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1 Evaluación Financiera de Proyectos y de Iniciativas de Inversión.

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1 1 Evaluación Financiera de Proyectos y de Iniciativas de Inversión

2 2 If you dont know where you are going, it does not matter how you get there

3 3 Invertir en nuevos proyectos siempre y cuando el retorno sea mayor a la tasa mínima exigida (costo de oportunidad) La tasa mínima exigida debe ser alta para proyectos riesgosos La tasa mínima exigida debe reflejar la estructura de capital (deuda y patrimonio) Los retornos de los proyectos, deben ser medidos en base a flujos de caja (positivos y negativos) …los fundamentos de la creación de valor

4 4 …por lo tanto: Elegir la estructura de capital que maximice el valor de la empresa Si no hay proyectos cuyo retorno supere a la tasa mínima exigida, devolver el flujo de caja a los accionistas La forma de retorno puede ser a través de dividendos o recompra de acciones …los fundamentos de la creación de valor

5 5 Rentabilidad Costo de oportunidad Valor del dinero en el tiempo Estados Financieros ajustados a la inflación

6 6 Costo de oportunidad ¿ Recibir $1,000 hoy no es igual que recibirlo después de un año ? Prestar un dinero hoy implica dejar de hacer otras cosas con ese dinero y ese sacrificio debe ser compensado Estamos dejando de lado alguna oportunidad ¿ Cuál es el sacrificio que estamos haciendo por no invertir dichos fondos hoy? Dicho sacrificio puede ser un precio o costo que pagamos o el costo en que incurrimos por invertir en una opción en vez de otra, esto es Costo de oportunidad ….¿ solamente por la inflación ?

7 7 Costo de Oportunidad Rendimiento que alguien deja de percibir por ocuparse en una actividad diferente El costo de oportunidad del dinero es la tasa de interés

8 8 Costo de oportunidad Libre de Riesgo Con Riesgo Tasa de interés libre de riesgo Treasury - Bill T-Bill a corto plazo ( Papeles comerciales ( letras, pagarés,etc) de deuda emitidos por el gobierno de USA Treasury Bond ó T-Bonds de largo plazo ( Bonos) Tasa Libre de Riesgo + Prima de Riesgo

9 9

10 10 ¿Por qué es importante conocer Riesgo país ? ¿Como se mide? ¿Qué es el EMBI 1 + República Dominicana ? (1) Emerging Market Bond Index Plus

11 11 Se mide en función de la diferencia del rendimiento promedio de los títulos soberanos que emite un país, frente al rendimiento del bono del tesoro norteamericano (T- Bond) Se estima el riesgo político y la posibilidad de que un país pueda cumplir con sus obligaciones de pago a los acreedores internacionales Mide el grado de peligro que entraña un país para las inversiones extranjeras EMBI+ República Dominicana (Emerging Markets Bond Index Plus)

12 12 Ejemplo Rendimiento hoy Bonos soberanos país 9,40% Rendimiento T-Bond promedio 30 años 4,80% Riesgo País 4,60% 4,6% es 460 pbs (puntos básicos)

13 13 Emisión Bonos Soberanos Valor nominal de un bono $1.000 Interés por cupón anual 9.20% Vencimiento 30 años Importe de interés anual (9,20% x $1.000) $92 Rendimiento promedio T-Bond 30 años 4.80% Ejemplo

14 14 Efecto Político Valor nominal de un bono $1.000 Interés por cupón anual 9,20% Vencimiento 30 años Importe de interés anual (S/ x 9,20%) $92 Rendimiento promedio T-Bond 30 años 4.80% Valor actual de mercado del Bono $650 Rendimiento: $92/$650 = 14,15% Riesgo País = 14,15% - 4,80% = 9,35 % 935 pbs ( puntos básicos) …ejemplo

15 15 Cuando se trata de dinero todos somos de la misma religión Voltaire ( ) Filósofo y escritor francés.

