ambos han garantizado un precio para la operación de 2.000 €. El comprador pagará al vencimiento 1.500 € y MFAO habrá cargado en su cuenta 500 € en efectivo. El vendedor recibe al vencimiento 1.500 € pero habrá recibido de MFAO 500 € en efectivo. Ambos han garantizado un precio para la operación de 2.000 €.

20 20 ESTRATEGIA DE INVERSIÓN BENEFICIO O PÉRDIDA = PRECIO VENTA – PRECIO DE COMPRA Si el precio sube obtendrá beneficio el cliente que ha tomado posición compradora Si el precio baja obtendrá beneficio el cliente que ha tomado posición vendedora El Cliente que ha comprado en abril y ha vendido en mayo obtiene un beneficio de 400 euros El cliente que ha vendido en abril y ha comprado en mayo obtiene una pérdida de 400 euros. El cliente que ha comprado en abril y ha vendido en mayo obtiene una pérdida de 400 euros El cliente que ha vendido en abril y ha comprado en mayo ha obtenido un beneficio de 400 euros.  Cuando se toma una posición especulativa o inversora el beneficio o la pérdida vendrá determinado por la evolución del precio.

21 21 ESTRATEGIA DE ARBITRAJE  Consiste en aprovecharse de la diferencia de precio entre dos mercados con el objetivo de obtener un beneficio sin riesgo.  Si el mercado de contado tiene unos precios mas baratos que el mercado de futuros, la estrategia sería combinar una compra en el mercado de contado con una venta en el mercado de futuros y viceversa.  Cuando los mercados se “desajustan” en la formación de precios surgen oportunidades de arbitraje y es el propio arbitraje el que contribuye a retornar al equilibrio.

22 22 Evolución de precios contado-futuro

23 EJEMPLO NEGOCIACIÓN 23 FechaCompradorVendedorPrecio 13 AbrilSr. ASr. B2.000 € 14 MayoSr. BSr. C1.800 € 17 JulioSr. ASr. C1.500 € ENTREGA VENCIMIENTO Resultado de la negociación para cada cliente El Sr. A ha garantizado un precio de la compra por 2.000 €. MFAO ha cargado en cuenta al Sr. A 500 €. Sr. A = Precio de compra = 1.500 € + 500 € = 2.000 € El Sr. B obtiene un beneficio por su inversión de 200 €. MFAO ha abonado en cuenta al Sr. B 200 €. Sr. B = Precio de venta – Precio de compra = 2.000 € - 1.800 € = 200 € El Sr. C quiso garantizar su precio de venta de 1.800 €. MFAO ha abonado en cuenta al Sr. C 300 €. Sr. C = Precio de venta = 1.500 € + 300 € = 1.800 € Operación Mercado Operación Vencimiento

24 Ejemplos de estrategias en MFAO 24 1. COBERTURA DEL RIESGO DE PRECIO Y ENTREGA A TRAVÉS DE MFAO Consiste en tomar la posición deseada (compradora o vendedora) en el mercado y esperar al vencimiento para recoger o entregar el aceite objeto de la operación. Se estaría usando MFAO como un canal más de compra o venta a plazo y garantizada. 2. COBERTURA DEL RIESGO DE PRECIO SIN ENTREGA A TRAVÉS DE MFAO Consiste en tomar posición (compradora o vendedora) en el mercado y cerrar la posición antes de la fecha de vencimiento. MFAO compensará las variaciones de precio durante el tiempo en que el contrato de futuros esté vigente. Esta operación se realiza cuando la compra-venta la queremos realizar con nuestros proveedores o clientes habituales y queremos eliminar el riesgo de precio. También cuando queremos entregar calidades distintas al estándar establecido en MFAO. (Por ejemplo, un virgen extra) 3. VENDER NUESTRO ACEITE Y APROVECHARNOS DE UNA SUBIDA POSTERIOR DEL PRECIO. Si estamos seguros de que el precio va a subir pero necesitamos liquidez, podemos vender en el mercado de contado obteniendo liquidez y tomar posiciones compradoras en el mercado de futuros para beneficiarnos de las subidas de precio.

25 Ejemplos de estrategias en MFAO 25 4. APROVECHARNOS DE LAS MAYORES RENTABILIDADES QUE OFRECE EL MERCADO DE FUTUROS EN VENCIMIENTOS LEJANOS. En el mercado de futuros se suelen cotizar precios más caros en vencimientos lejanos. En muchas ocasiones nos saldrá más rentable vender en esos vencimientos que hacerlo al contado. 5. USAR MFAO COMO UN CANAL DE COMPRA O VENTA Podemos operar en el vencimiento más cercano (similar al contado) y MFAO nos proporcionará contrapartida tanto para la compra como para la venta. 6. USAR MFAO COMO GARANTE DE UNA OPERACIÓN DE FÍSICO Podemos registrar una operación en MFAO mediante una aplicación y acordar de forma privada realizar una entrega al margen con los ajustes que pacten las partes.

26 Ejemplos de estrategias en MFAO 26 7. INMOVILIZAR MENOS RECURSOS ECONÓMICOS EN EXISTENCIAS. “BODEGA VIRTUAL” Comprando contratos de futuros garantizamos el aprovisionamiento, sin riesgo de subida de precios, lo que nos permite tener un stock físico mas reducido, liberando así recursos económicos. 8. GARANTIZAR MÁRGENES DE OPERACIONES Si nos comprometemos a unos precios de venta con nuestros clientes podemos garantizar el margen de beneficio de la operación mediante la compra de contratos de futuros. El uso de los futuros nos permite, por tanto, poder fijar precios de venta en un horizonte temporal de hasta un año sin asumir ningún riesgo 9. ESTRATEGIA DE INVERSIÓN Las variaciones de precio en el mercado de futuros permiten, con un importante apalancamiento, realizar inversiones, referenciadas al precio de un producto con el que trabajamos habitualmente y que conocemos en profundidad.