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Acceso Bursátil Análisis Fundamental Análisis Técnico de los Mercados Estrategias de Inversión.

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Presentación del tema: "Acceso Bursátil Análisis Fundamental Análisis Técnico de los Mercados Estrategias de Inversión."— Transcripción de la presentación:

1 Acceso Bursátil Análisis Fundamental Análisis Técnico de los Mercados Estrategias de Inversión

2 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Agenda -Análisis Fundamental Lic. Gerardo Copca -Análisis Técnico Ing. Alfredo Huerta -Estrategia de Inversión Lic. Genaro Chiu

3 ANÁLISIS FUNDAMENTAL Diciembre 27, 2004

4 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca ENTORNO INTERNACIONAL El principal problema de la economía global es y seguirá siendo el déficit en las cuentas externas de EU. (-535,089)

5 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Nuestra expectativa para 2005 es la de un dólar relativamente débil, al menos en la primera parte del año Si bien es cierto que el dólar se verá favorecido por tasas de interés más elevadas y un mayor dinamismo de la economía estadounidense con relación a Europa y Japón, creemos que no será suficiente para revertir la tendencia del dólar. ENTORNO INTERNACIONAL El objetivo para el primer semestre del año es de 1.50 dólares por euro Podría alcanzar un objetivo de 100 yenes por dólar

6 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca El escenario contempla que la Fed continúe con su campaña de alzas mesuradas para regresar a las tasas de referencia a un nivel más neutral probablemente ubicado alrededor de 3.5%. El entorno inflacionario más favorable en 2005 permitirá que la parte larga de la curva limite su caída, de manera que los bonos de 10 años difícilmente subirían más de 1 punto porcentual de sus niveles actuales de 4.20%. ENTORNO INTERNACIONAL CALENDARIO DE REUNIONES DE LA FED US BOND 10Y

7 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca En México la política monetaria continuará siendo restrictiva al menos durante el primer trimestre del año, hasta que el banco central no vea una franca disminución en las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo. Sin embargo, de continuar la tendencia de lainflación a la baja, Banxico eventualmente tendrá que poner fin a su campaña restrictiva. MERCADO DE DEUDA 3.5

8 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca MERCADO DE DEUDA Cuando el mercado perciba que empiezan a ceder las presiones inflacionarias, las tasas de interés seguirán ajustándo a un ritmo moderado, y es posible que se registre un rally considerable en los rendimientos de los Bonos de largo plazo. Actualmente la curva de rendimientos en pesos está totalmente plana en la parte corta y con una ligera pendiente positiva en el resto, de manera que por el momento vemos poco probable una baja adicional en los rendimientos de largo plazo, aunque tampoco hay razón para deshacerse de las posiciones actuales. Cierre: 9.54% Objetivo: 9.00% BONO M

9 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Hasta que las tasas de corto plazo empiecen a ceder se abrirá la ventana de oportunidad que permitirá el rally de baja en las tasas de los Bonos (Ms), esto con todo y que estamos considerando un alza en los rendimientos de los tresuries. El razonamiento atrás de esta postura radica en que la tasa en pesos está compuesta por el equivalente de un bono similar en dólares más una compensación por el riesgo cambiario. Si la expectativa es de estabilidad en la moneda local, por qué mantener un riesgo cambiario que a niveles actuales implica una depreciación anual del peso de más de 5 puntos porcentuales? MERCADO DE DEUDA BONO M Tasa Neta Cierre: 8.76% Objetivo: 8.00% BONO M Cierre: 9.65% Objetivo: 8.70%

10 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca MERCADO DE CAMBIOS Continuará la volatilidad del peso a pesar de los sólidos factores fundamentales que prevalecen en el sector externo. Alta correlación entre el tipo de cambio y el euro. EURO En caso que el euro se siga apreciando El tipo de cambio podría bajar a $11.00

11 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Riesgos de un repunte en el corto plazo del tipo de cambio por posiciones largas del peso en el mercado de futuros de Chicago, que ascendían al 14dic04 a 2,218 MD Normalmente las posiciones del peso en Chicago siguen la tendencia de las posiciones del euro en el mercado de futuros. Por primera vez en varios años, las posiciones del euro se encuentran cortas. El cierre de posiciones cortas en CME podría llevar la paridad a $ $11.38.