16 16 ¿Por qué el director financiero de Telefónica y el propietario del colmado El sabroso se enfrentan a las mismas alternativas para tomar decisiones financieras?

17 17 Invertir Colmado El Sabroso

18 18 …el director de Telefónica, tiene que decidir la inversión de millones de dólares para estar al día con los avances tecnológicos …el propietario del colmado El sabroso, esta enfrentando la disyuntiva de invertir para competir con su cercano rival supermercado La Sirena

19 19 ¿Pero cómo financiar? Invertir

20 20 …El sabroso, el propietario tiene que decidir si invierte sus ahorros (patrimonio) o toma un préstamo del banco para seguir creciendo …Telefónica, debe decidir si obtiene fondos emitiendo nuevas acciones (patrimonio), o a través de endeudamiento, emisión de bonos, papeles comerciales, etc. mercado capitales

21 21 …Telefónica, tiene que determinar cuánto de las utilidades obtenida de la inversión realizada debe ser retornado a sus accionistas (dividendos) …el propietario del colmado El sabroso tiene que evaluar cuánto puede él permitirse tomar de su negocio

22 22 ¿Cuándo se incrementan las utilidades netas que se distribuyen a los accionistas se esta creando valor?

23 23 … incrementar utilidades netas, es muy vago… ¿Utilidades netas contables (valor de libros)? ¿Utilidades económicas (valores de mercado)? ¿Se debe maximizar las utilidades de los accionistas únicamente? ¿Qué pasa con los stakeholders ? ¿Qué pasa con los accionistas preferentes?

24 24 …el objetivo de la gestión financiera …debe ser la creación de valor …y se crea valor cuando se generan flujos de caja en el largo plazo y en forma sostenida

25 25 ….la creación de valor depende explícitamente del tiempo en la cual se generen los flujos de caja … flujos de caja futuros de las inversiones es lo que importa

26 26 Valor del dinero en el tiempo

27 27 Un dólar de hoy vale más que uno de mañana Producción Rendimiento que puedo obtener al invertir el dinero hoy Inflación Pérdida del poder adquisitivo Riesgo Probabilidad de recuperar mi dinero Preferencia por el consumo El dejar de consumir hoy tiene un costo Valor del dinero en el tiempo

28 28 $ 1 $ 1 + C. Oportunidad Costo de Oportunidad Valor del dinero en el tiempo 0 n Producción Inflación Riego Consumo $ 1 + Interés Costo de oportunidad del dinero = Tasa de Interés

29 29 Tasa de interés i Tasa Activa Colocaciones (Préstamos ) Tasa Pasiva Captaciones (Ahorros)

30 Costo de oportunidad : Tasa de interés Tasa de interés i Nominal J Tasa Pactada Efectiva i Capitalización Tasa nominal 360 días i = 10 % $ 1 000$ dias $ $ $ %

31 Costo de oportunidad : Tasa de interés Tasa de interés i Vencida $ ( 100) $ 900 $ días Adelantada $ $ días i= 10%

32 32 El dinero no es nada, pero mucho dinero, eso ya es otra cosa George Bernard Shaw ( ) Escritor irlandés

33 33 Sistema formado por individuos e instituciones, instrumentos y de procedimientos que reúnen a los ofertantes y demandantes sin importar su ubicación Ámbito en el que los que deseen demandar dinero entran en contacto con aquellas que tienen sobrantes de fondos Mecanismos mediante los cuales entran en contacto entre sí los demandantes y los ofertantes Mercados Financieros

34 34 Mercado Financiero ó Sistema Financiero Mercado de Dinero Mercado de Capitales Mercado extra bursátil

35 35 Mercados financieros en el cual se tranzan fondos durante períodos muy cortos Papeles de deudas a corto plazo Certificado de depósitos de ahorros a plazo determinado Préstamos interbancarios Mercado de dinero

36 36 Formado por instituciones y contratos Son transacciones de largo plazo Captación de recursos para el crecimiento económico Bolsa de Valores : Columna vertebral Provee fondos permanentes a largo plazo Mercado de capitales

