¿Qué le ofrece el mercado de valores a los empresarios colombianos? Clemente del Valle Superintendente de Valores Noviembre de 2004.

Presentación del tema: "¿Qué le ofrece el mercado de valores a los empresarios colombianos? Clemente del Valle Superintendente de Valores Noviembre de 2004."— Transcripción de la presentación:

1 ¿Qué le ofrece el mercado de valores a los empresarios colombianos? Clemente del Valle Superintendente de Valores Noviembre de 2004

2 La estructura financiera incide de manera importante en la competitividad del sector empresarial

3 3 Colombia debe mejorar en competitividad… Índice de Competitividad para el Crecimiento 2003-2004 Puesto en un total de 102 países

4 4 Al igual que el sector empresarial… Bra Indice de competitividad empresarial Calidad del entorno empresarial nacional Sofisticación de las compañías en Operaciones y Estrategia China Per Arg Bra Chi Mex Col USA + - China Chi Mex USA Col Arg Per + - Arg Col China Chi Bra Mex - + USA Fuente: World Economic Forum 2004

5 5 Endeudamiento: Estructuras financieras a plazos y tasas adecuados permiten un mayor apalancamiento Deuda como proporción del PIB – Italia Vs. Colombia Fuente: Banco de la República – IMF statistics

6 6 Endeudamiento: Estructuras financieras a plazos y tasas adecuados permiten un mayor apalancamiento Deuda total por perfil de vencimiento – Italia Vs. Colombia Tasa de interés real de colocación a 90 días Colombia Vs. Italia Fuente: Banco de la República – IMF statistics

7 7 Rentabilidad: Mayores niveles de apalancamiento permiten mayores rentabilidades del capital Fuente: Worldscope 2003 19992003 ¿ Nuestras rentabilidades actuales, nos permitirán competir ? Pasivo/Activo Utilidad/Patrimonio

8 8 Fuente: Uniandes. 1363 empresas que en el período 96-99 aumentaron su endeudamiento a largo plazo, indicadores para el período 00-02. 1914 no lo hicieron VariableEmpresas que aumentaron su endeudamiento a largo plazo Empresas que no aumentaron su endeudamiento a largo plazo Error Estándar Diferencia en % Inversión / Capital t-1 0.14230.10490.005435.7% Ventas / Capital t-1 4.27033.63020.153217.6% Utilidad / Capital t-1 0.17610.12280.030943.4% Empresas que en el período 96-99 aumentaron su financiación a largo plazo, vs. aquellas que no lo hicieron: La inversión es superior Las ventas son superiores El retorno sobre el capital es mayor Inversión: Estructuras financieras a plazos adecuados también pueden traducirse en una mayor capacidad de inversión

9 9 La estructura financiera no es inflexible. Es el resultado de la gestión financiera, factor clave para el éxito empresarial Posibles causas de las liquidaciones obligatorias. % de respuestas de alta y muy alta incidencia Fuente: Supersociedades, Causas de la liquidación obligatoria de sociedades. Estrategias para prevenir la crisis, 2004

10 10 Las decisiones de financiación deben responder a las necesidades de la empresa CUANTO Duración, moneda, tasa fija o variable Propósito: Capex, WK, M&A Estructura de Capital: grado de apalancamiento, accionistas vs prestatarios TIEMPO Pre-financiación Oportunista: refinanciación cuando las tasas o el risk premium son bajos DÓNDE Sector Bancario: Bilateral, Sindicado Mercado de Capitales: bonos, acciones, “private placements”, papeles comerciales, etc… MANEJO DEL RIESGO Flexibilidad Concentración Descalce

11 11 La minimización del riesgo es una variable clave en un entorno globalizado. Países industrializados US$2.764 Gasto per cápita en seguros 2003 Gráfica tomada de Corfinsura Recurrentes Inesperados Manejables Mercado Quiebra Colateral Confianza Eventos de la naturaleza Concentración Volatilidad Regulatorios Hedging Riesgo Sistémico Tasa de Interés Rollover Tasa de Cambio Político Riesgos típicos a los que se enfrenta una empresa

12 12 El sector empresarial colombiano presenta debilidades en materia de estructura financiera y de gestión de riesgo Proveedores Grande Med - Grande MedianaPymes Obligaciones Financieras Reinversión de utilidades y Capital Propio Bonos Deuda de corto plazo 61% Deuda de largo plazo 17% Deuda de mediano plazo 22% Fuente: ANIF/Fedesarrollo

13 13 La estructura financiera actual hace a las compañías más vulnerables ante choques externos DTF real Promedio: 7% Promedio: 2.5% Fuente: DNP / Corfivalle

14 14 Vulnerabilidad: Ejemplo sobre tasa de interés. Escenario Base Fuente: Metrix Finanzas

15 15 Vulnerabilidad: Ejemplo sobre tasa de interés. Reducción de márgenes del 2% en 2004 y 5% sucesivamente Exigencia crédito de corto plazo