12 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca MERCADO DE CAPITALES INDICE DE PRECIOS BMV Acumula el IPC una ganancia de 45.6% al cierre del viernes, alcanzando objetivo de 12,800 pts. Alcanza el IPC 60 máximos históricos en el año. Se perfila para ser uno de los mercados más rentables en Mantenemos el siguiente objetivo del IPC a 13,500 puntos. Hay varios elementos para esperar que alcance el objetivo en los primeros meses de 2005.

13 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Factores que pueden seguir impulsando el alza en 2005: Entrada de las Afores Crecimiento económico entre 3.5% y 4.0% en México y EU. Múltiplos en niveles adecuados. Emisoras que estamos considerando como las favoritas del 2005: MULTIPLO VE/EBITDA MERCADO DE CAPITALES

14 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Conclusiones En el mercado de deuda mantener bonos de tasa fija, inclusive comprar si suben. Seguir tomando papeles de mediano y largo plazo conforme se vayan despejando variables de incertidumbre. En el mercado cambiario se sugiere tomar posiciones debajo de $11.20 buscando objetivos de $ $11.38 a corto plazo Mantener posiciones en el mercado accionario, en caso de un ajuste se sugiere aumentarlas.

15 ANÁLISIS TÉCNICO DE LOS MERCADOS Diciembre 27, 2004

16 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Durante la última semana, el movimiento del bono en su rendimiento permaneció estable alrededor de 4.20%. Se coloca ligeramente arriba de su promedio móvil corto en 4.17% y dentro del escenario marcado entre 4.29% como techo vigente y 4.10% como soporte. En la medida de buscar la parte superior, indicadores técnicos vendrían a generar señales de posibles alzas adicionales que al superar 4.29% implicaría la búsqueda hacia 4.42% como máximo actual del movimiento. BONO 10Y EUA... SE ESTABILIZA....ETAPA LATERAL...ACUMULANDO DE NUEVO... Bono 10y (diaria)

17 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Euro ( diaria ) El EURO definió al alza el proceso de consolidación de diciembre respetando la zona de dólares como soporte por formación y ubicación de su promedio móvil diario. Logró cerrar arriba de dólares y con ello, dar continuidad a su movimiento de alza en busca de niveles cercanos a 1.36 dólares o hasta 1.38 dólares si persistiera mayor volatilidad en el corto plazo, donde se ubica un objetivo semanal. El Euro... DEFINIÓ MOVIMIENTO DE CORTO PLAZO AL ALZA... Euro ( semanal )

18 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca YEN : DE NUEVO A PROBAR ZONA INFERIOR... Este instrumento reaccionó a niveles cercanos a 106 yenes para volver a validar su tendencia revaluatoria. En caso de penetrar el nivel de yenes, podría presionar su zona mínima vigente en yenes como soporte crítico semanal con señales de debilidad en indicadores diarios y semanales. Una penetración de este nivel llevaría el movimiento hacia los 90 yenes teniendo un nivel inicial en 99 yenes por dólar. Yenes / Dólar (mensual) Yenes / Dólar (diaria)

19 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca METALES : RESPETAN SOPORTES DENTRO DE TENDENCIA DE ALZA... El ORO respetó la zona de USD$ para iniciar una recuperación que buscaría la zona entre USD$ y USD$ con fortaleza en indicadores para mantener vigente su tendencia de alza. La ruptura de este último nivel llevaría de nuevo a probar su zona máxima actual. LA PLATA viene reforzando la zona de USD$ 6.80 por onza respetando una línea de tendencia de corto plazo que podría apoyar a una reacción al alza entre U/SD$ 7.20 y USD$ ORO Londres PLATA NY

20 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca COBRE : CERCA DE DEFINIRI PROCESO ACTUAL...TENDENCIA AL ALZA DOMINA... El Cobre valida la parte baja en su línea de tendencia hoy en 132 dólares y presiona de nuevo su línea de tendencia en USD$ 147 como techo. Es probable que en breve se tenga una definición del proceso de consolidación actual y la tendencia al alza retomaría fuerza hacia 151 dólares como objetivo inmediato y 160 dólares como objetivo de mayor tiempo. COBRE (diaria)

21 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca EL PETRÓLEO... REACCIÓN CON FUERZA MUY MODERADA... El WTI respondió sobre la zona de los USD$ para para alcanzar niveles iniciales de resistencia en USD$ Entre este nivel y USD$ vemos un techo muy fuerte que podría generar de nuevo presiones de baja posteriores a probar su línea de tendencia en USD$ o hasta USD$ como rango proporcional. WTI (diaria) WTI (Semanal)