37 37 Facilita el proceso de inversión Ayuda a colocar los fondos escasos Permite nuevos financiamientos Los precios de los valores son más estables Contribuyen a la absorción de nuevos valores Beneficios bolsa de valores

38 38 Índices del mercado de valores …dado que los analistas financieros no pueden seguir la pista a cada acción … ellos confían en los índices de mercado para resumir la rentabilidad de diferentes valores

39 39 Febrero 2,006

40 40 Dow Jones Industrial Average Índice de comportamiento de la inversión en un portafolio de 30 acciones mas importantes ( Blue-chip) Toma el resultado de una cartera que invierte una acción en cada una de las 30 empresas Se calculó por primera vez 1896 Algunos consideran que no es una buena medida del comportamiento del mercado, dado que 30 empresas no pueden reflejar a las acciones en general Normalmente los inversionistas no mantienen un número de acciones similar en cada empresa

41 41 Ejemplo : Supongamos que Dow Jones empieza el día con un valor de ,20 y al final de la jornada cierra en , ,28 – ,20 = 115,08 Los inversionistas que posean una acción en cada una de las 30 empresas, realizan una ganancia de capital en su cartera de : 115,09 / ,20 = %.

42 42 Índice compuesto Standard and Poor S&P 500 Incluye las acciones de las 500 empresas más grandes, es un índice más amplio Mide el resultado de una cartera compuesta por acciones de cada empresa en proporción al número de acciones que han sido emitidas

43 43

44 44 El desempeño de una empresa se refleja en el éxito con el cual la gerencia elige y ejecuta nuevas inversiones y la habilidades con las cuales maneja sus inversiones existentes Aswath Damodaran

45 45 Calculando la rentabilidad y el desempeño de los negocios utilizando el ROI

46 46 ROI, es una vara de medida del desempeño gerencial Retorno sobre el capital invertido (ROI) ROI es una medida del desempeño total de un negocio ROI determina la rentabilidad del capital invertido …indica el retorno ganado en los recursos de largo plazo y no únicamente del patrimonio

47 47 Cálculo del ROI

48 48 ROI = NOPAT (Net Operating Profit after Tax) Capital Invertido Retorno sobre el capital invertido (ROI) ROI= EBIT 1 – Impuestos Capital Invertido ROI = Utilidad Operativa – Impuestos Capital Invertido (1) Earning Before Interest and Tax Impuesto a la renta (EBIT)

49 49 ROI = EBIT – Impuestos Capital Invertido ROI = EBIT – Impuestos (Activo Corriente – Pasivo Corriente 1 ) +Activos No Corrientes – Pasivos no corrientes 1 (1) Deudas que no generen intereses financieros Retorno sobre el capital invertido (ROI)

50 50 Retorno sobre el capital invertido (ROI) ROI= – ( – ) – ROI= 18,10% (1) Restar partidas que generan intereses financieros ROI = EBIT – Impuestos (Activo Corriente – Pasivo Corriente 1 ) +Activos no Corrientes – Pasivos no corrientes que no generen intereses financieros ROI=

51 51 EBIT NOPAT como % de las ventas Costos de Productos Vendidos (+) Gastos Operativos ROI Ventas Gastos de Ventas Gastos Administrativos Ventas Índice de rotación Capital de Trabajo Inversión Total Activos no Corrientes – Pasivos No Corrientes que no generen intereses financieros 1 Ventas ( X ) ( - ) ( + ) ( : ) Costo de Productos Vendidos Activos Corrientes Pasivos Corrientes 1 ( - ) ( + ) Impuestos ( - ) NOPAT (1) No considerar cuentas que generen intereses financieros

52 52

53 53

54 54 Caso : Industria La Española

55 55

56 56 Capital invertido

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58 58 Distribuidora NOREX

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60 60 ¿Por qué es importante conocer el costo de capital ?