16 16 De igual forma, hay un riesgo creciente de tasa de interés que no está siendo adecuadamente cubierto Billones de Pesos Derivados Tasa de Cambio vs Tasas de Interés en Colombia / Ag 04 Gráfica tomada de Corfinsura, fuente SB

17 Los instrumentos del mercado de valores contribuyen a desarrollar una mejor estructura financiera y a facilitar su gestión

18 18 Permitiendo la utilización de una mezcla variada y más idónea de instrumentos, a lo largo del ciclo de vida de las empresas Crecimiento Mercados Desarrollados Vs. Colombia Emisiones Privadas / Private Placements PequeñasMedianasGrandes Utilidades $ Proveedores Fondos Propios Ángeles FCR FCPSocios Estratégicos Financiación Mezanine Bancos y Comisionistas Oferta Pública Fusiones y Adquisiciones Papeles comerciales Acciones Bonos Titularización

19 19 Las opciones del mercado de valores permiten diseñar instrumentos individualizados, a mayores plazos y tasas más estables. AÑO MONTO PLAZO TASA En el caso accionario, el plazo es indefinido COP miles de millones

20 20 El mercado de valores ofrece recursos de CAPITAL, no solo de deuda. Fondos de Capital Privado Empresas y proyectos receptores Inversionista  Recibe retornos más altos a medida que se diversifica el riesgo  Proyectos de expansión y desarrollo en actividades industriales de alto valor agregado  Acceso a capital de trabajo  Elevamiento de la capacidad de producción Administración  Escoge empresas con potencial de crecimiento y rentabilidad  Asesoramiento técnico en materia de administración financiera para la empresa y el inversionista Inversionistas FCP Administrador Empresa Rol del Gobierno: Impulsar y Catalizar Iniciativas Iniciativas próximas a salir al mercado Ecopetrol, USAID Proinvest, Carana, Incubadoras, SENA Entrega Acciones Capital inteligente Socio estratégico Horizonte definido

21 21 Una alternativa mixta: Fondos Mezzanine Proveedores de deuda con bajas tasas de interés en períodos de desarrollo y participación en los rendimientos de la compañía Inversionistas Fondo Mezzanine Administrador Empresa Es un pasivo - Deuda Retribución de intereses y de capital Junior en los pasivos, Senior al capital Comisión por administración y éxito BID y CAF impulsan el primer fondo Rentabilidad y Respaldo

22 22 Una alternativa mixta: Fondos Mezzanine Acompañan los ciclos de las compañías La tasa de interés tiene un componente fijo y uno variable. El variable se activa procíclicamente pero tiene un tope. * Suponiendo una tasa fija del 2%, una tasa variable de la diferencia de crecimiento con el promedio del período con un máximo de 2% Permite mayor apalancamiento (sirve de garantía para los demás acreedores) Implica menor pago de intereses Periodo de gracia al inicio de la vida del préstamo Pro cíclico con los resultados de la compañía Plazo entre dos y cinco años con uno de gracia Crecimiento del PIB Tasa de Interés EJEMPLO:

23 Pero para acceder a estos instrumentos, la transparencia y el buen gobierno son requisitos definitivos. En el caso accionario perder el temor a utilizar capital externo también es importante.

24 24 Buenas prácticas de Gobierno Corporativo generan confianza en la empresa, independientemente de si esta participa o no en el MV  Estándares Internacionales de Control Interno, auditoria y contabilidad  Transparencia, fluidez e integridad de la información  Sistemas de Remuneración  Factores de Riesgo  Rol de la junta  Derechos de los socios o accionistas  Política de Riesgos  Conflicto de intereses Porcentaje de inversionistas, por región, que pagarían más por acciones gobernadas Generación de valor a través de buenas prácticas de GC Fuente: Gobernabilidad Corporativa

25 25 La adopción de una buena cultura de revelación de información impacta el desempeño accionario de la empresa Gobierno Corporativo 35.8% en promedio auditoria independiente de estados financieros Gobierno corporativo Miembros independientes de junta Ganancias Brutas En millones de cruceiros constantes Fuente: Saraiva, BTAM

26 Las empresas que estén dispuestas a optimizar su estructura de financiación a través del mercado de valores tendrán eco en el gobierno

27 27 Programa Colombia Capital Año 1Año 2Año 3 Intermediarios Inversionistas Empresas Amplio Universo de Empresas y Agentes Conscientización Emisores por Primera Vez Empresas Seleccionadas..... Impulso FCP/Emisiones Privadas... Empresas y Agentes Susceptibles  BVC  ANDI  Cámaras de Comercio  SV  Mincomercio  Minhacienda  DNP  Sena Confecamaras Colciencias Ventures Acopi USAID ASOFONDOS ANIF Fedesarrollo Coinvertir Mincomercio Medios Universidades

28 Muchas gracias