22 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca El Dow Jones... REANUDA MOVIMIENTO DE ALZA... El mercado confirmó las señales técnicas de alza para alcanzar a situarse en máximos del año y con posibilidades de probar la zona hacia los 11,000 puntos en el corto plazo. Niveles de 10,600 unidades se refuerzan como soporte del mercado. En caso de alcanzar la zona de resistencia mencionada, en términos semanales estaría dejando una resistencia importante que lo llevaría a buscar su zona máxima actual en 11,750 puntos. Dow Jones ( diaria ) Dow Jones ( semanal )

23 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca EL NASDAQ... PROBANDO ZONA DE RESISTENCIA SEMANAL IMPORTANTE... La zona de 2, ,170 puntos se ha confirmado como un techo de corto plazo que además representa una resistencia semanal crítica. La formación de corto plazo es positiva apoyada además por promedios móviles e indicadores de ciclo. Por ello, una vez lograda superar la zona actual de resistencia, el mercado se perfila a desarrollar movimientos con tendencia de alza muy interesantes. Nasdaq (semanal ) Nasdaq (diaria )

24 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca BRASIL...PROBANDO ZONAS IMPORTANTES... DENTRO DE TENDENCIAS FAVORABLES... El Bovespa respetó tendencia y reaccionó de nueva cuenta probando ahora una resistencia muy importante y con posibilidades de extender el movimiento alcista. El Real actúa alrededor de 2.70R con una tendencia de revaluación importante. Por ello, de confirmar una penetración de 2.70R, podría dirigirse hacia 2.50R en los siguientes meses. Su actual resistencia se ubica en su promedio móvil en 2.75R. Se encuentra en etapa de observación. Bovespa (diaria) Real (diaria)

25 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca El Peso Argentino logró validar la zona de $2.95 donde establece un piso y tiene un techo en niveles cercanos a los $ $3.02 que probará antes de fin de año. El Merval se ha mantenido actuando entre $3.00 y $2.95 como techo y piso de corto plazo. Indicadores técnicos se mantienen mixtos por el momento por lo que sería la definición de la zona de $2.97 la que nos indique mayores probabilidades de ocurrencia para su siguiente movimiento. ARGENTINA...EL MERVAL REANUDA ALZA...EL PESO ESTABLE... Merval ( diario ) Peso ( diaria )

26 MERCADOS DOMÉSTICOS

27 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca EL PESO... PROBANDO ZONA CRÍTICA DIARIA Y SEMANAL... El Peso mexicano se encuentra en un momento cercano a una definición significativa. En términos semanales, presenta posibilidades de procesos estables o revaluatorios teniendo en $11.31 un techo y no descarta la posibilidad de probar niveles hasta de $10.80 si penetra la zona crítica de $ $ En el corto plazo, a partir de $11.12 y hasta $11.06 refleja una zona crítica en su movimiento, por lo que debemos actuar especulativamente en $ $11.06 largos con sop loss en $11.05 pero con tendencia bien definida. Peso ( semanal) Peso ( diaria)

28 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca LAS TASAS DE INTERES...PERSPECTIVAS MIXTAS DENTRO DE SU TENDENCIA DE ALZA... El Fondeo a 28 días reaccionó a la zona de 8.65% y cualquier movimiento de baja o estabilidad, tendría en la zona de 8.50% su piso o soporte. Arriba de 8.65%, tendría niveles en 8.75% y posible techo fuerte de plazo en la zona del 9.0%. A 91 días, validó la señal de baja de corto plazo que tiene como piso importante niveles de 8.52% donde podría observar de nuevo rebotes técnicos al alza hacia 8.70%. Cete sec. 28 d Cete sec. 91d

29 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca El fondeo a 182 días ajustó hasta la zona de 8.55% y se encuentra ligeramente debajo de una línea de tendencia. Si confirma cierre inferior a 8.50% podría extender el movimiento hacia 8.46% y menos probable hasta 8.33%. En 8.77% tiene su actual techo medido por su promedio móvil. A un año, presenta un movimiento de baja que alcanza la zona de 8.50% y tiene en 8.47% un nivel proporcional que podría reducir su intensidad de baja o con menos posibilidades cumplir su formación al 100% con niveles hasta en 8.35%. En 8.85% se presenta el techo de este instrumento. Cete sec. 182d Cete sec. 364d