61 61 Inversión : $ 10,000,000 Deuda (K d ) Patrimonio (K s ) Aporte Accionistas US$ 5,000,000 18% 7%

62 62 WACC =W s K s + W d [ K d ( 1- t) ] Peso del aporte de los accionistas Rentabilidad exigida por los accionistas Peso del aporte de los acreedores Rentabilidad exigida por los que aportan el financiamiento(acreedores) Impuesto a las utilidades Cálculo del costo promedio ponderado del capital (WACC)

63 63 WACC = 50% (18%) + 50% [ 7% (1-0.30)] Cálculo del costo promedio ponderado del capital (WACC) WACC =Ws Ks + Wd [ Kd (1- t) ] WACC = 11.45%

64 64 (*) Base para el cálculo del impuesto a las utilidades Sin Financiamiento Con financiamiento Accionistas U$ 100Accionistas US$ acciones de US$150 acciones de US$1 Deuda US$ 0Deuda US$ 50 Intereses por deuda US$10 Ventas$ ( - ) Costo de Ventas50.00 ( - ) Gastos Ventas10.00 ( - ) Gastos Administrativos15.00 Utilidad Operativa ( EBIT )25.00 ( - ) Gastos Financieros Utilidad Imponible* ( - ) Impuestos a las utilidades 30% Utilidad Neta ( Para los accionistas) $17.50$10.50 Caso : Ahorros Tributarios Alternativa A Alternativa B UPA Utilidad por acciónUS$0.175US$0.21

65 65 US$3 Ahorros Tributarios =0.30 x US$10 Intereses Caso : Ahorros Tributarios

66 66 WACC =10% (18%) + 90% [ 7% (1-0.30)] Cálculo del costo promedio ponderado del capital (WACC) WACC =Ws Ks + Wd [ Kd (1- t) ] WACC = 6.21 %

67 67 WACC =W D [ K D (1- t) ]+ W S K S Cálculo del costo promedio ponderado del capital (WACC) CAPM Capital Asset Pricing Model Benchmark Flujo de Caja descontado K s = D 1 + g P 0 ROE Otros

68 68 EVA : Economic Value Added Creación de valor corto plazo

69 69 EVA = ( ROI – WACC ) x Capital Invertido Economic Value Added (EVA)

70 70 K d = 8,16% Costo financiero deuda Backus

71 71 Estructura de capital Backus 2007 W Deudas que generan intereses financieros ,00746 ( W d ) Patrimonio neto ,99254 ( W s) Total ,0000

72 72 Cálculo del costo del patrimonio Supuesto del cálculo del WACC K s = CAPM CAPM = K LR + ( K M – K LR ) Beta Tasa Libre De Riesgo Rentabilidad del gran mercado WACC =W s K s + W d [ K d ( 1- t) ]

73 73 Fuente: Damodaran on line Rendimiento promedio Índice Dow Jones 7,98% Rendimiento promedio T-Bond (Bonos del Tesoro Norteamericano) 6,47% Riesgo País 6,82% Beta promedio 0.33 Costo financiero deuda Backus : Kd= 8,16%

74 74 Cálculo del costo del patrimonio Supuesto del cálculo del K s = CAPM CAPM= 6.47% + (7.98% %) 0,33 CAPM = % K s = CAPM + Riesgo País K s = % + 6,82%= 13,7883% WACC =W s K s + W d [ K d ( 1- t) ]

75 75 Cálculo del costo promedio ponderado del capital (WACC) WACC = W s K s + W d [ K d ( 1- t) ] Supuesto K s = CAPM (1) CAPM + Riesgo País WACC 2006 = (13.788%) [ 8,16% ( )] WACC 2006 = 19,25%

76 76 Cálculo del costo promedio ponderado del capital (WACC) Supuesto K s = Benchmark (1) CAPM + Riesgo País WACC 2006 = (16.64%) [ 8,16% ( )] WACC 2006 = 20,78% ROI SAB Miller= 9,82 % ROI Ambev = 13,0% Ks = 9,82% + 6,82% = 16,64%