30 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Mientras que el bono a 10 años no supere en rebotes técnicos la zona de 8.83%, es probable que busque un piso importante entre 8.76 y hasta 8.65% donde consideramos prudente no tener posiciones largas. La superación de 8.83% implica el primer movimiento de rebote hacia 8.90 y hasta niveles próximos al 9.0%. Se encuentra tratando de validar su zona inferior del movimiento actual. M10 EL M10... DEFINIENDO PISO EN SU MOVIMIENTO VIGENTE % 8.90%

31 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Agenda Este instrumento alcanzó un máximo en 9.11% iniciando un movimiento de baja que podría limitarse por el momento a la zona de 8.83% donde se ubica línea de tendencia y promedio móvil. TTIE 28D....BUSCANDO LÍNEA DE TENDENCIA Y PROMEDIO MÓVIL COMO PISO...

32 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca El IPC cerró en máximos históricos y a pesar del volumen moderado en sus registros, presenta movimientos arriba de líneas de tendencia y de promedios móviles que podría llevarlo cerca de los 13,000 puntos donde vendría mayores posibilidades de una consolidación mayor. Tiene su soporte en 12,500 puntos y su línea de tendencia en 12,300 puntos para modificar cualquier escenario de cambio de tendencia. MERCADO DE CAPITALES... EN ZONA MÁXIMA...SE MUESTRA ALGO VULNERABLE POR EL VOLUMEN... Gráfica diaria nominal

33 ESTRATEGIA DE INVERSIÓN Diciembre 27, 2004

34 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Estrategia de Inversión -Filosofía y objetivo de inversión. -Universo de inversión. -Estudio cuantitativo- estadístico del mercado. -Estrategia de inversión. -Propuesta inicial de portafolios.

35 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Introducción La introducción de los instrumentos financieros derivados a los portafolios de las sociedades de inversión (Mutual funds) en Estados Unidos han dado mayores posibilidades a dichos fondos de vencer a sus índices accionarios de referencia (bechmarks) reduciendo sus gastos de operación, limitando el riesgo y brindando apalancamiento. ¿Limitando el riesgo y brindando apalancamiento? Comúnmente ambos son conceptos antagónicos; pero, por ejemplo, con el objetivo de vencer al S&P500, se podría invertir sólo una fracción del capital en opciones call sobre índice y el resto en instrumentos de deuda, de tal forma que, gracias al apalancamiento de las opciones, el comportamiento total del portafolio fuese similar al de un portafolio totalmente invertido en el índice, sólo que estaría protegido a la caída del indicador por abajo del precio strike. Dicha estrategia es el comienzo de los ahora famosos productos estructurados. Otro ejemplo sería la compra de instrumentos derivados de diversos activos poco correlacionados, lo cual diluiría el riesgo obtenido por el apalancamiento entre el beneficio por la diversificación probada por Harry Markowitz, Nóbel de Economía en 1990, con su Teoría Moderna de Portafolios.

36 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Filosofía de Inversión Se asume un mercado de forma débil o semi-fuerte según la Hipótesis del Mercado Eficiente (HME) en donde se cree en la posibilidad de obtener rendimientos superiores al los del promedio de mercado de forma constante. En un mercado de eficiencia débil, existen patrones recurrentes en la acción del mercado (precio, volumen o interés abierto) que dan pie a un beneficio en el estudio de sus comportamientos pasados. El análisis técnico trata de explotar dicha ineficiencia.

37 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Filosofía de Inversión En un mercado de eficiencia semi-fuerte, existen barreras al acceso de la información, lo cual genera oportunidades desiguales entre los participantes en el mercado. Además, la nueva información que llega al mercado no se descuenta a una velocidad suficiente que impida la posibilidad de obtener un beneficio superior. También existe la posibilidad de movimientos exagerados en el corto plazo que tienden a corregirse. El análisis fundamental trata de capitalizar dichas ineficiencias.

38 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Filosofía de Inversión Nuestra estrategia de inversión gira entorno a tres tácticas: -Selección superior de activos -Market timing -Indexación (Hipótesis Nula)

39 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Objetivo de Inversión Renta Variable Indexado Mejorado (RVIM). Obtener un rendimiento igual o mejor al del Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores con la posibilidad de limitar el riesgo a la baja. Con miras a ser el fondo de mayor rendimiento, dentro de su categoría, en México debido a una ventaja en técnica de operación y manejo de instrumentos financieros derivados.

40 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Universo de Inversión -Instrumentos financieros que coticen en la Bolsa Mexicana de Valores (acciones, papel gubernamental y comercial). -Instrumentos financieros derivados que coticen en el Mercado Mexicano de Derivados (futuros y opciones). -Instrumentos financieros derivados sobre el mostrador (over the counter) con contraparte mexicana con grado de inversión.

41 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Estudio Cuantitativo Metodología -Muestra IPC, rendimientos diarios del 2/ene/2004 al 24/dic/ Cálculo de la desviación estándar diaria Estudio de descriptivo del mercado -Estudio de diversificación (Frontera eficiente). -Ranking riesgo-rendimiento (Coeficiente de variación. -Correlación.

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46 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Estrategia de inversión Se tratará de vencer al IPC con tres estrategias particulares de inversión: -Diferenciación en ponderación de acciones. -Reducción del riesgo a la baja con derivados. -Reducción de exposición larga al mercado accionario (en expectativa de baja) tomando instrumentos de deuda. (Market Timing).

47 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Composición del portafolio El portafolio se compondrá por las siguientes carteras: -Diferencia accionaria20%(20%) -Instrumentos de deuda y efectivo55%(0%) -Base Indexada25%(80%) Total100%(100%) *Diferencia accionaria contra el IPC puede oscilar entre 0%-15%, cuando no se tenga el 15% de inversión es por estrategia de Market Timing. ( )Porcentaje tomando en cuenta garantía y apalancamiento.

48 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Diferencia accionaria contra el IPC Objetivo Formar una cartera accionaria de baja correlación con el IPC compuesta por emisoras con expectativas de superar el rendimiento de índice desempeñándose con mínima varianza. De forma que de mayor calidad (riesgo- rendimiento) al portafolio.

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57 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Base Indexada Objetivo Simular con la mayor precisión posible el comportamiento del IPC para la parte del portafolio tratando de utilizar el mínimo de recursos.

58 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Nota Estructurada de Principal Protegido G/P$G/P$ $ Activo Bono 0 Call NE Strike *Bono y Call adquiridos en tiempo 0 B A AB=0+ $0

59 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Ejemplo Valor del Portafolio: $100,000 IPC al 24/dic/2004:12,802.77pts # Contratos Spot:7.80 cont. Call IPC 10,200 16/dic/20053,252pts Valor intrínseco por contrato2,602.77pts Valor tiempo por contrato649.23pts Costo de 7.80 Calls$25, Valor intrínseco por 7.80 contratos$20, Valor tiempo por 7.80 contratos$5, Disponible para inversión$74, Rendimiento fijo necesario para VL6.7850% Rendimiento fijo necesario para Call %

60 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Escenarios al vencimiento IPC al 24/dic/2004:12,802.77pts Posición Call IPC 10,200 16/dic/20043,252pts Valor intrínseco por contrato2,602.77pts Valor tiempo por contrato649.23pts Bono con utilidad igual al VL Escenarios IPC => 12,802.77Ganancia igual al índice 10,200 =< IPC < 12,802.77Pérdida igual al índice IPC < 10,200Stop loss automático

61 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Razón de apalancamiento IPC al 24/dic/2004:12,802.77pts Call IPC 10,200 16/dic/20053,252pts Valor intrínseco por contrato2,602.77pts Valor tiempo por contrato649.23pts Razón Call IPC 10,200 16/dic/ % (3.42) Valor intrínseco por contrato20.32% (4.92) Valor tiempo por contrato5.07% Razón de cobertura del VL6.7941%

62 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Propuesta Inicial de Portafolios

63 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Contacto Ing Alfredo Huerta Acceso Bursátil Celular Lic. Gerardo Copca Lic. Genaro Chiu MONEX Celular

64 Ing. Alfredo HuertaLic. Genaro ChiuLic. Gerardo Copca Advertencia Este documento es elaborado con fuentes de información que se creen fidedignas pero no se tiene ninguna garatía de ello. Además, este documento refleja la opinión de los analistas que lo elaboran y no, en sí, la de Acceso Bursátil. Dicha institución y analistas no adquieren la responsabilidad alguna por las recomendaciones de inversión emitidas en este documento.


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