77 77 EVA = ( ROI – WACC ) x Capital Invertido Cálculo del Economic Value Added (EVA) Supuesto K s = CAPM EVA 2006 = ( 16,80% - 19,25% ) x ( miles) EVA 2006 = ( 0,1680 – 0,1925 % ) x ( miles) EVA 2006 = ( miles)

78 78 EVA = ( ROI – WACC ) x Capital Invertido Cálculo del Economic Value Added (EVA) Supuesto K s = Benchmark EVA 2006 = ( 16,80% - 20,78% ) x ( miles) EVA 2006 = ( 0,1680 – 0,2078 % ) x ( miles) EVA 2006 = ( miles)

79 79 Cálculo del costo promedio ponderado del capital (WACC) WACC = W s K s + W d [ K d ( 1- t) ] Supuesto K s = CAPM (1) CAPM + Riesgo País WACC 2006 = 0.60(13.788%) [ 8,16% ( )] WACC 2006 = 10,55%

80 80 EVA = ( ROI – WACC ) x Capital Invertido Cálculo del Economic Value Added (EVA) Supuesto K s = CAPM EVA 2006 = ( 16,80% - 10,56% ) x ( miles) EVA 2006 = ( 0,1680 – 0,1056 % ) x ( miles) EVA 2006 = ( miles)

81 81 SECTOR EXTERNO + Exportaciones - Importaciones - Servicio de la deuda + Ingresos de capitales + Remesas Famil. exterior. + Préstamos + Narcotráfico + Privatizaciones SECTOR FISCAL + Impuestos - Gasto público - Inversión publica SECTOR PRODUCTIVO - Capital de Trabajo - Inversiones Saldo en dólares de la Balanza de Pagos Déficit fiscal Financiamiento externo Necesidad de crédito Depósitos FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO INTERNOINTERNO SISTEMASISTEMA FINANCIEROFINANCIERO Bonos Reservas Internacionales Netas del BCR RIN Crédito al Sector Público del BCR Crédito al Sistema Financiero del BCR Emisión primaria del BCR Multiplicador OFERTA MONETARIA Velocidad de circulación del dinero X = PRECIOSPRECIOS PRODUCCIÓNPRODUCCIÓN x x Soles por dólares a los agentes económicos La popular maquinita llamada también base monetaria Es la capacidad del sistema financiero de multiplicar el dinero emitido por el BCR a través de las vueltas que dan los recursos a prestarse y depositarse Disminuye cuando se exige más encaje en el BCR a los bancos Disminuye cuando el público decide tener más dinero en el bolsillo Dinero circulante más los depósitos en el sistema financiero Es el número de veces que da vueltas el dinero en un período dado de tiempo Tiene relación con el deseo del público de mantener dinero en lugar de gastarlo Aumenta cuando aumentan las expectativas de inflación Aumenta cuando la tasa de interés real es negativa Sector MonetarioEconomía Nacional Creación de la oferta monetaria Variación brusca es la inflación Su crecimiento sostenido en el tiempo es uno de los objetivos más importantes de toda política económica

82 82 Valor del dinero en el tiempo

83 83 Objetivo del inversionista Encontrar activos reales cuyo valor supere a su costo (Valor descontado de los flujos de caja al presente, sea mayor a la inversión) Principios valor actual Un dólar de hoy vale más que un dólar de mañana Valor actual

84 84 Valor Actual = Flujo de Caja 1 + Flujo de Caja 2 + Flujo de Caja 3 +…+Flujo de Caja n ( 1+ i ) 1 ( 1 + i ) 2 ( 1+ i ) 3 (1 + i ) n ( 1 + i ) 1 ( 1 + i ) 2 ( 1 + i ) 3 ( 1 + i ) 4 ( 1 + i ) 5 Flujo de Caja 1 Flujo de Caja 2 Flujo de Caja 3 Flujo de Caja 4 Flujo de Caja 5 Valor actual

85 85 - I o = Inversión Inicial 0 12 n ACTIVOS Tangibles - Maquinarias - Equipos - Edificios - Terrenos - Etc. Intangibles - Patentes - Marcas - Franquicias - Etc. Flujos de Caja Flujos de Caja Flujos de Caja El flujo de inversión o presupuesto de capital

86 Años 0 Valor Actual Flujos (1 +Costo de Oportunidad) -1 Flujos de Caja - Inversión Flujo de Caja Libre o de la Empresa (1 +Costo de Oportunidad) -2 (1 +Costo de Oportunidad) -3 (1 +Costo de Oportunidad) -4 (1 +Costo de Oportunidad) -5 Valor Actual de los Flujos de Caja Libre

87 Años 0 Valor Actual Flujos (1 + WACC) -1 (1 + WACC) -2 (1 + WACC) -3 (1 + WACC) -4 (1 + WACC) -5 Flujos de Caja - Inversión Flujo de Caja Libre o de la Empresa Valor Actual de los Flujos de Caja

88 Valor Actual = Flujos Flujos de Caja - Inversión Flujo de Caja Libre o de la Empresa Valor Actual de los Flujos de Caja Flujo de Caja 1 + Flujo de Caja 2 + Flujo de Caja 3 + Flujo de Caja 4 +Flujo de Caja 5 (1+ WACC) 1 (1+ WACC) 2 (1+ WACC) 3 (1+ WACC) 4 (1+ WACC) 5

89 89 Flujo de Caja del año 1$10.000,00 Flujo de Caja del año ,00 Flujo de Caja del año ,00 Flujo de Caja del año ,00 Flujo de Caja del año ,00 Costo de oportunidad 12% Cálculo valor actual flujos de caja

90 90 $ $ (1+0,12) 1 (1+0,12) 2 (1+0,12) 3 (1+0,12) 4 (1+0,12) 5 Valor Actual = $ $ ,12 1,2544 1,4049 1,5735 1,7623 Valor Actual = Valor Actual = 8.928, , ,42 Valor Actual = ,52 …cálculo valor actual flujos de caja

91 91 …cálculo valor actual flujos de caja $ $ (1+0,12) 1 (1+0,12) 2 (1+0,12) 3 (1+0,12) 4 (1+0,12) 5 Valor Actual = Calculadora financiera 0 CFj CFj CFj CFj CFj CFj 12 I % NPV ,56

92 92 Herramientas financieras del Excel

93 93

94 94

95 95 VAN = Valor Actual de los Flujos - Inversión Inicial Valor Actual Neto ( VAN) VAN = Flujo de Caja 1 + Flujo de Caja 2 + Flujo de Caja 3 + Flujo de Caja 4 + Flujo de Caja 5 - Inversión (1+ WACC) 1 (1+ WACC) 2 (1+ WACC) 3 (1+ WACC) 4 (1+ WACC) 5

96 96 $ $ (1+0,12) 1 (1+0,12) 2 (1+0,12) 3 (1+0,12) 4 (1+0,12) 5 Valor Actual = $ $ (1+0,12) 1 (1+0,12) 2 (1+0,12) 3 (1+0,12) 4 (1+0,12) 5 Valor Actual Neto = Valor Actual Neto ( VAN) VAN = Valor Actual de los Flujos - Inversión Inicial VAN = 718,33

97 97 $ $ (1+0,12) 1 (1+0,12) 2 (1+0,12) 3 (1+0,12) 4 (1+0,12) 5 Valor Actual Neto = Valor Actual Neto ( VAN) VAN = 718,33 Teóricamente : VAN positivo : Aceptar la inversión VAN negativo : Rechazar la inversión

98 98 COMPETIDORES DEL VALOR ACTUAL NETO

99 99 Método : Plazo de Recuperación (Payback) El Proyecto A Inversión inicial deUS $2,000 Costo de oportunidad 10% Flujo de Caja año 1US $2,000 El Proyecto B Inversión inicial de US$2,000 Flujo de caja año 1 US$ 1,000 Flujo de caja año 2 US$1,000 Flujo de caja año 3 US$5,000 Costo de oportunidad 10%

100 100 - I 0 f 1 f 2 f 3 Período de VAN Recuperación al 10% Proyecto A Proyecto B Del punto de vista del método del plazo de recuperación se acepta el proyecto A y rechaza el proyecto B Del punto de vista del VAN se acepta el proyecto B VAN A = = VAN B = = + 3,492 (1.10) 1 (1.10) 2 (1.10) 3 Método : Plazo de Recuperación (Payback)

101 101 Proyecto -I 0 f 1 f 2 f 3 Período VAN Recuperación al 10% A B C Caso : Período de recuperación mínimo Método : Plazo de Recuperación (Payback)

102 102 Aceptar oportunidades de inversión que ofrezcan tasas de rentabilidad superiores a sus costos de oportunidad del capital Afirmación absolutamente correcta Para el caso de los proyectos de inversión duraderos no es necesariamente sencillo Tasa Interna de Retorno (TIR)

103 103 VAN = - I 0 + f 1 + f f n = 0 ( 1 +TIR ) 1 ( 1 +TIR ) 2 ( 1 +TIR ) t TIR : Es una medida de rentabilidad que depende únicamente de la cuantía y duración de los flujos de tesorería del proyecto Tasa Interna de Retorno (TIR)

104 104 - I 0 = - $ f 1 = f 2 = VAN = = 0 (1 + TIR ) 1 (1+ TIR) 2 VAN = = ( ) 1 ( 1+ 0 ) 2 Tasa descuento = 0 % TIR mayor que cero... tanteando el cálculo del TIR

105 105 VAN = = ( ) 1 ( ) 2 TIR menor a 50 % Tasa descuento = 50 % VAN = = 0 (1 +0,28) 1 (1+0,28) 2 TIR = 28 %... Tanteando el calculo del TIR

106 TIR = 28 % VAN Tasa de Descuento

107 107...¡¡¡ No confundir TIR con costo de oportunidad COK TIR : Es una medida de rentabilidad que depende únicamente de la cuantía y duración de los flujos de caja del proyecto COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL Es un estándar de rentabilidad para el proyecto, que se utiliza para calcular cuanto vale el proyecto Se establece en los mercados de capitales Es la tasa esperada de rentabilidad ofrecida por otros activos equivalentes en riesgo al proyecto que está siendo evaluado

108 108 Deficiencias Tasa Interna de Retorno (TIR)

109 109 Proyecto - I 0 F 1 TIR VAN al 10% A % B % Proyecto A : Se está prestando dinero al 50% Proyecto B: Se está recibiendo prestado $ al 50% Cuando presto dinero deseo una tasa de rentabilidad alta Cuando pido prestado deseo una tasa de rentabilidad baja Prestar o endeudarse Deficiencias Tasa Interna de Retorno (TIR)

110 110 Proyecto I 0 f 1 f 2 f 3 TIR VAN al 10% C % Si el costo del capital fuera 10%, ¿ Significa que el proyecto es bueno... ?....pero que pasa cuando el VAN es negativo...¡¡¡ Deficiencias Tasa Interna de Retorno (TIR) TIR positivo VAN negativo

111 111 Proyecto I 0 f 1 f 2 TIR VAN al 10% Z % y 400% VAN = (1+25) (1+25) -2 =0 VAN = ( 1+ 4) – ( 1 + 4) -2 =0 Tasas de rentabilidad múltiple Deficiencias Tasa Interna de Retorno (TIR)

112 % %

113 Tasa de Descuento VAN TIR = 400% TIR = 25 %

114 114 ProyectoI 0 f 1 f 2 TIR % VAN al 10% Y NO Deficiencias Tasa Interna de Retorno (TIR) No hay TIR


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